金融界4月27日消息  顶着“港股白(bái)酒第一(yī)股”光环(huán)的珍酒李渡正式登陆港交(jiāo)所，尴尬的是(shì)开盘(pán)直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽(jǐn)显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第(dì)一(yī)天市值就缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交所后(hòu)，至今没有酒(jiǔ)企成功(gōng)上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间(jiān)第一只实现资(zī)本上市的白(bái)酒股，目前西凤酒、郎酒、国台(tái)等均(jūn)止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交(jiāo)所IPO，发售(shòu)价为(wèi)每(měi)股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿(yì)港元，公开发售获超(chāo)购(gòu)1.94倍，一手中签(qiān)率(lǜ)100%。值得注意的是，不知(zhī)道是出于何(hé)种考虑(lǜ)，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有引入(rù)基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共(gòng)计引入(rù)两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的(de)私募股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯(xùn)。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月(yuè)分(fēn)别投资3亿(yì)美元、5亿美元(yuán)，两次成本(běn)分别为1.76美(张学良多高，少帅张学良多高měi)元和1.78美(měi)元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍酒李渡(dù)今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费(fèi)

　　公开资料显示，珍酒李渡(dù)是一(yī)家致(zhì)力提供以酱香型为主的次(cì)高端白酒产品的(de)中国白(bái)酒公司(sī)。珍酒(jiǔ)李渡集团(tuán)旗下包括(kuò)珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖(jiào)及(jí)开口笑四大(dà)白酒品牌，覆盖(gài)酱香(xiāng)型、浓(nóng)香型、兼香型三大(dà)白酒品类。

　　招(zhāo)股书(shū)显示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡是中国第四大民营(yíng)白酒公司，以及中(zhōng)国白酒行业中提供(gōng)三种香型白酒的第(dì)三大公(gōng)司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡(dù)归母净利(lì)润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表(biǎo)现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也处于下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年(nián)的毛利率(lǜ)超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖等(děng)企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的(de)直(zhí)接原(yuán)因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出(chū)。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销(xiāo)售及经销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分别占公(gōng)司(sī)总收(shōu)入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿(yì)以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告(gào)费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的存(cún)货正(zhèng)在逐步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增(zēng)长趋势，存货周转(zhuǎn)天(tiān)数分(fēn)别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大(dà)部(bù)分存(cún)货(huò)为基酒，但仍然有不少针对其产销(xiāo)失衡的(de)质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘(pán)金(jīn)六(liù)福 身价(jià)230亿元

　　低于行业(yè)的毛利率(lǜ)和“豪横”的广告支出(chū)，这与珍(zhēn)酒李渡(dù)创(chuàng)始人(rén)吴向东的操盘手法密(mì)切相关。

　　声名在外的“白酒教父(fù)”——吴向东是一(yī)名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南(nán)醴陵(líng)的(de)一个普通农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学校毕业的(de)吴向东，进入(rù)其姐夫傅军旗下新华联集团(tuán)工作。此后(hòu)四年，他升至新华联集(jí)团董(dǒng)事、董(dǒng)事(shì)局副主席(xí)。也(yě)是在此，吴向东(dōng)正(zhèng)式(shì)开启了他的白酒事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一(yī)年就将(jiāng)川酒王销量做(zuò)到湖南(nán)第(dì)一。川酒王(wáng)热销之后，大量仿冒(mào)产品涌现。同时(shí)，白酒市场竞争白热化(huà)，下游经销商的日子(zi)越来越难(nán)，张学良多高，少帅张学良多高吴(wú)向(xiàng)东想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五(wǔ)粮液(yè)签订了OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒业首(shǒu)创了一种新模(mó)式(shì)OEM，即贴牌(pái)代工模式(shì)，随后(hòu)，金六福在(zài)这(zhè)一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时任男(nán)足(zú)主(zhǔ)教(jiào)练的(de)米卢(lú)誉为(wèi)神奇教(jiào)练(liàn)和好运福星(xīng)。深谙营销的吴(wú)向东找来米卢担任金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面(miàn)带微笑地说“中国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很(hěn)长一段时间，金(jīn)六福的广告投放量都(dōu)是全国第一。

　　在吴向东的(de)广(guǎng)告轰炸下，金(jīn)六(liù)福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下，贵(guì)州(zhōu)酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西(xī)李渡，以及湖南知名白酒品牌湘(xiāng)窖和(hé)开(kāi)口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗(qí)下共有华致(zhì)酒行(xíng)、华泽酒业(yè)集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金(jīn)东投资三(sān)个(gè)产(chǎn)业板块(kuài)。涉足金融、文化旅游、新能(néng)源、互联网、酒业(yè)等多个产(chǎn)业。

　　靠卖(mài)白酒(jiǔ)，吴向东也一(yī)举成为湖南(nán)省株洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元人民(mín)币财富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会(huì)更好生意(yì)吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵(zhèn)阵寒(hán)意从(cóng)会上传(chuán)来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关论坛上(shàng)，在(zài)酒水(shuǐ)行(xíng)业颇为知名的盛初(chū)咨询董事长王朝成放(fàng)出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将长(zhǎng)期进入(rù)销量负增长、收(shōu)入低(dī)增长(zhǎng)或0增长、利润低增(zēng)长的内卷时代，并(bìng)且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一(yī)，2023年是行业(yè)的分水岭，从(cóng)场景-量价(jià)-集中度看趋(qū)势，真正的高端(duān)消费在疫情场景中(zhōng)并没有太(tài)受影响，次(cì)高端库存仍未消化，区域酒借助(zhù)消费恢(huī)复(fù)较快。高端(duān)的恢复没有看到更(gèng)强(qiáng)的(de)动力，仍(réng)然在(zài)低位徘徊，一二季(jì)度上市公司业(yè)绩(jì)会出现增速放缓和进一步分化(huà)。

　　第(dì)二，从白酒供需-库(kù)存周期看(kàn)趋势，现在(zài)存在(zài)三个矛盾：一是产(chǎn)区和供需(xū)的(de)矛盾，大(dà)产区都在(zài)扩(kuò)产能，但销量在下降；二是(shì)名酒企(qǐ)业都在向下(xià)扩展(zhǎn)产品(pǐn)线，和(hé)地方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名(míng)酒企业渠道(dào)重心下(xià)移，和地(dì)方酒企的(de)渠道(dào)有矛盾(dùn)。

　　其(qí)具体表现(xiàn)是：2022年白酒行业销量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的主要是100块(kuài)钱以下的价位带，其原(yuán)因在于城(chéng)市(shì)化，大部(bù)分劳动人口(kǒu)从农村转移(yí)到(dào)城市(shì)后，消费习惯变了，导致未来升级空间基(jī)数变小；超高(gāo)端从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高(gāo)端（售价在(zài)300-800元）的量至少涨了(le)两倍。

　　他给出(chū)了一(yī)组各(gè)价格带白酒(jiǔ)节前和节(jié)后的终(zhōng)端进货(huò)量(liàng)数(shù)据。其(qí)中：2000元(yuán)以上相关(guān)产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产(chǎn)品(pǐn)节前下降41%，节后(hòu)下(xià)降20%；300~600元次高端价格节前下降(jiàng)23%，节(jié)后上(shàng)涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节(jié)后(hòu)上涨12%；100以下中低(dī)端节(jié)前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港(gǎng)股白(bái)酒第一股”珍酒李渡(dù)未来走向何方(fāng)让我们(men)拭(shì)目以待。

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