财联社(shè)记者近期从行业内了解到，信(xìn)贷市(shì)场需(xū)求(qiú)低迷持续之下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率与同(tóng)期理财收(shōu)益(yì)率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了(le)，但投放(fàng)依(yī)旧比较难(nán)。房贷(dài)和前十年(nián)比那都(dōu)是放不出(chū)去的。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部(bù)一家大型城商行相(xiāng)关负责(zé)人(rén)对(duì)财联社记(jì)者说。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广(guǎng)发等多家银行(xíng)了解到，当前(qián)抵押贷(dài)款最优惠利率(lǜ)区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比，贷(dài)款利率水平仍(réng)在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了(le)661款理财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封(fēng)闭式产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家(jiā)头(tóu)部银行(xíng)理(lǐ)财子负责人对财联社(shè)记者表示，正常情况下(xià)贷款(kuǎn)利率要高于理财收益(yì)，否则会形成套利空间(jiān)。近(jìn)期出现的收益率倒挂的(de)情况(kuàng)的(de)确多年来少见。这种情况本(běn)质(zhì)上反映实体(tǐ)经济需求不足，资金可(kě)能在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际(jì)司(sī)司长金中夏对外表示，人民银(yín)行认真(zhēn)贯彻党中央(yāng)、国务院决策部署，采取了很多措施做好(hǎo)金融支持稳(wěn)外(wài)贸工作。首先是降低实(shí)体经济融资成本。2022年(nián)，我国(guó)企业贷款加权平均利率(lǜ)同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史(shǐ)上是比较低的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融统计数据(jù)发布会上公布的数据显示，3月份银行体系新发企业(yè)贷加权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新(xīn)发(fā)企(qǐ)业贷款加权平(píng)均(jūn)利率水平，并没(méi)有考虑区域差异。财(cái)联社记者注意到，在部分资金充裕的一线城市利(lì)率水(shuǐ)平下沉更(gèng)快，比如(rú)央行营管(guǎn)部早在(zài)2月份即表(biǎo)示，去(qù)年12月份，北京地区新发放企业贷款加权(quán)平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷款需求非(fēi)常好，央(yāng)行(xíng)今年一(yī)季(jì)度公布(bù)的贷款需(xū)求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最(zuì)高(gāo)值。但最近贷款需求有下(xià)降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求(qiú)较(jiào)差，需要购买票据来填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当前的(de)不(bù)景气形(xíng)成鲜(xiān)明对(duì)比的是，一季(jì)度理财市(shì)场的收益(yì)率却在节(jié)节(jié)回(huí)升(shēng)。普益标准数据显示，截(jié)至(zhì)2023年(nián)1季度末，理财公司存续理财(cái)产品14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财公司(sī)存(cún)续开放式固收类理(lǐ)财产品(pǐn)（不(bù)含现金中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久管理类产(chǎn)品）的近1个月年(nián)化收益率的(de)平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月24日封闭式理财平(píng)均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去(qù)年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基(jī)准利率(lǜ)与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发(fā)理财产(chǎn)品收益率相比，当(dāng)前银(yín)行(xíng)新(xīn)发贷款的利(lì)率也不占(zhàn)优。普益标准监测(cè)数据(jù)显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品中(zhōng)，开放式产(chǎn)品平(píng)均(jūn)业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金(jīn)融(róng)行业人士对(duì)记者表示(shì)，当前新发贷款利率(lǜ)和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情(qíng)况。部分人士认为，应该(gāi)警惕(tì)当(dāng)前(qián)非对称(chēng)利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融(róng)市场之间出现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师刘银平对财联社记者表(biǎo)示(shì)，理财产品收益率(lǜ)超过(guò)银行贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行(xíng)那里获取的低息贷款没有投(tóu)入实际经营，而是(shì)拿去购买收益(yì)率更高的(de)理财产品，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理(lǐ)财产品业绩比较基准不代(dài)表实(shí)际(jì)收(shōu)益率，净值是不断(duàn)波动(dòng)的(de)，不(bù)会(huì)一直上(shàng)涨，实际上，理财(cái)产品向净值(zhí)化转型之后对(duì)企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展(zhǎn)实验(yàn)室主任(rèn)曾刚对财(cái)联社(shè)记者表示，理(lǐ)财收(shōu)益与(yǔ)金融市(shì)场利率相对(duì)应，出现倒(dào)挂的情况主要(yào)是(shì)即期的贷款(kuǎn)利率与发(fā)行(xíng)当(dāng)期(qī)定价的理财收益(yì)率的差异，在市场利率快(kuài)速(sù)下行的时(shí)容易出现(xiàn)这种收益率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如(rú)果银行贷款利率(lǜ)继(jì)续下(xià)行(xíng)，意味(wèi)着当期发(fā)行的理财(cái)产品的收(sh中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久ōu)益率会同步下降(jiàng)。从这一个角度来看，未(wèi)来(lái)一段时间的理财产(chǎn)品收益(yì)率会(huì)进入下行(xíng)通道。

　　这一判断得到银(yín)行业内人(rén)士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负责(zé)人对财联社表示，该行已经(jīng)关注到理财收益和存(cún)贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率差距(jù)过大必然引发资(zī)金空转套利，这(zhè)与货(huò)币政策初衷不符。估(gū)计下一步(bù)理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部(bù)银(yín)行理财子负责人对(duì)财(cái)联社(shè)记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，考(kǎo)虑到理财产品底层资产大多(duō)数为债(zhài)券，而债券市场(chǎng)发行(xíng)人大多(duō)是大型(xíng)企业，理论(lùn)上(shàng)其收益(yì)率(lǜ)比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信(xìn)用(yòng)等级比大型企业(yè)要(yào)低，所以个贷的定价理论上(shàng)要比(bǐ)理(lǐ)财(cái)收益率高才对。现在出现个贷(dài)定价和(hé)理财(cái)产品持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能(néng)说明个(gè)人部门当(dāng)前的信(xìn)贷需求不足，没(méi)有什(shén)么人(rén)想贷款，导致(zhì)资(zī)金空转，这也是近年来比较罕见的情(qíng)况。”该负责(zé)人表示。

　　该(gāi)人(rén)士(shì)同样认为(wèi)，如果贷款定价持续下行未(wèi)来(lái)新发理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)率也会回落(luò)。“市(shì)场对(duì)利(lì)率走势的预期是一致的，新发(fā)的收益(yì)率(lǜ)未(wèi)来(lái)会下来，近期整体的趋(qū)势也是这样。一(yī)些存量(liàng)的(de)产品年化(huà)收益率(lǜ)近期大幅上行，主要是因为(wèi)底(dǐ)层资产是去年利(lì)率高位时(sh中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久í)候(hòu)拿(ná)的，在(zài)利率走(zǒu)低(dī)预期下，其(qí)净值表现就会(huì)向上拉(lā)。”

　　息(xī)差承压将(jiāng)推动存款利率(lǜ)进一(yī)步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联(lián)社记者称，当前贷款端定价疲软的(de)现状，也是有关(guān)方面不断出手规(guī)范存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中(zhōng)部(bù)地区大(dà)型城商行(xíng)负责(zé)人(rén)对记者表示，在贷(dài)款定价上不去的情(qíng)况下，未(wèi)来存款利(lì)率持续(xù)下行应该是(shì)大趋势，否则银行净(jìng)息差承受的压力(lì)将(jiāng)是巨大的(de)。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理财(cái)波动的影响还没完全消除，很多客户的(de)资金(jīn)还(hái)没(méi)有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点认(rèn)为(wèi)，一(yī)旦(dàn)第二季度贷(dài)款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降的可能性和空间，银(yín)行(xíng)息差水平面临更(gèng)艰难的(de)局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示，截至3月末，该(gāi)行(xíng)净利息收益率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券(quàn)王一峰团队最新研报认(rèn)为，未来存(cún)款(kuǎn)市场(chǎng)成本管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手。其预计(jì)，后续对(duì)于(yú)存(cún)款定价自律(lǜ)管理的手(shǒu)段包括但不(bù)限于以下三个方面。首先(xiān)，协定存款、通知存款等创新类活(huó)期(qī)存款有(yǒu)可能将纳入自律机(jī)制管理。现阶段，对核心定(dìng)期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来或(huò)将对(duì)这类产(chǎn)品比照活(huó)期存款进(jìn)行规范；其次，同业存款(kuǎn)套(tào)壳协(xié)议存(cún)款需继(jì)续(xù)纠正；最后，期(qī)权(quán)价(jià)值过(guò)低的“假”结(jié)构性(xìng)存款仍须规范(fàn)，后续或将结(jié)构性存款的（保底收益+期(qī)权(quán)价值(zhí)）合计同时纳入自律机制上限，进一(yī)步压降结(jié)构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银(yín)行企业(yè)活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右(yòu)，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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