财联社(shè)记者近期从行业内了解(jiě)到，信贷市(shì)场需求低迷持续之下(xià)，部分银行出现了贷款最(zuì)优(yōu)惠利率与同(tóng)期(qī)理财收益(yì)率倒挂或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最(zuì)低已经到年(nián)化(huà)3.65％左右了(le)，但(dàn)投放(fàng)依旧比(bǐ)较难(nán)。房贷和前(qián)十年比那(nà)都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部(bù)一(yī)家大(dà)型(xíng)城商行(xíng)相关负责人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等(děng)多家银(yín)行了解到，当前(qián)抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利率(lǜ)水(shuǐ)平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场共新发了661款理财产品(pǐn)，环比2022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口增加(jiā)22款，其(qí)中(zhōng)86款为(wèi)开放(fàng)式产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.66％，环(huán)比下(xià)跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部(bù)银行(xíng)理财子(zi)负责人对财联社记者表示(shì)，正(zhèng)常情(qíng)况下贷款利率要(yào)高(gāo)于理财收(shōu)益，否则会(huì)形成套利空间。近期出(chū)现的收(shōu)益(yì)率倒挂的情(qíng)况(kuàng)的(de)确多年来少见。这(zhè)种情况本质上反映实体(tǐ)经(jīng)济(jì)需求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中(zhōng)夏对外表示(shì)，人民(mín)银行认真贯彻党中央、国务院决(jué)策部署，采取了很多(duō)措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融(róng)资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是(shì)比较低的(de)水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融(róng)统计数据发布(bù)会上公布的数据显示(shì)，3月份银行体系新发企业贷加权(quán)平均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系(xì)新发企业贷款加权平均(jūn)利率水平(píng)，并没(méi)有考虑(lǜ)区域差异(yì)。财联(lián)社记者注(zhù)意到，在部分资(zī)金(jīn)充裕(yù)的一线城市利率水平下沉更快，比如央行营管部(bù)早在2月份即表示(shì)，去年12月份，北京地区(qū)新发放企业贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报(bào)告分析认为，一季度(dù)的贷款(kuǎn)需求非常(cháng)好，央行(xíng)今年(nián)一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还(hái)是2012年下(xià)半年以来(lái)的(de)最高值(zhí)。但最(zuì)近(jìn)贷款需(xū)求有下(xià)降趋势，如近期票(piào)据转贴(tiē)现利率下降，表示银行贷款需(xū)求较差，需要购买票据来填充(chōng)贷款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新发(fā)放贷款(kuǎn)市场当前的(de)不景气形成鲜明对比的是，一(yī)季度理财市场的收益率却(què)在节节回升。普益(yì)标准数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财(cái)公司存续(xù)理财产品14892款，占全市场存(cún)续理财(cái)产品的44.03％。理财(cái)公司存续开放(fàng)式固(gù)收类理财产(chǎn)品（不含现金(jīn)管理类(lèi)产品）的近(jìn)1个月年(nián)化(huà)收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平(píng)均基(jī)准利率3.81％，已恢复(fù)至去(qù)年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与1年(nián)期AAA级(jí)中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益率(lǜ)相比，当前(qián)银行新(xīn)发贷款的利率也不占(zhàn)优。普益(yì)标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发(fā)理2022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口财产品中，开放式产品平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行(xíng)业人士(shì)对记者表示，当(dāng)前新发贷款利率和理财收益率(lǜ)之间出(chū)现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部分人士认为(wèi)，应该(gāi)警惕当前非对(duì)称利率政策之下，贷款、存款和金融市(shì)场之间出(chū)现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科(kē)技研(yán)究院(yuàn)分析师刘银平对财联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财产品收益(yì)率超过银行贷款利率，可能会给部分(fēn)客户(hù)钻空子的机会(huì)，从银(yín)行那里获取的低(dī)息贷款(kuǎn)没有投入实际经营(yíng)，而是拿(ná)去购买收益率更高的理财产品，导致(zhì)资金(jīn)空转，前(qián)几年结构性存(cún)款市场(chǎng)曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为(wèi)，目(mù)前理(lǐ)财产品(pǐn)业绩比较基准不代(dài)表实际收(shōu)益(yì)率，净值是(shì)不断波动的(de)，不会(huì)一(yī)直(zhí)上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值化转型之后对企业(yè)的吸(xī)引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主任曾刚对(duì)财(cái)联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财收(shōu)益与金融(róng)市场利(lì)率相对应(yīng)，出现(xiàn)倒挂的情(qíng)况(kuàng)主要是即期的(de)贷款利率(lǜ)与(yǔ)发行(xíng)当期定价的理财(cái)收益率的差异，在(zài)市(shì)场利率(lǜ)快速下行的时(shí)容易出(chū)现这种收益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认(rèn)为(wèi)，如果银行贷款利(lì)率继续下行(xíng)，意味着当(dāng)期发行的理财产品(pǐn)的(de)收益率会(huì)同步下降。从这一个角度来看，未(wèi)来(lái)一段时间的理财产品收益率会(huì)进(jìn)入(rù)下行通道(dào)。

　　这一(yī)判断(duàn)得到(dào)银行业(yè)内(nèi)人士的认(rèn)同。4月25日，某(mǒu)城商(shāng)行(xíng)广州分(fēn)行负(fù)责人对财联(lián)社表示，该行已经关注到理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理(lǐ)财(cái)与贷款利率差距过大必然引发资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷(zhōng)不符(fú)。估计下一步理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益(yì)水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头部(bù)银行理财子负责人对财(cái)联社记者表示，考虑到理(lǐ)财产品(pǐn)底层资产大多数为(wèi)债(zhài)券，而债券市场发行人大多是(shì)大型企业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是(shì)要低一个等级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单，个(gè)人的信用等(děng)级比大(dà)型(xíng)企(qǐ)业要低，所(suǒ)以(yǐ)个贷的定价理论上(shàng)要比理财(cái)收益率高才对。现(xiàn)在出现个(gè)贷定价和(hé)理财产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不(bù)足，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，这(zhè)也是近年来比较(jiào)罕见的情况。”该负责(zé)人表示(shì)。

　　该人士(shì)同样认为，如(rú)果贷款定价持续下(xià)行未来新发理财(cái)产(chǎn)品收益(yì)率也会回落。“市场对(duì)利(lì)率(lǜ)走势的预期是(shì)一致的，新(xīn)发(fā)的收益率未(wèi)来会(huì)下来(lái)，近(jìn)期整体的趋(qū)势也(yě)是这(zhè)样。一些(xiē)存量的(de)产品年化(huà)收益率(lǜ)近(jìn)期大幅上行，主要是(shì)因为(wèi)底层资产是去年利(lì)率高位时候拿的(de)，在利率(lǜ)走(zǒu)低预期下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受(shòu)访银行人士对财(cái)联社记者称，当前贷(dài)款端定价疲软(ruǎn)的(de)现状(zhuàng)，也是(shì)有(yǒu)关方(fāng)面不断出手规(guī)范(fàn)存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前(qián)述中部地区大型城商行负责人对(duì)记者表示，在(zài)贷款定价(jià)上不去(qù)的(de)情(qíng)况(kuàng)下，未(wèi)来存(cún)款利率持(chí)续(xù)下行应该(gāi)是大趋(qū)势(shì)，否则银行净息差承(chéng)受的压力将是巨(jù)大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之(zhī)前理财波动的影响还没完全消除(chú)，很多客(kè)户(hù)的资金还(hái)没有出(chū)来，都(dōu)压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦第二季(jì)度(dù)贷款需求走弱得到(dào)确认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有(yǒu)下降的可能性和空间，银行息(xī)差水平面临更艰难的(de)局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季(jì)度显示，截(jié)至3月末，该行净利息(xī)收益(yì)率和净(jìng)利(lì)差从(cóng)去年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券(quàn)王一峰团队最新(xīn)研报认(rèn)为，未来存款市(shì)场成本管(guǎn)控(kòng)仍有后手牌，“类活(huó)期”存款是重要抓(zhuā)手。其预计，后续(xù)对于存款定(dìng)价(jià)自律管(guǎn)理的手段(duàn)包括但不限于(yú)以下(xià)三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期(qī)存款有可能将纳(nà)入自律(lǜ)机制管理。现阶段，对(duì)核心定期存款而(ér)言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺(quē)少政策指引，未(wèi)来或将对(duì)这类产(chǎn)品比照(zhào)活(huó)期存款进行规范；其(qí)次，同(tóng)业存款套壳协议存款(kuǎn)需继续(xù)纠正；最后，期(qī)权价值过低(dī)的“假”结构性存款仍须(xū)规范，后续或(huò)将(jiāng)结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价(jià)值）合计同时纳入自律机(jī)制上(shàng)限(xiàn)，进一(yī)步压降结构(gòu)性存款(kuǎn)利率。

　　王(wáng)一(yī)峰(fēng)团队测(cè)算认为，如果全(quán)部企(qǐ)业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银行企业活期存款成本(běn)率(lǜ)加权(quán)平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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