国内(nèi)“五一”假期(qī)来了，但海外(wài)市场风险依(yī)旧不容忽视。在美国多项重要(yào)经(jīng)济数据出炉后，美联储也将召开5月议息会议，市场普(pǔ)遍预期将继续加息25BP。在利(lì)好利空(kōng)消息(xī)交织(zhī)下，节后市场走势将(jiāng)如(rú)何(hé)演绎？

　　美国(guó)第一(yī)共和银(yín)行(xíng)股价已累计下(xià)跌90％以(yǐ)上

　　截(jié)至周五(wǔ)收盘(pán)，美(měi)国第一(yī)共和银行的股价收(shōu)跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩，且多次(cì)触(chù)发(fā)停牌，原因是(shì)达成救助协议(yì)以维(wéi)持该银行运营的希(xī)望在变得渺(miǎo)茫。该股(gǔ)今年已(yǐ)下跌90％以(yǐ)上(shàng)。消息(xī)人士称，该(gāi)银行很有(yǒu)可能会被美(měi)国联邦储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据(jù)美(měi)媒报道(dào)，自美国第一共(gòng)和(hé)银行公布(bù)其第一季度(dù)存款下(xià)降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该银(yín)行股价在接下来的两天内下跌超过(guò)60％，创(chuàng)下历史(shǐ)新低(dī)。目(mù)前包括(kuò)来自美国联(lián)邦储蓄保险公司、财(cái)政(zhèng)部和美联储(chǔ)的官员正(zhèng)在与其(qí)他银(yín)行进行协调会议，为第(dì)一共(gòng)和银行制定救助计划。

　　美联储反省硅谷银(yín)行倒闭，寻求(qiú)大范围加强银行规管

　　在(zài)当地时间4月(yuè)28日公布的内部审查报告中，美联储承认，对于上(shàng)月硅谷银行(xíng)的倒(dào)闭案，美联储难辞(cí)其(qí)咎，倒闭既源于该行自身风险管理薄弱，也和(hé)美联(lián)储(chǔ)的审(shěn)查督(dū)导行动拖沓有关。

　　美(měi)联储认为，银行业审查员未能采取有力(lì)行动解决(jué)硅(guī)谷银(yín)行越来越(yuè)多的问题。美联储负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查员未能充分认识到(dào)，随着(zhe)硅谷银行的规模扩大、复杂性增加，该行变(biàn)得有多(duō)么不堪一击。他们的确发现了风险，却没(méi)有采取足够的措施，保证该行足够迅速地(dì)解决问(wèn)题(tí)。

　　报告中，巴尔(ěr)总结(jié)硅谷银行倒闭有四(sì)大成因，其中(zhōng)三(sān)点都和(hé)美联储监管不(bù)力(lì)有关。他说(shuō)，美联储(chǔ)监管者的错误部(bù)分源于(yú)，特朗普执政时的金(jīn)融(róng)业改(gǎi)革普遍放松了对中等银行的规管。

　　巴尔还提(tí)到，美联(lián)储的文化转变似乎导致联储的监管变得更宽松。这些(xiē)变化体现在降低(dī)标准、增加复杂性，以及监管方式不够自信(xìn)果(guǒ)断，它们阻(zǔ)碍了(le)有效的监管。

　　美联储(chǔ)认为，其(qí)银行业审查员已经确定了硅谷银行存在导致其(qí)倒闭的一(yī)大问题——利率(lǜ)相关风险，但(dàn)美联储自身的流程“过于(yú)审(shěn)慎”，侧重(zhòng)在采取行(xíng)动以前累积(jī)过多的证(zhèng)据。

　　美联储的数据显(xiǎn)示(shì)，截至倒(dào)闭时，硅谷银行收到31项(xiàng)监(jiān)管机构的公开(kāi)审查(chá)报告或警告(gào)，数量(liàng)是其他银行的三倍(bèi)。报告称，随着(zhe)硅谷银(yín)行壮(zhuàng)大，近(jìn)些年美联储忽视(shì)了范围更广的问题，比如该行多年来(lái)一直突(tū)破内(nèi)部风(fēng)险限(xiàn)制，其(qí)采用的(de)流动性指标却显示，存款基(jī)础(chǔ)稳定，其利率相关(guān)风(fēng)险还(hái)被评为令人满意。

　　巴尔透露(lù)，美联储将(jiāng)重新(xīn)审查，适用(yòng)于(yú)资产超过(guò)千亿美元银行的一系列规定，包(bāo)括(kuò)压力(lì)测试和流动性要求，将(jiāng)重新(xīn)评估，怎样监(jiān)督和监管一家(jiā)银行对利率流动(dòng)性(xìng)风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒(dào)闭表明(míng)，需要对范围更(gèng)广泛的银行强(qiáng)化适用的标(biāo)准，联储(chǔ)应考(kǎo)虑(lǜ)，让更大范(fàn)围的银行适用标准和(hé)的流(liú)动性规定。他呼(hū)吁，重新评(píng)估，对于超过25万美(měi)元联邦保险上限的银行(xíng)存款，监管方的(de)处理方。

　　巴尔认为，美联储(chǔ)应(yīng)要求更广泛(fàn)的银行考虑(lǜ)到(dào)可出(chū)售证券的(de)未实现损益(yì)，以便让(ràng)银(yín)行的资本要(yào)求更(gèng)好地(dì)匹配(pèi)其财务状况和风险。他暗示，对资本规(guī)划和(hé)风险管理不足的公(gōng)司(sī)，美联(lián)储可能(néng)增加资本或流动性的要求，或者限制(zhì)股票回购(gòu)、股息支付或高(gāo)管薪酬(chóu)。

　　美(měi)总(zǒng)统(tǒng)拜登批(pī)准(zhǔn)内华达州和佛罗(luó)里达州重大灾难声明

　　据央(yāng)视新闻(wén)消息，根据美国白(bái)宫当地时间(jiān)4月28日的(de)声明，美(měi)国总统拜登批准内华(huá)达州(zhōu)重大(dà)灾难(nán)声明，他下令为(wèi)3月(yuè)8日至3月19日期间受(shòu)冬(dōng)季风暴(bào)影响的地区(qū)提供联(lián)邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登还于27日(rì)晚批准佛罗(luó)里(lǐ)达(dá)州重大灾难声明，他下令为4月(yuè)12日(rì)至(zhì)4月14日期间(jiān)受严重(zhòng)风(fēng)暴(bào)影响(xiǎng)的地区(qū)提供联邦援(yuán)助。

　　联邦(bāng)援助资金可在成本分担的(de)基础上提供给州政府(fǔ)和符合条件的地方政府以及(jí)某些私人非营(yíng)利(lì)组织，用于受(shòu)灾害影响地(dì)区的应急(jí)和修复工作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等五(wǔ)国就乌(wū)克(kè)兰(lán)农产品相关事(shì)宜达成原则性协议

　　据央视新闻消(xiāo)息，当地(dì)时间(jiān)28日，欧盟委员会执行副主席东(dōng)布罗夫斯基斯对外(wài)宣布，欧(ōu)委(wěi)会已(yǐ)与保加利(lì)亚、匈牙(yá)利(lì)、波(bō)兰、罗马尼亚(yà)和斯洛伐克就乌克兰农产品相(xiāng)关事宜达(dá)成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧(ōu)盟已采(cǎi)取行动(dòng)解决欧盟成(chéng)员国和乌克兰农民的担忧。具体(tǐ)措施包括推动波兰、斯洛伐克(kè)、保加利亚等(děng)国(guó)撤(chè)回(huí)针(zhēn)对乌农(nóng)产品(pǐn)的(de)单边措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵花籽等4种农产品实(shí)施(shī)保障措施(shī)。为5个受影响的(de)成(chéng)员国(guó)农民(mín)提供1亿欧元的一揽子支持。此外(wài)，欧盟(méng)将继续推(tuī)进(jìn)包括葵花籽油等产(chǎn)品的倾销调(diào)查。欧盟将(jiāng)进一(yī)步确保乌克(kè)兰农(nóng)产品通过欧盟通(tōng)道出口(kǒu)到其他国家。

　　美国滞胀困(kùn)境：经济继续放缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日，美国商务(wù)部最新公布(bù)的数据显示，美国3月(yuè)核(hé)心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同(tóng)时美国3月核心PCE物价指数(shù)环比上涨0.3％，与市(shì)场(chǎng)预期及(jí)前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核(hé)心PCE物价指数是美(měi)联储青睐的通胀指(zhǐ)标之一。此次公布的(de)数据(jù)再度印(yìn)证了(le)美国通(tōng)胀的居高不下，这(zhè)加大了美联(lián)储5月再次加息的可能(néng)性。报(bào)告公(gōng)布(bù)后(hòu)，美国短期利率期货(huò)小(xiǎo)幅下跌，反映(yìng)出5月份(fèn)加息25BP的(de)可能性约为90％。

　　就在此前(qián)一(yī)天，美国(guó)商务部(bù)公布(bù)的一季(jì)度(dù)美国宏观经济数据(jù)显示，美(měi)国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场(chǎng)预期(qī)的2％，且增速(sù)较前值2.6％显著(zhù)放缓(huǎn)。而(ér)同日公布的一季度核心PCE物价指数年化环比(bǐ)初值升(shēng)至4.9％，超(chāo)出市场预期的4.7％及(jí)前值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏观贵金属(shǔ)分析师张(zhāng)晨向期货日报记者(zhě)表示，上述数据(jù)显示出美国经济放缓但通胀水平依(yī)旧高企的滞胀(zhàng)特(tè)征。不过，从美国GDP折年数同(tóng)比数据(jù)来看，他认为一季(jì)度1.6％的增速较(jiào)去年(nián)四季度0.9％的增速出现明(míng)显回暖，显示出美(měi)国经济虽有放缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一季度美国(guó)GDP数据超预期放缓，坐实了市场对于美(měi)国经济衰退的忧虑，再加上目前欧美银行信用危机的尾部(bù)效应持续存(cún)在，金融不稳定(dìng)叠加经济景气下(xià)滑，一定程度上(shàng)削弱(ruò)了美联储货币政策的紧缩(suō)预(yù)期(qī)，同时增加了下半年(nián)美联储降息的(de)预期。”中信建投期货宏观贵金属分析(xī)师罗亮认为(wèi)。

　　不过(guò)，他(tā)也表示，由于(yú)反(fǎn)映核心个人(rén)消费支出(chū)在内的一季度PCE通胀数据持(chí)续(xù)上升，再加上(shàng)周五晚间公(gōng)布的3月核心PCE数据也偏强，因(yīn)此美联(lián)储5月份加(jiā)息基(jī)本不存在悬念，此次GDP数(shù)据更多影响(xiǎng)的是(shì)年中美联储的政策(cè)变化。

　　5月加(jiā)息或“板上钉钉”，此次会议(yì)还需关注什么？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金属分析(xī)师吴梓(zǐ)杰(jié)认为，当前美联储货币政策面(miàn)临抑(yì)制通胀以及宏观审(shěn)慎两难的抉择。随着(zhe)此前银(yín)行业危机的(de)爆发以及(jí)一季度经济的(de)回(huí)落，美国当前经济的脆弱(ruò)性以(yǐ)及下行压力(lì)已(yǐ)经持续增加，但是一季度核(hé)心PCE同样大(dà)幅(fú)超过预期(qī)，显(xiǎn)示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于(yú)美联(lián)储(chǔ)来(lái)说，这意(yì)味(wèi)着进(jìn)行政策选(xuǎn)择时不得不更加慎重。”吴梓杰预计(jì)，美联储5月(yuè)大概(gài)率将(jiāng)会保持加(jiā)息25BP的节(jié)奏，但在记者会上鲍威尔表态(tài)或(huò)将(jiāng)更加注重安抚(fǔ)市场情绪，强调对(duì)宏观(guān)风险的把(bǎ)控，且对未来加息的态度或将更加(jiā)谨慎。

　　张(zhāng)晨认为(wèi)，目前市场已经(jīng)对美(měi)联储5月加(jiā)息(xī)25BP作出了充分的计价。鉴(jiàn)于此次会议并无最新点(diǎn)阵图和(hé)经(jīng)济展望公布(bù)，因此会议重点在于利率决议声明(míng)及鲍(bào)威尔的会后发言两方(fāng)面。其中，在决议声明方(fāng)面，可重点(diǎn)观察措(cuò)辞调整变化情况(kuàng)，特别是能(néng)否出现(xiàn)“停止加息揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音”相关暗示。而在会后的新闻发布(bù)会上(shàng)，需要重点关(guān)注鲍威尔对于(yú)经济与(yǔ)通胀前(qián)景(jǐng)、后续(xù)货币政策以及银(yín)行(xíng)业危机引发的信贷收缩等方(fāng)面的观点(diǎn)论述。特(tè)别是如(rú)果出(chū)现“停止加息(xī)”等明显鸽派暗示(shì)，则无(wú)论(lùn)对于商品市场还(hái)是权益市(shì)场而(ér)言，均构成(chéng)短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音需要关注三个方(fāng)面：一是考虑到通胀的顽(wán)固性(xìng)，美联储是否会透露其愿意容忍(rěn)更(gèng)高水平的通胀(zhàng)；二(èr)是美联储对于目前金融以及(jí)经济风险的判断(duàn)，到底是短期风险(xiǎn)还是长(zhǎng)期风险(xiǎn)；三是美联(lián)储未来(lái)的货币政策预(yù)期，比如是否透露下半年将降息或者不降息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰(yīng)派，则预期风险(xiǎn)资产将继续回调，美债(zhài)利率曲(qū)线会加(jiā)深(shēn)倒挂的(de)程度(dù)，对市(shì)场而言偏负面；如(rú)果美联(lián)储(chǔ)偏(piān)鸽派，那市(shì)场风(fēng)险偏(piān)好会(huì)再度上升，美(měi)元指数预(yù)计显著下行(xíng)，贵金属将领(lǐng)涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示(shì)，由于当前市场(chǎng)对(duì)5月(yuè)加息25BP已(yǐ)经计价较为充(chōng)分，预计加息(xī)结果(guǒ)不(bù)会(huì)引(yǐn)起市场(chǎng)较大(dà)波动(dòng)，但是(shì)对于6月及以(yǐ)后偏鹰的政策预期交易依旧不足(zú)。因(yīn)此，他认(rèn)为本次会(huì)议上需要重点关注(zhù)美联储(chǔ)声明(míng)以及鲍威(wēi)尔在记者会上对未来政策路径(jìng)的展望(wàng)。“尤其是如果美联储意(yì)外偏鹰(yīng)，比如表(biǎo)现(xiàn)出了6月仍(réng)将加息(xī)的倾(qīng)向(xiàng)，则(zé)市场或将面临较(jiào)大(dà)的冲击，相关(guān)风(fēng)险资产(chǎn)有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面(miàn)临涨跌两难局(jú)面

　　近期美元指数持稳(wěn)，贵金属行情则表现乏力(lì)。张(zhāng)晨(chén)认为，4月以来，欧(ōu)美(měi)银行业风险事件溢(yì)出(chū)影响(xiǎng)逐(zhú)渐(jiàn)减弱，市场对于美(měi)联(lián)储货币政策迅速转向的(de)乐观预(yù)期出(chū)现一定修正，贵金属(shǔ)市场出现(xiàn)高位振荡调(diào)整，但总(zǒng)体回调幅度有限。

　　当下(xià)来(lái)看，他认为(wèi)贵金(jīn)属市(shì)场在利多、利(lì)空(kōng)因素间来回(huí)拉扯。利多(duō)因素方面，美(měi)联储加息临(lín)近尾声，对贵金属价格的压制边际减弱。同时，美(měi)揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音国经(jīng)济(jì)前景黯淡(dàn)，债务上限悬而未决以及银行业风险事(shì)件余(yú)波(bō)反复(fù)，不断激(jī)发市场避险情(qíng)绪。从更为宏观的角(jiǎo)度来看，全球“去美(měi)元化”方兴(xīng)未艾，各(gè)国央行强(qiáng)化黄金资产储备功能，使得央行“购金潮”经(jīng)久(jiǔ)不(bù)息(xī)。上述种种(zhǒng)因素均对贵金属(shǔ)价格形成支撑。

　　而利(lì)空因素主要是，市场(chǎng)和美联(lián)储对于后续货(huò)币政(zhèng)策之间的预期差，以及美国经济层面的(de)韧性犹存。“特别是就业市场(chǎng)尽管过热(rè)态势(shì)有所缓和(hé)，但无论是(shì)新增(zēng)非农就业人(rén)数还(hái)是失业(yè)率指标，还远未触(chù)及经济衰(shuāi)退以及美(měi)联储货币政策转向(xiàng)的阈值区间，这极有可能(néng)造成通胀回(huí)归波(bō)折(zhé)反复，进而引发(fā)美联储(chǔ)货币政策前(qián)景预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储(chǔ)议息会(huì)议(yì)落地后的一段时间内，市场仍然(rán)会延续上述的修正(zhèng)走(zǒu)势，美(měi)联储还需在更多数据指引(yǐn)以(yǐ)及银行风(fēng)险事件(jiàn)落(luò)地后(hòu)，再相机作出(chū)政策(cè)调整(zhěng)，而在此之(zhī)前预计仍会(huì)延续当前“走一步(bù)看一步”的决(jué)策思路。而市(shì)场对于年内降息的乐观预期(qī)的修正空间犹存。

　　罗(luó)亮认(rèn)为(wèi)，目(mù)前贵金(jīn)属市场的逻辑有两(liǎng)条主线：一是美国(guó)经济是(shì)否会(huì)陷(xiàn)入衰退，二是全球(qiú)贸(mào)易结算体(tǐ)系下美元的趋势压力。“过去20年，贵(guì)金属价格主要锚定的是美债实际利(lì)率的变(biàn)化，但是最近(jìn)这种(zhǒng)联系正(zhèng)在(zài)脱钩，央行购金以及美元(yuán)结算体系的变(biàn)化使得贵金属(shǔ)获得了越来越多的金融溢(yì)价。”整体来看，他认(rèn)为目前贵金属多头驱动的逻(luó)辑还没结束，且近期(qī)的表(biǎo)现也是(shì)易涨难跌。从资产配置的角度来(lái)看，仍推荐将(jiāng)贵金属作为多头配置(zhì)。

　　“当前贵金(jīn)属市场已经表现出了一定程(chéng)度的易涨难跌。”吴梓杰表(biǎo)示，一方面，美国经济下行以及(jí)欧美银(yín)行(xíng)业风险带来的(de)避险情绪对贵金属价(jià)格仍有(yǒu)一定支(zhī)撑，但边(biān)际减弱；另一方面，美国通(tōng)胀(zhàng)高(gāo)位(wèi)带来(lái)的加息预测，未(wèi)能对贵金属形成有(yǒu)力的回落(luò)压(yā)力。因此，他预计(jì)贵金属市(shì)场整(zhěng)体(tǐ)仍以高(gāo)位振荡为(wèi)主(zhǔ)，在基准假设下，贵(guì)金属(shǔ)交易主线将(jiāng)回归通(tōng)胀逻辑。他认为(wèi)，当前市场(chǎng)对于美联储(chǔ)降(jiàng)息的预期仍大幅领先美(měi)联储的官方预期(qī)，预计在高通胀压力下，市场对降息预期的修(xiū)正或将(jiāng)带(dài)来金银(yín)价格的进一步回(huí)调。

　　市场(chǎng)人士提示，随(suí)着国内(nèi)“五(wǔ)一(yī)”长假开启(qǐ)，还(hái)须警惕海外市(shì)场(chǎng)风险(xiǎn)。

　　罗亮表示(shì)，近期(qī)宏观市场关键数(shù)据较(jiào)多，导致(zhì)市场情(qíng)绪(xù)波(bō)澜起伏，同时基本面因素也多空交(jiāo)织，海外市(shì)场容易出现巨(jù)幅波动。同时，国(guó)内“五一(yī)”假期结束后，市场将直面美联(lián)储5月(yuè)利(lì)率决议落地，他预计美联储会议结果或将偏鸽，因此推荐节后逐渐(jiàn)增加风险资产(chǎn)的头寸(cùn)。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一’假期跨(kuà)越5月(yuè)美(měi)联储议息会议等(děng)重(zhòng)要(yào)事件，加之银行(xíng)业危(wēi)机及债务上限(xiàn)问题悬(xuán)而未决，投资者要防止(zhǐ)过分押注引发的风险(xiǎn)。假期后可关注(zhù)贵金(jīn)属(shǔ)回落企稳情况(kuàng)，可以逢低(dī)布(bù)局多单(dān)。”张(zhāng)晨表示(shì)。

　　吴梓(zǐ)杰也(yě)表示，由于国(guó)内“五一”假期恰逢(féng)海外美联储会(huì)议这一关键时间节点，投资者若保(bǎo)留头寸过(guò)节，则(zé)要保(bǎo)持头寸(cùn)有(yǒu)足够(gòu)安全边(biān)际(jì)，以(yǐ)防“黑天(tiān)鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵(guì)金属或将迎(yíng)来更加明确(què)的方向(xiàng)性行情(qíng)，可根据美联(lián)储议(yì)息会议(yì)给出(chū)的(de)指引(yǐn)，对贵(guì)金属进行相应(yīng)布局。

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