财(cái)联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备(bèi)明显(xiǎn)的淡(dàn)旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的(de)“兵家(jiā)必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定(dìng)程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季(jì)不淡”，盛夏(xià)旺(wàng)季更是值(zhí)得投资者(zhě)期待。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比(bǐ)增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒、珠(zhū)江啤酒(jiǔ)的(de)同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中(zhōng)青岛啤酒单季度(dù)营收(shōu)突(tū)破百亿元。但(dàn)包括百威(wēi)亚太(tài)、兰州黄河和西藏(cáng)发(fā)展(zhǎn)在内(nèi)的外资(zī)系(xì)啤酒公司基本面仍然堪忧(yōu)，业(yè)绩下滑或(huò)亏损，本土(tǔ)与外资两大(dà)阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消(xiāo)费整体偏(piān)低(dī)迷，啤酒行业则堪(kān)称一抹(mǒ)亮色(sè)。民生证(zhèng)券王言海5月(yuè)8日(rì)发布的研报指出(chū)，2022年(nián)啤酒板块营(yíng)收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游(yóu)场(chǎng)景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比(bǐ)去年同期明显(xiǎn)提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势(shì)区域持续(xù)扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强(qiáng)争霸”格(gé)三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华(huá)润啤(pí)酒和青岛啤(pí)酒自(zì)2020年阶(jiē)段低点迄(qì)今股价累计最大涨幅分(fēn)别达159%和(hé)187%，前(qián)者目(mù)前总市值超1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆(qìng)啤(pí)酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是(shì)，自2021年高点(diǎn)迄(qì)今重庆(qìng)啤(pí)酒股价跌(diē)近六成，珠(zhū)江(jiāng)啤(pí)酒则跌超(chāo)三(sān)成。

　　上世纪80年代中国实(shí)施“啤酒专项工(gōng)程(chéng)”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京(jīng)、上海(hǎi)的力波、福建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山(shān)城、四川的(de)蓝剑(jiàn)、桂林的漓(lí)泉、河(hé)南的(de)金星(xīng)、陕西的汉(hàn)斯等，几乎(hū)每(měi)座(zuò)城市都(dōu)拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼”的阶段(duàn)后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从(cóng)74.7%提升(shēng)至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日发布的研报罗列五(wǔ)大巨头的具体(tǐ)市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百(bǎi)威(wēi)亚太（百威(wēi)英(yīng)博子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率(lǜ)分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率(lǜ)属于中等水平，市场集(jí)中三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口度仍有提升空间(jiān)，待CR1市占(zhàn)率提升后(hòu)头部企业将(jiāng)有望(wàng)进一步提升盈(yíng)利水平。分析人士指出(chū)，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋(qū)势不变，经过一段时间(jiān)的此消(xiāo)彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为(wèi)“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博甩(shuǎi)开，燕京啤(pí)酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的是，这几年，外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶持的(de)嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业(yè)利润增长将低于去(qù)年的水(shuǐ)平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤(pí)酒(jiǔ)资(zī)产(chǎn)唯一平台(tái)，并将乌苏(sū)啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多(duō)个地区(qū)的销(xiāo)售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷提价 占据高端如(rú)同坐(zuò)拥印(yìn)钞机？

　　分析人(rén)士指出(chū)，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高(gāo)端啤酒市场主要(yào)由外资啤(pí)酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒开始发力。以销(xiāo)量最大(dà)的华润雪(xuě)花啤酒为例，早年畅销大江南北(běi)的大绿(lǜ)棒子，现在(zài)已经很难见到(dào)了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山(shān)山(shān)指(zhǐ)出，啤酒行业处于产(chǎn)业(yè)链中(zhōng)游，对上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易(yì)拉罐(guàn)、瓦楞纸为影(yǐng)响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下游终端议价能(néng)力较强，进入存量竞(jìng)争时代后(hòu)，企业为向高端化转型已多(duō)次实施提(tí)价举措。符(fú)蓉(róng)指出，2023年餐(cān)饮等(děng)现饮消费场景恢复将加速各(gè)啤酒龙头产(chǎn)品结构优化、加速(sù)高端化(huà)进(jìn)程，2023年吨价提升幅度或不(bù)弱于(yú)成(chéng)本催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数(shù)量高增，提(tí)价区域由(yóu)部分到全国。仅在2022年(nián)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯(bó)等主流厂(chǎng)商(shāng)纷(fēn)纷提价，中高低档均有所涉及。勇(yǒng)闯天(tiān)涯(yá)出(chū)厂(chǎng)价(jià)提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒市场的产品价(jià)格(gé)稳定在3-5元区间，如今，已经整体(tǐ)进入了6-8元价格(gé)带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出(chū)千元啤(pí)酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世(shì)传(chuán)奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都(dōu)是为了继续突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端(duān)齐发力 高端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百元(yuán)级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推(tuī)出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元的“一世(shì)传奇”；超高(gāo)端产(chǎn)品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产品价(jià)位最高，均价(jià)约29元(yuán)/瓶，最高达(dá)72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发布的研报(bào)指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端(duān)化势能锐不可当。产品(pǐn)端方面(miàn)，公司在坚持(chí)纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌(pái)战略基础(chǔ)上，进一步提(tí)升中(zhōng)档崂山(shān)品牌(pái)占比，并(bìng)借助桶啤、白啤等高端产品放(fàng)量，带动整体(tǐ)产品结构持(chí)续升级(jí)。随(suí)着(zhe)23年现饮(yǐn)场(chǎng)景全(quán)面(miàn)复苏(sū)叠(dié)加去年Q2以来(lái)低基数效应，预计公司全年业绩将维持高(gāo)增(zēng)。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但目前主要销量来(lái)自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力(lì)中国正式完成交割。1863年(nián)创立于荷兰(lán)的喜力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多(duō)年跻身世界(jiè)500强榜单。而(ér)收购方华润啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打满(mǎn)算也(yě)才30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华(huá)鑫证券指出，华(huá)润啤酒高端及(jí)超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元(yuán)以下(xià)）产品收入占比达47%，表明目前市场更(gèng)加认可(kě)、熟悉其经(jīng)济型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但(dàn)对其高端(duān)产品认知度或接受度相对偏(piān)低。公司提价空(kōng)间(jiān)较大，高端化完成后利润可(kě)期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销(xiāo)售范(fàn)围收缩不少，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营(yíng)业额甚至被重庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤(pí)酒去年业绩爆(bào)发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一(yī)季度延续高增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认(rèn)为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新品燕(yàn)京U8的(de)成功(gōng)营(yíng)销，以及(jí)旗(qí)下燕京酒號社(shè)区小酒馆这(zhè)种新零售业(yè)态的落地生根。中邮证券(quàn)分析师蔡雪(xuě)昱4月(yuè)21日研报指出(chū)，渠道(dào)反馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公(gōng)司借助U8势能持续开拓市场，推动(dòng)整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公(gōng)司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称，改革红利(lì)释(shì)放正处起步阶(jiē)段，旺季动销加速、成本(běn)优化(huà)之下(xià)，公(gōng)司业绩弹性(xìng)将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发(fā)展潜力(lì)及空(kōng)间，且目前行业(yè)格(gé)局未定(dìng)，企(qǐ)业拥有(yǒu)弯道超(chāo)车机(jī)会；基于精酿啤酒多元风味发(fā)展趋势，产品风味(wèi)及应用场景布局多元化(huà)企业，将更(gèng)加(jiā)能(néng)够顺(shùn)应(yīng)精酿(niàng)市场发(fā)展趋势，拥有长期可持续发展(zhǎn)潜力，并有(yǒu)望成为行(xíng)业新引领者。

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