近(jìn)日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿(yì)元(yuán)的兴发集(jí)团，其(qí)旗下子公(gōng)司(sī)兴福(fú)电(diàn)子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电(diàn)子级磷(lín)酸产品(pǐn)是半导体(tǐ)加工过(guò)程(chéng)中的(de)关键(jiàn)材料(liào)，公司客户包括长江存储、华虹集团、中芯(xīn)国际等(děng)，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思的(de)是，兴福电子(zi)第二大(dà)客户竟然(rán)是可口可乐(lè)，这也无意间透露了一个冷知识——可(kě)口可乐生产过程(chéng)中使用的磷酸，原来不只是常规的食品级(jí)磷酸(suān)，还(hái)用到(dào)了更高纯度的(de)电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子(zi)间接控(kòng)股股东还与(yǔ)第二大(dà)股东有可复活(huó)的(de)对赌(dǔ)协议(yì)。且其(qí)中一条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴福电子主要从事从事(shì)湿电子(zi)化学品业务，公(gōng)司产品包(bāo)括(kuò)磷酸、硫酸(suān)等(děng)。公司磷(lín)酸产(chǎn)品按照纯度等级分为(wèi)电子级磷酸(suān)、食品级磷酸，电子级磷(lín)酸可(kě)分(fēn)为IC级磷(lín)酸和面板级(jí)磷酸。各(gè)磷酸产品的(de)纯度等(děng)级由(yóu)高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电(diàn)子在生产电子级(jí)磷(lín)酸(suān)、电子级硫酸的同时(shí)会产生部分食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸(suān)等产品。其中2022年(nián)食品级磷酸的主营(yíng)业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘(zhāi)要(yào)，数据来(lái)源(yuán)：申报(bào)稿(gǎo)

　　这里有个点值得一(yī)看，兴福电子2022年第(dì)二大(dà)客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要(yào)销售内容为磷酸(suān)产品。这个销(xiāo)售(shòu)金额比兴(xīng)福(fú)电子当年食(shí)品级磷酸的主营业务收1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱入多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除销售给(gěi)集成电路行业(yè)、显(xiǎn)示(shì)面板行业客户外，还(hái)销售(shòu)给可口(kǒu)可乐公(gōng)司、化(huà)工品贸易商等其他行业客户。由于可口可乐(lè)公(gōng)司对磷酸产品(pǐn)的(de)品质要求(qiú)高(gāo)于一般的食品级磷(lín)酸，公司(sī)销售给(gěi)可口可(kě)乐公司(sī)的磷酸产品等级实(shí)际为(wèi)符合食品级(jí)要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示(shì)，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称(chēng)“报告(gào)期”）的(de)营业收(shōu)入分别(bié)为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润(rùn)分别(bié)为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年(nián)12月进行过前期会(huì)计差错更正(zhèng)及追(zhuī)溯调整(zhěng)，比如兴福电子(zi)原报表2020年净利(lì)润(rùn)为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不(bù)小。

　　第(dì)二个点为，兴(xīng)福电子2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计师(shī)事务(wù)所合伙人(rén)对记者表示，非经常性损益是指公司发生的与经营业(yè)务无直(zhí)接关系，或是虽与经营(yíng)业务相(xiāng)关(guān)，但由于(yú)其性质(zhì)、金额或发(fā)生频率(lǜ)，影(yǐng)响了真实、公允地(dì)反映公司正常盈利能力的各项(xiàng)收入、支(zhī)出。

　　扣(kòu)除(chú)非(fēi)经常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿(yì)元降至(zhì)1.46亿元(yuán)。

　　调(diào)整摘要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　第(dì)三个点(diǎn)为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主(zhǔ)营业(yè)务毛利率提升有关(guān)，分(fēn)别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的有关毛利率，已(yǐ)经超过(guò)申报稿列举(jǔ)的同(tóng)行业可比公司(sī)平均水平。对(duì)此，兴福电子(zi)在申报稿中表示(shì)，2021年以来公(gōng)司(sī)陆(lù)续实(shí)现众多集成电路客户的(de)产品(pǐn)认(rèn)证及(jí)批量供(gōng)货，毛利率水平较(jiào)高的集成电(diàn)路用湿(shī)电子化学(xué)品销售收入占(zhàn)比持续提升，且公(gō1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱ng)司根据部分产品原材料价(jià)格上涨情况适时(shí)调高了产品销售价格(gé)，使(shǐ)得2021年和2022年毛利(lì)率维持(chí)在较(jiào)高水平。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福电子未来(lái)毛利率(lǜ)还有多(duō)少上(shàng)升空间？如果(guǒ)不(bù)靠(kào)涨价(jià)，兴福(fú)电子未来是否还(hái)能(néng)持续提高业绩？

　　从股权结(jié)构来(lái)看，兴福电子控股股东为上市公司兴发集团(tuán)，其直接持有(yǒu)兴福电(diàn)子 55.29％的(de)股份。兴(xīng)福电(diàn)子的(de)间(jiān)接控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大股东为(wèi)国家(jiā)集成电路基金二期(qī)，持(chí)股比例为9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出的(de)是，兴福电(diàn)子间接控股股(gǔ)东宜昌兴发与国家(jiā)集成电路基金二期之间存(cún)在(zài)对赌(dǔ)协(xié)议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关(guān)协议已(yǐ)经终止(zhǐ)，但回(huí)购(gòu)权和(hé)随售权存在可以“复活”的条件，且其中一条比较少(shǎo)见，即“兴(xīng)福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格(gé)IPO是指通过上市委(wěi)审议，还(hái)是(shì)指拿(ná)到证监会(huì)批文？

　　如果是指通过(guò)上市委审(shěn)议，虽然申报IPO后的(de)18个月内没有上(shàng)会结果的企业比较少，但(dàn)不是没有例外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正(zhèng)常待审核阶段的合(hé)合信息和先正达，受理(lǐ)日期(qī)已经超过18个月。

　　如(rú)果是(shì)指拿到证(zhèng)监会批文，也有企业(yè)超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科(kē)创(chuàng)板栏目(mù)显示，20家(jiā)提交注(zhù)册(cè)的企(qǐ)业(yè)中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？如果18个月(yuè)后(hòu)，彼(bǐ)时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不(bù)超过(guò)1亿股，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以(yǐ)此计(jì)算，兴福电子达到的目标估值为54亿元(yuán)。值(zhí)得一提的是(shì)，15家战略投资者2021年12月对(duì)兴福电子增(zēng)资时，公司的投后估值(zhí)为24.96亿元。考(kǎo)虑(lǜ)稀释作用后(hòu)，15家(jiā)战略(lüè)投资者的(de)增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重(zhòng)大经常(cháng)性关联采购主要系向关(guān)联方采(cǎi)购(gòu)黄磷、液体三(sān)氧化硫等原材料、电力等能源(yuán)以(yǐ)及建筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重(zhòng)大经常性(xìng)关(guān)联采购金额（不含建筑工程(chéng)服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营(yíng)业成本的比重分(fēn)别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股股(gǔ)东宜(yí)昌兴(xīng)发的下属(shǔ)公司(sī)采购。

　　细(xì)项来(lái)看，兴(xīng)福(fú)电子部分主要原(yuán)材(cái)料的关联采(cǎi)购占比较高。比如，报告期(qī)内，公司(sī)普通黄磷关联采购金(jīn)额占同类产品(pǐn)采购总(zǒng)额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化硫关联采(cǎi)购金额(é)占同类产品采购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报(bào)稿显示，在主(zhǔ)营业务(wù)方面，兴福电(diàn)子是控(kòng)股股(gǔ)东兴发(fā)集团合并报表范(fàn)围内(nèi)唯(wéi)一从(cóng)事湿电子化学品相(xiāng)关业(yè)务的主(zhǔ)体，与兴发集(jí)团及其控制的其他(tā)公司主营业务及应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没(méi)有在申报稿中对(duì)2023年第(dì)一(yī)季度业(yè)绩进行预测，但(dàn)兴发集(jí)团2023年第一(yī)季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度(dù)营业(yè)收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告(gào)中表(biǎo)示，归(guī)母净(jìng)利(lì)润较上年同期大幅降低，主要是(shì)受市场供需变化影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期(qī)性产品市场价格持续下跌，在今年(nián)一季度(dù)跌(diē)幅(fú)扩大，至一季度末(mò)，草甘膦(lìn)价格已跌(diē)至行(xíng)业成(chéng)本(běn)线附近，有机硅DMC已跌(diē)破(pò)行业成本线。在价格下跌(diē)过程中(zhōng)，公司上述产品产销量同比均(jūn)出现大幅(fú)下滑。

　　兴发(fā)集团(tuán)也在(zài)公(gōng)告中(zhōng)谈及(jí)湿电子化学品(pǐn)，即公司湿电子(zi)化学品、特种化学品、食品添加剂(jì)等成长性产品市场需(xū)求(qiú)总体良好，盈利能力保(bǎo)持稳定(dìng)。

　　但是兴发(fā)集团(tuán)另一则公告显示(shì)，湿电子化学品2023年第一(yī)季度平均(jūn)售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集(jí)团(tuán)2022年第一季度(dù)统计(jì)口径(jìng)不太一样，销量数(shù)据不太好找，所以不太好具体判(pàn)断湿电子化学品相关收入的变化(huà)。

　　那么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年(nián)第(dì)一季(jì)度的业绩(jì)具体(tǐ)表现(xiàn)如何(hé)？

　　平均售价(jià)摘要，数(shù)据来源：兴发集团公告

　　违(wéi)法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市(shì)猇亭(tíng)区城市管(guǎn)理执法局的行(xíng)政处罚(fá)，处罚金额(é)为(wèi)28.16万元。原(yuán)因是兴福电(diàn)子无证建设(shè)房(fáng)屋，总违法(fǎ)建筑(zhù)面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股(gǔ)东(dōng)兴发集团的副(fù)总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以监管警示的决定(dìng)，原(yuán)因是赵勇(yǒng)交(jiāo)易兴(xīng)发(fā)集团(tuán)可转债构成短线交易。

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