公(gōng)募基金交(jiāo)易(yì)结算(suàn)模(mó)式再现(xiàn)创新突破！

　　继过往较为(wèi)常见的(de)托管人结算模(mó)式(shì)和(hé)券(quàn)商(shāng)结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式(shì)”正在基金行业悄然流行(xíng)。

　　据中国基金报记者了解(jiě)，2022年3月初成(chéng)立的博道盛(shèng)兴(xīng)一年持有期(qī)混合(hé)是首只采用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”的(de)基金，该基金由(yóu)博(bó)道基金、广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行(xíng)三(sān)方(fāng)合作推出。目前正(zhèng)在发行的易(yì)方达中(zhōng)证软件服务(wù)ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”，上述ETF将由易方达与(yǔ)广发证券、兴业(yè)银行(xíng)合作(zuò)发行。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式”的(de)推出也吸引了行(xíng)业各方目光，据业内人(rén)士透露，除了广发证(zhèng)券(quàn)有落地(dì)的基金产品之(zhī)外(wài)，其他券商、基金公司也在(zài)关注(zhù)研究这一新的模(mó)式(shì)，也在(zài)摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内(nèi)人士看来(lái)，目前基(jī)金结算模式迎来(lái)新时(shí)代。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模(mó)式各(gè)有优劣，基金(jīn)管理人可以根(gēn)据不同情况(kuàng)，选择不同的(de)结算(suàn)模(mó)式，最大限度的调动(dòng)各方资源，为(wèi)持有(yǒu)人(rén)提供(gōng)更好的服务(wù)。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐(jiàn)落地(dì)

　　在(zài)公募基金(jīn)25年的历史(shǐ)长河中，托管人结算模式是最早出现也是(shì)最为成熟的基金结算模(mó)式。到了2017年，券商结算模(mó)式启(qǐ)动试点，成为(wèi)基(jī)金公(gōng)司撬(qiào)动券商(shāng)资(zī)源的有力抓手，之(zhī)后由(yóu)试(shì)点转(zhuǎn)常规(guī)，发展迅速。

　　如今，新的交易结算(suàn)模(mó)式——“类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”正在行业各方(fāng)探索中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成(chéng)立的博道盛兴(xīng)一年(nián)持有期混(hùn)合是(shì)首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金(jīn)。而(ér)目前正在发行的易方达中证软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述两(liǎng)只基金分别由博道、易(yì)方(fāng)达两家基金公司与广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行合作发行(xíng)。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发(fā)证(zhèng)券是率先有落地基金产品的券商，据了(le)解，其他券商也在(zài)积(jī)极研究这一新的业务(wù)。”一位业内人士(shì)透露。

　　据(jù)博道(dào)基金(jīn)介绍，所谓的“类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)”是指，公募基金参照QFII模式，通过(guò)证券(quàn)公司进行(xíng)交易(yì)申报，由托管银行进行(xíng)结算，在(zài)这种模(mó)式下，资金(jīn)存放在(zài)托(tuō)管银行的托管账户(hù)，无须银(yín)证转账到(dào)证券公司(sī)。这也成为类QFII模(mó)式的与一般券(quàn)结模(mó)式的最大不(bù)同(tóng)点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模(mó)式中产品资金集中存放在托管银行，在(zài)券商开立的资金(jīn)账户无需实际上的(de)银证转账存入资(zī)金，每个(gè)交易日基(jī)金公(gōng)司采用申报(bào)交易额度(dù)，使用虚头寸资金的(de)方式进行(xíng)场(chǎng)内交(jiāo)易，券商根据已申报的交易额度每日滚动计算(suàn)产(chǎn)品资(zī)金账户虚头寸资金(jīn)余额(é)，以实现对(duì)产品(pǐn)场内交易额(é)度(dù)的前端验资控(kòng)制。

　　类QFII模式下基金(jīn)场内交(jiāo)易通(tōng)过(guò)经纪券商完成，仍然保留了(le)原先券商交易结算模式(shì)的(de)交(jiāo)易前端(duān)控制(zhì)、验资验券的优点，同时资金结(jié)算由(yóu)托管行完(wán)成，解决了部分托(tuō)管行(xíng)比较关注的托管资金归属保管问题，一定程度上调动了托管行的积极性。

　　在博时基金(jīn)券商业务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟看来(lái)，类QFII结(jié)算模式，丰(fēng)富了公募基金与(yǔ)证券公司(sī)结算(suàn)模式(shì)的选择，更好地满足各方差异化的(de)需求，也印(yìn)证了(le)券商财富管(guǎn)理转(zhuǎn)型已经进入(rù)更加成(chéng)熟和高速发展阶(jiē)段 ，多样(yàng)的结算模(mó)式备选(xuǎn)可(kě)以有助于降低运营风险 、提升效率，促进公募基金(jīn)、券商渠(qú)道、基金投资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是对(duì)于(yú)ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好运(yùn)营效率带来的优质(zhì)交易体验(yàn)的同时(shí)，兼顾券商与基金公(gōng)司(sī)的商业利益深度(dù)捆绑。随着“买方投顾(gù)业务，产品(pǐn)工具化配置”的(de)趋势逐渐形成，该模式将进(jìn)一步促进(jìn)，金融机构为广(guǎng)大投资人提供(gōng)更多的交易(yì)工具选择。”他进一步分析指出。

　　类(lèi)QFII结算模式(shì)突破了(le)现行(xíng)客户交易结算资金的(de)三(sān)方存管框(kuāng)架，谈及这(zhè)类(lèi)模式的创新点(diǎn)，平安基金总结(jié)为三大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指(zhǐ)令对接，资金无(wú)需三方(fāng)存管；二是交易交收分(fēn)离：证券公(gōng)司(sī)对产品(pǐn)场内交易进(jìn)行前端验资验(yàn)券；三是日终资金(jīn)对账(zhàng)：实现证券公(gōng)司与(yǔ)托管(guǎn)人系(xì)统对接对(duì)账。”

　　加强交易(yì)前端验资验券(quàn)功(gōng)能

　　福建省面积多少万平方公里 福建省是南方吗rong>兼顾与(yǔ)券商渠道(dào)的商业模式创新

　　作为一种新(xīn)的(de)交易结(jié)算模式，投资者对类QFII结(jié)算模式还是比较陌(mò)生(shēng)。相比(bǐ)过往的结(jié)算模式，公募基金(jīn)采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资者关注的问(wèn)题。

　　博(bó)道基金站在ETF的(de)角度分析指出，从销(xiāo)售端上看，ETF的募集(jí)和日常申购赎回都通过券商完(wán)成。若ETF采用类QFII模式，其投资(zī)端业务也是通过券商完成，可以全方位的跟(gēn)券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优(yōu)点(diǎn)是证券公司对产品(pǐn)场内(nèi)交易(yì)进行前端(duān)验(yàn)资验(yàn)券，可有效防控异常(cháng)交福建省面积多少万平方公里 福建省是南方吗易和超买(mǎi)风(fēng)险。”博道基金表示。

　　“对(duì)于(yú)公募基金管理人而言，公募类QFII结算(suàn)模式，较传统托管银行结算模式，有(yǒu)两方面好(hǎo)处：一是，加强(qiáng)了(le)交(jiāo)易前端验资验券功能，优化交易监(jiān)控和头寸透支风险管理；二(èr)是，兼顾了与券商渠道商(shāng)业(yè)模式的(de)创新，类似(shì)与券商结算模式，捆绑(bǎng)了商业利益(yì)，有(yǒu)利于券商代买市(shì)占率(lǜ)的(de)提升。博时基(jī)金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也谈了自(zì)己的看法(fǎ)。

　　他(tā)进一步分析称(chēng)，“相(xiāng)较券商结算模式，公募(mù)类QFII结算模式，也有两(liǎng)方面好处：一是，无需银证转账即可调(diào)整场内外资(zī)金分(fēn)布，效率有所提升；二是，简(jiǎn)化了开户环节，免去了三(sān)方(fāng)存管(guǎn)登记(jì)确认。”

　　此外(wài)，还有基金人士(shì)认(rèn)为(wèi)，对(duì)于(yú)基金管理(lǐ)人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾(gù)资金(jīn)使用效率与风险控制两方面的需(xū)求，相？过往的(de)结算模式体(tǐ)现出了？定优(yōu)势。相比券商结算(suàn)模式，类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)下无需银(yín)证转账即可调整场内外资金分布(bù)，效(xiào)率有所(suǒ)提升，同时也简化了(le)开(kāi)户环节，免去了三？存管(guǎn)登(dēng)记(jì)确认；而相比托管(guǎn)人结算(suàn)模式，类(lèi)QFII结(jié)算模式下加(jiā)强(qiáng)了交易(yì)前端验资验券功(gōng)能，可优化交(jiāo)易监控和头寸透支风险管理(lǐ)。

　　平安基(jī)金将ETF采用类QFII结(jié)算模式的主要优势(shì)归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下(xià)，产品资金(jīn)不是集中于原(yuán)来(lái)的证券公司资(zī)金账户(hù)，仍然存放在托管行(xíng)账户，实现的方式是(shì)需要将托管行和券商打通。通过“虚头寸”将托管行和券(quàn)商打通，免去银(yín)证转账的步骤，解决了普通券结模式下资金分散管理，资金划拨(bō)时间受银证(zhèng)转账时间范围限制(zhì)的痛(tòng)点。日常投(tóu)资运(yùn)作(zuò)过(guò)程，减少银证(zhèng)转账资金划(huà)拨工作，例如，定期费用支付(fù)、新(xīn)股新(xīn)福建省面积多少万平方公里 福建省是南方吗债缴款与银行间账户(hù)之间(jiān)划(huà)拨(bō)等；

　　二是，对比券(quàn)商结算(suàn)模式(shì)，一(yī)定(dìng)量减少了证券资金账户开户与银证关(guān)联挂钩环节工作(zuò)；

　　三是(shì)，更(gèng)有利于明确各方职责所在，以及(jí)完善业务风险管理(lǐ)。通过(guò)交易(yì)交收分(fēn)离，证券公司前端验资验券可(kě)有效(xiào)防控异常交易和(hé)超买(mǎi)风险，托管人负责交收(shōu)；日终资(zī)金对(duì)账实现证(zhèng)券公司与托管人系统(tǒng)对接对(duì)账，可(kě)防范资金结算风险。

　　平(píng)安基(jī)金(jīn)同时(shí)也谈到(dào)了ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式的几点不足之处：一方面，类似托(tuō)管人结算模式，该模式(shì)与托管人结(jié)算模式(shì)一致，对(duì)投资组合而言需(xū)按月计算缴纳最低结算备付金与保证机制；另一方面，虚头寸机制(zhì)下，管(guǎn)理人、托管(guǎn)人与券商(shāng)三方(fāng)需每日确(què)立场(chǎng)内(nèi)/外资(zī)金分配比例。取决于投(tóu)资组合交易特征，将增加日常投资运营(yíng)管(guǎn)理工作。

　　起步(bù)阶(jiē)段或吸引头部基金公(gōng)司跟随

　　实现基金(jīn)、券(quàn)商、银行三(sān)方共赢(yíng)

　　从(cóng)业(yè)内观察看，不(bù)少基(jī)金公(gōng)司(sī)对(duì)类QFII结算模(mó)式的关注(zhù)度较(jiào)高(gāo)，也在筹备或启动(dòng)相应的合作。不过，参与这类业务还涉及(jí)系统(tǒng)改造，以及固收、QDII等复(fù)杂型(xíng)公募(mù)产品的限制仍有待解(jiě)决等(děng)问题，初期(qī)或更(gèng)多是头(tóu)部(bù)基金公(gōng)司参(cān)与。

　　“近期也在公司内部对(duì)这(zhè)一业(yè)务进行(xíng)了探(tàn)讨，业务(wù)操(cāo)作上的(de)障碍并不大。”一家基金公司人士(shì)表示，这类业务具备一(yī)定吸(xī)引力，相比较托管行结(jié)算模式和券商(shāng)结算模式(shì)，这一(yī)模式可以同时激(jī)发银(yín)行(xíng)、券商双方的销(xiāo)售(shòu)力度(dù)，同时在(zài)此类模式(shì)刚(gāng)刚起步阶段阶段参与(yǔ)，存在(zài)明显(xiǎn)的先(xiān)发(fā)优势。

　　博时券(quàn)商业(yè)务部副总经理王鹤锟也表示，关(guān)于类QFII结算模式仍处于(yú)发展初期，该模式特点(diǎn)鲜(xiān)明(míng)。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的(de)限制仍有待解决，成为主(zhǔ)流结算模式(shì)仍不具备条件。展(zhǎn)望未(wèi)来，预计相关金融(róng)机构对该(gāi)模(mó)式会保持高(gāo)度关注，会(huì)成为(wèi)选择之一。

　　平安基金相关人士更有信心，认为这是一个基金、券商(shāng)、银行(xíng)三方共赢(yíng)的模式，有望成为新的行业发展(zhǎn)趋势(shì)。对管理人而言，类QFII结(jié)算模式较(jiào)传统券(quàn)结模式、托管人结(jié)算模式(shì)均(jūn)有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)优势；对托管(guǎn)人而言，产品(pǐn)资金全额留(liú)存在托管账户，无需银(yín)证转(zhuǎn)账；对证券(quàn)公(gōng)司提高服(fú)务(wù)机构(gòu)客户的能力(lì)，也(yě)加强了公(gōng)司品牌(pái)影响力。

　　不过，基金公(gōng)司开启(qǐ)类QFII结算模(mó)式(shì)，也涉及不少系统改造，尤其是(shì)托管行和券商。博道(dào)基(jī)金就(jiù)表示，对基金公司来说，总(zǒng)体保留沿用券商结算模式下的场(chǎng)内交(jiāo)易前端验(yàn)资验(yàn)券相关(guān)流程和业务系统，个别(bié)如清算(suàn)模块涉(shè)及(jí)一些(xiē)小改(gǎi)动(dòng)。但券商和托管(guǎn)行的系(xì)统改动较(jiào)大，如(rú)在系(xì)统(tǒng)直连、账户管理、场内(nèi)清算、场外清(qīng)算(suàn)等(děng)多个环节需要(yào)进行升级改造(zào)。

　　目(mù)前已经实现的模式(shì)来看，主要是广发证券、兴业银行(xíng)、基金公司三(sān)方参与。而记(jì)者从(cóng)业内(nèi)了解到，也有一些银行、券商对此也抱(bào)有积极态度，愿(yuàn)意布局此类业(yè)务。

　　从单一(yī)模式走向三类模式(shì)

　　基(jī)金行业(yè)发展25年以来(lái)，结算模式发(fā)生了重要变化，从(cóng)单一模式走向券商结(jié)算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式三类模式的(de)时(shí)代。

　　自公募基金(jīn)诞生起，采取的就是银行托管人结算(suàn)模(mó)式，到目前(qián)已25年(nián)了(le)，仍然是目(mù)前(qián)公(gōng)募(mù)基金结算的主(zhǔ)流模式。这(zhè)一(yī)模式是，基金管理人租用券(quàn)商的交易席位(wèi)直连报盘交易所，托管人(rén)作为特殊结算(suàn)参与人与中国结算进(jìn)行资金和证券(quàn)的清算交收。

　　券商(shāng)结算模式在2017年启动试点，并于(yú)2019年初由试点转常规，至(zhì)今已(yǐ)历时(shí)5年有余。随着运作(zuò)机制渐稳、结算效率改善(shàn)及(jí)券(quàn)商财富管(guǎn)理业(yè)务高速发(fā)展，券结模式自2021年迎(yíng)来爆发，根据(jù)Wind数(shù)据(jù)，2021年(nián)全年一(yī)共有144只新(xīn)成(chéng)立基金采(cǎi)用了(le)券结(jié)模式。根据中(zhōng)金公司统计，截至2023年2月24日，券结基金数量与规模分别(bié)为616只和(hé)5709亿元，占据全部(bù)基金(jīn)规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公(gōng)募(mù)基金2022年开启(qǐ)类QFII交易结算(suàn)模式，基金结算模式也正式进入了(le)新时代。

　　博道基金相关人士就表示，券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式，每种结(jié)算模式各有优劣，基金管理人可以根(gēn)据不同(tóng)情况，选择不同的结算(suàn)模式，最大限度的调(diào)动各方资(zī)源，为持有人(rén)提供(gōng)更好的服务。

　　“随着券结(jié)模式(shì)的持续(xù)推(tuī)行，尤其是类QFII结算模式(shì)的创新发展，伴随着权益市场行情修复及券商财(cái)富管(guǎn)理业(yè)务高速发展，在主(zhǔ)动权益基金、ETF在内(nèi)的指数型基金等(děng)产品类(lèi)型上，券结模式将有较大发展空间。”上述平(píng)安基金相关人士(shì)表示。

　　不少人士也看(kàn)好(hǎo)券结(jié)模式的发展。据一位(wèi)业内(nèi)人(rén)士表示(shì)，现阶段券商结算模(mó)式(shì)在中小基金公司中(zhōng)更(gèng)加(jiā)普(pǔ)遍。中(zhōng)小基金(jīn)相对来(lái)说获得(dé)银行渠道的营销(xiāo)支(zhī)持难度较大，券结模式能有效推动(dòng)券商和基金公司的合作关系，有助于(yú)中小基金新产品开拓(tuò)市场。

　　不(bù)过(guò)，上述人士也(yě)表(biǎo)示，券结模式保有量会更稳定一些，对(duì)于托管行(xíng)有一个(gè)制衡的作用。以前是小公司为主(zhǔ)，现(xiàn)在也有一(yī)些大公司(sī)陆续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博(bó)时(shí)基(jī)金(jīn)券商业务部(bù)副总经理王鹤(hè)锟也表示，券(quàn)商结算模式的发(fā)展，已经从“拼数(shù)量”时代(dài)进入“拼质量”时(shí)代：发展(zhǎn)的边(biān)际制(zhì)约因素，也从“投(tóu)入成本较大、技术系(xì)统探索较困难”转变(biàn)为“产品策略与市场环境及(jí)需求的(de)匹配度、业绩表现与客户体验的舒适(shì)度、销(xiāo)售服务(wù)与渠道陪伴的契合(hé)度(dù)”。券(quàn)商结算模式(shì)，将基金公司(sī)、基金产品(pǐn)与券商渠道(dào)的中长期(qī)利益深度绑定；在此模式下，竞(jìng)争格局会发生分化，回归(guī)“买方投顾陪伴模式”的(de)服(fú)务本质，”持续提供“好产品、好服务”的(de)基金公司和证(zhèng)券公(gōng)司会受益于这一发展变化。

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