来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形(xíng)势和经济工作。今年以来，经济增(zēng)长好(hǎo)于(yú)预期。不过当前经济恢(huī)复性(xìng)好转，内生动(dòng)力(lì)还(hái)不强，需求(qiú)仍然不足。所以，稳增长基调延续(xù)，短期(qī)政策不太可(kě)能(néng)转向收紧，但(dàn)是面对(duì)高(gāo)质量(liàng)发(fā)展要求(qiú)，也没(méi)增量刺激政策。未来(lái)扩(kuò)大需求主要依靠自发修复消费，主动(dòng)稳定投资。此外，产业政策方面(miàn)强调“实体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍(réng)然(rán)是重点任务。整(zhěng)体看(kàn)，二季度经(jīng)济(jì)修复速度或(huò)将放缓，政策(cè)相对(duì)克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经济(jì)增长好于预期(qī)”，“市场需(xū)求逐步恢复，经(jīng)济发(fā)展呈现回升向好态势”。从一季度(dù)公布的(de)数据看，确实好(hǎo)于去(qù)年四季度时的预(yù)期。但随后会议也提到“经(jīng)济运行好转主要是恢复性的，内生(shēng)动力还不强，需(xū)求仍然不(bù)足(zú)”。这也(yě)使得(dé)经济转型升级面临新的阻力，推动(dòng)高质量发展(zhǎn)仍需(xū)要克服不(bù)少困难(nán)挑(tiāo)战(zhàn)。

　年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停　我(wǒ)们的理解是(shì)，一(yī)季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有(yǒu)明(míng)显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增(zēng)速，还有较(jiào)大的差距。所以，经济仍需政策(cè)呵护。尤其是(shì)一季度降准后，就业压力仍然存(cún)在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和(hé)扩大(dà)需(xū)求”是当前(qiá年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停n)经济(jì)持续回(huí)升向好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长(zhǎng)：也没增(zēng)量刺激

　　面(miàn)对高质量的发展要求，会议(yì)强调经济要实现“质的有(yǒu)效提升”和“量的合(hé)理(lǐ)增(zēng)长”。这(zhè)一点和(hé)去(qù)年(nián)经济(jì)工作会议精神一致。这也意味(wèi)着稳(wěn)增长不会(huì)通过强刺激的(de)方式，而是统筹推(tuī)动“经济运行持续好转”、“内生动力持续(xù)增强”、“社会预期(qī)持续(xù)改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳增(zēng)长的方式，会议要求“把发挥政策效力和激发经(jīng)营主体(tǐ)活力结合起(qǐ)来”。我(wǒ)们的(de)理解是，下(xià)一阶段更多通过(guò)激(jī)发市(shì)场化的力量去推动经济修复，通过(guò)改革开放的方式激(jī)发(fā)高质量的增(zēng)长。所(suǒ)以会议指出，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇(yáo)”，破除(chú)影(yǐng)响各(gè)类所(suǒ)有制企(qǐ)业公平(píng)竞(jìng)争、共同(tóng)发展的法(fǎ)律法规障(zhàng)碍和(hé)隐性壁垒。各类企业都(dōu)要依法合规经营。要下决(jué)心从(cóng)根本上解决企业账款拖欠问题。总体而(ér)言，政策刺激空(kōng)间有限，主要还是以(yǐ)提振信心和预期、激发(fā)活(huó)力(lì)为主要(yào)手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复(fù)消费，主动稳定投(tóu)资

　　会议提出，积极的财政(zhèng)政策(cè)要“加力提效”，稳健的货币(bì)政(zhèng)策要(yào)“精(jīng)准有力”，延(yán)续了(le)去年12月会议的(de)表述。对于政策(cè)的要求，本次会议强调“形成(chéng)扩(kuò)大需求的合力(lì)”，而去年12月会议的相关表述是“加强各类(lèi)政策协调配合”，这说明扩大需求(qiú)是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加(jiā)城(chéng)乡居民收入(rù)，改善消费环境，促(cù)进文(wén)化旅游等服务消(xiāo)费”。提高消费，主要还(hái)是(shì)靠居(jū)民劳动收(shōu)入的自然(rán)修复。另(lìng)一方面，主动稳(wěn)定投资。尤(yóu)其是基建(jiàn)投资(zī)，是政府主动(dòng)稳(wěn)增长的重点。会议提(tí)到，在(zài)超大(dà)特(tè)大城市积极稳步推进城中村改(gǎi)造(zào)和“平急两用”公(gōng)共基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸引外商投资放在(zài)更加重要的位(wèi)置，稳(wěn)住外贸(mào)外资基本盘。要支持有条件的自贸试验(yàn)区和(hé)自由(yóu)贸(mào)易港对(duì)接国际高标准经贸(mào)规(guī)则，开展(zhǎn)改革(gé)开(kāi)放先行先试。

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　　产业发(fā)展：看重实体经济

　　会(huì)议强(qiáng)调(diào)，加快建设(shè)现(xiàn)代化产业体系要以“实体经济(jì)”为支撑。我们(men)的年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停理解是，产业政策的(de)重点是“实体经济”，这里的实体经济并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强(qiáng)根基，培育壮大新动能”；“要(yào)巩固和(hé)扩大新能源汽(qì)车发展优势(shì)，加快(kuài)推(tuī)进充电桩、储能等设施建设和配(pèi)套电网改造”。会议指出“要重(zhòng)视通用人工智能发展，营造创(chuàng)新(xīn)生(shēng)态”，也提到(dào)了“重(zhòng)视防范(fàn)风险”。我们认为，人工智能发展到一(yī)定程度，监管措(cuò)施(shī)也必(bì)然会跟(gēn)上。此(cǐ)外，在互联网领域，要推动平台企业规范(fàn)健康发展，鼓(gǔ)励头部平台企业探索创新。

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　　防(fáng)风险(xiǎn)也(yě)是重点(diǎn)

　　会议提出(chū)，“统筹做好中小银(yín)行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工(gōng)作”；再次强调房住(zhù)不炒，“做好保(bǎo)交楼(lóu)、保民(mín)生、保稳(wěn)定工作”；“要加强地(dì)方政府债务管理(lǐ)，严(yán)控新增隐性债(zhài)务”。我(wǒ)们(men)认(rèn)为(wèi)，房地产产业链、中(zhōng)小(xiǎo)金融(róng)机构的(de)风险出清，仍是大势所趋，地(dì)方(fāng)债务的(de)风险也需要化解(jiě)。所以今(jīn)年和去年最大(dà)的不同是(shì)疫情影响减弱，其他(tā)方(fāng)面的(de)经(jīng)济(jì)问(wèn)题(tí)依(yī)然是存在的。

　　整体看(kàn)，二(èr)季度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克(kè)制。

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