作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计局公(gōng)布了4月份的通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉(ròu)价(jià)格续降，出(chū)行(xíng)价(jià)格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌(diē)多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一(yī)步之(zhī)遥，是(shì)否到了需(xū)要担(dān)心通缩(suō)的时(shí)候？我们(men)认(rèn)为(wèi)“通缩(suō)论”言过其实：一(yī)方面，今(jīn)年初以来(lái)核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通(tōng)缩压(yā)力正(zhèng)逐步缓解(jiě)；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济(jì)仍在(zài)温(wēn)和修(xiū)复。下半年随着(zhe)生猪价(jià)格筑底回(huí)升、消费(fèi)需求逐步回(huí)暖，物价水平有望(wàng)回归正常水平，通(tōng)缩(suō)和通(tōng)胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉(lā)低(dī)通胀(zhàng)，核心(xīn)通(tōng)胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其(qí)实，关(guān)注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点(diǎn)。从结构上看(kàn)，食品项仍(réng)是主要拖累，4月(yuè)食品(pǐn)价格环比下(xià)降1％、非食品价格(gé)则环比小(xiǎo)幅(fú)上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月核(hé)心(xīn)CPI环(huán)比回(huí)升0.1个百(bǎi)分点(diǎn)至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续(xù)降，出行价格上(shàng)涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主要拖累。受受(shòu)生猪(zhū)产(chǎn)能充足(zú)以及消费淡季影响，猪肉(ròu)价(jià)格(gé)环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收(shōu)窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带(dài)动价格分(fēn)别(bié)环(huán)比下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅(fú)较上(shàng)月(yuè)收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出行(xíng)需求带动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受(shòu)车(chē)企降价促销以及国(guó)内油价下降影响，交通工具及交通工(gōng)具(jù)用燃料价(jià)格环比分(fēn)别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市(shì)场需求表现偏弱及国(guó)际大宗商品(pǐn)价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期高基数的影响，同比(bǐ)降幅(fú)扩(kuò)大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产(chǎn)资料、生活资料价(jià)格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱(ruò)

　　分行业(yè)看，国际原(yuán)油价(jià)格波动带动国内油煤加工、化学原料及制品相(xiāng)关行业价格环比(bǐ)分别(bié)下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不(bù)及(jí)预期(qī)影(yǐng)响，黑金采选及冶炼、有色(sè)采选(xuǎn)相关行(xíng)业价格结(jié)束自去(qù)年(nián)底以来的强势(shì)表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对充(chōng)足的影响下，价格环(huán)比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩(suō)的时(shí)候(hòu)？我们(men)认为，应(yīng)当理性看待物价数据(jù)，“通缩论”言过其(qí)实：一方(fāng)面，去年下半(bàn)年核心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初(chū)以来有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处于正(zhèng)常波动区间，也指向当(dāng)前经济仍(réng)在温(wēn)和修复。往前看，去(qù)年二(èr)、三季度受疫情影(yǐng)响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰动(dòng)。我(wǒ)们认为，应更多(duō)关注环比变(biàn)动(dòng)情况以及核心(xīn)CPI的走(zǒu)势。而随着下半年生(shēng)猪需求的回升(shēng)，以及中央猪肉收(shōu)储(chǔ)工(gōng)作的开展(zhǎn)，生(shēng)猪价格有望筑(zhù)底回升(s300mm是多少厘米 300mm是多大的鞋hēng)，食品项对CPI的拖累(lèi)将有所缓(huǎn)解(jiě)，下半(bàn)年物价水平有望逐步(bù)回(huí)归至正常水(shuǐ)平(píng)、整(zhěng)体将(jiāng)保持温和上涨态势，通缩和通胀均不(bù)构成当前经济的主要(yào)矛盾(dùn)。

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