金融界5月15日消息 央(yāng)行今(jīn)日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有(yǒu)消息称(chēng)本月MLF中标利率有可(kě)能下调，但是机构分析，央(yāng)行行长易纲曾(céng)在(zài)3月公开表(biǎo)示目前实际(jì)利率的水平是比(bǐ)较合适(shì)，且4月28日(rì)政(zhèng)治局会议(yì)对一季度的经济复苏给予充分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提(tí)升(shēng)。5月(yuè)是(shì)缴税大月，需(xū)要关注下周缴税周对资(zī)金面可能(néng)造成的(de)扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒(méi)体报道称，自5月15日起(qǐ)银行协定存款及(jí)通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限将下(xià)调(diào)，四大(dà)国(guó)有银行协定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其(qí)它金(jīn)融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通知存款利(lì)率上限的(de)下(xià)调有助于缓解银行净息差(chà)偏(piān)窄的问题。

　　国君(jūn)宏观(guān)研究指出，近期(qī)部分银(yín)行(xíng)调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的进一步(bù)深化。本(běn)轮(lún)存款利(lì)率调降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息(xī)差(chà)收窄。因此，存款利率客观上(shàng)可减轻(qīng)银行负债成本(b88是不是质数，79是质数吗ěn)，但是这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）88是不是质数，79是质数吗ng>近期部分银行调降(jiàng)存款利(lì)率，严格(gé)上不算降息(xī)，属于(yú)“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等(děng)多地(dì)中小银行（地方农商行为(wèi)主）发布公告下调人民币存款挂牌(pái)利率，下(xià)调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察(chá)网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起银行协(xié)定存款及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的(de)热(rè)议。不过，作为(wèi)我国利(lì)率体系的“压舱石”，1年期(qī)存款(kuǎn)基准利率（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮(lún)银(yín)行存款利率调降严(yán)格(gé)意(yì)义(yì)上并非(fēi)真的降息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率调(diào)降也属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利(lì)率(lǜ)调降背后，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资(zī)金空(kōng)转增叠加银行(xíng)净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款维持(chí)高位，居民储蓄释(shì)放速度较(jiào)慢(màn)。因此，存款利率调降(jiàng)背景下(xià)，居民储蓄有望(wàng)进一步流出，更(gèng)多流向(xiàng)消费、房贷、资本市(shì)场(chǎng)等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转(zhuǎn)加(jiā)剧(jù)。2023年3月降准(zhǔn)以(yǐ)来，资金利率中枢回(huí)落，资金杠杆明(míng)显抬升(shēng)，资金空转有(yǒu)所加剧。存款利率调降一定(dìng)程度上可以疏通流动(dòng)性淤积(jī)，支(zhī)撑宽(kuān)信用(yòng)进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后，银行(xíng)净息(xī)差大(dà)幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商行，因此压(yā)降存款成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降客观上将减轻银行负债成本，但我们认为，这并不足(zú)以触(chù)发超(chāo)额(é)储蓄大规(guī)模转为消费(fèi)及向金(jīn)融资产(chǎn)流入；回归基本(běn)面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，仍将利好高股息资产(chǎn)和(hé)长期国债(zhài)。客观上，本轮银行下(xià)降(jiàng)存款利(lì)率的效果与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月的效果类似(shì)，可以降低(dī)负(fù)债(zhài)端(duān)成本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收(shōu)窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理(lǐ)论(lùn)上可以促使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄(xù)流出(chū)，更多转化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度(dù)较大(dà)，倾向于认(rèn)为消费环比修复最快的(de)时候(hòu)已经(jīng)过去(qù)。再回归经济基本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，意味着长端利率(lǜ)仍有望继续下探，高股息资产仍将占(zhàn)优。