金(jīn)融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上(shàng)，上周(zhōu)五曾经有(yǒu)消(xiāo)息称本月MLF中标利率有可(kě)能下(xià)调，但是机构分(fēn)析(xī)，央行行长易纲曾在3月公开(kāi)表示目前(qián)实际利(lì)率的水平是比较合适(shì)，且4月28日(rì)政(zhèng)治局会(huì)议对一(yī)季度的经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金(jīn)面转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆(gān)率提(tí)升。5月是缴税大月(yuè)，需要(yào)关注下周缴税(shuì)周对资(zī)金面可能造成(chéng)的(de)扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定(dìng)存(cún)款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限将下调(diào)，四大国有银(yín)行协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅度(dù)为30BPS，其(qí)它(tā)金融机构(gòu)降幅(fú)为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预(yù)计银行协定存款和通知存(cún)款利率上限的(de)下调有助于缓解银行(xín<俄罗斯乌克兰什么时候结束战争span style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>俄罗斯乌克兰什么时候结束战争g)净息差(chà)偏窄的(de)问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银(yín)行调降存(cún)款利率，严格上不(bù)算(suàn)降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市(shì)场(chǎng)化”的进一步(bù)深化。本轮存款利率调降背后(hòu)的(de)原因，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金(jīn)空转增叠加银行净息(xī)差(chà)收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但是(shì)这并(bìng)不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降(jiàng)存款利率，严(yán)格上不算降息，属(shǔ)于“利(lì)率市(shì)场化”的推(tuī)进。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，河南、广东等(děng)多地(dì)中小银行（地方农(nóng)商(shāng)行(xíng)为主）发布公告下(xià)调人民(mín)币(bì)存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察(chá)网》等权(quán)威媒体报(bào)道，5月(yuè)15日起银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)及通知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上限将下调(diào)，引发“降息潮(cháo)”的热(rè)议。不过，作为我(wǒ)国(guó)利(lì)率体系(xì)的“压舱石”，1年期(qī)存款基准利率（整(zhěng)存(cún)整取）依然维持(chí)在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意义上并非真的(de)降息。归(guī)根结底(dǐ)，本轮(lún)存款利率调降也(yě)属于“利率(lǜ)市(shì)场化(huà)”的(de)进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存(cún)款维(wéi)持高(gāo)位(wèi)，居(jū)民储(chǔ)蓄释放速度较慢(màn)。因(yīn)此，存款利率调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进俄罗斯乌克兰什么时候结束战争一(yī)步流出，更多流向消费、房贷、资本市(shì)场等。二、资(zī)金杠杆抬(tái)升、空转加剧(jù)。2023年(nián)3月降准以来，资(zī)金(jīn)利率(lǜ)中枢回落，资(zī)金杠杆明显抬(tái)升，资金空转有所加剧。存(cún)款利率调降一(yī)定程度(dù)上可以(yǐ)疏通(tōng)流(liú)动性淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降后(hòu)，银(yín)行(xíng)净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此(cǐ)压降(jiàng)存款成本、规范(fàn)吸储(chǔ)行(xíng)为(wèi)也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看，存款利(lì)率调降客观上将减轻银行负债成本(běn)，但(dàn)我们认为，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规(guī)模转为消费(fèi)及向金融资产(chǎn)流入；回(huí)归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延(yán)续，仍将利好(hǎo)高股息资产和(hé)长期国债。客观上，本轮银行(xíng)下(xià)降存款利率的(de)效果与2022年(nián)4月、9月(yuè)的效(xiào)果(guǒ)类似，可以降低(dī)负债端成本，保护银行净息差。当前流动(dòng)性(xìng)淤积仍未(wèi)缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降(jiàng)，理(lǐ)论上可以促使存款搬家，促使超(chāo)额储蓄流(liú)出，更多(duō)转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾(qīng)向于认为消费(fèi)环比(bǐ)修复最快的时(shí)候(hòu)已经过(guò)去。再回归经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有望继(jì)续下探，高股息(xī)资产仍将占优。

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