大家(jiā)周末好，先来看(kàn)下重要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维(wéi)亚总统(tǒng)下令军队(duì)进入最高(gāo)战备状态，紧急向与科索沃行(xíng)政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇(qí)当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战备状态(tài)提(tí)升到(dào)最高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维(wéi)亚军(jūn)队战备状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科索沃北(běi)部兹(zī)韦钱塞族区塞族民(mín)众与科(kē)索沃阿族警察发生冲突，阿(ā)族警察在(zài)冲突中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹(dàn)，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前(qián)兹韦(wéi)钱区已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是塞尔维(wéi)亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争(zhēng)结(jié)束后(hòu)两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么生肖，两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么修辞手法由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单(dān)方面宣布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持对科(kē)索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期(qī)上行！这一(yī)数(shù)据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数(shù)据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环(huán)比增(zēng)长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔(tī)除食(shí)物和能源后(hòu)的核心(xīn)PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年1月以来(lái)新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经(jīng)济周期相(xiāng)关的通(tōng)胀压力的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以(yǐ)来的最高记(jì)录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约交易商周(zhōu)五加大了对美联储将继续加息的押注，数据公布后，这些合约(yuē)的(de)隐含收益率上升(shēng)，定价美联储在6月会议上将基准(zhǔn)利率目标(biāo)区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的(de)可能性约为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街(jiē)日报报道，交易(yì)员们(men)一直坚信，美联储今年将多次降息(xī)。但(dàn)他(tā)们最终承认，基于对期(qī)货的(de)押注，今(jīn)年降息的可能性不大(dà)。现(xiàn)在，他(tā)们预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息(xī)幅度(dù)低于此前的预(yù)期。强劲的经济(jì)增长、通(tōng)胀(zhàng)数据、劳(láo)动力(lì)市(shì)场以及(jí)债务上限担忧的缓解(jiě)降低了今两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么生肖，两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么修辞手法年降息的可(kě)能性。交易(yì)员们现(xiàn)在认为(wèi)，6月份的(de)会议可能会考虑(lǜ)加(jiā)息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品(pǐn)市场预(yù)计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油(yóu)化(huà)工与煤化工(gōng)板块略显(xiǎn)分(fēn)化。期货(huò)日(rì)报记者观察到，煤化工品种无论是(shì)下跌幅度，还(hái)是下行斜率，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原料(liào)成本端为原油(yóu)的品种，在原油下(xià)跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端(duān)为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较(jiào)大。

　　对(duì)此，国投(tóu)安信期货能(néng)源首席(xí)分析师高明宇解释说，终端产品这一(yī)分(fēn)化的(de)根源还是(shì)原料端表现的(de)差(chà)异。“俄乌(wū)冲突的战争风(fēng)险溢(yì)价将(jiāng)能(néng)源危机(jī)在期货(huò)市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进(jìn)入(rù)衰退(tuì)交易(yì)主题，且目(mù)前工业品整体仍(réng)处于衰(shuāi)退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块(kuài)内(nèi)部来看，前期(qī)原油(yóu)价格的下(xià)行(xíng)已触碰(pèng)到中东主要产油国的财(cái)政盈亏平衡成(chéng)本、页(yè)岩(yán)油生(shēng)产商边(biān)际产油成本、美国收储目标价位，在美国(guó)页岩油非常规(guī)能(néng)源产(chǎn)量增速持(chí)续不达预期的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再(zài)度推动(dòng)原(yuán)油供(gōng)给约束的兑现，在能源品的下行(xíng)趋势中(zhōng)原(yuán)油的(de)成本支(zhī)撑、供应减量率先发(fā)生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如(rú)是说(shuō)。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远(yuǎn)高(gāo)于(yú)国内三(sān)西主产区动(dòng)力(lì)煤的边际(jì)到港成本(běn)900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润(rùn)丰(fēng)厚的(de)情况(kuàng)下供应(yīng)有增无减，宽(kuān)松的供需面持续带动产(chǎn)业链各(gè)环节累库，价格下跌趋势明确(què)，亦对近期(qī)煤化工品种(zhǒng)构成(chéng)较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便(biàn)处于(yú)震荡下行的趋势中(zhōng)，原(yuán)料煤(méi)炭成本端(duān)的支撑(chēng)弱化，使煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示(shì)，相较于(yú)煤炭，原油整(zhěng)体为(wèi)区间(jiān)弱势震荡的走势，并未出现较大的单(dān)边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持续走弱未见反转迹(jì)象。”方正(zhèng)中(zhōng)期期货研究院(yuàn)上海分院负责(zé)人夏聪聪(cōng)解释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利(lì)好刺激，导致(zhì)行情持(chí)续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保障，在进(jìn)口煤(méi)增(zēng)加的(de)情(qíng)况下，市场可流通(tōng)货源充裕，今年受(shòu)到天气因(yīn)素的影(yǐng)响，水电出力预计(jì)逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但增(zēng)速或放缓(huǎn)。

　　在(zài)她看(kàn)来，煤炭市场价(jià)格仍存在(zài)下调可(kě)能，成本端难以提(tí)供有力支撑。加之煤化工整体需求端不(bù)佳，高温雨季部(bù)分区域需求受到影(yǐng)响(xiǎng)。需(xū)求处(chù)于季节性淡季，下(xià)游用煤企业库存水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工受(shòu)到(dào)成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工(gōng)近期(qī)的持(chí)续走(zǒu)弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及(jí)自身(shēn)品种的产能(néng)投放(fàng)周(zhōu)期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇(chún)和尿素的(de)终端工厂，在经(jīng)历(lì)疫情(qíng)几(jǐ)年之后，并未(wèi)重启，所(suǒ)以终(zhōng)端产品的需求并没有因疫情解封(fēng)后，出现显著(zhù)恢复。叠加近期港口和(hé)坑口(kǒu)煤价(jià)加(jiā)速下跌，导致(zhì)煤化工(gōng)品种的(de)估值中枢不断下移，难见反转。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　记(jì)者(zhě)了解到，随(suí)着煤(méi)炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇(chún)企业(yè)亏(kuī)损较之前有所放大。“煤(méi)化(huà)工产业链上下(xià)游(yóu)均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但(dàn)煤化工品种自身表现同样低(dī)迷，面临较大的亏损(sǔn)压(yā)力。”夏(xià)聪聪(cōng)表示(shì)，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大(dà)于原料端(duān)，利(lì)润修复过程(chéng)中止。“今年(nián)以来，从甲醇成(chéng)本理论核算来看，行业整(zhěng)体处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表(biǎo)示(shì)，由于甲(jiǎ)醇现货价(jià)格不断创下新(xīn)低，部分(fēn)地区现货价(jià)格回到历(lì)史低位，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利(lì)润并(bìng)没有随着煤价回落、采购成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度(dù)较大，且部分内地企业有(yǒu)传出因甲(jiǎ)醇价(jià)格太低(dī)，出现停车或者降负的消(xiāo)息，后续值得持续关注这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士(shì)普(pǔ)遍认为，短期，煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难(nán)走出弱周期的迹(jì)象。“经历过前(qián)几年的持续投产，国(guó)内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩张，当(dāng)前下(xià)游的需求难以匹配新(xīn)增的产能(néng)，未来其价(jià)格可能在1—2年(nián)都(dōu)维持较低(dī)水平，从(cóng)而开启倒逼上游降负或者(zhě)去产能的(de)阶段，后续大概率是(shì)一个(gè)产能的上下游再平(píng)衡(héng)周期。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng)否走出(chū)偏弱周期主(zhǔ)要取决于需求的恢(huī)复(fù)情况(kuàng)，下半年部分(fēn)品(pǐn)种(zhǒng)面临较大投产压(yā)力，进口(kǒu)体量大的(de)品种(zhǒng)将受到低价进口货源的冲击(jī)，中(zhōng)长期看(kàn)，煤化工(gōng)行情(qíng)难有起色，即使存在(zài)上涨(zhǎng)，也(yě)表现为长期下跌后(hòu)的反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能(néng)性依然较大

　　采访中记者了(le)解到，近期能源化工（尤其是油化工）板(bǎn)块较(jiào)为强(qiáng)势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分(fēn)析(xī)师杜(dù)冰(bīng)沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑后扬的(de)走势，受到供需(xū)基(jī)本面收紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油(yóu)化工板块表现(xiàn)较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌的行情中，原(yuán)油尽管受到美国债务上限谈判(pàn)陷入僵局带来(lái)的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发(fā)言力挺(tǐng)油价和G7在其(qí)年度领导人会议上承诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限(xiàn)的行为都对(duì)于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看，下半年(nián)全球原油(yóu)供需将(jiāng)进(jìn)一步(bù)收紧。IEA最新月报预(yù)计今(jīn)年全球需求同比(bǐ)增(zēng)加220万(wàn)桶/日，主要来自于中国需求(qiú)复苏的持续；同时(shí)美国(guó)宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠(dié)加美(měi)国即将进(jìn)入(rù)夏(xià)季汽(qì)油消费旺(wàng)季。“原油维持强势(shì)从成(chéng)本端带动油化工整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目(mù)前来看，油化(huà)工较煤化工较强的关键原(yuán)因还是(shì)在于原料端。在杜冰沁(qìn)看(kàn)来，本(běn)周EIA和(hé)API商业原油库(kù)存超预期大幅下降，主要源自原油(yóu)进口(kǒu)的(de)大幅下降(jiàng)和(hé)随着出行旺季(jì)来临(lín)显(xiǎn)著增长的需求；包(bāo)括(kuò)汽(qì)油(yóu)和精炼油在内(nèi)的成品油库(kù)存均(jūn)出现(xiàn)不同(tóng)程度(dù)的(de)下(xià)降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴油(yóu)表需(xū)也环(huán)比(bǐ)增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期(qī)俄(é)罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧(jǐn)下(xià)半年全球原油平衡表。但在(zài)美国债务上限谈判达成(chéng)一(yī)致前(qián)，宏观层面的(de)不确(què)定性仍(réng)然会(huì)影响(xiǎng)市场情(qíng)绪。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为，短期市场需关注美(měi)国债务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对(duì)此(cǐ)，申万(wàn)期(qī)货能化高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前(qián)油(yóu)价被市场接受度提(tí)升，预计6月(yuè)化(huà)工品市场对标的原油成(chéng)本将(jiāng)基(jī)本维(wéi)持(chí)5月平均价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考虑目(mù)前油价被(bèi)市场接受度提升(shēng)。预计6月(yuè)化(huà)工品市场对标的(de)原(yuán)油(yóu)成本将基(jī)本(běn)维持5月平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步(bù)跌(diē)落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价(jià)也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身现(xiàn)货价(jià)格(gé)表现更弱，因而(ér)以原油折(zhé)算成本的加工利润(rùn)反而出现了下(xià)降。

　　“展望(wàng)后市，原油(yóu)供应(yīng)端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原(yuán)油及成品油发运船期中有所体(tǐ)现(xiàn)。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起(qǐ)暂停(tíng)的(de)伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动(dòng)。且(qiě)近(jìn)期沙特能源部长再次对原(yuán)油(yóu)市场做空者(zhě)发出警告，面对(duì)欧美银行业危机和美(měi)国债(zhài)务(wù)上限谈判(pàn)带来(lái)的需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再次减(jiǎn)产的小概率事件发生(shēng)，二季度起(qǐ)的(de)基准去库预期(qī)仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品(pǐn)表现(xiàn)中，油制强于煤(méi)制的可能(néng)性依然较大。”陆(lù)甲明(míng)表示，原料价格(gé)表(biǎo)现(xiàn)上，目(mù)前国内煤炭供(gōng)给相对充裕，因(yīn)此煤炭(tàn)价格下行的趋势依然存(cún)在。原油方面，夏(xià)季是(shì)成品油消费高峰，因(yīn)此油价往(wǎng)往容易获得支(zhī)撑。因此，成(chéng)本(běn)端强弱反(fǎn)差或依(yī)然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇(yǔ)看来，在国内(nèi)动(dòng)力煤市场中下游库存有效去化，或低价(jià)格刺激内产、进口兑现减量(liàng)预期之前，油(yóu)化工结构性强于煤化工的行情仍然(rán)有望(wàng)延续。

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