私(sī)2尺1腰围是多少厘米，2尺腰围是多少厘米募基(jī)金运作即将迎来更(gèng)全面的新一(yī)轮(lún)监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资基金业协会（下称中基协）就起草的《私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金(jīn)运作指引》（下称《运(yùn)作指引(yǐn)》）向社(shè)会公开征求意(yì)见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金(jīn)法将私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金纳入统(tǒng)一规范，中基协实施(shī)登记备案以来，我国私募证券投资基金(jīn)行业发展迅速，规模不断(duàn)增加。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登记私募(mù)证券投资(zī)基金管理人9000余家，存(cún)续私募证券投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元(yuán)。私募证(zhèng)券(quàn)投资基金交易策略逐步多元(yuán)化，交易活跃，投资资产覆(fù)盖(gài)股(gǔ)票、基金、债(zhài)券(quàn)和场内(nèi)外衍生品，已经(jīng)成(chéng)为资本市场重要的机构(gòu)投资者之(zhī)一。中基协结合私募(mù)证券投(tóu)资基金行业实(shí)践(jiàn)，坚持规(guī)范(fàn)发展和问(wèn)题导向，起(qǐ)草形(xíng)成《运作指(zhǐ)引》，明确底线要求，针(zhēn)对(duì)重点(diǎn)问(wèn)题予以规范(fàn)，完善私募(mù)证券投资(zī)基金运作(zuò)规(guī)则体系(xì)。

　　本次(cì)征求意见的《运作指引》共计三十二(èr)条，对私募(mù)证(zhèng)券投资基金募集、投资、运作管理(lǐ)等环节提出了规范(fàn)要求。具体来看：

　　募(mù)集要求方面，在募集及存(cún)续门槛要求上，明(míng)确私募证券投资基金(jīn)初始(shǐ)募集及存续(xù)规模(mó)不得低(dī)于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中(zhōng)基协发布了(le)修订后的(de)《私募(mù)投资基金(jīn)登记备案办法》（下(xià)称《备案办法》）及配套指引，进一步明确了私募登记备案标准，其中就提出私募证券(quàn)基金初始实缴募集(jí)资金规模不(bù)低于1000万元人(rén)民(mín)币。此次《运作指(zhǐ)引》的相(xiāng)关要求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议(yì)的(de)是，基金(jīn)合(hé)同中应(yīng)当明确约定，除市场波动导致净值变化外，连续60个交(jiāo)易(yì)日出现基金资(zī)产净值低于1000万元人民币的，该私募证券投资(zī)基金进(jìn)入清(qīng)算流程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作(zuò)指引》在(zài)衔接《备案(àn)办法》募集规模的基础(chǔ)上，增加了存续(xù)要求，这(zhè)可以有效避免《备案办法(fǎ)》出台后，通(tōng)过募(mù)集资金后(hòu)再赎回的方式备(bèi)案的(de)“壳(ké)基金”。此外，这也体现行业的“扶(fú)强除劣”趋势(shì)，中小规模的私募生存难度越来越大。

　　申(shēn)赎管理(lǐ)上，为加强流(liú)动性风(fēng)险管理，《运作指引》要求私募证(zhèng)券投资基金开放申赎(shú)频率(lǜ2尺1腰围是多少厘米，2尺腰围是多少厘米)不(bù)得高(gāo)于每月一次(cì)。为引导投资者(zhě)理性(xìng)投资、长期投资，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确基(jī)金合同应当约定投资者不少于6个(gè)月(yuè)的份(fèn)额锁定期(qī)安排。

　　投资要求方面，在组合投资(zī)要求上(shàng)，为(wèi)引导私募证券投资基金管理人提升专(zhuān)业(yè)投资能力，组合投资、分散风险，要求私募证券投资基金采取资(zī)产组合(hé)的方式进行(xíng)投资(zī)。单(dān)只私募(mù)证券投资(zī)基金投资于同(tóng)一资(zī)产的资(zī)金(jīn)，不得超过该(gāi)基(jī)金净(jìng)资产的25％；同(tóng)一私募(mù)基(jī)金管理人管理的(de)全(quán)部私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资于同一资(zī)产(chǎn)的资金，不得超过该(gāi)资产的25％。银(yín)行活期存款(kuǎn)、国债、中央(yāng)银行票据(jù)、政策性金融债、地方政府债(zhài)券、公(gōng)开募(mù)集基金等中(zhōng)国(guó)证(zhèng)监会(huì)、协会认可的投(tóu)资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多层(céng)嵌套，要求私(sī)募证券投(tóu)资基金架构应当清晰、透明，不(bù)得通过设置(zhì)复杂架构、多层嵌套等方式规避监管(guǎn)要(yào)求(qiú)。私募证券投资(zī)基金投资于其他私募证券投资基金或者(zhě)金融机构(gòu)发行(xíng)的资(zī)产管理产品的，应(yīng)当明确约定(dìng)所投资的(de)私募(mù)证券投资基金或者资产(chǎn)管(guǎn)理产品(pǐn)不(bù)再投资除公开募集基金以外(wài)的(de)其他私(sī)募证券投(tóu)资基金或(huò)者资产管理(lǐ)产品。

　　在场外衍生品投(tóu)资(zī)要求上，明确私募(mù)基金(jīn)应当以风险管理、资产配(pèi)置为(wèi)目(mù)标开展衍生品交易，不得将衍生品交易异化为股(gǔ)票(piào)、债(zhài)券等场内标(biāo)的的(de)杠杆融资工具，不得(dé)为不适格投资(zī)者提供通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管理要求方面，要求(qiú)私(sī)募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金管理人(rén)建立健全内部制(zhì)度，遵循投资者利益优(yōu)先(xiān)与公平交易(yì)原(yuán)则，防范利益(yì)输送。对量化(huà)私募证券投资基金在(zài)交易系统安(ān)全、异(yì)常交易监控、内部管理、资料保存、产品(pǐn)命(mìng)名等方面(miàn)提出规范要(yào)求(qiú)。进一(yī)步细化对(duì)私募证券投资基金投资运作（如衍生品(pǐn)、境外(wài)资产(chǎn)等特殊(shū)交(jiāo)易(yì)）的信息披2尺1腰围是多少厘米，2尺腰围是多少厘米(pī)露(lù)要(yào)求(qiú)。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确不同规模私募证券投资基(jī)金(jīn)管理人(rén)和私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金信息报送工作要求。

　　《运作(zuò)指引》还要求规(guī)模以上私募证券投(tóu)资基金管理人定期开(kāi)展压力测试、建立风险准备金制度(dù)等。具(jù)体来(lái)看，同一(yī)实际控(kòng)制(zhì)人(rén)控(kòng)制的私募基金管理人在最近一年(nián)度(dù)末合计(jì)基(jī)金(jīn)管(guǎn)理规模在20亿元以上的，应当持续(xù)建立健全流动(dòng)性风险(xiǎn)监测(cè)、预警(jǐng)与应急(jí)处置、关于(yú)预警线与止损线的风险管理制度(dù)，每季度(dù)至少(shǎo)进行(xíng)一(yī)次压力测试。私募基金(jīn)管理人应(yīng)当结(jié)合市(shì)场状况(kuàng)和自身管(guǎn)理能(néng)力制定并持续(xù)更新流动(dòng)性风险应急预(yù)案，明确预(yù)案触发情(qíng)景、应急程(chéng)序与措施等(děng)。

　　《运作指引》明(míng)确禁(jìn)止通道业务，私(sī)募基(jī)金管理人应(yīng)当对投资(zī)者资金来源(yuán)的合规(guī)性进行(xíng)审(shěn)查，不得由(yóu)投资者(zhě)或其(qí)指(zhǐ)定第三方下达(dá)投(tóu)资指令或者自行负责投资运作，不得(dé)为金融机构、其他私募基(jī)金管理(lǐ)人(rén)，金融机(jī)构资产管理产品以及其他(tā)私募基金提供规避投资范(fàn)围、杠杆(gān)约束、投资者门槛等监管要求的(de)通道服务。

　　一位私募人士(shì)向期货日报记者(zhě)表示(shì)，综合来看(kàn)，私募监管(guǎn)的实际(jì)标准在向金融(róng)机构管理标(biāo)准看(kàn)齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿的水平落实，执行后会快速(sù)抹平私(sī)募(mù)基金(jīn)相(xiāng)对(duì)其(qí)他资管产品的灵活度(dù)，让资金(jīn)方的投放偏好回到策略表现及(jí)管理人(rén)的整(zhěng)体运(yùn)营(yíng)和服务水(shuǐ)平上，而非政策监(jiān)管红利(lì)。这将更有利于行(xíng)业的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予了(le)过渡期(qī)安(ān)排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引》施(shī)行后，新(xīn)备(bèi)案(àn)的私募证券投资基(jī)金(jīn)按照《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)执行(xíng)。同时为减少新(xīn)老基金的套利空间，对存(cún)量基金针对不同情况提出差异化(huà)整改(gǎi)要求，并对重点(diǎn)条款的整改给予充(chōng)分(fēn)过渡期(qī)安排：

　　对于违(wéi)反投(tóu)资范围(wéi)要(yào)求、开(kāi)展通道(dào)业务、不符合最低存(cún)续规模等触及底线(xiàn)要求(qiú)的(de)存量(liàng)基金，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施(shī)行后不得(dé)新(xīn)增募集规模及投(tóu)资(zī)者，不得展期，新增投资活动(dòng)获得须(xū)符合《运作指引》要(yào)求，合同到期后予以清(qīng)算(suàn)；

　　对于(yú)不符合《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》中关于投(tóu)资集(jí)中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债券及(jí)衍生(shēng)品交易(yì)等投(tóu)资(zī)要(yào)求的，给予12个月整改过渡期，不强(qiáng)制要(yào)求修改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于(yú)《运作指引(yǐn)》实施后存量基金(jīn)新募(mù)集(jí)的投资者要求设置不少于6个月(yuè)的份额锁(suǒ)定期(qī)；

　　对于(yú)存量基金(jīn)发生(shēng)基金合(hé)同(tóng)变更(gèng)的，变更后(hòu)内容(róng)应当符合《运作指(zhǐ)引》要求；基金(jīn)合同存续期限(xiàn)发生变(biàn)化的，应当按(àn)照《运作指引(yǐn)》修(xiū)改(gǎi)基金合同；

　　对于(yú)存量基金中无固(gù)定(dìng)存(cún)续期限的私募证券投资(zī)基金，要求在《运作指引(yǐn)》施行后12个月内，修(xiū)改基金(jīn)合同，约(yuē)定明确(què)的(de)基金存续期，以促进目前存量永续(xù)基金限期(qī)整(zhěng)改。

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