核心观(guān)点:在(zài)当前经济恢复的不确定性(xìng)下，高股(gǔ)息策略(lüè)有(yǒu)望(wàng)以其确定的股息收(shōu)入和较高(gāo)的安全边际为投资者提(tí)供不错的(de)收益(yì)。而基本(běn)面(miàn)稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值处于历史(shǐ)低位(wèi)，银行板块(kuài)将(jiāng)成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股息(xī)率(lǜ)为投(tóu)资(zī)要素，选择股息(xī)率较高(gāo)的(de)股票(piào)并(bìng)长期持有(yǒu)的投资策(cè)略。高股息率一方面意味着公司有(yǒu)较高的股利支(zhī)付(fù)率，投资者每年可以获(huò)得较高的股(gǔ)利收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估(gū)值较低，因此具备一定的安全(quán)边际，而且投(tóu)资(zī)的成(chéng)本相对较低，长期持有还可以节税。从历史表现上来看，高股息(xī)策略的安全性较高，在(zài)市(shì)场下行阶(jiē)段更(gèng)加抗跌(diē)，防御性(xìng)更强。从(cóng)当(dāng)前宏观经济(jì)的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较(jiào)大(dà)的不确(què)定性；从大类资产的投资收益来看(kàn)，目前可投资的资(zī)产不(bù)多，收益率(lǜ)在下行。因此(cǐ)以银行板块为代表(biǎo)的高股息策略有望取得相(xiāng)对不错(cuò)的收益。

　　高(gāo)股息(xī)率想要(yào)取(qǔ再大的胸躺下都是平的，胸明明很大但为什么一躺下就平了)得较好的收益(yì)就需要满足以下几个条件：1）在分(fēn)子(zi)部分也就是股息端(duān)需(xū)要有(yǒu)一(yī)贯较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳定股息(xī)的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安全边际比较高，下降(jiàng)空间有限，波(bō)动性较(jiào)低；4）公司(sī)最好有(yǒu)一定(dìng)的成(chéng)长性，股价有(yǒu)进一(yī)步提升的可(kě)能

　　而银行板(bǎn)块恰(qià)好满足以上(shàng)条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中(zhōng)大行(xíng)最(zuì)高，其次(cì)是股(gǔ)份行和城商行，农(nóng)商行相(xiāng)对(duì)低一(yī)些。2）银行高分红的(de)背后也(yě)离不开经营业(yè)绩的稳定。从(cóng)2023年一季度(dù)来(lái)看，上市(shì)银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重定价的(de)情况下能够(gòu)保持正(zhèng)增殊(shū)为(wèi)不易。上市银(yín)行整体净(jìng)利润同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增速高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共(gòng)同(tóng)贡献(xiàn)利润(rùn)释(shì)放。预计随着大行重定价的压(yā)力过去以及二三季(jì)度农商行小微(wēi)投放旺季(jì)的到来，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳(wěn)，而(ér)中小(xiǎo)银行(xíng)存款利率的(de)下(xià)行(xíng)和(hé)理财资金赎回(huí)的(de)趋缓(huǎn)也会使得(dé)负债成本有望进一步下行，净息(xī)差预计会在下半年提升。资产质(zhì)量方面银行板块处于历史较优水(shuǐ)平，上(shàng)市银行不良率继(jì)续环(huán)比(bǐ)下(xià)降，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖(gài)率维持(chí)在245％的高位。3）目前(qián)银(yín)行板块(kuài)的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块(kuài)中最低(dī)的(de)。而从(cóng)2010年到现在的历史(shǐ)数(shù)据来看，银行板块(kuài)的(de)PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较(jiào)低的水平。因此银行板块的配置(zhì)安(ān)全边(biān)际和性价(jià)比较好，作为低且稳(wěn)定的分母也保证了(le)其比较高(gāo)的股息率。4）银行板块作为“国资(zī)含量”比较高的板块，从去年底开始(shǐ)监管开始提出中特估后有比较不错的(de)表现，国资持股比例(lì)和今年以来的涨幅也有43％的(de)正相关性，中(zhōng)特估有望为(wèi)投(tóu)资者带来除稳(wěn)定股息收益外(wài)的附加资本利得。再大的胸躺下都是平的，胸明明很大但为什么一躺下就平了

　　风险提示事件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢(huī)复不及(jí)预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定(dìng)收益(yì)的溢价》

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