近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的(de)兴发集团，其旗下子公(gōng)司兴福电子公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电(diàn)子的主要产品是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级(jí)磷酸(suān)产品是半导体加工过(guò)程中(zhōng)的关键(jiàn)材料(liào)，公司客户(hù)包括长江存(cún)储、华(huá)虹(hóng)集团、中芯国(guó)际等，也获得大基(jī)金(jīn)二期(qī)入股。

　　不过有意思的是(shì)，兴福(fú)电(diàn)子第二(èr)大客(kè)户竟然是可(kě)口可乐，这也(yě)无意(yì)间透(tòu)露了一个冷知识——可口可乐生产过程中使(shǐ)用的磷(lín)酸，原来不只是常(cháng)规(guī)的食品级磷酸，还(hái)用到了更高纯度的电子(zi)级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控(kòng)股股东还与第二(èr)大股东有可复活(huó)的对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴(xīng)福电(diàn)子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要从事从事(shì)湿(shī)电子化学(xué)品业(yè)务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯(chún)度等级分为电子级磷(lín)酸、食品级磷酸，电子级磷酸可(kě)分为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸。各磷酸产品的纯度等级(jí)由高到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电(diàn)子在生产电子级(jí)磷酸(suān)、电子级(jí)硫(liú)酸的同时会产(chǎn)生部分食品级磷酸(suān)、工(gōng)业级硫酸等(děng)产品。其中2022年食(shí)品级磷酸的主营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福(fú)电(diàn)子2022年第二大客(kè)户(hù)为(wèi)可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报(bào)稿显示的(de)主要销售内容(róng)为磷酸产(chǎn)品(pǐn)。这个销售金额比兴福电(diàn)子当年食(shí)品(pǐn)级磷酸的主营(yíng)业(yè)务收(shōu)入多出(chū)了4994.81万元。原(yuán)因是(shì)，兴福电子电子级磷酸产品除销售给集成电(diàn)路(lù)行业、显示面板(bǎn)行业客户(hù)外，还(hái)销售给可口可乐公(gōng)司、化工品(pǐn)贸易商等其他行业(yè)客户。由于(yú)可口(kǒu)可乐公司(sī)对磷酸产品的(de)品质要求(qiú)高于一般的食品级磷酸，公司(sī)销售给可口(kǒu)可乐公司的(de)磷酸产(chǎn)品等级实际(jì)为符合(hé)食(shí)品级要求的面板(bǎn)级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子(zi)2020年(nián)至2022年(nián)（下称(chēng)“报告期”）的营业(yè)收(shōu)入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元(yuán)，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是(shì)，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错更(gèng)正及(jí)追(zhuī)溯调整(zhěng)，比(bǐ)如兴福(fú)电子原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第(dì)二个点(diǎn)为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计师事务所合伙(huǒ)人(rén)对(duì)记者表示，非经常性(xìng)损(sǔn)益是指公司发生的与经营(yíng)业务无直接(jiē)关系(xì)，或是虽与经营业务(wù)相关，但由于(yú)其(qí)性(xìng)质、金额或发生频率，影响了真实、公允(yǔn)地反映公司正常(cháng)盈(yíng)利能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损益后，兴福电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与(yǔ)主营业(yè)务毛利率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年(nián)的有关毛利率(lǜ)，已(yǐ)经超(chāo)过申报稿列举的同行业可比公司(sī)平均水平(píng)。对此，兴福电子(zi)在申报稿中表示，2021年以来公(gōng)司陆(lù)续实现众多集成电路客户的产品(pǐn)认证及批量供(gōng)货(huò)，毛利率水平较高的集(jí)成电路用湿电子化学品销售收入占比持续提升，且公司根(gēn)据部(bù)分产品原(yuán)材料(liào)价格(gé)上涨情况适时调高了产品销售价格，使(shǐ)得2021年(nián)和2022年毛利率维持(chí)在较高(gāo)水(shuǐ)平。

　　那么，在此(cǐ)情况下(xià)，兴福电子未来毛利率(lǜ)还有多少上升空(kōng)间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否(fǒu)还能(néng)持续提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴(xīng)福电子(zi)控股股东为上(shàng)市公司兴(xīng)发集(jí)团，其直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福电子的间接控股股(gǔ)东为(wèi)宜(yí)昌兴发。

　　兴福(fú)电子第(dì)二(èr)大股东为国家集成电(diàn)路(lù)基金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控(kòng)股股东宜昌兴发与国家集成(chéng)电路基金二(èr)期之间(jiān)存在对赌协议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相(xiāng)关协议(yì)已经终止(zhǐ)，但回(huí)购(gòu)权和随售权存在(zài)可以“复活”的条件，且其中一条比较(jiào)少见，即(jí)“兴(xīng)福电(diàn)子正(zhèng)式(shì)申(shēn)报(bào)IPO后的(de)18个月(yuè)内仍未实现(xiàn)合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合(hé)格(gé)IPO是指通过(guò)上市委审议，还是指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如(rú)果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的(de)18个(gè)月内没有上会(huì)结果(guǒ)的企业比较少，但(dàn)不是没有(yǒu)例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所科创板(bǎn)栏目显示，处于正常待审核阶段的(de)合合信(xìn)息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)拿到(dào)证监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，20家提交注册的(de)企(qǐ)业中(zhōng)有(yǒu)2家受理日期已(yǐ)经过去18个(gè)月(yuè)。

　　那么，兴(xīng)福(fú)电子合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后，彼时兴(xīng)福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福(fú)电子此(cǐ)次IPO拟募(mù)资15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占发(fā)行后(hòu)总(zǒng)股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达(dá)到的目(mù)标估值为54亿(yì)元。值得一提(tí)的是，15家战略投(tóu)资者2021年12月对兴福电(diàn)子增资(zī)时(shí)，公司(sī)的投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投(tóu)资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读亿元(yuán)。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重(zhòng)大经常性关联采(cǎi)购(gòu)主要系向关联方采购(gòu)黄磷、液体三(sān)氧化硫(liú)等原材料、电力(lì)等能源以及建(jiàn)筑工(gōng)程服务。2020年(nián)至(zhì)2022年，兴(xīng)福电子的(de)重大(dà)经常性关联采购(gòu)金额（不含(hán)建(jiàn)筑工程服务(wù)采购(gòu)）分(fēn)别为1.22亿元(yuán)、2.06亿(yì)元和1.95亿(yì)元，占营业成本的(de)比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控股股东(dōng)宜昌(chāng)兴发的下属(shǔ)公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要(yào)原材料(liào)的关联采购占比较高。比如，报告(gào)期内(nèi)，公司普通黄磷关联(lián)采(cǎi)购金额占同(tóng)类产品采(cǎi)购总额的比例分(fēn)别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关(guān)联采购金(jīn)额占同类产品(pǐn)采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿(gǎo)显示，在(zài)主营业务方(fāng)面，兴福电子(zi)是(shì)控(kòng)股股东兴发集团合并报表范围内唯一从(cóng)事湿电子化学品相关业务的主体，与(yǔ)兴发集团及其(qí)控(kòng)制的其他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然(rán)兴福电子没(méi)有(yǒu)在申(shēn)报稿中对2023年第一季度业绩进(jìn)行预测，但兴(xīng)发集团2023年(nián)第(dì)一季度的(de)业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年(nián)第(dì)一季度营业收入(rù)为(wèi)65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为(wèi)4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告(gào)中表示，归母净利润较上(shàng)年同期赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读(qī)大幅(fú)降低，主要是受(shòu)市场(chǎng)供(gōng)需(xū)变(biàn)化影响，自2022年(nián)下(xià)半年(nián)以(yǐ)来，草甘(gān)膦(lìn)、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品市场价(jià)格(gé)持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季(jì)度(dù)末，草甘膦价格已跌至行(xíng)业(yè)成(chéng)本线附近，有机硅DMC已跌(diē)破行业(yè)成本线。在价格下跌过程中(zhōng)，公司上述产品产销量同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集(jí)团也(yě)在公(gōng)告中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特种化学品(pǐn)、食品添加(jiā)剂等成长性产(chǎn)品(pǐn)市场需求总(zǒng)体良好，盈利能(néng)力保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团另(lìng)一则公告显(xiǎn)示，湿(shī)电子化(huà)学品2023年第一季度(dù)平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度(dù)的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一季度统计口(kǒu)径(jìng)不太一(yī)样，销(xiāo)量(liàng)数据(jù)不太好找，所以不太(tài)好具体(tǐ)判断湿电(diàn)子化学品相关收入(rù)的变化。

　　那(nà)么(me)，在平均售(shòu)价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴(xīng)福电子2023年第一(yī)季度的业绩具体(tǐ)表现如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据(jù)来源：兴发集团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴福电子(zi)曾受(shòu)到宜昌市猇亭区城市管理(lǐ)执法(fǎ)局(jú)的行政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因是兴福电子无证(zhèng)建设房屋，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控(kòng)股股东兴发集团(tuán)的(de)副总经(jīng)理赵勇于(yú)2023年(nián)4月被上交(jiāo)所(suǒ)予以监管警示(shì)的决定，原因是赵勇(yǒng)交易兴发集团可转债(zhài)构(gòu)成短(duǎn)线(xiàn)交易。

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