大像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的家周末(mò)好(hǎo)，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队进入最高战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向(xiàng)移(yí)动

　　据塞尔维亚南(nán)通(tōng)社26日消息(xī)，塞尔维(wéi)亚总统武契(qì)奇当天下令(lìng)，将塞尔维(wéi)亚军队的战备(bèi)状态提升到(dào)最高等级，并紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔维(wéi)亚军队战备状态与科索沃(wò)局势骤然(rán)紧张有(yǒu)关(guān)。

　　当(dāng)天科索沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索(suǒ)沃阿族(zú)警(jǐng)察发生冲突，阿族(zú)警察在(zài)冲突中使用了(le)催(cuī)泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了(le)兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱(qián)区已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃(wò)是塞尔维(wéi)亚的自治(zhì)省，1999年(nián)科索(suǒ)沃战争结束(shù)后由联合国(guó)托管。2008年，科索(suǒ)沃单方(fāng)面(miàn)宣布(bù)独(dú)立，塞尔维亚(yà)始(shǐ)终坚持对科索(suǒ)沃(wò)拥有主权。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预期上行！这(zhè)一数据创年内新(xīn)高(gāo)，美(měi)联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据(jù)显示(shì)，美国4月PCE物(wù)价指数同(tóng)比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期(qī)值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除(chú)食物和能源后的(de)核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当(dāng)前经济周期相关的通(tōng)胀压力(lì)的(de)周期性核心(xīn)PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年(nián)以来(lái)的最高记录。

　　美联储政策利率期货(huò)合约(yuē)交易商周五(wǔ)加大了对(duì)美联储将继续加息(xī)的押注，数据公(gōng)布后，这些合约的(de)隐(yǐn)含收(shōu)益率上(shàng)升，定价美联储在(zài)6月会议上将基准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百(bǎi)分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交(jiāo)易员(yuán)们(men)一直坚(jiān)信，美联储今年(nián)将多次(cì)降息(xī)。但他(tā)们最终(zhōng)承(chéng)认，基(jī)于对期货的押(yā)注，今年降(jiàng)息的可能性(xìng)不大(dà)。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的(de)降息幅度低(dī)于此前(qián)的预期。强劲(jìn)的经济(jì)增(zēng)长、通(tōng)胀数(shù)据、劳(láo)动力(lì)市场(chǎng)以(yǐ)及债(zhài)务上限担忧(yōu)的缓(huǎn)解降低了今年降(jiàng)息的可(kě)能(néng)性(xìng)。交易员们(men)现在(zài)认为，6月份的会议可能(néng)会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍(yǎn)生品市场预计基准利(lì)率届时将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走出弱周期(qī)

　　近期(qī)化工板块整(zhěng)体走势(shì)偏弱，油化工与煤(méi)化工板(bǎn)块略(lüè)显(xiǎn)分化。期货日(rì)报记(jì)者观察到，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌(diē)幅度(dù)，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等(děng)原料成本端为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而(ér)以尿素(sù)、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信(xìn)期(qī)货(huò)能源首席(xí)分析师高明宇解释(shì)说，终(zhōng)端产品这(zhè)一分化的(de)根源还是(shì)原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢价将能源(yuán)危机(jī)在期货市场的影(yǐng)射推(tuī)向顶峰，2022年下半(bàn)年起(qǐ)市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前(qián)工业品整(zhěng)体(tǐ)仍(réng)处(chù)于衰(shuāi)退(tuì)交易(yì)的中(zhōng)后(hòu)场。”她称(chēng)。

　　“从能(néng)源(yuán)板块(kuài)内部(bù)来看，前期原油价(jià)格的下行已触碰到(dào)中东主要(yào)产油国(guó)的财政盈亏平衡(héng)成(chéng)本、页岩(yán)油生产商边(biān)际产(chǎn)油成本、美国收储目标价位(wèi)，在(zài)美国页岩油(yóu)非常规能源(yuán)产量增速持续不达预期(qī)的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油(yóu)供给(gěi)约束的兑现，在(zài)能源品的下行(xíng)趋势中原(yuán)油(yóu)的成(chéng)本支撑、供应减量率先(xiān)发(fā)生，价格也(yě)率先呈现震荡(dàng)筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言(yán)，年(nián)初(chū)以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍(réng)远高于国内三(sān)西主(zhǔ)产区动力煤的(de)边(biān)际到港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面持续带(dài)动产业链(liàn)各环节累库，价(jià)格下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤(méi)化工品种构成较(jiào)大(dà)压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处(chù)于震荡(dàng)下行的趋(qū)势中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不(bù)断下移。”中信建(jiàn)投期货分析师刘书源表(biǎo)示，相(xiāng)较于煤炭，原(yuán)油(yóu)整体为区间弱势(shì)震荡的走势，并未出(chū)现(xiàn)较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤(méi)化工(gōng)市场(chǎng)而言(yán)，本周持续(x像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的ù)走(zǒu)弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中期期(qī)货研(yán)究院(yuàn)上(shàng)海(hǎi)分(fēn)院(yuàn)负责人夏(xià)聪聪解释说，煤化工市场缺乏(fá)利好(hǎo)驱动，消息面无(wú)利好刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国内(nèi)煤(méi)炭市(shì)场供(gōng)应(yīng)存在(zài)保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货(huò)源充裕(yù)，今(jīn)年受到(dào)天气因素的影响，水电出力预计逐步好(hǎo)转，电(diàn)煤需求(qiú)存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭(tàn)市场价格仍(réng)存在下调可能，成本端难(nán)以提(tí)供有力(lì)支撑。加之煤(méi)化工(gōng)整体需(xū)求端不佳，高温雨(yǔ)季部分区(qū)域需求受(shòu)到(dào)影响(xiǎng)。需求处于季节性(xìng)淡季，下游用煤(méi)企业库(kù)存水平偏高，价格(gé)承压下行(xíng)，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工(gōng)近期的(de)持续走弱也与(yǔ)宏观(guān)需求弱(ruò)势(shì)以及自身(shēn)品种(zhǒng)的产能(néng)投放周期(qī)有关(guān)。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经(jīng)历疫(yì)情几年之后，并未重启，所以终(zhōng)端产品的需求并没有因疫(yì)情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化(huà)工品(pǐn)种的估值中枢不断下(xià)移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前(qián)甲(jiǎ)醇企业亏(kuī)损较之前有(yǒu)所放(fàng)大(dà)。“煤化(huà)工产业链上(shàng)下游均弱化，尽管成(chéng)本端松动(dòng)，但煤化工品种自身表现同样低迷(mí)，面临较(jiào)大的亏(kuī)损压力。”夏聪(cōng)聪表(biǎo)示(shì)，近期，甲醇期货(huò)价格创(chuàng)2020年10月份以来(lái)新(xīn)低，现货(huò)价格同(tóng)步(bù)走低，内蒙(méng)地区报价跌破(pò)2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度(dù)大(dà)于原(yuán)料端，利(lì)润修复过(guò)程中止。“今年以来(lái)，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行业整体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源(yuán)也表示(shì)，由(yóu)于(yú)甲醇现(xiàn)货价(jià)格不(bù)断(duàn)创(chuàng)下新低，部分地区现货(huò)价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有(yǒu)随着煤价回落、采(cǎi)购(gòu)成本下降而明(míng)显(xiǎn)转好。“尤其是单一(yī)的(de)煤制甲醇(chún)企业，理论(lùn)亏损(sǔn)幅(fú)度较大，且部(bù)分内地企业(yè)有传(chuán)出(chū)因甲醇(chún)价格太低，出现(xiàn)停车或者降负的消息，后续值得(dé)持续关注这(zhè)一问题。”刘(liú)书源如(rú)是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难(nán)走出(chū)弱周期(qī)的迹象。“经历过前(qián)几年的持(chí)续(xù)投(tóu)产，国内甲醇和尿素的(de)产能不断扩张，当前下游的需求难以(yǐ)匹配新增的产能，未来其价格可能(néng)在1—2年都维持较低(dī)水平，从(cóng)而(ér)开启倒逼(bī)上(shàng)游降负(fù)或者去产能的阶段，后(hòu)续(xù)大概率是一个产(chǎn)能的上下游再(zài)平衡(héng)周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走(zǒu)出(chū)偏弱(ruò)周期(qī)主要取决于需(xū)求的恢(huī)复(fù)情况，下半年部分品种面临(lín)较大投产压力(lì)，进口(kǒu)体量大的(de)品种将受(shòu)到低价进(jìn)口货(huò)源的(de)冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工(gōng)行情难有起色，即使存(cún)在(zài)上涨，也表现为长(zhǎng)期下(xià)跌后的反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制(zhì)强于(yú)煤制的(de)可能性依然较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能源化(huà)工(gōng)（尤其是油化工）板块较(jiào)为(wèi)强势主要还是(shì)基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后(hòu)扬的(de)走势(shì)，受到(dào)供需基本面收紧(jǐn)的(de)前景(jǐng)提振油(yóu)价上(shàng)涨，带动油化工板块(kuài)表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到美国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判陷(xiàn)入僵局带像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的来(lái)的宏观情绪(xù)扰动，但是沙特(tè)能源部长(zhǎng)发(fā)言力挺油价和G7在其年度领导人会议(yì)上承诺将加(jiā)大力度打击俄罗(luó)斯逃避其石(shí)油和燃料出口价格上(shàng)限的行为都对于油价起到提振作(zuò)用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示，从基本面来看，下半年(nián)全球原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最(zuì)新月(yuè)报预(yù)计今(jīn)年全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于(yú)中国需求复(fù)苏的持续；同时美国宣布(bù)将在8月(yuè)收储(chǔ)300万桶，叠加(jiā)美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动(dòng)油化(huà)工(gōng)整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关(guān)键(jiàn)原因(yīn)还是(shì)在于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商(shāng)业原油库存超预期大(dà)幅下降，主要源自原油进口(kǒu)的大(dà)幅下(xià)降和随着(zhe)出行旺季来临(lín)显著(zhù)增长的需求；包括汽油(yóu)和(hé)精炼(liàn)油在内的(de)成品油(yóu)库存均出(chū)现不(bù)同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产(chǎn)不(bù)及预(yù)期，但沙特能源部(bù)长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加美国(guó)的(de)收(shōu)储均将(jiāng)收紧下半年全球(qiú)原油平(píng)衡表。但在美国债务上限谈判(pàn)达成一(yī)致前，宏观层(céng)面的不(bù)确定(dìng)性仍然会影响(xiǎng)市场情(qíng)绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关注美(měi)国(guó)债(zhài)务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对此，申万期货(huò)能(néng)化高(gāo)级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议(yì)将近。考(kǎo)虑目(mù)前油价被市(shì)场接受度提升(shēng)，预计6月化工(gōng)品(pǐn)市场(chǎng)对(duì)标的原油成本(běn)将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议(yì)可(kě)能不会有动作。“考虑目前油价(jià)被市(shì)场接(jiē)受度提升(shēng)。预计6月化(huà)工品市(shì)场对标的原油(yóu)成本将基本(běn)维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯(xī)生产(chǎn)毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐(zhú)步(bù)跌落(luò)至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现更弱，因而(ér)以原油折(zhé)算成本的加工利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后市，原(yuán)油供应(yīng)端的(de)利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗(luó)斯的减产已在原油(yóu)及成品(pǐn)油发运船期(qī)中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造(zào)成(chéng)的31.9万(wàn)桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北(běi)向原油(yóu)出(chū)口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成(chéng)扰动。且(qiě)近期沙特能源部(bù)长(zhǎng)再次对原油市场(chǎng)做空者发出警告，面(miàn)对欧美银行业危机(jī)和美(měi)国(guó)债务上(shàng)限谈判带来的(de)需求(qiú)端(duān)不确(què)定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会(huì)议(yì)再次(cì)减产的小概率事件(jiàn)发生，二季(jì)度起的基准(zhǔn)去库预期仍将为原油(yóu)带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现(xiàn)中，油制(zhì)强(qiáng)于煤制的(de)可(kě)能性依(yī)然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋(qū)势依(yī)然(rán)存在(zài)。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往(wǎng)往容易获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱(ruò)反(fǎn)差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在(zài)国内动力(lì)煤市场中(zhōng)下游库存有效去化(huà)，或(huò)低价格刺激内产(chǎn)、进口兑现(xiàn)减量(liàng)预期之(zhī)前(qián)，油化(huà)工结(jié)构性强于(yú)煤化(huà)工(gōng)的(de)行情仍然有(yǒu)望延续。

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