私募(mù)基(jī)金(jīn)运作即将(jiāng)迎来更(gèng)全面的新(xīn)一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券(quàn)投资(zī)基金业协会（下(xià)称中基协）就起草的《私募(mù)证券投资基金运作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募(mù)证券(quàn)投资基金纳入统一规范，中(zhōng)基协实施登(dēng)记备案以来，我国私(sī)募(mù)证券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)行业发(fā)展迅(xùn)速，规(guī)模不断增加。截至(zhì)2022年年末，中基协已登记(jì)私募证券投资基金(jīn)管理人9000余家(jiā)，存续私募证券投资基金(jīn)9.3万只，规(guī)模5.6万(wàn)亿元(yuán)。私募证券(quàn)投资基金交易策略(lüè)逐步多元化，交易(yì)活跃，投资(zī)资(桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音zī)产覆盖股票、基金、债(zhài)券和场内外衍生(shēng)品，已经成为资本市场重要的机构(gòu)投资者之(zhī)一。中基协结(jié)合私募证券投资基金行业实践，坚持规范(fàn)发展和问题导向，起草(cǎo)形成《运作指引》，明确底线(xiàn)要(yào)求，针(zhēn)对重点问(wèn)题予(yǔ)以规范，完善私募证券(quàn)投资基金(jīn)运作规(guī)则(zé)体系。

　　本次(cì)征求意见的《运(yùn)作指引》共(gòng)计(jì)三十(shí)二(èr)条，对(duì)私(sī)募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金募集、投(tóu)资、运作管理等(děng)环(huán)节提出了规(guī)范要求。具体来看：

　　募集(jí)要求方(fāng)面，在募集及(jí)存续门槛要求上，明确私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金初始募(mù)集及存续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基(jī)协发布了修订后的(de)《私募投资基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及(jí)配套指(zhǐ)引(yǐn)，进一步(bù)明(míng)确了私募登记备案标准(zhǔn)，其中就提出(c桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音hū)私募证(zhèng)券基金初(chū)始实缴募集(jí)资金(jīn)规模不低于(yú)1000万(wàn)元(yuán)人民币。此次(cì)《运作指引》的相关要求(qiú)与(yǔ)《备案(àn)办(bàn)法》衔接(jiē)。

　　但引发市(shì)场热议的是，基金合同中应当(dāng)明确约定，除市(shì)场波(bō)动导致(zhì)净(jìng)值变化外，连续(xù)60个交(jiāo)易(yì)日出(chū)现基金资产净值(zhí)低于1000万元人民币的(de)，该(gāi)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)进(jìn)入清算流(liú)程。

　　有(yǒu)行(xíng)业人士认(rèn)为，《运作指引》在衔(xián)接(jiē)《备案办法(fǎ)》募(mù)集规(guī)模的基(jī)础上，增加(jiā)了存续要求，这可以有效避免《备案办法》出(chū)台后，通过募集(jí)资金后(hòu)再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模(mó)的私募生存(cún)难(nán)度(dù)越来越大。

　　申赎管理上，为(wèi)加强(qiáng)流动(dòng)性风险管理，《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求私募(mù)证券投资基金开放申(shēn)赎频率不得高于(yú)每月一(yī)次。为引(yǐn)导投资者理性投(tóu)资、长期投资，《运作指引》明(míng)确基金合同应(yīng)当约定投资者(zhě)不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资(zī)要求方面，在组合投资要求上，为引导私募证券投资基金(jīn)管理人提升专业投(tóu)资能力，组合(hé)投资、分散风险，要(yào)求私募证(zhèng)券投资基金采取资(zī)产(chǎn)组合的方(fāng)式(shì)进行(xíng)投(tóu)资。单(dān)只私募证券投资基(jī)金投资于同一资产的资(zī)金，不得超(chāo)过该(gāi)基金净(jìng)资产的25％；同一(yī)私募基金管理人管理的全部(bù)私募证券投资基金投资于(yú)同一资产(chǎn)的资金，不得(dé)超过该(gāi)资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政(zhèng)策性金融债、地方政府债券、公开募集基(jī)金等中国证监会、协(xié)会认可的(de)投(tóu)资品种除外。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还明确禁止多(duō)层(céng)嵌套，要(yào)求私募证券投资(zī)基金(jīn)架构应当清(qīng)晰(xī)、透明，不得通过设(shè)置复(fù)杂(zá)架构、多层嵌套等(děng)方式规(guī)避监管要(yào)求。私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)投资于其他(tā)私募证券投资基金或者金融(róng)机(jī)构发行的(de)资(zī)产管理产品的，应(yīng)当明确约(yuē)定所投资的(de)私募证券投资(zī)基金或者资产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)产(chǎn)品不再(zài)投资除(chú)公开募集基金以(yǐ)外(wài)的其他私募证券投资(zī)基金或(huò)者资(zī)产管理产品。

　　在场外衍生品投资(zī)要(yào)求上(shàng)，明(míng)确私募基(jī)金应当以风(fēng)险管理(lǐ)、资产配置为(wèi)目标开展衍生品交易(yì)，不得(dé)将(jiāng)衍生品交易异化(huà)为股票、债券等场内标(biāo)的的杠杆(gān)融资工具，不得为不适格投资者提供(gōng)通(tōng)道服(fú)务，提出集中度、杠杆(gān)等(děng)要求。

　　运作管(guǎn)理(lǐ)要(yào)求方面，要求私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金管理人建立健全内部制度，遵循投资者利益优(yōu)先(xiān)与公平交(jiāo)易原则，防范利益输(shū)送(sòng)。对量化私募证券投资基金在(zài)交(jiāo)易系(xì)统安全、异(yì)常交(jiāo)易监控、内部管理、资料保存、产品命名等方面提(tí)出规范要求。进一步细(xì)化对私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金投资运(yùn)作(zuò)（如衍生品、境外资产等特殊(shū)交(jiāo)易）的(de)信息(xī)披露要求(qiú)。

　　同时(shí)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确不同(tóng)规模私募证券投(tóu)资(zī)基金管理(lǐ)人和私募证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作(zuò)指引》还要求规模以上私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金管(guǎn)理人定期(qī)开展(zhǎn)压力测试、建(jiàn)立风(fēng)险准备金制度等(děng)。具体(tǐ)来看，同一实际控制(zhì)人控制的(de)私募基金管理人在最近一年度末合计(jì)基(jī)金管理规模在(zài)20亿元以上的(de)，应当持续(xù)建(jiàn)立健全流动性风险(xiǎn)监测、预警与应急处置、关于预警线(xiàn)与(yǔ)止损线的风险管理制度(dù)，每季度至少进行(xíng)一次压力测试。私募(mù)基金管理人(rén)应当结(jié)合市场状况和自身(shēn)管理(lǐ)能力(lì)制定并持续更新(xīn)流动性风险应急预案，明确(què)预案(àn)触发情(qíng)景(jǐng)、应急程序与(yǔ)措施等。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》明确禁止通道业(yè)务，私募(mù)基金管理人应当对投资者资(zī)金来源的合规性进(jìn)行审查，不得由投资者或(huò)其指定第(dì)三方下达投资(zī)指(zhǐ)令(lìng)或者自行负责(zé)投(tóu)资运作，不得为金融机构、其他(tā)私募基(jī)金管(guǎn)理人，金融(róng)机构资产管理产品以及其他(tā)私(sī)募基金(jīn)提供规避投资(zī)范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要(yào)求的通(tōng)道服务。

　　一位私募人(rén)士(shì)向期货日报记者表(biǎo)示，综合来看，私(sī)募监(jiān)管(guǎn)的实际标(biāo)准在向(xiàng)金融(róng)机构(gòu)管理标准(zhǔn)看(kàn)齐，《运作指引》如(rú)果按(àn)目(mù)前征求意见稿的(de)水平(píng)落实，执行后会快速抹平私募基金相对其他资管(guǎn)产品的灵活度，让资金方(fāng)的投(tóu)放偏好回到策略(lüè)表现及(jí)管理人的整体运营和服务水平上(shàng)，而非政(zhèng)策监管红(hóng)利。这将更有利于行业的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作指(zhǐ)引》也给予(yǔ)了(le)过渡(dù)期(qī)安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指(zhǐ)引》施(shī)行(xíng)后，新备案的(de)私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金按照(zhào)《运作指引(yǐn)》要求执行。同时为减少新老基金(jīn)的套利空(kōng)间，对(duì)存(cún)量基(jī)金针对(duì)不(bù)同情况提出差异化整改要(yào)求(qiú)，并(bìng)对重点(diǎn)条款的整改给(gěi)予(yǔ)充分过渡(dù)期安(ān)排：

　　对于违反投资范围要求(qiú)、开展通道业务、不符合(hé)最低存续规(guī)模等(děng)触及底线要求的(de)存量基(jī)金，《运作指引》施(shī)行(xíng)后不得新增募集规模及(jí)投资(zī)者，不得展期(qī)，新增投资活动(dòng)获(huò)得须符(fú)合(hé)《运作指引》要求(qiú)，合同到期后予(yǔ)以(yǐ)清算；

　　对于(yú)不(bù)符(fú)合《运(yùn)作指引》中(zhōng)关于(yú)投资集(jí)中度(dù)、嵌套层数、杠杆(gān)比例、债券及(jí)衍生品交易等投资(zī)要求的(de)，给予(yǔ)12个月整改过渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对(duì)于《运作(zuò)指引》实(shí)施后存量基金新募集的(de)投资(zī)者要求设置不少(shǎo)于6个月的份额锁定期；

　　对(duì)于存量基金发生基金合同变更的，变更后内容应当符合《运作(zuò)指引》要求；基金合同存续期限发生变化的，应当按(àn)照(zhào)《运作指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于存量基(jī)金(jīn桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音)中无固定存续期限的私募证券投资基金，要求在《运(yùn)作指引》施行后12个月(yuè)内(nèi)，修改基金合同，约(yuē)定明确的基(jī)金存续期，以促进目前存(cún)量永续(xù)基金限期(qī)整改。

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