大家周末好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)下令军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急(jí)向与科索沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息(xī)，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天下令，将塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚军队的战备(bèi)状态(tài)提升到最高等级，并紧急(jí)向(xiàng)与科索沃(wò)行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔维亚军(jūn)队战备状态与(yǔ)科索沃局(jú)势骤(zhòu)然紧张有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科索沃北(běi)部(bù)兹韦钱塞族区塞(sāi)族民(mín)众与科索沃阿族警(jǐng)察发生冲(chōng)突，阿族警察在(zài)冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并(bìng)闯入(rù)了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前(qián)兹韦(wéi)钱区已(yǐ)经被科索沃(wò)特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独(dú)立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科索沃(wò)拥有(yǒu)主权。

　　通(tōng)胀超(chāo)预(yù)期上(shàng)行！这一数(shù)据创年内新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部(bù)最(zuì)新数据显示，美(měi)国(guó)4月PCE物价(jià)指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最爱通胀指标——剔除食物和能(néng)源后的核(hé)心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样高出前值(zhí)和预期值(zhí)0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年1月(yuè)以来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同时(shí)，追踪与当前(qián)经济周(zhōu)期(qī)相(xiāng)关(guān)的通(tōng)胀压力的周期性核(hé)心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来(lái)的最高(gāo)记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期(qī)货合约交(jiāo)易商周五加大了对美联储将继续加息(xī)的(de)押注，数据公布后，这(zhè)些合约的(de)隐(yǐn)含(hán)收益率上升，定价美(měi)联储在6月会(huì)议(yì)上将(jiāng)基准利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街(jiē)日报报道，交易(yì)员们一直(zhí)坚信，美联(lián)储今年将多次降息(xī)。但他们最(zuì)终承(chéng)认，基于(yú)对期货的押注，今年降(jiàng)息(xī)的可能性不大。现在，他们预计在(zài)2024年(nián)之(zhī)前(qián)不(bù)会降息(xī)，而且2024年的降(jiàng)息(xī)幅(fú)度低于此前的预(yù)期(qī)。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以(yǐ)及(jí)债务上限担忧的缓解降低了今(jīn)年降息的(de)可(kě)能性。交易员(yuán)们(men)现(xiàn)在认为，6月份的会议可能(néng)会考虑加(jiā)息25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金(jīn)利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市(shì)场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走出(chū)弱周期

　　近期(qī)化(huà)工(gōng)板块(kuài)整(zhěng)体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤(méi)化工板块(kuài)略显分(fēn)化。期货日报记者(zhě)观察到(dào)，煤化工品种无(wú)论是(shì)下跌幅度，还是下(xià)行(xíng)斜(xié)率，均大(dà)于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本(běn)端为原(yuán)油(yóu)的(de)品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而(ér)以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源首席分析师高(gāo)明宇解释说，终端(duān)产品这一分化(huà)的根源还是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价将能源危机(jī)在(zài)期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年(nián)起市场进(jìn)入衰退交易主(zhǔ)题，且(qiě)目前工业品整体仍(réng)处于衰(shuāi)退(tuì)交易(yì)的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内(nèi)部来看，前期原(yuán)油价格的下行已触碰到中东(dōng)主(zhǔ)要产油国(guó)的财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生产商边际产(chǎn)油成本、美国收储(chǔ)目标价位(wèi)，在(zài)美国页岩油非常规能源产量增速持续不达预(yù)期的情(qíng)况下(xià)，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油供(gōng)给(gěi)约(yuē)束的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历势(shì)中原油的成本支(zhī)撑、供应减量(liàng)率(lǜ)先发生，价格(gé)也率先呈(chéng)现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说(shuō)。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力(lì)煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三西主产区(qū)动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利(lì)润丰厚的(de)情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动产业链各环节(jié)累库，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化(huà)工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭(tàn)价格(gé)整体便处(chù)于震荡下行的趋势中，原料(liào)煤(méi)炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移(yí)。”中(zhōng)信建投期货分析(xī)师刘书源表示，相较(jiào)于(yú)煤(méi)炭，原油整(zhěng)体为区间(jiān)弱势震(zhèn)荡的走(zǒu)势，并未出现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工(gōng)市场而言(yán)，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中期期货(huò)研究院(yuàn)上海分(fēn)院(yuàn)负(fù)责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进口(kǒu)煤增(zēng)加的(de)情况(kuàng)下，市(shì)场可流通(tōng)货源充裕(yù)，今年(nián)受到天气因(yīn)素的影响(xiǎng)，水电出力(lì)预计逐步好(hǎo)转，电煤(méi)需求存在(zài)增(zēng)加，但增(zēng)速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格(gé)仍存在下调可(kě)能，成(chéng)本端(duān)难以提供(gōng)有(yǒu)力(lì)支撑。加(jiā)之煤(méi)化(huà)工(gōng)整体需求端(duān)不佳(jiā)，高(gāo)温雨季部分区域需求受到影响(xiǎng)。需求处于季(jì)节性(xìng)淡季，下(xià)游用煤企业(yè)库存水平偏高，价格承压下行，煤化工(gōng)受到成(chéng)本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工(gōng)近期的持续(xù)走弱也与宏观(guān)需求弱势以及自身(shēn)品种的(de)产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在经历疫情(qíng)几年之后(hòu)，并未重启，所以终端产品的(de)需求并没有因疫情解封后(hòu)，出现显著恢(huī)复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断下移，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤(méi)炭的(de)大(dà)幅走弱，目前甲(jiǎ)醇(chún)企业亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤化工产(chǎn)业(yè)链上下(xià)游均弱化，尽管成本端(duān)松动，但煤化工品种自(zì)身表现同样低迷，面(miàn)临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份以(yǐ)来新低(dī)，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于(yú)原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇(chún)成本理(lǐ)论核(hé)算来看，行业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也(yě)表(biǎo)示，由于甲(jiǎ)醇(chún)现货价格不断(duàn)创下新低(dī)，部分地区现货价格(gé)回(huí)到历史(shǐ)低位，上游(yóu)甲醇生产(chǎn)企(qǐ)业整体利润并没有随着煤价回落、采(cǎi)购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其是(shì)单一的煤(méi)制甲醇企业(yè)，理论亏损幅(fú)度较大，且部分内地企(qǐ)业有传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的(de)消息(xī)，后续值得持续关注这一问(wèn)题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤(méi)化工品种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期的(de)迹象。“经历过(guò)前几年的持续投(tóu)产(chǎn)，国内甲醇(chún)和尿素(sù)的产能(néng)不断(duàn)扩张，当前(qián)下游的需求难以匹配新增的产能，未来其价格可能在(zài)1—2年(nián)都维持较低水平，从而开启倒(dào)逼(bī)上游(yóu)降负(fù)或者去产能的阶(jiē)段，后(hòu)续大概率(lǜ)是(shì)一个(gè)产能(néng)的上下游再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于(yú)需(xū)求的恢复(fù)情况，下半年部(bù)分品(pǐn)种(zhǒng)面临较大投(tóu)产压力，进口体量大的(de)品种将(jiāng)受到低(dī)价进口货(huò)源的冲击，中长期看，煤化(huà)工行情难有起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的(de)反弹，而不是行情的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能(néng)性(xìng)依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能源化工（尤(yóu)其是油化工）板块较为(wèi)强势(shì)主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分(fēn)析师(shī)杜(dù)冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈(chéng)现先抑后(hòu)扬的(de)走势，受(shòu)到供需基本面收紧的前景提(tí)振油(yóu)价上涨，带动油化工板块表(biǎo)现较(jiào)为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗商品多数下跌(diē)的行情中，原油尽管受(shòu)到美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪(xù)扰动，但是沙特(tè)能(néng)源部长发言力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导(dǎo)人会议上(shàng)承诺将加大力度打击俄罗斯(sī)逃避(bì)其石(shí)油和燃(rán)料出口价(jià)格上限的(de)行(xíng)为都对于油价起(qǐ)到(dào)提(tí)振作(zuò)用。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示，从基本(běn)面(miàn)来看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国需求复苏的持续；同时美国宣布将(jiāng)在(zài)8月收(shōu)储300万桶，叠(dié)加美国即(jí)将进入(rù)夏季汽(qì)油(yóu)消(xiāo)费旺季。“原(yuán)油维(wéi)持强势(shì)从成本端带动油化(huà)工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化(huà)工较(jiào)强(qiáng)的关键原因还(hái)是在于原料(liào)端。在杜(dù)冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业(yè)原(yuán)油(yóu)库存超预期大幅(fú)下降，主要(yào)源自(zì)原油(yóu)进口的(de)大幅下降和随(suí)着出行旺季来临显著增长的需求(qiú)；包(bāo)括汽油(yóu)和精(jīng)炼油在内(nèi)的成(chéng)品油库存均出现不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表(biǎo)需(xū)也环比(bǐ)增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期俄罗斯(sī)减产不(bù)及预期，但沙特能(néng)源部长发言(yán)力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑进(jìn)一(yī)步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均将收紧下(xià)半年全球原(yuán)油平衡表。但在美国债务上限谈(tán)判达成一致(zhì)前(qián)，宏观层面的(de)不确定(dìng)性仍然(rán)会影响(xiǎng)市场情(qíng)绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关注美(měi)国(guó)债务(wù)上限谈判结(jié)果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化(huà)高级分析师(shī)陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化(huà)工品市场(chǎng)对标的原油成本(běn)将基本(běn)维持5月平均(jūn)价格水平(píng)。因(yīn)此，预计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能不会有(yǒu)动(dòng)作。“考虑(lǜ)目前油价被市(shì)场接受度提(tí)升(shēng)。预计6月化定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历工品市场对(duì)标的原油成本(běn)将基本(běn)维(wéi)持5月平均价(jià)格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实(shí)际上，5月(yuè)份(fèn)至今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现(xiàn)货价格(gé)表现更弱，因(yīn)而(ér)以原油折(zhé)算成本的加工利润反(fǎn)而出现了(le)下(xià)降。

　　“展望后市，原(yuán)油供(gōng)应端的利好已进入兑(duì)现期。”高(gāo)明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原(yuán)油及成品油发运船期中(zhōng)有所体现。“加(jiā)拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍未恢复(fù)，亦对(duì)本无弹性(xìng)的原油(yóu)供应(yīng)构成(chéng)扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长再(zài)次对(duì)原油市(shì)场做空者发(fā)出(chū)警告，面对欧美(měi)银行业(yè)危(wēi)机和美国(guó)债务上限谈判带来的需求(qiú)端(duān)不确定性，不(bù)排除(chú)OPEC+在(zài)6月4日(rì)会(huì)议再次减产的小概率事件发生，二(èr)季度(dù)起的基准(zhǔn)去(qù)库预期仍(réng)将为原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化(huà)工品表现中，油制强于煤制的可能性依(yī)然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价格表现(xiàn)上，目(mù)前国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的(de)趋势依然存在。原油(yóu)方面，夏季是成品(pǐn)油消(xiāo)费(fèi)高峰(fēng)，因(yīn)此油价往往容易获(huò)得支撑。因此，成(chéng)本端强(qiáng)弱(ruò)反差或依(yī)然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库(kù)存有效去化，或低价格刺激(jī)内产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性(xìng)强(qiáng)于煤化工的(de)行情(qíng)仍然有望延续。

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