5月(yuè)23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药(yào)业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医(yī)药、药(yào)明康(kāng)德、智(zhì)飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续处于低(dī)位水平，具有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医(yī)药板(bǎn)块作为(wèi)老(lǎo)赛道(dào)是否能有反弹行情？在后疫情时代(dài)，医药板块是否还有新的业绩驱动因素(sù)？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医(yī)药行业复苏(sū)确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响将会逐步(bù)消退(tuì)，医药(yào)行业的基(jī)本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度(dù)来(lái)看(kàn)，在2023年一(yī)季度，医(yī)药板块（创新药除外）存在一(yī)定的估值(zhí)修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年(nián)第(dì)一季度，创新药板块(kuài)的(de)营收(shōu)与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研(yán)发总(zǒng)支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达(dá)到了(le)38.07％，与2022年(nián)第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除(chú)去创新药和(hé)疫情受益细分(fēn)领域，医药板(bǎn)块中(zhōng)具有较(jiào)好成长能力的(de)低估值板块有(yǒu)原料药、医疗设备(bèi)、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企业的产品销(xiāo)售前景，国内市场仍未达到预期，原因在(zài)于近几年来，由于(yú)老龄化，国内(nèi)医保支出并未增加太(tài)多，增速中的增量大部分(fēn)都被(bèi)用于疫情相(xiāng外科鼻祖是谁？)关(guān)行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长速(sù)度并不(bù)快。首先，结构性(xìng)的分化是非(fēi)常(cháng)明显的，传统药(yào)企必须(xū)要给创新留(liú)出空(kōng)间，比如在过去的三(sān)年(nián)中，港(gǎng)股创新药企(qǐ)的年化营(yíng)收增速(sù)高达(dá)70％。对本土医(yī)药企业而(ér)言，要实现(xiàn)高(gāo)速发展(zhǎn)，必(bì)须要双(shuāng)管齐下，在(zài)本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基(jī)建仍是

　　医药(yào)投(tóu)资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不(bù)及预期的背景(jǐng)下，医药板块(kuài)中有刚性需(xū)求的新基建板块或是最(zuì)具有确定性的领域之(zhī)一，一定程度(dù)上或仍是今年医药投资(zī)的胜负手(shǒu)。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区(qū)域平(píng)衡分(fēn)布(bù)，医疗新基建再(zài)获(huò)政(zhèng)策扶(fú)持。4月13日，国家(jiā)卫(wèi)生健康委员(yu外科鼻祖是谁？án)会召开新闻发布会，重点介绍(shào)优质医疗(liáo)资源下移、区域平衡(héng)布局。县(xiàn)医院作为县级医(yī)疗(liáo)卫生服务网络的龙(lóng)头(tóu)，连接(jiē)着城乡卫(wèi)生服务体系。长期以来，国家(jiā)卫生(shēng)健康委通(tōng)过(guò)开展三级医院对口帮(bāng)扶(fú)等方(fāng)式，引导优质(zhì)医(yī)疗资源(yuán)下移，不断提高县级(jí)医院(yuàn)的综合实力。

　　今后(hòu)，继续(xù)推(tuī)进人才、技术、管理的(de)下移，通过城市三级(jí)医院的对口支援，托管，建立医联(lián)体，远(yuǎn)程(chéng)医疗等多种(zhǒng)形式，满(mǎn)足县域居民的基本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾(jí)病(bìng)在市县范围内解(jiě)决(jué)奠定坚实的(de)基础。

　　会(huì)议同(tóng)时指出，在(zài)接下来(lái)的工(gōng)作中(zhōng)，将继续推进临(lín)床重点专科“百千万”工程(chéng)，指导各地(dì)按(àn)照“搭平(píng)台，建载体，促融合(hé)”的思路，重点加强群众需(xū)求较大的心血管(guǎn)外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科(kē)、精神病学、病(bìng)理学等专(z外科鼻祖是谁？huān)科建设(shè)，补齐资(zī)源短板，完成(chéng)预期(qī)的建设任(rèn)务。随着具体政策的出台(tái)，相(xiāng)关的基层医疗器械市(shì)场(chǎng)或将受(shòu)益。

　　可发现与(yǔ)医(yī)疗(liáo)成像器材、生命信息设备和心血管耗(hào)材相关的板(bǎn)块将会有较大的发展(zhǎn)空(kōng)间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万(wàn)东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗器械市场持续扩(kuò)张(zhāng)。随着国家继续(xù)支持优(yōu)质医疗资(zī)源扩容下沉的政(zhèng)策，在未(wèi)来，医疗卫(wèi)生资(zī)源(yuán)的分布将(jiāng)会得到优(yōu)化(huà)，促进更多优质(zhì)的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层医(yī)疗机构的(de)采购需(xū)求。

　　在(zài)国家(jiā)“十(shí)四五”规划中提出要(yào)加(jiā)强医疗卫生(shēng)领域的基础设施建设的背景下(xià)，预计医疗器械(xiè)采(cǎi)购将更加宽松，这将推动医疗器械市场(chǎng)的快(kuài)速发展。在政(zhèng)策推动下，国(guó)产品牌有(yǒu)望凭借高(gāo)性价比的优势加速进入医院，长期(qī)而言(yán)，随着多项政(zhèng)策支持的持续加强，国产替代将逐(zhú)步加速，相(xiāng)关(guān)大型(xíng)医疗器(qì)械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的机会，实现(xiàn)快速(sù)发(fā)展。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高端医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗(liáo)、联影医疗、澳(ào)华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有较好的(de)产品性能、较好的渠道和(hé)较强的研发能力。

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