金融界(jiè)5月8日(rì)消(xiāo)息今(jīn)日早(zǎo)盘，A股市场银行板块(kuài)再度走高(gāo)，中(zhōng)信银行率(lǜ)先涨(zhǎng)停，另(lìng)外四(sì)大(dà)行中，中国银行涨超6％，农业银行(xíng)涨超5％，工(gōng)商(shāng)银行涨超4％，建(jiàn)设银行(xíng)涨超3％。

2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号g style="BORDER-TOP-COLOR: " border="1" alt=" " src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230508103244654.png">

　　截至目前，中信银(yín)行年内涨幅已超过50％，中(zhōng)国银行、交通银行(xí2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号ng)、农业银行(xíng)涨超30％，邮储银行、瑞丰银行、长(zhǎng)沙银行涨超20％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际证(zhèng)券在近日(rì)的研报中梳理了(le)银(yín)行上(shàng)涨的逻辑。

　　1、从长期逻辑——政(zhèng)策改(gǎi)变利于估值修复。

　　2022年(nián)底(dǐ)开(kāi)始，政(zhèng)策不再(zài)提金融让利。银行业也开始落实，比如一些地方小银行下(xià)调存款(kuǎn)利率(lǜ)后(hòu)，股份行也出现下(xià)调；而年(nián)初的低利率放贷现象也(yě)消失了(le)，新发(fā)放贷款(kuǎn)利率在上行。此外，今年也没有下达普惠小(xiǎo)微(wēi)的政策任务。政策改变的原因之(zhī)一是银行需要资本扩展(zhǎn)，需(xū)要恰当(dāng)的(de)盈利积累，不能过度让利；另一(yī)个是中央讲(jiǎng)中特估和(hé)国企改革(gé)，银行作为(wèi)资产规模最大(dà)的国企行(xíng)业，按政策(cè)导向要提高(gāo)资(zī)产收(shōu)益(yì)率。而取消金融让利有利于银行估值修复。从2020年(nián)开(kāi)始的金(jīn)融让利使银行股的PB估值低于正常估值。银行(xíng)作为ROE较高（大于10％）的行(xíng)业，在(zài)利润正增长的情况(kuàng)下正常PB估值应该在1倍多，但由于让(ràng)利之下市(shì)场担心银(yín)行ROE会降低，给出的估(gū)值在0.5倍(bèi)。现在政策导向的改变(biàn)对银行(xíng)股(gǔ)是一种长时间的利好，有利于(yú)银(yín)行估(gū)值的逐步修(xiū)复。

　　2、长期逻辑(jí)——不良率连续(xù)下降。

　　银行(xíng)不良(liáng)率(lǜ)和债务风险周期相关，现(xiàn)在已进入不良(liáng)率下降周期。2020年底银行(xíng)业的不(bù)良(liáng)贷款率开始(shǐ)下降，到今年一季度已(yǐ)经连续10个季度下降了，这有利(lì)于(yú)股(gǔ)价(jià)上涨，不过(guò)按历史规(guī)律，上涨会存在(zài)滞后性。目前(qián)市场还没充(chōng)分意识，银(yín)行股价刚刚启动，如果不良率下(xià)降周期(qī)能够持续验证，我们(men)认为这(zhè)会让银行业的PB从(cóng)1倍到1倍以上。部分投资者对于地(dì)产和(hé)城(chéng)投风险(xiǎn)有担忧，但银行房地(dì)产贷款(kuǎn)占比很(hěn)低，在(zài)3％-6％左右，对银(yín)行整体不(bù)良率影响较小；而且中国经过对债务风(fēng)险的分部门处(chù)理(lǐ)，地产上下游的很多行业的债(zhài)务风险已经解(jiě)决。总体上银行不良(liáng)率还是下降的。

　　3、中(zhōng)期逻辑(jí)——业绩出现拐点(diǎn)，疫情(qíng)扰动结(jié)束。

　　银(yín)行收(shōu)入增速自(zì)去(qù)年(nián)一季度开始逐季下降，今年Q1已到(dào)最低点，单季(jì)来看今年Q1比去年(nián)Q4营收(shōu)增速(sù)略微提高。我们预计Q2、Q3、Q4银(yín)行收入(rù)增速会逐季改善(shàn)，特别(bié)是中小银行。出现拐(guǎi)点的(de)原因(yīn)是去年(nián)上(shàng)半(bàn)年LPR下降，今年1月1号银行(xíng)进行贷款利率重定价(jià)，利率出现(xiàn)下降。这是一个已知(zhī)利(lì)空，市场已经消化，所以银行股会出现修复(fù)。此外，过去三(sān)年(nián)疫情(qíng)使得银行股估值(zhí)被压制(zhì)。现(xiàn)在乙类乙管(guǎn)多时，对(duì)银行估值不会再(zài)有太(tài)多影响，疫情折价已过，估值(zhí)将会正常化。

　　4、短期逻辑(jí)——存款(kuǎn)利率下调，政策(cè)未收紧。

　　最近银(yín)行业出现存款利率下调(diào)，低利(lì)率贷款行为经过窗口指导已经取消，这对银行息差有比较(jiào)正向(xiàng)的催化(huà)，是一(yī)个短期利(lì)好。此外(wài)4月底的政治局会议并未如市场预期一样出现明显政策收紧，对银行(xíng)业是另一个短期(qī)利好。

　　该(gāi)机构从交易层面罗列了一下两大催(cuī)化因素：

　　第一，债券市(shì)场出现资产荒，一(yī)些稳定的高股息行(xíng)业(yè)会成为替代品，银行股就得益于(yú)此(cǐ)。

　　第二，现在政(zhèng)策重视(shì)提(tí)高国企ROE，很多做股票投资或股(gǔ)权投资的国企(qǐ)央(yāng)企(qǐ)可以投资ROE相对高的银行股，从而(ér)来提高自身(shēn)ROE。

　　对于(yú)对于(yú)未来(lái)银行股上涨的持续(xù)性，海通国际证(zhèng)券给予(yǔ)肯定态度。该机构认为，接下来(lái)的5-7月份的业绩真(zhēn)空(kōng)期，银行股的表现将取决于宏(hóng)观环境、政策规划以及市场交易情(qíng)绪，在没(méi)有经(jīng)济衰退(tuì)和政策(cè)打压的情(qíng)况下银行股不(bù)会出现(xiàn)大幅(fú)回撤。关于(yú)如何避免可能的小(xiǎo)回撤，该(gāi)机构建议选股(gǔ)时选择(zé)业(yè)绩好但股价还(hái)未上涨的小银(yín)行。之(zhī)前中特估的概(gài)念使得大(dà)行的估值得到(dào)抬升，之后其他类型(xíng)的银行估值也(yě)要相应抬升，本质原(yuán)因是(shì)各类银(yín)行(xíng)的估值没有系(xì)统性的(de)差(chà)异。

　　东方证券(quàn)指出，截至23Q1，上(shàng)市银行不(bù)良率环比(bǐ)下降3BP至1.27％，账面不良率延续改善，我们测算行业23Q1加(jiā)回核销后的年化不(bù)良(liáng)净生(shēng)成率(lǜ)在(zài)0.58％（vs0.76％，22A），反(fǎn)映23年初以来随着(zhe)疫情影响的(de)消退和经济的稳步复苏(sū)，银行不良生成压力(lì)边际缓释。前瞻性(xìng)指标方面，绝大多数银行(xíng)关注(zhù)率环比有所(suǒ)改(gǎi)善(shàn)。拨备方面，截(jié)至(zhì)1季度末，上市银行拨备覆盖率环比上(shàng)行4pct至(zhì)245％，拨贷比为3.11％，环比下(xià)降3BP，行业的拨备水平继续保持充裕(yù)。目前(qián)银(yín)行资产质(zhì)量压力的(de)峰值已经(jīng)过去，展望(wàng)而言，经济复苏态势良好，企业经营(yíng)环境(jìng)改善(shàn)、居民信心提升，叠加(jiā)地产政(zhèng)策的持续宽松，银行的资产(chǎn)质量表(biǎo)现有望延续向(xiàng)好态势。

　　中(zhōng)信建投在(zài)银行业2023年中(zhōng)期(qī)投资策略报告中表(biǎo)示，经济(jì)复苏进行时，银行重回基本(běn)面主逻辑。银行基本面的量、价、质三方面(miàn)的景气度均较去年提升(shēng)：价格(gé)端，息差(chà)企稳(wěn)回升(shēng)新趋势(shì)将是重要的行业催化剂，利好整体估(gū)值提升。规模端，信贷需求从大(dà)到小(xiǎo)逐步传导(dǎo)，下半年企(qǐ)业贷款需(xū)求高(gāo)景气延续(xù)的同(tóng)时，看好零(líng)售(shòu)、小微贷款的(de)需(xū)求复(fù)苏。资产质量方面，优质房(fá2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号ng)地产融资风险缓解(jiě)；零售(shòu)贷(dài)款质(zhì)量将在(zài)居(jū)民还款能(néng)力提升下长期向好，银行资产质量下行风(fēng)险封住。银行(xíng)板块(kuài)配置(zhì)上，建议大小(xiǎo)兼备、聚(jù)焦头部(bù)。

　　平安证券(quàn)也在近期(qī)表示(shì)，看(kàn)好全年(nián)盈(yíng)利(lì)能力修复，银(yín)行板块配(pèi)置(zhì)价(jià)值提升(shēng)。该机构认为1季(jì)报(bào)行(xíng)业盈利(lì)增速(sù)低点(diǎn)确认，主要受资产重定价以及居(jū)民端(duān)复苏(sū)低于预期(qī)的影响。展望后续季(jì)度，国(guó)内(nèi)经济向好(hǎo)趋势不变，在(zài)此背景下，居民消费倾向和风险偏好的修复(fù)仍然值得期待，成为推动(dòng)板块盈利(lì)回升的催化剂。我们继(jì)续看(kàn)好银行板块全年表现，考虑到当前银行板(bǎn)块静态PB仅(jǐn)0.58x，估值处于低(dī)位且尚未修复至疫(yì)情前(qián)水平，在后续盈(yíng)利有望(wàng)逐季(jì)修复的背景下，当前时点银行板块(kuài)的配置价值提升。

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