财联社记者近期(qī)从(cóng)行业(yè)内(nèi)了(le)解(jiě)到，信贷市场需求低迷持续之下，部分(fēn)银行出现了(le)贷款最优惠(huì)利率与同期(qī)理财(cái)收益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最低已经到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但(dàn)投放(fàng)依旧比较难。房(fáng)贷和(hé)前十(shí)年(nián)比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城(chéng)商行相关负(fù)责人对(duì)财联(lián)社(shè)记者说(shuō)。

　　这(zhè)种情况并非个(gè)案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等多(duō)家银行了解到(dào)，当前抵押贷款(kuǎn)最(zuì)优(yōu)惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度(dù)情况相(xiāng)比，贷款利率(lǜ)水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标(biāo)准监测(cè)数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款(kuǎn)理财(cái)产品(pǐn)，环(huán)比增(zēng)加22款(kuǎn)，其中86款为(wèi)开放式产(chǎn)品，其平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点(diǎn)；575款为封闭(bì)式产品，其平均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理(lǐ)财子负责(zé)人对财(cái)联社(shè)记者表(biǎo)示，正常情(qíng)况下贷(dài)款利率要高于理(lǐ)财收(shōu)益(yì)，否则会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况(kuàng)本质上反(fǎn)映实(shí)体经济需(xū)求不(bù)足(zú)，资(zī)金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利(lì)率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏(xià)对(duì)外表示(shì)，人民银行认真贯彻党(dǎng)中央(yāng)、国务(wù)院决(jué)策部署，采取了很多措施做好金融(róng)支(zhī)持稳外(wài)贸工作。首(shǒu)先是(shì)降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资(zī)成本。2022年，我国企(qǐ)业贷(dài)款加权平均(jūn)利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的(de)水睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据(jù)发(fā)布会上公布的数据(jù)显示，3月份银行体系新发企(qǐ)业(yè)贷加权平均利(lì)率(lǜ)同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行(x睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高íng)体系新发企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率水(shuǐ)平，并(bìng)没有考虑(lǜ)区域(yù)差异(yì)。财联社记者注意到，在(zài)部分资金充(chōng)裕(yù)的一线城市(shì)利率水平下(xià)沉(chén)更快，比如央行营(yíng)管(guǎn)部早在2月份(fèn)即(jí)表(biǎo)示，去年12月份，北京地(dì)区新(xīn)发放企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最新(xīn)报(bào)告分析认为，一季度的贷款需求非(fēi)常好(hǎo)，央行今(jīn)年一(yī)季度公布的(de)贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高值。但最近贷(dài)款需求(qiú)有(yǒu)下降趋势(shì)，如近期票据转贴现利率下降，表示银行(xíng)贷款需求较差，需要购买票(piào)据来填(tián)充(chōng)贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市(shì)场当(dāng)前的(de)不景气形成鲜明对(duì)比的是，一季(jì)度理财(cái)市(shì)场(chǎng)的收益率却(què)在(zài)节(jié)节回升(shēng)。普益标准数据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年1季(jì)度末，理财(cái)公司存(cún)续(xù)理财产品(pǐn)14892款，占全(quán)市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存(cún)续(xù)开(kāi)放式固(gù)收类(lèi)理财(cái)产(chǎn)品（不含现(xiàn)金管理(lǐ)类产(chǎn)品）的近1个(gè)月年化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产(chǎn)品收益率相比，当前银行新发贷款的利(lì)率也不占优。普(pǔ)益标(biāo)准(zhǔn)监测数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产品中，开放(fàng)式产品平均业(yè)绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕(tì)资金出现空(kōng)转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融行业人士(shì)对(duì)记者表示，当(dāng)前新(xīn)发贷款利率和理财收益率之(zhī)间出现倒挂(guà)是多年来罕见(jiàn)的情况。部分人士认为，应该(gāi)警惕当前非对称利率政策(cè)之下，贷(dài)款、存款(kuǎn)和金融市场(chǎng)之间(jiān)出现收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分(fēn)析师刘银平对财(cái)联社记(jì)者表示，理财(cái)产品收益(yì)率超过(guò)银(yín)行贷款利率(lǜ)，可能会给部(bù)分客户钻空子的机会，从银(yín)行那里获取(qǔ)的(de)低息贷(dài)款没有投入实际经营，而是拿去购买(mǎi)收(shōu)益率更高的理财产品(pǐn)，导致(zhì)资金(jīn)空转，前几年结构性存款市(shì)场曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目(mù)前理财产品业(yè)绩比(bǐ)较基准不(bù)代表实际收益率，净值是(shì)不断波动的，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产品向净值(zhí)化转(zhuǎn)型之后(hòu)对企业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融(róng)与发(fā)展实(shí)验室主任曾刚对(duì)财联社记者表示，理财收益与金融市场利率相对应(yīng)，出(chū)现倒挂的情况(kuàng)主(zhǔ)要是即期的贷款利率与(yǔ)发行当期(qī)定价的理财(cái)收(shōu)益率的差异，在(zài)市场(chǎng)利(lì)率快(kuài)速下行的(de)时容易出现这种收益率(lǜ)不同步(bù)的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款利率继续下(xià)行，意味(wèi)着(zhe)当期(qī)发行的理财(cái)产品的收益率会同步下降。从这一(yī)个角(jiǎo)度来看，未来一段时间的(de)理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业(yè)内人士的认同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行负责人(rén)对财(cái)联(lián)社表示，该行(xíng)已经关注到理财收(shōu)益和(hé)存(cún)贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过(guò)大必(bì)然引发资金空转套利，这(zhè)与(yǔ)货币政策初衷不符。估计下(xià)一步理财产(chǎn)品收益(yì)水(shuǐ)平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理(lǐ)财子负责人(rén)对(duì)财联社记者表(biǎo)示(shì)，考虑到理财(cái)产品底层(céng)资产大多数为债券，而(ér)债(zhài)券(quàn)市场(chǎng)发行人大多是大型(xíng)企业，理论上其收益(yì)率比个贷是(shì)要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等(děng)级比(bǐ)大型企业(yè)要低，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比(bǐ)理财收(shōu)益率高才对(duì)。现在出现个贷定价和(hé)理(lǐ)财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部门当前(qián)的(de)信(xìn)贷需(xū)求不(bù)足，没有(yǒu)什(shén)么人(rén)想贷款，导致资金(jīn)空转，这也是近(jìn)年来比较罕见的情况。”该(gāi)负(fù)责人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷(dài)款定(dìng)价持续下行未(wèi)来(lái)新(xīn)发理财产品收益(yì)率也(yě)会回落。“市场对利率走势的(de)预期是一(yī)致(zhì)的(de)，新发的(de)收(shōu)益(yì)率未来会下(xià)来，近期整体的趋势(shì)也是(shì)这样。一些存量的产品年(nián)化收益(yì)率近(jìn)期大幅(fú)上行(xíng)，主要是因为底层资产是去年利率高(gāo)位(wèi)时候拿的，在利率走低(dī)预期下，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存(cún)款利(lì)率进(jìn)一步下行(xíng)

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者称，当前(qián)贷款端(duān)定价疲软的现状，也是有关方面不断出手规范存(cún)款利率(lǜ)的核心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城(chéng)商行负责人对记者表示(shì)，在贷款定价上(shàng)不去的情(qíng)况下(xià)，未(wèi)来存款利(lì)率(lǜ)持续(xù)下行应该是(shì)大趋(qū)势，否(fǒu)则银(yín)行净息(xī)差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理(lǐ)财波动的影响还(hái)没完全消(xiāo)除，很(hěn)多(duō)客户(hù)的(de)资金(jīn)还没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一(yī)旦第二季(jì)度贷款需求走弱(ruò)得到(dào)确认，意味着贷(dài)款利(lì)率依然有(yǒu)下降的可能(néng)性和空(kōng)间，银行息差(chà)水平(píng)面临更(gèng)艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示，截至3月末，该(gāi)行(xíng)净利息收益(yì)率和净利(lì)差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团(tuán)队最新研(yán)报认为，未来存款市(shì)场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓手。其(qí)预(yù)计，后续(xù)对于存款定价自律管理的手段包括(kuò)但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等(děng)创新类活期存款有(yǒu)可能将(jiāng)纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段(duàn)，对核(hé)心定期存款而(ér)言，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类(lèi)产品(pǐn)比照活期存(cún)款进行规范；其次(cì)，同业存款套壳(ké)协议存款需(xū)继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须(xū)规(guī)范，后续或将结(jié)构性存款的（保底收益+期权(quán)价值）合计(jì)同时纳入自(zì)律机(jī)制上限，进一步压降结构性存(cún)款利率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如(rú)果全(quán)部(bù)企业(yè)活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上市(shì)银行(xíng)企业(yè)活期存款成本率加(jiā)权(quán)平(píng)均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市(shì)银行营收(shōu)增速2.3pct。

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