金融界5月16日(rì)消(xiāo)息(xī) 国新(xīn)办(bàn)今日上(shàng)午(wǔ)举行4月份国民经济运(yùn)行情况新(xīn)闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请(qǐng)问(wèn)原(yuán)因有(yǒu)哪些？国家统(tǒng)计(jì)局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新(xīn)闻发言(yán)人、国民经济(jì)综合(hé)统计司(sī)司(sī)长付凌晖回应称，当前价格(gé)低(dī)位运行主要(yào)是阶(jiē)段性的，当(dāng)前中国经济(jì)不存(cún)在通缩，总的来看，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从CPI的(de)情况来看，今(jīn)年(nián)以来，CPI同(tóng)比(bǐ)涨(zhǎng)幅总体上是回落的(de)，4月(yuè)份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗(zhǎng)幅比上个月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低(dī)主要是一些阶段性因素(sù)影响(xiǎng)。

　　一是食(shí)品价格的回落。随(suí)着气(qì)温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增(zēng)加，市(shì)场价格(gé)有所(suǒ)回(huí)落。同时(shí)，生(shēng)猪市场(chǎng)供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉(ròu)消费进(jìn)入(rù)淡季，猪肉价格下行(xíng)，也带(dài)动了食品价格的回落。4月份(fèn)，食品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落(luò)2个百分点。

　　二是能源价(jià)格(gé)降(jiàng)幅扩大。今(jīn)年以来，受(shòu)到世界经济(jì)复(fù)苏乏力、全球能源价格总体上趋于回(huí)落，对国内居民消费汽柴油(yóu)价格输(shū)出(chū)型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分耐(nài)用(yòng)消费品降价(jià)促(cù)销(xiāo)。今年以来(lái)，受到汽(qì)车优惠补(bǔ)贴政(zhèng)策去年底(dǐ)到(dào)期(qī)影响，国六B的排放标准(zhǔn)在(zài)今(jīn)年7月份切换，车企降价(jià)促(cù)销力(lì)度加大，带动了价格(gé)的下行(xíng)。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数走高(gāo)。上年同期受到(dào)疫(yì)情冲击，猪肉价(jià)格(gé)进入到(dào)上涨周期等因素的影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同(tóng)时，由于国际地(dì)缘政治冲(chōng)突、全球疫(yì)情(qíng)影响，去(qù)年国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格(gé)上升(shēng)。在这些因素共(gòng)同(tóng)影响下，去年(nián)4月(yuè)份CPI同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月(yuè)份(fèn)扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中(zhōng)食品和能源由于受到短期因素影响，往往波动会比较大，看价格总体的状况，更重要(yào)的还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来看(kàn)，4月份(fèn)同比(bǐ)上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来(lái)看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情(qíng)前相比还是(shì)偏(piān)低的，很重要(yào)的(de)原因是服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟(gēn)过(guò)去相比偏(piān)低。

　　他表示，随(suí)着(zhe)经济社会恢复常(cháng)态化运行，服务需求稳步(bù)扩大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅(fú)有所(suǒ)扩(kuò)大。4月份，服务(wù)价(jià)格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大(dà)0.2个百分(fēn)点(diǎn)，连(lián)续两个月(yuè)回(huí)升。未(wèi)来随着服(fú)务消费需(xū)求带动增强，价(jià)格回升也会推(tuī)动核(hé)心CPI涨幅回归到(dào)合理的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年以来受到国内(nèi)外多重因素(sù)影(yǐng)响，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下几个：

　　一(yī)是国际输(shū)入(rù弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗)性因(yīn)素影(yǐng)响。我(wǒ)国部分(fēn)大宗商品价格与国际市场联(lián)系比较紧密，今年以(yǐ)来受到世界经济恢(huī)复(fù)乏力影响(xiǎng)，国际(jì)大宗商(shāng)品价格(gé)走(zǒu)低、国内石油(yóu)、有色价格出现下降，4月份石油(yóu)和天然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料和化学(xué)制(zhì)品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需(xū)求不足。经(jīng)济恢复常态(tài)化运行以(yǐ)后，部(bù)分行业产能供给充(chōng)裕，但市场需(xū)求相(xiāng)对不足(zú)，价格(gé)有所下降(jiàng)。比(bǐ)如(rú)煤炭产能继续(xù)释放，进口(kǒu)持续增加，而电煤需求(qiú)季节性(xìng)减少，市场(chǎng)进(jìn)入(rù)淡(dàn)季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国(guó)钢材(cái)产能比较(jiào)充足，而市场需求还(hái)在恢复(fù)中，价(jià)格出现下降，4月份黑色金属冶炼和(hé)压延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘尾下拉影响加(jiā)大。4月份上(shàng)年价格翘(qiào)尾影响是(shì)负2.6个(gè)百分点，比(bǐ)3月份(fèn)下(xià)拉影响扩大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　从下(xià)阶段情况来看，国(guó)际输入性(xìng)影响(xiǎng)还会(huì)持续，国内市场(chǎng)需求仍在恢复(fù)中，部分工业品(pǐn)价(jià)格(gé)短期下行(xíng)情况还会延续。但是(shì)随(suí)着国内经(jīng)济恢复，市场需求回暖，总的判断，下(xià)半年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当前(qián)我国(guó)经济没(méi)有出现通(tōng)缩(suō)

　　值(zhí)得注意(yì)的(de)是，昨天央行发(fā)布(bù)的(de)一季(jì)度货币政(zhèng)策报告也提(tí)及通缩(suō)。报告提到，我国通胀水平处(chù)于温和区(qū)间(jiān)。过去一年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差(chà)和基数(shù)效应有(yǒu)关。我国(guó)经(jīng)济(jì)运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几(jǐ)个月(yuè)运行在负(fù)值区间。

　　总(zǒng)的看，若经(jīng)济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段性回(huí)落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落(luò)客(kè)观上有(yǒu)以下因素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在(zài)稳经济一揽子政策(cè)有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生(shēng)产(chǎn)分(fēn)项保持在较高(gāo)景(jǐng)气(qì)区间；农副(fù)产品生产稳(wěn)定、物流渠道(dào)畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经(jīng)济生产、分配、流通、消费(fèi)等环节本身有个过(guò)程(chéng)，加(jiā)之(zhī)疫情(qíng)的“伤(shāng)痕效应(yīng)”尚未(wèi)消退，居民超额储蓄向(xiàng)消费的(de)转化受收入(rù)分配分(fēn)化、收(shōu)入预期不稳等制约，特别是汽车、家装(zhuāng)等大(dà)宗消费需求偏弱。近期居民出现提前还贷(dài)现(xiàn)象，也一(yī)定程度影响当期消费。

　　三(sān)是基数效应明(míng)显。去年国际(jì)油价一度逼(bī)近(jìn)140美元大关，今年(nián)以(yǐ)来(lái)已回落至80美元(yuán)附(fù)近，带动CPI交通工具(jù)燃(rán)料(liào)和居住水电燃料(liào)的同比(bǐ)增速(sù)走(zǒu)低(dī)；疫情扰(rǎo)动使得去年3月鲜(xiān)菜(cài)价格反(fǎn)季(jì)节上(shàng)涨，对今年也存在高基数(shù)影响。GDP等(děng)宏观经(jīng)济数据同样(yàng)存(cún)在明(míng)显基数(shù)效(xiào)应，去(qù)年二季度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用(yòng)下(xià)今年(nián)二季度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶段性保持低位，主(zhǔ)要受去年(nián)同期CPI涨幅(fú)基本(běn)在(zài)2.5％左右的高基数影响。但要看到(dào)，随着基数降低，特别(bié)是政策效应将进一步显现，市(shì)场机制发挥(huī)充分作用，经济内生动力也(yě)在增强，供(gōng)需缺口有(yǒu)望(wàng)趋于弥合，预(yù)计下半年CPI中(zhōng)枢可能温(wēn)和抬(tái)升(shēng)，年末(mò)可能回升至近年(nián)均值水(shuǐ)平(píng)附(fù)近。

　　报告表示，当前我国经(jīng)济没有出(chū)现通缩。通缩主要指价格持续负增长，货币供(gōng)应量也具(jù)有(yǒu)下降(jiàng)趋势，且(qiě)通常伴随(suí)经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳(wěn)定(dìng)在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相(xiāng)对较快(kuài)，经济运行持续好转，不符合通(tōng)缩(suō)的特征。

　　中长期看，我国经济总供(gōng)求基(jī)本平衡，货币条件(jiàn)合理适度，居民预(yù)期(qī)稳定，不(bù)存在长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗g src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/15/7bf1a6647bb441854fa399d2d3623d09.png" alt="国(guó)家统计局：当前中国经济不(bù)存在通缩，下阶段也不会出现通(tōng)缩(suō)">

　　国金宏观(guān)：通缩(suō)讨(tǎo)论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通(tōng)缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价(jià)是经济短周(zhōu)期波动的滞后指标，不能仅以物价回落来评判经济进(jìn)入(rù)“通(tōng)缩”。过往(wǎng)经(jīng)验显(xiǎn)示，经济的周(zhōu)期性波动主(zhǔ)要由需求驱动，物价跟随需(xū)求变化而变化，使得物价变化滞后(hòu)经济1-2季度左右(yòu)；经济复(fù)苏(sū)初期，需求(qiú)才刚刚开始修复，对价格的提振尚(shàng)不明显，使得物价指标(biāo)低位徘徊，例(lì)如(rú)，2015年初、2017年(nián)初CPI同(tóng)比均(jūn)在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修(xiū)复，显示经济(jì)处于复苏初(chū)期。以企业中长期资金来(lái)源(yuán)刻画的有(yǒu)效社融增(zēng)速(sù)，去年9月以来持续(xù)回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今(jīn)年(nián)4月(yuè)的(de)11.5％；按照有效社融(róng)变化领先经济2个季度左右(yòu)的经验规律，本轮信用(yòng)扩张会带动(dòng)经济在2023年(nián)初见底(dǐ)回升，1季(jì)度经(jīng)济指标(biāo)已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物(wù)价(jià)的回落，受基数(shù)、供给和(hé)外需等影响较(jiào)大；伴随拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等(děng)食品价格回落，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣(yī)着等价格逐步(bù)抬升(shēng)。伴(bàn)随拖累减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中(zhōng)前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转(zhuǎn)加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初(chū)期，资(zī)金存在一定空转较(jiào)为常见。经验显(xiǎn)示(shì)，资金空转多发生在经(jīng)济回落、货币明(míng)显(xiǎn)宽松阶段，部分资(zī)金滞留(liú)在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以来也有类似特征；有所不同的是，当前资金多(duō)滞留在银行体(tǐ)系、而不是非银金融机构，与(yǔ)居(jū)民理财回表、购(gòu)房偏(piān)弱带来的居民与企业之间信用派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增长思路不同，使得信(xìn)用派生驱动和(hé)表征不(bù)同过往，企业有效信(xìn)用派生自(zì)去(qù)年(nián)9月以来持(chí)续改善(shàn)，而(ér)房地(dì)产相关(guān)融资拖累总(zǒng)体(tǐ)信用派生。传统周(zhōu)期下，信用扩张以房地(dì)产驱动为主，使得居民贷款(kuǎn)增长明显快(kuài)于企业；相较之(zhī)下，本(běn)轮信(xìn)用修复主(zhǔ)要(yào)靠(kào)企(qǐ)业融(róng)资扩张(zhāng)，有效社融从去年9月开始持续(xù)回升(shēng)，而居民信贷一(yī)度拖累社融回落。

　　本(běn)轮信用(yòng)派生带来的经济效应(yīng)不同过往，有效信用派生对企业(yè)行为的支持已开始显现(xiàn)。去年3季度以(yǐ)来(lái)，资金加速流向制造业，而房地产相(xiāng)关(guān)融资显著弱于以往，使得制造业(yè)投资(zī)表现显著(zhù)强于房地产(chǎn)；伴随融资的持续改善，企业资本开支(zhī)在1季度有所扩(kuò)大。但房地产“缺(quē)位”，压低了信用派生和经济增长的弹(dàn)性(xìng)。

　　三(sān)问：中观数(shù)据已现(xiàn)“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频(pín)指标(biāo)报复(fù)性反(fǎn)弹后走弱，主要缘于(yú)场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使(shǐ)得大家容易产生悲观情绪。疫(yì)情政策调整，放大了“春节效(xiào)应”带来的经(jīng)济波动，部(bù)分高频指标报复性反(fǎn)弹(dàn)后出现走弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费(fèi)端的活动多在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产端略晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡超预(yù)期的同时(shí)，市场信心(xīn)反其道而(ér)行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能或(huò)被(bèi)低估，前半程靠居民出(chū)行和企业(yè)消费，后半(bàn)程靠居民消费能(néng)力的恢复。出(chū)行意(yì)愿的持续改善、企业(yè)经营活动正常(cháng)化等，皆指向(xiàng)场景恢(huī)复(fù)带来(lái)的(de)消费修(xiū)复持续性和弹性不宜低估；批(pī)发零售、住(zhù)宿餐饮等服务(wù)业，及稳增(zēng)长相关行业招工需求在逐步修复，有助(zhù)于(yú)推(tuī)动收入与消费的正循(xún)环。

　　地产链(liàn)条的(de)“积极(jí)”信号也(yě)在累积。地产(chǎn)大周期(qī)向下已是共(gòng)识，地产链条修复会弱于传统周(zhōu)期；但小(xiǎo)周期超调后的修复出现一些“积(jī)极”信号。1）高能级城市(shì)地产供给增多、质量改(gǎi)善(shàn)，利于需求释放(fàng)、形成供需“正向循环(huán)”；2）中西(xī)部地区棚改加码（可比口径增长(zhǎng)近(jìn)60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低(dī)能级(jí)城市(shì)需(xū)求。

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