金融界5月15日消息 央行(xíng)今日进(jìn)行1250亿(yì)元(yuán)1年(nián)期MLF操作，中(zhōng)标利率(lǜ)为2.75％，与此前(qián)持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有消(xiāo)息称(chēng)本月MLF中(zhōng)标利率有可能下调(diào)，但是机构分析，央(yāng)行(xíng)行长易(yì)纲曾在3月公开(kāi)表示(shì)目(mù)前实际利率的水平是比较合适，且4月28见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语日政治局会议(yì)对(duì)一季度的(de)经济(jì)复苏给予(yǔ)充分(fēn)肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构(gò见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语u)杠杆(gān)率提(tí)升。5月(yuè)是缴税大(dà)月，需要(yào)关注(zhù)下周(zhōu)缴税周对资(zī)金面可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称(chēng)，自5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和(hé)通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析(xī)，预(yù)计(jì)银(yín)行协(xié)定存款和通(tōng)知存(cún)款利率上限(xiàn)的下调(diào)有助于缓(huǎn)解银(yín)行净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近(jìn)期部分银行调降存款利率，严格上(shàng)不(bù)算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一(yī)步(bù)深化。本轮存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降背(bèi)后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净(jìng)息差收窄。因(yīn)此(cǐ)，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但(dàn)是这并不(bù)足以(yǐ)触发超额(é)储蓄大规(guī)模转为消费及(jí)向金融资产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近期(qī)部分银行调(diào)降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方农(nóng)商行为(wèi)主）发布公告(gào)下调人(rén)民(mín)币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协(xié)定存款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将下调(diào)，引发“降息潮”的(de)热议。不过，作(zuò)为我(wǒ)国利率体系的(de)“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准(zhǔn)利率（整(zhěng)存整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本(běn)轮银行存款(kuǎn)利率调(diào)降严(yán)格意义上并非真的降(jiàng)息。归根结底(dǐ)，本轮(lún)存款利(lì)率调降也属于(yú)“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差(chà)收窄。一(yī)、2023年初的人民币(bì)存款维持高位，居民储蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景下(xià)，居民储蓄有望进(jìn)一步流出，更多流(liú)向(xiàng)消费(fèi)、房贷、资本市(shì)场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢回落(luò)，资(zī)金(jīn)杠杆明显抬升，资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)有所(suǒ)加剧。存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行，因此(cǐ)压降存(cún)款成本、规范(fàn)吸(xī)储(chǔ)行为也(yě)属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降(jiàng)客观上将(jiāng)减轻银行(xíng)负(fù)债(zhài)成(chéng)本，但(dàn)我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，这并不足(zú)以触发超额储蓄(xù)大规模(mó)转为消费及(jí)向(xiàng)金融资(zī)产流入；回归基(jī)本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，仍将利好高股息(xī)资产和长期国(guó)债(zhài)。客(kè)观上，本(běn)轮银行下(xià)降存(cún)款利率的效果与2022年(nián)4月、9月(yuè)的效果(guǒ)类似，可以降低(dī)负(fù)债端(duān)成(chéng)本，保护银行净息(xī)差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒(dào)挂(guà)仅仅小幅收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论上可以促使存(cún)款搬家，促(cù)使超额储蓄流出(chū)，更多转(zhuǎn见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语)化为消费。但我(wǒ)们(men)觉得(dé)刺激难(nán)度较大，倾向(xiàng)于认为消(xiāo)费环比修(xiū)复最快的(de)时候已(yǐ)经过去。再(zài)回归经济基(jī)本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的(de)延续，意味着(zhe)长端利率仍有望继续下探，高(gāo)股息资产仍(réng)将(jiāng)占(zhàn)优。

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