北京(jīng)时(shí)间周五(wǔ)晚间，备受关注(zhù)的4月美国非农数据出炉，其中新(xīn)增就业25.3万(wàn)人，高于预期的18万(wàn)人，打断了此前两个月连续(xù)环(huán)比下降的(de)节奏；失业率继续下降至3.4％；更(gèng)受关(guān)注的平均(jūn)小时工(gōng)资(zī)环比上涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升。

　　可(kě)以被(bèi)视作利好(hǎo)的是，美国劳工部将今(jīn)年2月和3月非农数据均大幅下修(xiū)超7万人，至(zhì)24.8万和16.5万人。

　　随着(zhe)焦点转(zhuǎn)换，本周(zhōu)持(chí)续承压的美国地区银行股也(yě)获得(dé)喘息的(de)机会。截至发(fā)稿，周五盘前西太平(píng)洋合众银行(xíng)（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第(dì)一地(dì)平线国家银(yín)行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据发布(bù)后，黄金(jīn)短线(xiàn)急挫(cuò)逾10美元/盎司；美元指数(shù)短线拉升35点(diǎn)；美(měi)国10年期(qī)国债(zhài)收益率上升9.60个(gè)基点，报3.448％。

　　截至周五收(shōu)盘，COMEX黄金期货(huò)6月(yuè)合约(yuē)收于(yú)2024.8美(měi)元(yuán)/盎(àng)司，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白银期货7月(yuè)合约(yuē)收于25.93美元(yuán)/盎司，跌幅为(wèi)1.13％。

　　物产中(zhōng)大期货高级宏(hóng)观分(fēn)析师周之云(yún)告(gào)诉期货日报记者(zhě)，周五晚间(jiān)公布的(de)非农数据远高于前值且显(xiǎn)著偏离投行们预(yù)测的中(zhōng)值。此前公布(bù)的ADP数据在3月份(fèn)增加14.2万人后，4月增长了29.6万人，增长(zhǎng)幅度达到(dào)9个月以来的最高(gāo)水平(píng)。

　　记(jì)者注意到，美国4月(yuè)非农数据(jù)公布后(hòu)，美(měi)股(gǔ)期货短线走低，美元指数短线(xiàn)拉升，贵(guì)金属下跌。尽管科技和金(jīn)融行业持续裁员，但(dàn)不断(duàn)下(xià)降却仍然(rán)高(gāo)企的劳动力(lì)需远远抵消(xiāo)了(le)裁员的(de)影响，也(yě)超过(guò)了信贷(dài)紧(jǐn)缩带来的大约(yuē)2.5万招聘减少。4月非农(nóng)就(jiù)业的季节性因素相(xiāng)对于新冠大(dà)流(liú)行(xíng)前也有(yǒu)了有利的发(fā)展，为就业人数的增(zēng)长提供了5万(wàn)—10万人(rén)的支持(chí)。

　　“不过，我们还是应该(gāi)对(duì)就业数(shù)据保持(chí)一(yī)定(dìng)的谨(jǐn)慎，因(yīn)为本周早(zǎo)些时(shí)候，美国3月份的就业(yè)机会(huì)和(hé)劳动力流(liú)动调(diào)查（JOLTS）已经显(xiǎn)示，3月职位空缺继续(xù)下降(jiàng)，为(wèi)连(lián)续第(dì)三(sān)个月(yuè)下跌，创下2021年5月(yuè)以(yǐ)来最低。JOLTS现(xiàn)在确实指向了与其他劳动力市场(chǎng)数据相同的方向(xiàng)：劳动力(lì)市(shì)场正在降温。包括最近几周的首次申请失业金人数(shù)也呈(chéng)现上(shàng)升趋势。”周之云说。

　　从趋势上(shàng)看，周之云认(rèn)为，加(jiā)息(xī)会导致消费者信贷和企业(yè)融(róng)资成(chéng)本上升，进而迫使(shǐ)雇主削减支出包括裁员等(děng)，从而减(jiǎn)缓经济增长(zhǎng)。短期(qī)强劲的非农(nóng)就业数据会让市场对于下(xià)半年货(huò)币政策放松进(jìn)程有所(suǒ)改变，进而对商品(pǐn)的流动性溢价部分有所减少，但从中(zhōng)长期来看(kàn)，美国会继(jì)续(xù)朝(cháo)着衰退的(de)方(fāng)向前(qián)进，后市继(jì)续(xù)看(kàn)好贵金属的表现。

　　非农数据(jù)公布(bù)后(hòu)，贵金属进入调整期？

　　“4月非农(nóng)就业(yè)新(xīn)增人数超预期(qī)将引导贵金属步入调整。对于贵金属而言，3—4月的大(dà)幅冲(chōng)高主(zhǔ)要受益于其金融属性，尤其(qí)是市(shì)场预计(jì)5月(yuè)是美联储最后(hòu)一(yī)次加息，且(qiě)预计(jì)9月(yuè)之(zhī)后可能降息(xī)，这导(dǎo)致美元名义利(lì)率回落，在通胀(zhàng)温和回落的情况(kuàng)下(xià)，美元实际利(lì)率有了明显的下行。”广州(zhōu)金(jīn)控期(qī)货(huò)研究(jiū)所(suǒ)副总经理程小勇说(shuō)。

　　记者注意到，5月3日，美联储(chǔ)议息会议如期加息25个基点，将政策利率联邦基(jī)金利率(lǜ)的目(mù)标(biāo)区间从4.75％至5.0％上(shàng)调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发布会上(shàng)的讲话暗示加息临近(jìn)尾声，因此美元指数和(hé)美债收益率大幅回(huí)落。

　　然而，美(měi)联(lián)储会后(hòu)声(shēng)明表示，委(wěi)员会将密切关(guān)注未来发(fā)布的信(xìn)息，并评估其对(duì)货币政策的影响(xiǎng)，且鲍威尔在新闻发布会上表示，美联储(chǔ)焦点仍(réng)在双重(zhòng)使命(mìng)上。这意味(wèi)着美(měi)联储是否结束加息(xī)需要看到通(tōng)胀(zhàng)明显回落。至于是否要开始降息，需要看到(dào)就业市场出现明(míng)显恶化。从(cóng)历史经(jīng)验来看，美联(lián)储加(jiā)息(xī)看通胀(zhàng)，降(jiàng)息(xī)看(kàn)就业(yè)。

　　徽商期(qī)货贵金属分析师从姗姗(shān)告诉记者，美国银行业风波持续发酵(jiào)、经(jīng)济走弱预期升温叠加市(shì)场预期美联(lián)储年内或将(jiāng)降息，贵金属振荡偏强运行。美(měi)国就业数据超预期，美债收(shōu)益率、美元指数走(zǒu)高，贵金属短线大幅(fú)下挫。这(zhè)份超预期的(de)非(fēi)农报告，这让美(měi)联储陷(xiàn)入困境，美联储希望暂停加(jiā)息，甚至可能很(hěn)快就(jiù)需要降(jiàng)息，但就业市场(chǎng)并不(bù)配合，美国就业(yè)市场依然强劲，美联(lián)储可能在长时间内维持高利率。

　　光大期货贵金属分析(xī)师(shī)展大(dà)鹏告诉记者，4月(yuè)美国非农就业数据和(hé)时薪增(zēng)速全面超预期，表明美国当前劳动力市场仍十分强劲，美联(lián)储控通(tōng)胀压力加大，这也就意味着美(měi)联储可能会在较(jiào)长时间内维持高利率环境，且6月再次加(jiā)息的(de)预期(qī)开(kāi)始回(huí)升(shēng)。

　　“美国(guó)非农数据强于预期或在短(duǎn)期提(tí)振美(měi)元指数(shù)和美债收益率，从而打压贵金属的涨势，但中期看(kàn)，美(菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗，菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗měi)联储(chǔ)5月(yuè)会议加(jiā)息25BP后(hòu)暗示停止加息，货(huò)币政策(cè)进入新阶(jiē)段(duàn)，市场将加大(dà)对下半年降息(xī)的博弈，贵金属(shǔ)将获(huò)得提(tí)振而走强，使均值平(píng)台不(bù)断上移。”广发(fā)期货贵(guì)金属(shǔ)研究(jiū)员(yuán)叶(yè)倩(qiàn)宁表(biǎo)示。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮(lún)美联储停止降息后的表现来(lái)看，尽管(guǎn)此(cǐ)后(hòu)美国经(jīng)济仍(réng)市(shì)场偏强运行(xíng)一段时间(jiān)，失业率继续走低，但(dàn)美联储(chǔ)并未再次加息(xī)，而贵金属则(zé)在美债收(shōu)益率持续下行的情(qíng)况下，呈现振(zhèn)荡走强(qiáng)的趋势。但当前情况不同的是，通胀率相对更(gèng)高，而(ér)黄(huáng)金价格对降息(xī)并(bìng)未提前预期更多。

　　虽然目前距(jù)离降(jiàng)息仍有时间，美联储(chǔ)表示美国银行系统仍健康并有弹性，但高利率(lǜ)环境(jìng)下(xià)美国银行系统风险并未(wèi)解除，在第(dì)一共(gòng)和(hé)银(yín)行宣布被接管收购后，因银行(xíng)业(yè)长期存在的弱点，又有(yǒu)多家(jiā)区域性银行(xíng)出现股价暴(bào)跌。存款仍在持续流出使银行融资成本正在攀升，信贷收紧(jǐn)将不断向实(shí)体经济蔓延(yán)，美国2023年一(yī)季度实际(jì)GDP年化(huà)环比增长1.1％，不仅比(bǐ)去年四(sì)季度2.6％的增速大(dà)幅(fú)放(fàng)缓，而且远不及预期的1.9％，具体看企(qǐ)业投资和库存对GDP拉动转负(fù)，但消(xiāo)费的(de)拉动(dòng)上升反映出一(yī)定的(de)韧性(xìng)。未来随着经济下行压(yā)力不断上升，市场预(yù)期下半年(nián)美国(guó)GDP将出现负增长(zhǎng)。“总体上在风险和衰退的共同影响下，美债收益率和(hé)美(měi)元指(zhǐ)数将持(chí)续(xù)承压，避险需求提振下，贵金属(shǔ)价格(gé)有望再创历史新(xīn)高(gāo)，长线(xiàn)可维持逢低买入配置思路，短(duǎn)线则(zé)可(kě)买入(rù)黄(huáng)金和白(bái)银虚值看涨(zhǎng)期权把握(wò)突破行情。”叶倩宁说(shuō)。

　　程小勇介绍说，从黄(huáng)金(jīn)的供需数据来(lái)看，黄金的需求(qiú)实际上(shàng)是明显下降(jiàng)的。世界黄金协会公(gōng)布(bù)的数据(jù)显示，今年第一季度剔除场外交易的全球黄金需求(qiú)下(xià)降13％至1081吨，虽然各国央行(xíng)和中国(guó)消费者需求较高(gāo)，但(dàn)其(qí)余投资者购买量的(de)减少抵消了这一增长。其中(zhōng)对黄金价格其关键作(zuò)用的黄金投资需在一季度同(tóng)比(bǐ)下降50％左右(yòu)，较去年四季度有所增长(zhǎng)，大约为(wèi)273.74吨，去年同期高达(dá)558.41吨。其(qí)中(zhōng)，实物金(jīn)条和硬(yìng)币方面(miàn)的黄金需求为302.41吨(dūn)，高于去年同(tóng)期的287.74吨，但低(dī)于去(qù)年四季度的340.25吨；黄(huáng)金(菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗，菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗jīn)ETF及类似产(chǎn)品需求下降28.67吨(dūn)，去年同期(qī)高达270.67吨。白银方面，由于美国经济指标耐(nài)用品订单等指标走弱(ruò)，商品属性(xìng)更强的白(bái)银因需求(qiú)受(shòu)经济下行拖(tuō)累而涨幅受限。因此(cǐ)，金银比(bǐ)价(jià)大概率继续攀升。世界白银(yín)协会预计2023年(nián)白银实物消费(fèi)较2022年下降16％。

　　之前(qián)美联储(chǔ)加息25个基点在议(yì)息前已经被(bèi)充分(fēn)计提(tí)，议息(xī)前的谨慎转变为(wèi)议(yì)息后的乐观，因(yīn)此(cǐ)黄金市场一度表(biǎo)现为极为乐观，伦敦现货黄金甚至创出了(le)历史新高。

　　“目前(qián)欧美央行加息靴子落地，且银行业风险仍在蔓延(yán)，避险情绪提振贵(guì)金(jīn)属价格。此外，随(suí)着经济走弱预期升温(wēn)，预计(jì)美(měi)联储下半(bàn)年(nián)大概(gài)率暂停加息并将进入降息周期，实际利率(lǜ)或(huò)将继(jì)续(xù)下行，贵金属中长期仍具有较(jiào)高配置(zhì)价值。”从(cóng)姗姗(shān)说。

　　展大鹏则认为，对于黄金而(ér)言，市(shì)场寄希望于美联储最后一次加息落(luò)地然后转(zhuǎn)降息预期，从而刺激(jī)价格(gé)继续高走，从这(zhè)个角(jiǎo)度考(kǎo)虑黄金确(què)实(shí)存在恢(huī)复上行趋(qū)势的可(kě)能(néng)性(xìng)。但当前美通(tōng)胀仍在高位，美联储货(huò)币紧缩(suō)动作并没(méi)有结束，官员们的讲话仍偏(piān)鹰(yīng)派，5％的利率可能(néng)会维(wéi)系较长(zhǎng)一(yī)段时间(jiān)，且高利率(lǜ)环境(jìng)到底会对经(jīng)济和(hé)金融(róng)市场产生怎样的影响也未可知，因此在当前(qián)看(kàn)多(duō)观点出奇一(yī)致，且海(hǎi)外看多(duō)头寸比较(jiào)拥挤的(de)情(qíng)况下，对(duì)待金价节节(jié)攀高(gāo)的观点谨慎为(wèi)上。

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