2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作为(wèi)新能源(yuán)的重点(diǎn)领域，光伏(fú)设(shè)备行业(yè)备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性(xìng)背景下，上市企业(yè)产量不(bù)断扩大，营收、归母净(jìng)利(lì)润不断增(zēng)长，但行(xíng)业内上(shàng)中下(xià)游板(bǎn)块的盈利能(néng)力分化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究院的数据(jù)显示，光伏设备产业链(liàn)盈利参差不齐。光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业主要分为5大板块(kuài)，分别是上游的硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中下游的光伏加(jiā)工(gōng)设备、逆变器、光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电池组(zǔ)件。利(lì)润结(jié)构整(zhěng)体(tǐ)呈现金字塔结构，上游板块处于(yú)金字塔底层，2022年3家相关企业(yè)净增长的利(lì)润贡(gòng)献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利(lì)润(rùn)贡(gòng)献度(dù)小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随(suí)着2023年(nián)硅料硅片价格下行预(yù)期增加，结合对企业(yè)经营数据变化(huà)的(de)分析，可以看出(chū)：光伏设(shè)备的(de)上游(yóu)将迎(yíng)来(lái)降价与去库(kù)存阶段，这(zhè)对(duì)于中下游企业(yè)来说意味着(zhe)原材料成本得到(dào)控制，利(lì)于企业经营(yíng)能(néng)力提(tí)升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成(chéng)企(qǐ)业利润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为(wèi)清洁能(néng)源重要方向的光伏设备，市场加(jiā)大对上市公司的扶持力(lì)度。金(jīn)融界上市公(gōng)司研(y关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少án)究(jiū)院统(tǒng)计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年(nián)增加；累计(jì)获得政(zhèng)府(fǔ)补助54.63亿(yì)元(yuán)，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与之同步的是上市企业经营规模不断扩(kuò)大，利润增(zēng)速(sù)可观。产量(liàng)方面来看，根据国家(jiā)能源局(jú)数据，2022年(nián)多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产量均实(shí)现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设备行业实(shí)现归(guī)母净利(lì)润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安(ān)彩高科等9家企业2022年(nián)业(yè)绩下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭(xù)股份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行(xíng)业(yè)第2。公司在去年电池(chí)片环(huán)节尤其是大尺寸电(diàn)池处(chù)于供不应(yīng)求的状(zhuàng)态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利能力持(chí)续(xù)提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归母净利(lì)润增速(sù)居(jū)前的企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少cái)经

　　上(shàng)游板块(kuài)毛利率(lǜ)2年增(zēng)长20个百分(fēn)点，3家企业净(jìng)利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整(zhěng)体毛利率(lǜ)为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析(xī)发现，上中下游(yóu)呈现的结果参差不齐(qí)，上游硅料硅片享受到(dào)光伏(fú)产业(yè)的红利，行(xíng)业(yè)有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利(lì)率(lǜ)较高；而中下游(yóu)多数板块毛(máo)利率(lǜ)不(bù)及(jí)行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块(kuài)中(zhōng)毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电池(chí)组件(jiàn)。但2022年板块(kuài)毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较快提升(shēng)，首先是源于供(gōng)不应求背景下的涨价。作为光(guāng)伏设备行业的(de)原材料方(fāng)，硅料(liào)硅片板(bǎn)块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片(piàn)价格波动巨大(dà)，但(dàn)从2020年(nián)以来的(de)数(shù)据(jù)来看，硅片价(jià)格依然处于(yú)高位(wèi)。特别是上半年硅片价格持续(xù)高(gāo)位运行，硅片需(xū)求端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企业签订巨额(é)订单，提(tí)前完(wán)成备货。

　　上游的(de)头部企业代(dài)表之(zhī)一通(tōng)威(wēi)股份，曾在2022年(nián)报中提及量价双升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的企(qǐ)业容易形成规模效(xiào)应。这(zhè)一板块仅有3家上(shàng)市公(gōng)司，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家(jiā)企业(yè)业(yè)绩均呈现(xiàn)爆发式增长(zhǎng)，平均归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增速为172％，特别是(shì)大全能(néng)源2022年归(guī)母净利润191.21亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业绩(jì)增速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少022年累计归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增长606.30亿(yì)元，而(ér)通威股份、大全能(néng)源和(hé)TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归母净利(lì)润就增(zēng)长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整体归母(mǔ)净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　光(guāng)伏(fú)中下游”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上(shàng)游，中下游涉及(jí)光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件、光伏辅(fǔ)材等领(lǐng)域参与厂(chǎng)商较多，企业间(jiān)竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年(nián)毛利率呈现(xiàn)下行趋(qū)势(shì)，45家企(qǐ)业平均毛利(lì)率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利情况(kuàng)。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是中下游45家企业2022年归(guī)母净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润(rùn)增(zēng)长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据(jù)来(lái)看(kàn)，中下游领(lǐng)域(yù)的光伏(fú)加(jiā)工设备和逆变器(qì)毛利率(lǜ)3年来(lái)基本持平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛(máo)利率(lǜ)下(xià)滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池(chí)组件成(chéng)为毛利率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛(máo)利率情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　具(jù)体来(lái)看，光伏电池组件(jiàn)板块11家上市(shì)公司，平均(jūn)毛(máo)利率为(wèi)11.76％，属于(yú)沪深300的头(tóu)部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫集(jí)成(chéng)和亿晶光电毛(máo)利(lì)率(lǜ)不(bù)足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材板块(kuài)涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较(jiào)多竞争激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由(yóu)于原材料(liào)涨(zhǎng)价等因素影响，福(fú)莱(lái)特的(de)主(zhǔ)业光伏(fú)玻璃毛利(lì)率下(xià)降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而言(yán)，逆变器板块有6家企业，数(shù)量(liàng)相对较(jiào)少，板(bǎn)块(kuài)整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块的绝(jué)对龙头，阳(yáng)光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百(bǎi)分(fēn)点以上。公司去年(nián)逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突(tū)破340GW，逆变器在全球(qiú)主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利(lì)能力(lì)有望改善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下半年(nián)硅(guī)料硅片价格自高位走出下(xià)行趋(qū)势，行业(yè)格局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数(shù)据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的(de)阶段高(gāo)点，多数硅(guī)片价格下跌(diē)幅度超过(guò)30％。根据(jù)中国有色(sè)金属工(gōng)业协会硅业(yè)分(fēn)会公布(bù)的最(zuì)新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料(liào)硅(guī)片企业(yè)的经营(yíng)数据(jù)也可看出硅片价(jià)格下跌对上游公司(sī)盈利(lì)的影响。今年一季度，大全能源实现归(guī)母净利(lì)润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中(zhōng)环相(xiāng)比2022年同(tóng)期增长(zhǎng)动(dòng)能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数据(jù)发(fā)现，无论是环比(bǐ)还是同(tóng)比，相较而言都(dōu)有明(míng)显下行趋势，说(shuō)明当前有(yǒu)库存积压风险。以大全能(néng)源为(wèi)例(lì)，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业(yè)存货周转率变(biàn)化趋势(shì)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　专业人(rén)士认为，上游(yóu)硅料硅片面临(lín)短期(qī)供(gōng)过于求(qiú)的局面，在清理库存的阶段下，硅片(piàn)价格(gé)还有进一(yī)步下行空(kōng)间(jiān)。这对于光伏电池(chí)组件、光伏加工(gōng)设备等(děng)对中下游板块(kuài)，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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