金融界5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有(yǒu)消息(xī)称本月MLF中标利率有可能下调，但是(shì)机构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示目前实际利(lì)率的水平(píng)是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会(huì)议对一季度的经济复苏给予(yǔ)充(chōng)分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大月，需要关注下周缴税(shuì)周对资(zī)金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前(qián)媒体报道(dào)称，自5月(yuè)15日起银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存(cún)款自律上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款和(hé)通(tōng)知存(cún)款自(zì)律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银(yín)行协定存款和(hé)通知存款利率上限的下调(diào)有助于缓解银行净息差(chà)偏窄的问(wèn)题(tí)。

　　国君宏(hóng)观研究指出(chū)，近期部分银行调降存(cún)款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的(de)进一(yī)步(bù)深化(huà)。本轮存款利(lì)率调降背后的原因，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空转增叠(dié)加银行净息差收窄。因此，存款利率客(kè)观上可减轻(qīng)银(yín)行负债(zhài)成本，但是这(zhè)并不足以触发超额储(chǔ)蓄大(dà)规模转为消费及向(xiàng)金融(róng)资产(chǎn)流入。

　　（1）近(jìn)期部分银(yín)行(xíng)调降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广东等(děng)多地中小银行（地(dì)方农(nóng)商行(xíng)为主）发布(bù)公告下调人民币存款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起银行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，引发“降息潮”的(de)热议(yì)。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基(jī)准利率（整(zhěng)存整(zhěng)取）依然维持在(zài)1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存(cún)款(kuǎn)利率调降严格意义上(shàng)并非真(zhēn)的降(jiàng)息。归根结底，本轮存款利(lì)率调降也属于“利率市场(chǎng)化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)背后(hòu)，是储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转增叠加银行(xíng)净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持高位，居(jū)民储蓄释放(fàng)速(sù)度较慢。因此(cǐ)，存款利(lì)率调降背(上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？bèi)景下(xià)，居民储蓄(xù)有望进一步流(liú)出，更多流向消费、房(fáng)贷(dài)、资本市场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年(nián)3月降准以来，资(zī)金(jīn)利(lì)率(lǜ)中枢(shū)回(huí)落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转(zhuǎn)有所加剧。存上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？款利(lì)率调降一(yī)定程度上可以疏通流(liú)动性淤积，支撑宽(kuān)信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后(hòu)，银(yín)行净(jìng)息差大幅收(shōu)窄，尤(yóu)其是(shì)城商行、农商行，因此(cǐ)压(yā)降(jiàng)存款成本、规范吸(xī)储行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降客观上将(jiāng)减轻银行(xíng)负债成本，但我们认(rèn)为，这(zhè)并不足以触发超额储蓄(xù)大规模(mó)转为消费及(jí)向金(jīn)融资产流入；回归基(jī)本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的(de)延续，仍将利好高股息(xī)资(zī)产和长(zhǎng)期国(guó)债(zhài)。客观上，本轮银(yín)行(xíng)下降(jiàng)存款(kuǎn)利率的效(xiào)果与2022年(nián)4月、9月的效果(guǒ)类似(shì)，可以降低负(fù)债端(duān)成本，保护银行净息(xī)差。当前流(liú)动性淤(yū)积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理(lǐ)论上可以促使存款(kuǎn)搬家(jiā)，促使超额储蓄流(liú)出，更多(duō)转化为消费。但我(wǒ)们(men)觉(jué)得刺(cì)激难度较大，倾向于认为消费环比修复(fù)最快的时候已经过去。再回归经济(jì)基本面来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端利率仍有望继续下探，高(gāo)股息资产仍(réng)将占优。

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