银行(xíng)业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅一度扩(kuò)大(dà)至超过40％，经历至少(shǎo)五(wǔ)次停牌(pái)，股价再(zài)刷(shuā)新(xīn)历(lì)史新低，市值一(yī)度跌破10亿美(měi)元。

　　据英(yīng)国《金融时报(bào)》报道，知情(qíng)人(rén)士(shì)说，几(jǐ)个星期以(yǐ)来(lái)，第一共和银行已在为其(qí)部分(fēn)业务寻找买家，但潜在的收购(gòu)方担心(xīn)承担过多风险。目(mù)前可能的解决方案是(shì)，向近(jìn)期曾(céng)为第一(yī)共和(hé)银行注资300亿美(měi)元(yuán)的(de)大型银行寻求(qiú)帮助(zhù)，或者由(yóu)美国(guó)联邦存款保险公司接管该(gāi)银行(xíng)，并为所有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或美(měi)国财政(zhèng)部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银(yín)行能(néng)否在未(wèi)来的日子(zi)继续经营下(xià)去，也不知(zhī)道联邦存款保险公司(sī)是否会(huì)对此家银(yín)行发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目前(qián)正(zhèng)变得越来越有可(kě)能，因为(wèi)第(dì)一共和银行找到买(mǎi)家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布(bù)两油日内跌(diē)幅(fú)快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报告显示美国上周原(yuán)油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退(tuì)的担忧增加，油价周三(sān)延续(xù)前一交易日的跌势，目前已经抹去(qù)了(le)自欧佩(pèi)克+4月(yuè)初(chū)宣布进一步(bù)减产(chǎn)以(yǐ)来的(de)全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报道称，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级(jí)，将(jiāng)限制第一(yī)共(gòng)和(hé)银行(xíng)从美联储(chǔ)取得融(róng)资的渠道。

　　马斯克会加入中国国籍吗原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的(de)加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是(shì)仍然(rán)高企的通胀，一边是银行系统危(wēi)机(jī)以及(jí)由此扩大(dà)的(de)经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市(shì)场最引人瞩目(mù)的(de)焦点。

　　在(zài)广(guǎng)州(zhōu)金控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇看(kàn)来，对于美联储货币(bì)政策，大概(gài)率(lǜ)还是(shì)维持加息的大方向，只不过加息(xī)力度会维持(chí)25个基点，不会(huì)像去年那样以50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有(yǒu)很强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依(yī)旧处(chù)于历史高位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的(de)通胀’3月住房租(zū)金价格指数增速(sù)高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高利率和美(měi)国银行业危机引发了(le)经济减速，但是据我(wǒ)们测算当前美国私人部(bù)门资产负债表受冲击的影响大(dà)约将在三、四季度(dù)出现，短期经济减速不至于引发美联(lián)储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策转向。从历(lì)史上美(měi)联(lián)储(chǔ)加息的经验来(lái)看，高通胀下的(de)美(měi)联储加息并不会(huì)因经济减(jiǎn)速而(ér)转向(xiàng)。此(cǐ)外，美国地区银行(xíng)担(dān)忧引(yǐn)发银行股大跌，但由于当前美国商业银行危机主(zhǔ)要是(shì)资产(chǎn)负责错配，并(bìng)非(fēi)如(rú)2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品层层嵌套(tào)和加(jiā)杠杆导致危机爆(bào)发(fā)时过渡(dù)去(qù)杠(gāng)杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席宏观分(fēn)析(xī)师(shī)赵(zhào)旭初(chū)同样认(rèn)为，由美国银(yín)行业“爆雷(léi)”引发系统性风(fēng)险的可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美(měi)联(lián)储也(yě)不会(huì)轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷(gǔ)银行的事件来看，政策部门应对(duì)危机的速度和(hé)积极性非常高(gāo)，在这种形式下，去押注系(xì)统性风险发生(shēng)概率比较低的。对于(yú)通胀率(lǜ)，当前市场(chǎng)主流(liú)的(de)预测(cè)对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市(shì)场认为有一定(dìng)降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出(chū)现了几(jǐ)乎失控的风(fēng)险，如金融机构(gòu)或者非金融企业大面积(jī)的‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则在这个通(tōng)胀水平预测下，美联储是不会(huì)在7月(yuè)份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最高水平(píng)进一步回落(luò)多少这一争论，全球知(zhī)名(míng)机构的基(jī)金(jīn)经理们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联环(huán)球投资(zī)和(hé)西部信托等公司认为，美联储(chǔ)和其(qí)他央行将(jiāng)在(zài)加息(xī)方面取得胜利，即使(shǐ)这意(yì)味着继续加(jiā)息(xī)、控(kòng)制通胀到2％的目标(biāo)可(kě)能会让经济陷入衰(shuāi)退。而(ér)另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面(miàn)对粘性极强的通(tōng)胀，美联(lián)储和其他央行(xíng)的政(zhèng)策制(zhì)定者是(shì)否真的(de)愿意(yì)冒让数(shù)百万人失业的风险，换句话说，央行们最(zuì)终可能不得不做(zuò)出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来(lái)最(zuì)低水平(píng)。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居民(mín)消费来看，高利率和银行业(yè)信贷收紧导致消费者信心指(zhǐ)数下降(jiàng)，消费支(zhī)出增(zēng)速放缓(huǎn)是确(què)定(dìng)性(xìng)事件，说明未来美国经济(jì)继(jì)续减(jiǎn)速也是大概率事(shì)件。然而，由于(yú)美国居民消费支出增速虽然在下滑(huá)，但在2月(yuè)还是维持正增(zēng)长(zhǎng)，使得市(shì)场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不至(zhì)于出发市(shì)场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也(yě)可以验证这(zhè)一点。不过，随着(zhe)美国居民利息(xī)支出占可支配收入的比例(lì)越来越(yuè)高，未来(lái)并不排除(chú)由(yóu)于经济(jì)严重减速加快(kuài)导致(zhì)大规模恐慌再现(xiàn)的(de)情况出现。

　　“消费者信心的(de)下降和最(zuì)近的美国居民部门信(xìn)用卡违约率(lǜ)上升是相匹配(pèi)的，在高通(tōng)胀高(gāo)利率经济(jì)下行的环境下(xià)，居民部门的资(zī)产负债表和收入状况边际上会有恶化(huà)也是情理之中；但美国居民部门已(yǐ)经(jīng)经过了十年的去杠杆，本身(shēn)资产负债处(chù)于一(yī)个相对健(jiàn)康的(de)状(zhuàng)况，这也是为何即便消费信心在(zài)恶化，即便银(yín)行利率在飙升(shēng)，美国居民(mín)部(bù)门的(de)消费贷款仍然在继(jì)续扩张，这显示着美国居民部门的需(xū)求仍然十(shí)分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看(kàn)来，当前市(shì)场避(bì)险情绪的催化有两(liǎng)方(fāng)面的(de)背景，一是按照历史经验看，海外加(jiā)息结束(shù)到降息之间(jiān)就是一个容易出风险的时间段；二是能够(gòu)激发风险偏好的中国这(zhè)边的复(fù)苏(sū)环比高点已经看(kàn)到，同比高(gāo)点接近看到，在(zài)中国没有更多刺激政策的情况下，市场对全球(qiú)经济的(de)预(yù)期想要(yào)进(jìn)一步边际改善是比较困(kùn)难的(de)。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股(gǔ)的主线题材下(xià)跌与海外银行业(yè)危机(jī)共(gòng)振成为了一个激(jī)发避险情绪升(shēng)级的导(dǎo)火索。”赵旭(xù)初认(rèn)为，今年大(dà)的宏(hóng)观周期(qī)和前几年有所不同，国内和海外出现明(míng)显(xiǎn)的(de)周期背离(lí)，且海外(wài)的政策部门应对(duì)危机的速(sù)度又很快(kuài)，所以(yǐ)不至于出现单边(biān)的持续性共(gòng)振(zhèn)，这就导致各类风险资产难(nán)以出现(xiàn)大幅度的流(liú)畅单边行(xíng)情，比较合适的操作思路(lù)应该(gāi)是“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色(sè)金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色(sè)金属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306马斯克会加入中国国籍吗大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力(lì)合约2306走低(dī)0.91％，沪镍(niè)主力合约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所(suǒ)有色(sè)金属研究总(zǒng)监展大(dà)鹏表示，整(zhěng)体来(lái)看，有色金(jīn)属的全面(miàn)下行有两(liǎng)个(gè)利空背景和(hé)一个(gè)触发因素，一是临近美联(lián)储(chǔ)5月份(fèn)议息会议，加息(xī)25个基点的概率升至高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪；二是面临(lín)国(guó)内五(wǔ)一假期，资金提前(qián)流出规避不确定性风(fēng)险；三是(shì)前一(yī)晚欧美(měi)银行季报再爆利空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升(shēng)温，美股大幅下挫(cuò)，美元指数快速(sù)回升，成为(wèi)有色(sè)板块全面下行的直接触(chù)发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对市(shì)场的扰动较大。市(shì)场一直(zhí)在衰(shuāi)退论(lùn)和加(jiā)息预期(qī)之间摇摆不定。一方面对银(yín)行业和全球经济前景感到(dào)担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰(shuāi)退(tuì)论升温又(yòu)会使得(dé)加息(xī)预期降低。加息预(yù)期降低后又不得不面对(duì)高企的通胀数据，美(měi)联储喊话加息不应停(tíng)止，市场又继续预测衰退(tuì)，周(zhōu)而复始(shǐ)。”国海良时期货有色金(jīn)属(shǔ)分析(xī)师何(hé)燕艳表示，此外，国内面临(lín)五一假(jiǎ)期，之前看多(duō)需求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大(dà)部分品种(zhǒng)还在区间运行(xíng)，除(chú)了(le)锌的空头势头较为明(míng)显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表(biǎo)示，二(èr)季(jì)度(dù)是有色金属的(de)传(chuán)统旺(wàng)季，4月的开局延续了需(xū)求(qiú)的强预期，有色(sè)一度(dù)出(chū)现触底反弹和冲高(gāo)预(yù)期，但随(suí)着4月旺(wàng)季(jì)过(guò)半，市场却(què)出(chū)现不一样的(de)声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行(xíng)业(yè)样本企业(yè)开工率却出现接(jiē)连(lián)下(xià)降，社会(huì)库存虽(suī)然持续去化，但速度(dù)较3月份明(míng)显放缓；二(èr)是部分下游加工企业(yè)订单难以(yǐ)为(wèi)继，且(qiě)产成品库存较往(wǎng)年出现小幅(fú)累积，这(zhè)也就(jiù)意(yì)味着之前的(de)“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说3月(yuè)份的(de)高开工透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环(huán)境并(bìng)不支持价格高走，同(tóng)时(shí)国内劳(láo)动节假期(qī)即将到(dào)来，资(zī)金从有色市场流(liú)出规避不确定(dìng)性风险，价(jià)格出现回调并不意外，昨日有色价格快(kuài)速回落也是近段(duàn)时(shí)间对利空因素(sù)的集中体现，节(jié)前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展(z马斯克会加入中国国籍吗hǎn)大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延续(xù)旺季下，需求不会(huì)大幅走弱(ruò)，因(yīn)此(cǐ)若价格(gé)在(zài)节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节(jié)。

　　何(hé)燕艳介(jiè)绍说(shuō)，从(cóng)具体的行业数据(jù)来看，下(xià)游需求无疑是在慢慢复苏(sū)的(de)。如房(fáng)屋竣工(gōng)面积19422万(wàn)平方(fāng)米，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上最近(jìn)几(jǐ)周出现了高位停滞(zhì)，没有进一步(bù)的增长，可能(néng)和旺季慢慢过去也(yě)有(yǒu)关系。此外，4月的总体(tǐ)预测(cè)值普遍也没有(yǒu)高于(yú)3月(yuè)，虽然下降(jiàng)数值也不(bù)大，但也没能有力提振(zhèn)需求。不过，何燕(yàn)艳(yàn)表(biǎo)示，价格一旦(dàn)大跌到目前的状态，现货上(shàng)面买盘又会(huì)出(chū)现，错综复杂之下走势也表现的(de)偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市(shì)场预期过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会(huì)降息。我们(men)要警惕这种市场过于(yú)一致的情况。因为美通胀高位持续，美联储的(de)结果导(dǎo)向很可能使得(dé)加息时间或(huò)者幅度超预期，这样(yàng)市场就(jiù)会有超预(yù)期的下跌(diē)。最主(zhǔ)要(yào)的是，有(yǒu)色板块多数品种供(gōng)应增加(jiā)总体比较确定的，需求(qiú)跟不上(shàng)供应(yīng)的(de)增速，整个周(zhōu)期是(shì)向下而(ér)不是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路(lù)，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的(de)预期，更多的是(shì)反(fǎn)映市(shì)场(chǎng)对未来一个季度(dù)、半年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏(péng)认为，其对有色(sè)板(bǎn)块(kuài)的短(duǎn)期或短线(xiàn)影响并不显著，短期(qī)可(kě)关注(zhù)供(gōng)求现状(zhuàng)与(yǔ)价格趋势的关系以(yǐ)及可能突发(fā)的(de)风(fēng)险事件上。“对有色而言，投(tóu)资(zī)者更(gèng)多(duō)担心的是在多空分歧的位(wèi)置(zhì)和时(shí)间节点突发未(wèi)知的风险事件，从而放大了(le)价格短线的波动性，带来持仓管理的压力(lì)。”他(tā)说。

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