5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星(xīng)医(yī)药、科伦药(yào)业涨超(chāo)2％，恒瑞医药(yào)、药(yào)明康德、智(zhì)飞生(shēng)物、沃森生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持(chí)续处(chù)于(yú)低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日(rì)，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位(wèi)值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐(zhú)渐熄火(huǒ)后，医药板块作为老赛道是否能有反弹(dàn)行情？在后疫情时(shí)代，医药板块是否(fǒu)还(hái)有新(xīn)的业绩(jì)驱动(dòng)因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持续改(gǎi)善(shàn)

　　医(yī)药行业复苏(sū)确定性(xìng)很强(qiáng)

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的(de)影响将会逐(zhú)步消(xiāo)退，医药行业(yè)的基本(běn)面(miàn)正(zhèng)继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新(xīn)药除外）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相(xiāng)比，收入增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一(yī)定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一(yī)季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块(kuài)的营(yíng)收(shōu)与去年同期相比增加了(le)6.56％，研(yán)发总支(zhī)出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的(de)比例达到了(le)38.07％，与2022年第一(yī)季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块市(shì)值/净现金(jīn)已经从2022第一季度(dù)的(de)8.84倍(bèi)恢复到了2023第(dì)一季度的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据来看(kàn)，除去(qù)创(沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思chuàng)新药和疫情受益细分领域，医药板块(kuài)中(zhōng)具有较好成长能(néng)力的低估值板块有(yǒu)原料药、医疗设备、血(xuè)制(zhì)品、药(yào)店(diàn)。

　　相(xiāng)较(沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思jiào)于许多创新药(yào)、器械企(qǐ)业的产品销售(shòu)前景，国(guó)内市(shì)场(chǎng)仍未达(dá)到预期，原因在(zài)于近(jìn)几年来，由于老龄化，国内医(yī)保支出并未增加太多，增速中的增量大(dà)部分都被用于疫(yì)情相(xiāng)关行业(yè)。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗行业(yè)，增长速度并不快。首先，结构性的(de)分化是非常明沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思显的，传(chuán)统药(yào)企必须要给创新留(liú)出空间，比如在过去的三(sān)年中，港股(gǔ)创新药企的(de)年化营收增速高达70％。对本土医药企业而(ér)言，要实现高速发展，必须(xū)要双(shuāng)管齐下，在(zài)本(běn)土市(shì)场(chǎng)之外拓展(zhǎn)国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投(tóu)资的胜负手(shǒu)

　　目(mù)前(qián)在(zài)总需(xū)求复苏不及(jí)预期的背(bèi)景下，医(yī)药(yào)板块(kuài)中有刚性需求的新基建板块或是最具(jù)有确定性的(de)领域之一，一定程度(dù)上或仍是(shì)今年医(yī)药(yào)投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优(yōu)质医疗资源扩容下沉、区域平衡(héng)分布(bù)，医(yī)疗新基建再获政策扶持。4月13日(rì)，国家(jiā)卫(wèi)生健康(kāng)委员会召开新闻(wén)发布(bù)会(huì)，重点介绍优质医疗资源下移(yí)、区域平(píng)衡布局。县(xiàn)医(yī)院作为县级医(yī)疗卫生服务网络的龙头，连接着城(chéng)乡卫生(shēng)服务体系。长期以来，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委(wěi)通过开展三(sān)级医院(yuàn)对口(kǒu)帮扶(fú)等(děng)方式，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术(shù)、管理的下移，通过(guò)城市三(sān)级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形(xíng)式，满(mǎn)足县域居民的(de)基本医疗卫生(shēng)需求，为普通疾病在市县范围内(nèi)解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时指出，在接下来(lái)的工作中，将继续推(tuī)进临床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思路，重点加(jiā)强群众需(xū)求较大的(de)心血(xuè)管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿科、精(jīng)神病学、病理学等专科建设，补齐(qí)资源短板，完成预期的建设任务。随着具体政策的出(chū)台，相(xiāng)关的基层医疗器(qì)械市(shì)场或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材、生命信(xìn)息设备和心(xīn)血管耗材相关的板(bǎn)块将(jiāng)会有较(jiào)大的(de)发展空间。其中的个股有：联影医(yī)疗、万东(dōng)医疗(liáo)、奕瑞科(kē)技、乐普(pǔ)医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗(liáo)器(qì)械市场(chǎng)持续(xù)扩张。随着国家继(jì)续支持优质医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉的(de)政策，在未来(lái)，医疗卫(wèi)生资源的分布(bù)将会得到优化，促进更多优质(zhì)的医疗资(zī)源(yuán)向下(xià)扩容，释放更多(duō)中(zhōng)、基层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提(tí)出要加强(qiáng)医疗卫生领(lǐng)域的基础设施(shī)建设的背景(jǐng)下，预计医(yī)疗(liáo)器械(xiè)采购将更加宽(kuān)松，这(zhè)将推动医疗器(qì)械市场的快速(sù)发(fā)展(zhǎn)。在(zài)政策推(tuī)动下(xià)，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价比的(de)优势加速进(jìn)入医院，长期而言，随着多(duō)项政策支持的持续加强，国(guó)产替(tì)代将逐(zhú)步(bù)加速，相关大型医(yī)疗器械的龙(lóng)头厂商将会(huì)抓(zhuā)住放量(liàng)的机会，实(shí)现快速发(fā)展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立(lì)医疗(liáo)、海泰新光。这些企业具有较好(hǎo)的(de)产品(pǐn)性(xìng)能、较好(hǎo)的渠道和(hé)较强的研发能力。

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