近日(rì)，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净利润67.96亿元的(de)兴发(fā)集团，其旗下(xià)子(zi)公司兴福电(diàn)子(zi)公布科创(chuàng)板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产(chǎn)品(pǐn)是半导体加工过程中的(de)关键材料，公司客户包括长江存(cún)储、华(huá)虹(hóng)集团、中芯国际等，也获(huò)得大基(jī)金二(èr)期入股。

　　不过有意思(sī)的是，兴福电子(zi)第二大客户竟然是可口(kǒu)可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口可乐生产过程(chéng)中使用的(de)磷酸，原来不(bù)只(zhǐ)是(shì)常规的食品级磷酸，还用到了更(gèng)高纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另(lìng)外，兴福电子(zi)间接控股股东还与第二大股东有可(kě)复活(huó)的对赌协议。且其中一(yī)条比较少(shǎo)见，即在兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事(shì)从事湿(shī)电子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸等。公司(sī)磷酸产品按照纯度(dù)等级分为电子(zi)级磷酸、食品级磷酸，电子(zi)级磷酸可(kě)分为(wèi)IC级磷酸(suān)和面板级磷酸。各(gè)磷(lín)酸产品的纯度(dù)等级由高到低分别为(wèi)：IC级磷(lín)酸＞面板(bǎn)级磷酸(suān)＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)，兴福(fú)电子在生产电子级磷酸、电(diàn)子(zi)级硫(liú)酸的同时会(huì)产生部分食品级(jí)磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年(nián)食(shí)品级磷酸的主营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福(fú)电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿(gǎo)显示的主(zhǔ)要销售内(nèi)容为磷酸产(chǎn)品(pǐn)。这个销售金额比兴福电子当年食品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营(yíng)业务收入(rù)多出了(le)4994.81万元(yuán)。原因是(shì)，兴福电子电子级(jí)磷酸产(chǎn)品除销售给集成电路行业、显示面板(bǎn)行业(yè)客(kè)户外，还销售给可口可乐公司、化工品贸易商等其他行(xíng)业(yè)客户。由(yóu)于可口可乐公(gōng)司对磷酸产品的品(pǐn)质要(yào)求(qiú)高于一(yī)般的(de)食品级磷酸，公司销(xiāo)售给可(kě)口可乐公司的磷酸产(chǎn)品等级(jí)实(shí)际为符合食品级要求的(de)面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)2020年至2022年（下(xià)称“报告(gào)期”）的(de)营业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错更正及追溯调整，比如兴福电子原报(bào)表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调(diào)整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2022年(nián)非经常性(xìng)损益为(wèi)4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合伙人对记者表示，非经常(cháng)性损益是指公司(sī)发生的与经营业务无直接关(guān)系，或是虽与经营业(yè)务相关(guān)，但由于其(qí)性(xìng)质、金(jīn)额或发生频率，影响了(le)真(zhēn)实、公允地反映公司正(zhèng)常盈利能力的各项收入(rù)、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损益后，兴福电子2022年(nián)归母(mǔ)净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申报(bào)稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年业绩增长与(yǔ)主(zhǔ)营(yíng)业务毛利率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年的有关毛利率(lǜ)，已经超过申报稿列举的同行业可(kě)比公司平均水平。对此(cǐ)，兴福电子在(zài)申报稿中表示，2021年以来(lái)公司陆续实现众多集成电(diàn)路客(kè)户(hù)的产品认证及批量供货，毛(máo)利率水平较(jiào)高的集成(chéng)电路用湿(shī)电子化(huà)学品销售收入占(zhàn)比持(chí)续提升，且公(gōng)司根据部分产品原(yuán)材料价格上涨情(qíng)况适时调高(gāo)了产品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较(jiào)高(gāo)水(shuǐ)平。

　　那么，在此情(qíng)况下(xià)，兴(xīng)福电子(zi)未来毛利率(lǜ)还(hái)有多少上升空间？如果(guǒ)不靠涨(zhǎng)价，兴福电(diàn)子未来是否(fǒu)还能持(chí)续提高业绩(jì)？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福电子控股股东为上市公司兴发(fā)集团，其直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间接控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路(lù)基金(jīn)二(èr)期(qī)，持股比例(lì)为9.62％。需要(yào)指出的是，兴(xīng)福电(diàn)子间接控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴发与国(guó)家集成(chéng)电(diàn)路基金二期之间(jiān)存(cún)在对赌协议。虽(suī)然随(suí)着(zhe)兴福电子IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但回购权和随售权(quán)存在可以“复(fù)活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内仍未实(shí)现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通(tōng)过(guò)上(shàng)市委审议，还(hái)是指拿到(dào)证监(jiān)会批文？

　　如果是(shì)指(zhǐ)通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有(yǒu)上会结果的企业比较(jiào)少(shǎo)，但不(bù)是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科(kē)创(chuàng)板栏(lán)目显示，处于正常待审核阶段的合合信息和(hé)先正达(dá)，受理日期(qī)已经超过18个月(yuè)。

　　如果(guǒ)是指拿(ná)到证监会(huì)批文，也有企业超过(guò)。比如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，20家提交注册的企(qǐ)业(yè)中有2家受理日期已经过(guò)去18个(gè)月。

　　那么，兴福(fú)电(diàn)子合(hé)格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电(diàn)子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么(me)样的剧情？

　　对(duì)赌(dǔ)协议摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元(yuán)，发(fā)行(xíng)不超过1亿(yì)股，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对兴(xīng)福电子(zi)增资时，公司的投后估(gū)值为(wèi)24.96亿元。考(kǎo)虑稀(xī)释(shì)作用后(hòu)，15家战略投资者(zhě)的增值率(lǜ)为56.23％，增(zēng)值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何？

　　兴福(fú)电子重大(dà)经常(cháng)性关联采购主(zhǔ)要系向关联(lián)方(fāng)采购黄(huáng)磷、液体三氧化硫等原材(cái)料、电力等(děng)能(néng)源以及(jí)建筑工程服务。2020年(nián)至(zhì)2022年，兴福电子(zi)的重大经常性(xìng)关联采购(gòu)金额（不含建筑工(gōng)程服务(wù)采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营(yíng)业成本(běn)的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股(gǔ)股东宜(yí)昌兴发的下属公(gōng)司采购(gòu)。

　　细项来(lái)看(kàn)，兴福电(diàn)子(zi)部分主要原材(cái)料的关联采购占(zhàn)比(bǐ)较(jiào)高(gāo)。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采购(gòu)金额(é)占同类产品(pǐn)采(cǎi)购总额的(de)比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关(guān)联(lián)采购金额占同类产品采购总(zǒng)额的(de)比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务(wù)方(fāng)面，兴福电(diàn)子是控(kòng)股(gǔ)股东兴发集团合(hé)并报表范围内唯一从事湿电子化学(xué)品(pǐn)相关业(yè)务的主体，与兴(xīng)发(fā)集团及其(qí)控制(zhì)的其他(tā)公司主营业(yè)务及应(yīng)用领域不同。一个鹅蛋的热量是多少 一个鹅蛋等于几个鸡蛋>

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申报(bào)稿中对2023年第(dì)一季(jì)度业绩进行预测(cè)，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不(bù)好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季(jì)度(dù)营(yíng)业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归母净利润为(wèi)4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在(zài)公告中(zhōng)表(biǎo)示，归母净利(lì)润(rùn)较上(shàng)年同期大幅降低，主要(yào)是受市场供(gōng)需(xū)变化影响，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦(lìn)、有机硅(guī)DMC等(děng)周期性产品(pǐn)市场价格持续下跌(diē)，在今年(nián)一季度跌(diē)幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业(yè)成(chéng)本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本(běn)线。在价格下跌过程中，公司上述(shù)产品产销量同比均出现(xiàn)大幅下滑(huá)。

　　兴发(fā)集团也在公告中谈及(jí)湿电子化(huà)学品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品添加(jiā)剂等成长性产品(pǐn)市场(chǎng)需求总体良好(hǎo)，盈利(lì)能力保持稳(wěn)定。

　　但(dàn)是(shì)兴发集团(tuán)另一则公告显示，湿电子化学品2023年第(dì)一季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下(xià)降了16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴(xīng)发集团(tuán)2022年第一季一个鹅蛋的热量是多少 一个鹅蛋等于几个鸡蛋度统计口径不太一样，销量数据不太(tài)好找(zhǎo)，所以不太(tài)好具(jù)体(tǐ)判断湿电子化学品相关收入(rù)的变化。

　　那么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的(de)情况下(xià)，兴福(fú)电子(zi)2023年第一季度的业绩具体表(biǎo)现如何(hé)？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集(jí)团公(gōng)告

　　违(wéi)法违规方面，兴福电(diàn)子曾受到宜昌市猇亭区城市管理(lǐ)执(zhí)法局的行政处罚(fá)，处罚金(jīn)额为28.16万(wàn)元。原(yuán)因是兴福(fú)电子(zi)无证(zhèng)建设房屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴(xīng)福电子控股股东兴发集团的副总经理赵(zhào)勇于2023年4月(yuè)被上交所予以(yǐ)监管(guǎn)警示(shì)的(de)决定，原因是(shì)赵勇(yǒng)交易兴发集(jí)团可转(zhuǎn)债构(gòu)成短(duǎn)线交易。

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