上市(shì)公司退市(shì)在A股早已(yǐ)不(bù)稀(xī)奇，但连(lián)带(dài)着可转(zhuǎn)债一起(qǐ)退(tuì)市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续(xù)20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股(gǔ)票及其可转债被终止(zhǐ)上市(shì)，搜特转债或(huò)成(chéng)为首(shǒu)只因(yīn)正股退市而(ér)强制(zhì)退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触(chù)及退市(shì)指标被(bèi)终止上市(shì)，其可转债已(yǐ)进入退市整理期，引发投(tóu)资者对可转债信用风(fēng)险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股票双重属(shǔ)性，自诞生以来颇受(shòu)市(shì)场欢迎(yíng)。一个广为流传的(de)说法是，可(kě)转债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即(jí)上涨(zhǎng)时有(yǒu)“股性”加(jiā)油，下(xià)跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退(tuì)可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多年(nián)发展中(zhōng)，此前一直未出现因正股退市(shì)而退市的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特(tè)转债等的退市，零(líng)违(wéi)约历(lì)史或将被(bèi)打破(pò)，可(kě)转债(zhài)信用风险浮出水面。虽说可(kě)转(zhuǎn)债退市后，依然可(kě)以执(zhí)行赎回和回(huí)售等条款，但由于大(dà)多数上市(shì)公司是因经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱进行赎回的可(kě)能性较大(dà)。而如(rú)果启动(dòng)破产(chǎn)重整(zhěng)，公司发行的可转债划归(guī)为普通(tōng)债权，清(qīng)偿(cháng)顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦(yì)存(cún)在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦然(rán)发现(xiàn)，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实(shí)上，可转债退市并非(fēi)完全出乎(hū)意料，早已(yǐ)在相关规则中埋下了(le)“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则，上市公司(sī)股票被终止上市(shì)的，其发(fā)行的可(kě)转债及其他衍生品种应当(dāng)终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可(kě)转债30多年零(líng)退(tuì)市、零违约(yuē)的(de)“神话”。随着全面注册(cè)制改(gǎi)革的持续推进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常态化退市机(jī)制正在形成，以(yǐ)上市股(gǔ)为锚的可转债(zhài)也跟(gēn)着(zhe)出清，违约风险随之上升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债(zhài)市场新常态。

　　市场(chǎng)在发(fā)展，生态在改变(biàn)，投资者没有(yǒu)理由一成不变，是时(shí)候重塑对可转(zhuǎn)债的认知(zhī)了。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债(zhài)”的(de)路径依赖，学会优(yōu)择品种(zhǒng)，规避风(fēng)险。在选择债券(quàn)时，要理性评(píng)估正(zhèng)股基本面、成长性、估值水平以及发债公司偿债(zhài)能(néng)力(lì)等，防范(fàn)债券退市、违约风(fēng)险；在取(qǔ)舍标的时，应远离正股业(yè)绩(jì)表现不(bù)佳、估值较低、退市风(fēng)险较高为什么福建女人不能娶的标(biāo)的(de)，而(ér)选择正股经营效益良(liáng)好、估值(zhí)合(hé)理(lǐ)且(qiě)随市场(chǎng)下跌估值出现压缩(suō)的标的。并密(mì)切(qiè)关注可(kě)转债(zhài)市场风格变化，及时调整配置比例和结(jié)构，学会(huì)在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变化。目前关(guān)于(yú)可转债的退(tuì)市处理(lǐ)还有不少空(kōng)白和(hé)盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给(gěi)予市(shì)场(chǎn为什么福建女人不能娶g)明(míng)确预(yù)期。比如，可进(jìn)一步明确(què)可转(zhuǎn)债在退市后是否仍存在交(jiāo)易可能、是否(fǒu)还(hái)拥有转股功能等。同时，应加强(qiáng)对可转债的风险(xiǎn)防(fáng)控，强化发行前(qián)的信用(yòng)评级(jí)，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高(gāo)担保资(zī)产与回售条(tiáo)款(kuǎn)等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者(zhě)利益。

　　全面(miàn)注册制下(xià)，证券市场将迎来全方位、根本(běn)性的变(biàn)化(huà)。过(guò)去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套(tào)路行不通了(le)，一些规则(zé)制度上的短(duǎn)板不(bù)能视而不见了(le)。各市场参与主(zhǔ)体(tǐ)还需顺时(shí)应势，调整包括(kuò)可转债在(zài)内(nèi)的投资方法(fǎ)，完善(shàn)配(pèi)套制度(dù)，提(tí)升风(fēng)险意识，共促A股市(shì)场健康稳定发(fā)展(zhǎn)。

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