国(guó)内“五(wǔ)一”假期来(lái)了，但海外市场风险依旧(jiù)不(bù)容忽(hū)视。在美国多项重要(yào)经(jīng)济(jì)数据出炉后，美联储也(yě)将(jiāng)召(zhào)开5月议息会议，市场普遍(biàn)预期将继续加息25BP。在利好利空消(xiāo)息(xī)交织下，节后市场走势(shì)将如何演绎？

　　美(měi)国第一共和银(yín)行股价已累计下跌90％以上

　　截至周(zhōu)五收盘，美国第一(yī)共和(hé)银行的(de)股价收(shōu)跌(diē)43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且多次(cì)触发停牌，原因是达(dá)成救助协议(yì)以维持该银行运营的希望(wàng)在变(biàn)得渺(miǎo)茫。该股今年已下跌90％以上。消息人(rén)士称，该银行(xíng)很有(yǒu)可能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报道，自(zì)美国(guó)第一共和银行公布其(qí)第一季度存款下降40.8％至1045亿美元(yuán)后，该银(yín)行股价在接下来的两天(tiān)内下跌超过(guò)60％，创下历史新(xī八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇n)低。目前包(bāo)括来自(zì)美(měi)国联邦储蓄保险公司、财政部和美联储的官(guān)员正在与其(qí)他(tā)银(yín)行进(jìn)行(xíng)协调会议(yì)，为(wèi)第(dì)一共和(hé)银行制定(dìng)救助(zhù)计划。

　　美联储反省硅(guī)谷银行倒闭，寻求(qiú)大范围加强银行规管

　　在当地(dì)时间4月28日公布的内部(bù)审查报告中，美联储(chǔ)承认(rèn)，对于上月硅谷银行的倒闭案(àn)，美联储难辞其咎，倒闭既源(yuán)于该行自身风险(xiǎn)管理薄弱，也和美联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储(chǔ)认为，银行业审查员未能采取有力(lì)行动解决硅(guī)谷银行(xíng)越(yuè)来越(yuè)多的问题。美联储负责金融业(yè)监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审查员未(wèi)能充分(fēn)认识到，随着硅(guī)谷银(yín)行的规模扩大、复杂性增加，该行变得有多么不堪(kān)一(yī)击。他们的确发(fā)现了风险，却没有(yǒu)采取足(zú)够的措施(shī)，保(bǎo)证该行(xíng)足够迅速地解(jiě)决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银(yín)行倒闭有四大成(chéng)因(yīn)，其中三点(diǎn)都和美联(lián)储监管(guǎn)不(bù)力有关。他说(shuō)，美联储监管者的错误部分源于，特朗(lǎng)普执(zhí)政时的金融(róng)业改(gǎi)革普遍放松(sōng)了(le)对中等银行的规(guī)管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变似乎(hū)导(dǎo)致联储的监管变得(dé)更(gèng)宽松。这(zhè)些变化体现在(zài)降低标准、增(zēng)加复杂性，以及监管(guǎn)方(fāng)式不够自信果断，它们阻碍了有效的(de)监管。

　　美联储认为，其银(yín)行(xíng)业审查(chá)员(yuán)已经确(què)定了(le)硅谷(gǔ)银行存在导致其倒闭的一(yī)大问题——利率相(xiāng)关风险(xiǎn)，但美联储自身的流程(chéng)“过于审慎”，侧重在采取行动(dòng)以前累(lèi)积(jī)过(guò)多的证据。

　　美联储的数据显(xiǎn)示，截至(zhì)倒(dào)闭(bì)时，硅谷银行收到(dào)31项监管机构(gòu)的公开审(shěn)查(chá)报告或警告(gào)，数量(liàng)是(shì)其他银行(xíng)的(de)三倍。报告称，随着(zhe)硅谷银行(xíng)壮(zhuàng)大，近些年美(měi)联(lián)储忽(hū)视了(le)范围更(gèng)广的(de)问(wèn)题，比如该行多年来(lái)一(yī)直突破内部风险限制，其采用的流动性指标却显示(shì)，存款基(jī)础稳定(dìng)，其利(lì)率相关风险还(hái)被评(píng)为(wèi)令人满(mǎn)意(yì)。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适用于资(zī)产超过千亿美元银(yín)行的一(yī)系列规定(dìng)，包括(kuò)压力测试和(hé)流(liú)动性要(yào)求，将重新评估，怎样监(jiān)督和监管一家银行对利率流动性(xìng)风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒(dào)闭表(biǎo)明，需要对(duì)范围更广泛的银行强化适用的标准，联储应考(kǎo)虑(lǜ)，让更大范围的银(yín)行(xíng)适用标准和(hé)的(de)流动(dòng)性规定。他呼吁，重新(xīn)评估，对于超(chāo)过25万美元联邦保险上限的银行存(cún)款，监管方的处理方。

　　巴尔认(rèn)为，美联储应要(yào)求更广泛的银行(xíng)考虑到(dào)可出售(shòu)证券的(de)未实(shí)现损益，以(yǐ)便让银行的资本要求更好(hǎo)地(dì)匹(pǐ)配其财(cái)务(wù)状况和风(fēng)险。他暗示，对资本规划和风险管(guǎn)理不足的(de)公司，美联(lián)储可(kě)能增加资本或流(liú)动性的(de)要(yào)求，或(huò)者限制(zhì)股票回(huí)购、股(gǔ)息支付或高(gāo)管(guǎn)薪酬。

　　美总(zǒng)统拜(bài)登批(pī)准内华达州和佛罗里(lǐ)达州重大灾难声明

　　据央视新闻消(xiāo)息，根据美国白宫当地(dì)时间4月(yuè)28日的声明，美国总(zǒng)统拜登批准内(nèi)华达州重大(dà)灾难声明(míng)，他下令为3月8日(rì)至3月19日期间受(shòu)冬季风(fēng)暴(bào)影响的地(dì)区(qū)提供(gōng)联邦援助。

　　此外，拜登还(hái)于(yú)27日晚批(pī)准(zhǔn)佛罗里达州重大灾难声明，他下令为4月12日至4月14日(rì)期间受严重(zhòng)风(fēng)暴影响的地区(qū)提供联邦援助(zhù)。

　　联邦(bāng)援助资金可在(zài)成本分担(dān)的基础上提供(gōng)给州政府和符合条(tiáo)件(jiàn)的地方政府以(yǐ)及某(mǒu)些私(sī)人非营利(lì)组织，用于受灾(zāi)害(hài)影(yǐng)响地区(qū)的应急和修复工(gōng)作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等五国就乌克兰农产(chǎn)品相关事宜达(dá)成(chéng)原则性协议

　　据央(yāng)视新(xīn)闻消息，当地时(shí)间(jiān)28日，欧盟委(wěi)员会执行(xíng)副主席东布罗夫斯基斯对外(wài)宣布，欧委(wěi)会已与保(bǎo)加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐(fá)克就(jiù)乌克(kè)兰(lán)农产品相(xiāng)关事宜达成原则性(xìng)协议。

　　东布罗(luó)夫斯基斯(sī)表(biǎo)示，欧(ōu)盟已采取行动解决欧盟成(chéng)员国和乌克(kè)兰(lán)农民(mín)的担(dān)忧。具体措施包括推(tuī)动(dòng)波兰、斯(sī)洛伐克、保加利(lì)亚等国(guó)撤回针对乌(wū)农(nóng)产品的单边(biān)措施。从欧盟层面(miàn)对小麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵花籽等4种农产品实施保(bǎo)障措施。为5个(gè)受影响(xiǎng)的(de)成员国(guó)农(nóng)民提供1亿欧元的一揽子支(zhī)持。此外，欧盟将继续推进(jìn)包括葵花籽(zǐ)油等产品的(de)倾销调(diào)查。欧(ōu)盟将进一步确保乌克兰(lán)农产品通(tōng)过欧盟(méng)通道(dào)出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放(fàng)缓，通胀(zhàng)依旧高企(qǐ)

　　4月28日，美国商(shāng)务部最新(xīn)公布的数(shù)据显示(shì)，美国3月(yuè)核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美(měi)国3月核心PCE物价指数环(huán)比上(shàng)涨0.3％，与市场预期(qī)及(jí)前值持平(píng)。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物价指数是美联储青睐的通胀(zhàng)指标之一。此次(cì)公(gōng)布的数据再度印证了美国通胀的(de)居高(gāo)不下，这加(jiā)大了美联(lián)储(chǔ)5月再次(cì)加息的可(kě)能(néng)性(xìng)。报告公布后，美国短期(qī)利率期货小(xiǎo)幅下跌，反映出(chū)5月份加息25BP的可(kě)能性(xìng)约为90％。

　　就在此前一天(tiān)，美国商务部公布(bù)的一(yī)季度美国宏观经济数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，美(měi)国(guó)一季(jì)度(dù)GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增(zēng)速较前值2.6％显著放缓。而同日公布(bù)的一季(jì)度核心(xīn)PCE物价指数年化环(huán)比初值升至4.9％，超出(chū)市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏观贵(guì)金(jīn)属(shǔ)分(fēn)析师张晨向期(qī)货日报记者表示(shì)，上(shàng)述(shù)数(shù)据(jù)显示(shì)出美国经济放缓但通(tōng)胀水平(píng)依旧高(gāo)企的(de)滞胀(zhàng)特征。不过，从美国GDP折年数同比数据来看，他(tā)认为(wèi)一季度(dù)1.6％的增速较去年四季(jì)度0.9％的(de)增速出现(xiàn)明显回(huí)暖，显示出美国经济虽有放缓，但(dàn)韧(rèn)性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超(chāo)预期(qī)放缓，坐(zuò)实了市场对于(yú)美(měi)国经(jīng)济衰退的忧(yōu)虑(lǜ)，再加上目前欧(ōu)美银(yín)行信用危机的尾部效应(yīng)持续存(cún)在，金融不稳定叠加经济(jì)景气下滑(huá)，一定程度上削弱了(le)美联储货币政策的紧(jǐn)缩预期，同时增加了(le)下半(bàn)年美联储降息的预期。”中信建投期货宏观贵金(jīn)属分析师罗亮认(rèn)为。

　　不过，他也(yě)表示，由(yóu)于反映(yìng八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇)核心个人消费(fèi)支出在内(nèi)的一(yī)季(jì)度PCE通胀数(shù)据(jù)持续上升，再加上周五晚间公布(bù)的3月核心PCE数据也偏强，因此美联储5月份加息基本不存在悬念，此次GDP数据(jù)更多影响(xiǎng)的是(shì)年中(zhōng)美联(lián)储的政策变化(huà)。

　　5月(yuè)加息(xī)或(huò)“板上(shàng)钉(dīng)钉”，此次会议(yì)还需(xū)关(guān)注什么？

　　金瑞(ruì)期(qī)货宏观贵金属分析师吴梓(zǐ)杰认为，当(dāng)前美(měi)联储货币政策面临抑制通胀(zhàng)以及宏观审慎两难的抉择。随着(zhe)此(cǐ)前(qián)银行(xíng)业危机的爆(bào)发以及一(yī)季(jì)度经济的回落，美国当前经济的(de)脆弱性以及下行压力已经持续增加，但是(shì)一季(jì)度核心PCE同样(yàng)大(dà)幅超过预期，显示出核心通(tōng)胀(zhàng)黏(nián)性超预(yù)期。

　　“对于(yú)美联(lián)储来说，这(zhè)意味着进行政策(cè)选择(zé)时不得不更加(jiā)慎重。”吴梓(zǐ)杰预计，美联(lián)储(chǔ)5月大概率将会(huì)保持加息25BP的节奏，但在记者(zhě)会上鲍威尔表态或(huò)将更加注(zhù)重安抚市场情绪，强调对宏观风险的把控，且对未来加(jiā)息的态度或将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目前市场已(yǐ)经对美(měi)联储5月加(jiā)息25BP作出了充(chōng)分的(de)计价。鉴于此次(cì)会议并(bìng)无(wú)最新(xīn)点阵图和经济展望(wàng)公布，因此(cǐ)会(huì)议(yì)重点在(zài)于利率决议声明及(jí)鲍威尔的会后(hòu)发言(yán)两方面(miàn)。其中，在决议声明方(fāng)面，可重点观(guān)察(chá)措(cuò)辞调整变化(huà)情况，特别(bié)是(shì)能否出现(xiàn)“停(tíng)止加息”相关(guān)暗示。而在(zài)会后的(de)新闻发布会上(shàng)，需要(yào)重点关注鲍威(wēi)尔对于(yú)经(jīng)济与(yǔ)通胀前景、后续(xù)货币政策以及(jí)银行业(yè)危机引发的信贷收缩等方面的观(guān)点论述。特别(bié)是(shì)如果出(chū)现“停止加息”等明(míng)显鸽派暗(àn)示，则无论对(duì)于商品市场还(hái)是(shì)权益市场(chǎng)而言，均构成短(duǎn)期提振。

　　罗亮认为，此次(cì)美(měi)联储会议需要关注三(sān)个方面：一(yī)是考虑(lǜ)到(dào)通胀的顽固(gù)性，美(měi)联储是否(fǒu)会透露其愿意容忍更高水平的通(tōng)胀(zhàng)；二(èr)是美(měi)联储对于目前金融以及经(jīng)济(jì)风险(xiǎn)的判断，到底是短期风(fēng)险还是长期风险(xiǎn)；三是美联(lián)储(chǔ)未来的(de)货(huò)币政策预期，比(bǐ)如是(shì)否(fǒu)透(tòu)露下(xià)半年将降息或者不(bù)降息。

　　他认为(wèi)，如果美联(lián)储依然偏鹰派，则预期风险资产将继续回调，美债利(lì)率曲线会加(jiā)深倒挂的程度，对市场而言偏负面；如(rú)果美联储偏鸽派，那市(shì)场风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好会再(zài)度上升，美元指数预计显著(zhù)下行，贵金属将(jiāng)领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于(yú)当前(qián)市(shì)场对5月加息25BP已经(jīng)计价较为充(chōng)分，预(yù)计加息结果不(bù)会引起市(shì)场较大波动(dòng)，但是对于6月(yuè)及(jí)以(yǐ)后偏鹰(yīng)的政策预(yù)期交易依(yī)旧不(bù)足(zú)。因(yīn)此，他认为本次会(huì)议上需要重(zhòng)点关注美联储(chǔ)声明(míng)以及鲍威尔(ěr)在(zài)记者(zhě)会上对未来政策路径的展望。“尤其是如果美联(lián)储意外偏鹰，比如表现出(chū)了(le)6月仍将(jiāng)加(jiā)息(xī)的倾向，则市场或将面(miàn)临较大(dà)的冲击(jī)，相关风险资产(chǎn)有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金(jīn)属市场面临涨跌两难局面

　　近(jìn)期美元指数持(chí)稳，贵金属行情则表(biǎo)现(xiàn)乏力(lì)。张晨认为(wèi)，4月(yuè)以来，欧美银行业风(fēng)险(xiǎn)事件溢出影响逐渐减弱(ruò)，市场对(duì)于美联储货币政策迅速转向的乐观预期(qī)出现一定修正，贵金属(shǔ)市场出现高(gāo)位振荡调整(zhěng)，但总体回(huí)调幅度有限。

　　当(dāng)下来(lái)看，他认为(wèi)贵(guì)金属市场在(zài)利多、利空(kōng)因(yīn)素间来回(huí)拉扯。利多(duō)因素方面，美(měi)联(lián)储加息临近尾声(shēng)，对贵金(jīn)属价(jià)格的压制边际减弱。同(tóng)时，美(měi)国经济前景黯淡，债务上限悬而未决(jué)以及银行业(yè)风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件余波反复，不断激(jī)发(fā)市场避险情(qíng)绪。从更(gèng)为宏观的角度来(lái)看，全球“去美元化”方兴未(wèi)艾，各国央(yāng)行强化黄(huáng)金资(zī)产储(chǔ)备功能，使得(dé)央(yāng)行“购金潮”经久不息。上述种(zhǒng)种因素均(jūn)对贵金属(shǔ)价(jià)格形成支撑(chēng)。

　　而利空因(yīn)素主要(yào)是，市场和美联(lián)储对于后(hòu)续货币政策(cè)之间的预期差，以及美国经济层面的(de)韧性犹存。“特别是就(jiù)业市场尽管(guǎn)过热(rè)态(tài)势有所缓和(hé)，但无论是新增非农就业(yè)人数还(hái)是(shì)失业率指标，还远未触(chù)及经(jīng)济(jì)衰退(tuì)以及美联储货币政策转(zhuǎn)向的阈值区间(jiān)，这极有(yǒu)可(kě)能造(zào)成通(tōng)胀回归波折反复，进而引发美联储货币政策前景预期摇(yáo)摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在(zài)5月美联储(chǔ)议息(xī)会议落地后(hòu)的一段时间内，市场仍然会延续上述的(de)修(xiū)正走势，美联(lián)储还需在更多(duō)数据指引以及银(yín)行风险事件落地后，再相机作出政策调(diào)整(zhěng)，而在此之前预计仍会延(yán)续当前“走一步看一步”的决策思路。而市场对于年内降息(xī)的乐(lè)观预期的修(xiū)正空间犹(yóu)存。

　　罗亮认(rèn)为，目(mù)前贵金属市场的逻辑有两条主线(xiàn)：一(yī)是(shì)美国(guó)经济(jì)是否会陷入衰退，二是全(quán)球贸易结算(suàn)体系下美元的趋(qū)势压(yā)力。“过(guò)去20年，贵金属价格主要锚定的是美债(zhài)实际利率的变(biàn)化(huà)，但是(shì)最近这种联系正在脱钩，央行(xíng)购金(jīn)以(yǐ)及美元结(jié)算体系的变化(huà)使得贵金属获得了越来越多的金(jīn)融(róng)溢价。”整体来看(kàn)，他认(rèn)为目(mù)前贵金属多头驱动的逻(luó)辑还没结束，且近(jìn)期的表现也(yě)是易涨难(nán)跌。从资产配置的角度(dù)来(lái)看，仍推荐(jiàn)将(jiāng)贵金属作为多(duō)头(tóu)配置(zhì)。

　　“当(dāng)前贵金(jīn)属市(shì)场已经表现出了一定(dìng)程度的易(yì)涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美(měi)国经济下(xià)行以(yǐ)及(jí)欧美银行业风险带来的避险情绪对贵(guì)金属价格仍有一定支撑(chēng)，但(dàn)边际减弱(ruò)；另一方面，美国通(tōng)胀高位(wèi)带(dài)来的(de)加(jiā)息(xī)预测，未能对贵金属(shǔ)形成有(yǒu)力的回落(luò)压力。因此，他(tā)预计贵金属市场(chǎng)整(zhěng)体仍以高位振(zhèn)荡为主，在基准假设下，贵金属交易主(zhǔ)线(xiàn)将(jiāng)回(huí)归通胀(zhàng)逻辑。他认为(wèi)，当(dāng)前市场(chǎng)对于美联储(chǔ)降息的预(yù)期仍大幅领先(xiān)美联(lián)储的官方预期(qī)，预计在高通(tōng)胀压力下，市(shì)场对降息预期的修正或将带(dài)来金银价格的进一步回调。

　　市场人士(shì)提(tí)示(shì)，随着国内“五一”长假开启，还须警(jǐng)惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观(guān)市场关键(jiàn)数据较多，导(dǎo)致市场情(qíng)绪波澜起伏，同时(shí)基本面因素也多空交织(zhī)，海外市(shì)场容易出现巨幅波动。同(tóng)时，国内“五一”假(jiǎ)期(qī)结束后，市场将直面美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)利率决议落地，他预计(jì)美联储会(huì)议(yì)结果或将偏鸽，因(yīn)此推(tuī)荐节(jié)后逐渐增加风险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于(yú)国内(nèi)‘五一(yī)’假期跨越5月美联储议息会议等重要事(shì)件，加之银行业危机及债(zhài)务(wù)上限(xiàn)问题悬而未决，投资者要防止过分押注引发的(de)风险。假期后可关(guān)注贵金属回落企稳情况，可以逢低(dī)布局(jú)多(duō)单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假期恰逢海(hǎi)外美联储会议这一关键时(shí)间节点，投资者若保(bǎo)留头(tóu)寸过节，则要保持头(tóu)寸有足够安全边际，以防“黑天鹅”事件带来(lái)冲击。他表示，节后贵金(jīn)属或(huò)将迎来更加明确(què)的方向性行情，可根据(jù)美联储议息会议给出(chū)的指(zhǐ)引，对贵金(jīn)属进行相应布(bù)局。

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