昨夜今晨(chén)，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东(dōng)大会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满(mǎn)93岁的巴菲(fēi)特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出(chū)席(xí)伯克希(xī)尔哈撒韦年(nián)度(dù)股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大(dà)会(huì)召(zhào)开时的(de)宏(hóng)观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危(wēi)险边缘，地缘政(zhèng)治(zhì)冲突持续升温，人工(gōng)智能正(zhèng)带来重大的机(jī)遇和(hé)风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们(men)热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的点评(píng)和投资(zī)智慧(huì)。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季(jì)度财报显示，第(dì)一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍(yǎn)生品收益(yì)为347.58亿(yì)美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构(gòu)必须做出(chū)赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损害全(quán)球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回(huí)答(dá)一(yī)个问题(tí)时说(shuō)，如果储(chǔ)户得不(bù)到(dào)补偿，它(tā)给美国经(jīng)济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关(guān)系紧张对两国会造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美(měi)国应该(gāi)与(yǔ)中国(guó)大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需(xū)要判断，如(rú)果没有对(duì)方回应，事情能有多大(dà)进步(bù)。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个(gè)月的波(bō)动可能是二战以(yǐ)来最厉(lì)害的一次(cì)

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)示，我们大部分的事业(yè)，在今年(nián)报告的营收都会(huì)比去年较低，这都是因(yīn)为过去6个(gè)月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月(yuè)公司都经历了很(hěn)多的波动，这可能是二战(zhàn)以来最厉(lì)害的(de)一次，二(èr)战的时候我们没(méi)有办法(fǎ)获得商品、货物，但(dàn)是这一(yī)次的(de)波动来自于另(lìng)外一个地方，他们可能(néng)在(zài)过去的6个月中出现了存货(huò)过多(duō)的情况，这(zhè)不是(shì)说好像失业率、就业率的情况造成的(de)，但是现在(zài)的经(jīng)济环境在这六个(gè)月已经非常(cháng)不一(yī)样了，而我们很(hěn)多的经理人对于(yú)这种情况感觉到(dào)比(bǐ)较惊讶，存(cún)货(huò)怎么会一下子那么(me)多卖不出去。现在(zài)我们(men)才慢慢地让(ràng)销(xiāo)售情况(kuàng)有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结(jié)束(shù)”！巴(bā)菲(fēi)特(tè)第一季(jì)度净卖出104亿(yì)美(měi)元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是股票的(de)净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美元(yuán)的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据(jù)突显(xiǎn)出，巴菲特(tè)和他的长(zhǎng)期得力助手(shǒu)查理·芒格认(rèn)为，当期的估值(zhí)没有(yǒu)吸(xī)引(yǐn)力。自今(jīn)年年初以(yǐ)来，该公司的(de)现金储(chǔ)备增加了20亿美(měi)元，达到(dào)1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联(lián)储加(jiā)息和经济放缓，投资者应该降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日(rì)子可能(néng)已经结束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)大部分业(yè)务的收益今年将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经(jīng)济的“令人难以置信(xìn)的增(zēng)长时期”已经(jīng)接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被视为经济(jì)健(jiàn)康状(zhuàng)况(kuàng)的(de)代表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公用事业(yè)和零(líng)售。巴(bā)菲(fēi)特曾表(biǎo)示(shì)，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功(gōng)于(yú)过(guò)去几十(shí)年美国经济(jì)的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出(chū)，阿贝尔(ěr)一定会继承我(wǒ)的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公司传承在执行上并不是(shì)这么简单(dān)，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个(gè)下(xià)一代(dài)领导(dǎo)人，而(ér)是更多(duō)有(yǒu)能力(lì)的人。如(rú)果他们不能处理(lǐ)得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还(hái)补充，每(měi)一个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部(bù)都很(hěn)支(zhī)持阿贝(bèi)尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投资(zī)者提问：美联储现有的资产负债(zhài)表规模是否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担(dān)心美(měi)联储，支持美联(lián)储压低通胀(zhàng)率的(de)使命，他(tā)也(yě)不(bù)担心美联储的资产(chǎn)负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很大(dà)的数字，而我喜欢(huān)看(kàn)这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让(ràng)他想到一句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结(jié)束(shù)时(shí)美国(guó)所经历的那样。对此芒格也持(chí)相同观点，称(chēng)如(rú)果(guǒ)靠不断印钱来解决短期问题将(jiāng)会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅持仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方可以像二叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井(jǐng)第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许一年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的(de)管(guǎn)理层，对他们(men)也很熟(shú)悉。西方石(shí)油(yóu)做了很多好的(de)事情，建了很多新(xīn)井还能(néng)盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西方(fāng)石(shí)油的控股权，管(guǎn)理层已经(jīng)很(hěn)棒了。未来(lái)不(bù)确定是(shì)否会继续购(gòu)买更多石油(yóu)公司的股(gǔ)票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的(de)储备货币(bì)地位

　　有(yǒu)投(tóu)资者(zhě)提(tí)问：美(měi)国(guó)大批(pī)发(fā)债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货(huò)币储(chǔ)备(bèi)地位何(hé)时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代(dài)美(měi)元储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他无法控(kòng)制财政政策(cè)。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是(shì)在这种(zhǒng)货(huò)币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认(rèn)为(wèi)，美国(guó)要大举印钞(chāo)很容易(yì)，但应该非常小心。如果货币太(tài)多，一旦把通(tōng)胀的(de)精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们(men)会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无(wú)法预测(cè)会有什(shén)么(me)结(jié)果，反正不会(huì)是好(hǎo)结果。现在（大(dà)量(liàng)发债）是一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时(shí)候，通过印(yìn)钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒(máng)格在提到日本的货币(bì)政策(cè)和财政政策时说，日(rì)本(běn)用日(rì)元(yuán)做(zuò)了些奇(qí)怪(guài)的事。对于(yú)日本实(shí)施的经济(jì)政(zhèng)策，日本人应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事不(bù)可能(néng)发生。巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，他佩服日本，日本有一(yī)个更有凝聚力的社会，但美可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思国不(bù)应该(gāi)效仿日本。不断印钞(chāo)是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究(jiū)启动第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年(nián)以(yǐ)来，在供大于(yú)需的(de)市场格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱(ruò)运(yùn)行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤(jīn)，最低(dī)跌至(zhì)14元(yuán)/公斤(jīn)以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期(qī)间，生(shēng)猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再度(dù)出现小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一(yī)假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期(qī)生猪(zhū)价格(gé)低位运行的情况(kuàng)下，国家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)于5月5日下午(wǔ)发(fā)布最新(xīn)研究收储的公告称，据(jù)国家发(fā)展改(gǎi)革委监测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日当周，全(quán)国平均(jūn)猪粮(liáng)比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区(qū)间。根据《完善政府(fǔ)猪(zhū)肉(ròu)储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳(wěn)价(jià)工(gōng)作预(yù)案》规定，国家(jiā)发(fā)改委会同有关部(bù)门研究适(shì)时启动年内第(dì)二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉储(chǔ)备(bèi)收(shōu)储工作，推动(dòng)生猪价(jià)格尽快回归(guī)合理区间。

　　在(zài)国家发(fā)改(gǎi)委发声后，生猪期货(huò)市场(chǎng)预(yù)期走强，应(yīng)声上(shàng)涨。截至5月5日(rì)下午收盘(pán)，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整(zhěng)体延续振(zhèn)荡下跌(diē)走势(shì)，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受(shòu)期货(huò)日报记者采访(fǎng)时表(biǎo)示，4月可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思来(lái)生猪现货价格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需(xū)求缺乏明(míng)显利好，叠加散户(hù)逢(féng)高出栏心(xīn)态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼(bī)近(jìn)春节后(hòu)低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下(xià)旬后，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜(xī)售情(qíng)绪(xù)强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪(zhū)肉(ròu)价格的相对(duì)优势(shì)也刺激贸易商从进(jìn)口肉采(cǎi)购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意(yì)愿(yuàn)加大，再叠加月底(dǐ)逢(féng)五一假期备货，猪肉(ròu)终(zhōng)端需求有所好(hǎo)转，猪(zhū)价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的(de)成本导致生猪(zhū)二育入场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠企分割比例(lì)也有开收敛，叠加月末部(bù)分集团企业有提(tí)前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至(zhì)4月28日(rì)猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而(ér)五一(yī)小长假期(qī)间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期(qī)货农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时五一节前各养殖类上市(shì)公司公布一季报(bào)显示其经(jīng)营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维(wéi)持低迷(mí)，养(yǎng)殖企业(yè)超(chāo)预期去产能将对行业(yè)的发展不(bù)利，容(róng)易(yì)导致猪价(jià)的大起大落。在这个节点，国(guó)家发改委宣(xuān)布收储，可以看出国家(jiā)对(duì)生(shēng)猪养殖(zhí)行业健(jiàn)康发展的重视(shì)与(yǔ)呵护(hù)，有助于(yú)提振市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周五生猪期货盘面随即作出(chū)反应走多。从收(shōu)储本身看，不(bù)会带来实(shí)质性生猪需求的(de)增长(zhǎng)。不过(guò)，倘(tǎng)若(ruò)收(shōu)储调控长期密集执(zhí)行，叠加二育等(děng)利多因素共振(zhèn)，或会给(gěi)市场带来比较明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利(lì)好，短期内猪价或延续(xù)低位区(qū)间(jiān)振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端看，据国(guó)家统计局最新数据(jù)，截(jié)至今年(nián)一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位水平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一季(jì)度生(shēng)猪存栏(lán)环比出(chū)现下跌(diē)，但同比依旧增长，并处于(yú)近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部(bù)监测(cè)，2023开年(nián)以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续三(sān)个月下降(jiàng)，但下降(jiàng)幅(fú)度相(xiāng)当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁(fán)母猪(zhū)存栏量(liàng)为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万(wàn)头的正常(cháng)产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外(wài)据(jù)第(dì)三方机构(gòu)数(shù)据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数(shù)据可以看出(chū)，生猪产能有继续回调走势，但截(jié)至(zhì)3月降(jiàng)幅均(jūn)有限。综(zōng)合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有出(chū)现能够驱动周期上行(xíng)趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶(jiē)段性(xìng)走(zǒu)低，二育(yù)补栏或(huò)会再次进场，带动猪价走(zǒu)高(gāo)；但(dàn)今年二次育肥进出场节(jié)奏切(qiè)换加快(kuài)，需关注进(jìn)出场(chǎng)节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月(yuè)有(yǒu)比较明显的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急(jí)抛(pāo)，出栏量(liàng)的提前(qián)透支将在(zài)6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的利多影(yǐng)响或(huò)许在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建(jiàn)议继续(xù)重点关(guān)注二次育肥、冻品(pǐn)入库及收(shōu)储带(dài)来的情绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲料养(yǎng)殖板块研(yán)究员宋从志认为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰(zǎi)量(liàng)仍维持(chí)高(gāo)位，并高于去年(nián)同期水平，出(chū)栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育(yù)增加导致(zhì)大(dà)猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其(qí)去年6月份以来(lái)能繁母(mǔ)猪环比增加带来的生猪出栏在(zài)5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季(jì)度(dù)开始生猪市场将逐步(bù)过(guò)度至季节性(xìng)旺季(jì)，因此生猪近端(duān)现(xiàn)货价格(gé)大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季(jì)，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供(gōng)应压力最大(dà)的时(shí)间点有望逐(zhú)步(bù)过(guò)去，叠(dié)加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失(shī)以及猪肉收(shōu)储，消费端恢(huī)复后(hòu)下方现货价(jià)格空间有限并(bìng)有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高(gāo)，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有(yǒu)望逐步增加，全年猪(zhū)价重心(xīn)仍(réng)将低于2022年(nián)，交易(yì)节奏的(de)把(bǎ)握将更(gèng)为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资(zī)者可(kě)以在养猪成本一带逐步择机入场买入(rù)生(shēng)猪2307合约(yuē)，另外(wài)等反(fǎn)弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当(dāng)前生猪(zhū)期(qī)货2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升(shēng)水(shuǐ)扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加(jiā)持下，期价(jià)存(cún)在(zài)继续往上修复的空间(jiān)。建议(yì)投资(zī)者在(zài)交易上可从(cóng)单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块集(jí)体估值下移带(dài)来(lái)的系统性风险。

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