近日，2022年营业(yè)收入303.11亿(yì)元且净(jìng)利(lì)润67.96亿(yì)元(yuán)的兴发集团(tuán)，其旗下子公司兴福电子(zi)公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主(zhǔ)要产品(pǐn)是磷酸、硫(liú)酸(suān)等，其电(diàn)子级磷酸产(chǎn)品是半导体加工过程中的(de)关键材料，公司客户包括长江(jiāng)存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大(dà)基金二期(魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段qī)入股(gǔ)。

　　不过有意(yì)思的是，兴福电子第二大客户竟然(rán)是可口可乐(lè)，这也无意间透露了一个冷知识(shí)——可口可乐生产过(guò)程中使用的(de)磷(lín)酸，原来不只是常(cháng)规的食品级(jí)磷酸，还用到了更高纯度的(de)电子级磷酸(suān)。

　　另外(wài)，兴福(fú)电子间接控股股东(dōng)还(hái)与第二大股东有可复(fù)活的对赌协议。且其(qí)中一条(tiáo)比较少见，即在兴福魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段电(diàn)子正式(shì)申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴(xīng)福电(diàn)子主要从事从事湿(shī)电子(zi)化(huà)学品业务(wù)，公司产(chǎn)品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品按照纯(chún)度等级分为电子级磷酸、食(shí)品级磷酸(suān)，电子级磷(lín)酸可分为IC级(jí)磷酸和(hé)面(miàn)板(bǎn)级(jí)磷(lín)酸。各(gè)磷酸产品的纯度等级由(yóu)高到低分(fēn)别(bié)为：IC级(jí)磷酸(suān)＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电子(zi)在生产(chǎn)电子级磷酸、电(diàn)子(zi)级(jí)硫酸的同时(shí)会产生(shēng)部分食品级(jí)磷酸、工(gōng)业级硫(liú)酸(suān)等产品(pǐn)。其中2022年(nián)食品级(jí)磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务(wù)收(shōu)入摘(zhāi)要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值得(dé)一看，兴福电(diàn)子2022年第二大(dà)客户为可口(kǒu)可乐(lè)，金额(é)为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内(nèi)容为磷酸产品。这个(gè)销(xiāo)售金额比兴(xīng)福电子当年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务(wù)收入多出了4994.81万元。原(yuán)因(yīn)是，兴福电子电(diàn)子级磷酸(suān)产品除(chú)销售给集成电路行业、显示面板(bǎn)行业(yè)客(kè)户外，还销售给可口(kǒu)可乐(lè)公司、化工品贸易商(shāng)等其他(tā)行业客户(hù)。由于可口可乐公司对(duì)磷酸产品的(de)品质要求高(gāo)于一(yī)般的食品级磷(lín)酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸产(chǎn)品等级实际为符合(hé)食品级要求的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福(fú)电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这(zhè)里有三个看(kàn)点。一是，兴福电子(zi)2022年12月进(jìn)行过前期会计(jì)差错更正及(jí)追溯调整，比如兴福电(diàn)子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福(fú)电子2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者表示，非经(jīng)常性(xìng)损益是指公司发(fā)生的(de)与经营业务无直接关(guān)系(xì)，或是虽与经营业务(wù)相关，但由于(yú)其性质(zhì)、金(jīn)额或发生(shēng)频率(lǜ)，影响了真实、公允地反映公司正(zhèng)常盈利能力的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性(xìng)损益后，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要(yào)，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　第三个(gè)点(diǎn)为(wèi)，兴(xīng)福(fú)电子2020年至2022年业绩(jì)增长与主(zhǔ)营业务毛利率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年的有关(guān)毛利率，已经超过申报稿列举(jǔ)的(de)同行业(yè)可比公司(sī)平均水(shuǐ)平。对此，兴(xīng)福电子在申报稿(gǎo)中表示(shì)，2021年以(yǐ)来公司(sī)陆续实(shí)现众多集(jí)成(chéng)电路客户的产品认证及(jí)批量供货，毛利率水(shuǐ)平较高的集成电(diàn)路用湿电子化学品(pǐn)销(xiāo)售收入占比(bǐ)持续提升，且公司(sī)根据部分产品原材料(liào)价(jià)格上涨(zhǎng)情(qíng)况(kuàng)适时调高了(le)产品销售价格，使得(dé)2021年和2022年毛(máo)利(lì)率维(wéi)持在较高水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电子未来(lái)毛(máo)利率还有多(duō)少(shǎo)上升空间？如果不靠涨价(jià)，兴(xīng)福电子未来是否(fǒu)还能持续提高业绩(jì)？

　　从股权结构来(lái)看(kàn)，兴福电子控股股(gǔ)东为上市公司兴发集团(tuán)，其直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福电子的间接(jiē)控股股(gǔ)东(dōng)为(wèi)宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第(dì)二大股东(dōng)为国家集成电路基金二期，持股(gǔ)比(bǐ)例为9.62％。需要指出的(de)是，兴福(fú)电子(zi)间接控(kòng)股股东宜昌兴发(fā)与国家集成电路(lù)基金二期之间存在(zài)对赌协议。虽然随(suí)着兴福电子(zi)IPO，相关协(xié)议已经终止(zhǐ)，但(dàn)回购(gòu)权和随售权存在可以“复(fù)活”的条件，且其中(zhōng)一条比较少见，即“兴(xīng)福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)仍(réng)未(wèi)实(shí)现(xiàn)合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个(gè)疑惑，合格IPO是指通过上市委审(shěn)议，还是指(zhǐ)拿(ná)到(dào)证监会批文？

　　如果是指通过上市(shì)委审议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内没有上(shàng)会结果的企业(yè)比较少，但不是没有例(lì)外。比如，截(jié)至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，处于正常待审核阶段(duàn)的合合信息和先正达，受理(lǐ)日(rì)期已经超过(guò)18个月。

　　如果是指拿到(dào)证监会(huì)批文(wén)，也有企(qǐ)业超(chāo)过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科(kē)创板栏目(mù)显示，20家提交(jiāo)注册的企业中有2家受(shòu)理日期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴福电子(zi)合格IPO是(shì)指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于(yú)正(zhèng)常IPO流程(chéng)中(zhōng)，又会演(yǎn)绎怎(zěn)么样(yàng)的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不超(chāo)过1亿股(gǔ)，占发行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达到的目标估值为54亿(yì)元。值得(dé)一(yī)提的是(shì)，15家战略投资者(zhě)2021年12月(yuè)对兴福电子(zi)增资时(shí)，公司的投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战(zhàn)略投资者(zhě)的(de)增值率为56.23％，增(zēng)值了(le)4.32亿(yì)元。

　　2023年第一(yī)季(jì)度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系向关联方采购黄磷(lín)、液体三氧化(huà)硫等(děng)原魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段材(cái)料、电力等能源(yuán)以及建筑(zhù)工(gōng)程服务。2020年至(zhì)2022年(nián)，兴(xīng)福电子(zi)的重大经常性关联采购(gòu)金(jīn)额（不含建筑(zhù)工程服务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿(yì)元(yuán)和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比(bǐ)重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向(xiàng)间接控股(gǔ)股东宜昌兴发的下属公司采(cǎi)购(gòu)。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部分主要(yào)原材料的关(guān)联采购占比较(jiào)高。比(bǐ)如，报告期内(nèi)，公司普通黄磷关联采(cǎi)购金额占同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧化(huà)硫关联采购金额占同类产品采购(gòu)总(zǒng)额的比(bǐ)例(lì)均为 100.00％。

　　另外(wài)申报(bào)稿显示，在主营业务方(fāng)面(miàn)，兴福电子(zi)是控(kòng)股股东兴发集(jí)团(tuán)合并报表范围内唯(wéi)一从(cóng)事湿电子(zi)化(huà)学品相关业务的主体，与兴发集团及其控制的其他公司主(zhǔ)营业务及(jí)应用(yòng)领域不同。

　　虽然(rán)兴福(fú)电子没有在(zài)申报稿(gǎo)中(zhōng)对2023年第一季度业绩进(jìn)行(xíng)预测，但兴发集团2023年(nián)第(dì)一季度的业(yè)绩并不(bù)好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度营业收入(rù)为65.71亿(yì)元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集(jí)团(tuán)归(guī)母净利润为(wèi)4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告中表示，归母(mǔ)净利润较上年(nián)同(tóng)期大幅降(jiàng)低(dī)，主要是受市场(chǎng)供需变化影响，自2022年下半(bàn)年以来，草甘(gān)膦、有(yǒu)机硅DMC等(děng)周期性(xìng)产品市场价格持续下跌，在今年一(yī)季度跌幅(fú)扩大，至(zhì)一季度(dù)末，草甘膦(lìn)价格已跌至行业(yè)成本线(xiàn)附(fù)近，有(yǒu)机(jī)硅DMC已跌破(pò)行业成本(běn)线。在价格下跌过程中，公司上(shàng)述产品(pǐn)产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告中谈及(jí)湿电子化学品，即公司湿电子(zi)化学(xué)品、特种化学品(pǐn)、食品添(tiān)加(jiā)剂等成长性产品(pǐn)市(shì)场(chǎng)需求(qiú)总体(tǐ)良(liáng)好，盈利能力保(bǎo)持稳(wěn)定。

　　但是兴发(fā)集团(tuán)另一则(zé)公告显示(shì)，湿(shī)电子化学品(pǐn)2023年第(dì)一季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径不太一样，销量数据不太好找，所以(yǐ)不太好具体判断湿电(diàn)子化学品相(xiāng)关收(shōu)入的(de)变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的(de)情况下，兴福(fú)电子2023年第一季度的业绩具体(tǐ)表现如(rú)何？

　　平均售价(jià)摘(zhāi)要，数(shù)据来源：兴发(fā)集(jí)团公告

　　违法(fǎ)违规方(fāng)面，兴(xīng)福电子曾受(shòu)到宜(yí)昌(chāng)市猇(xiāo)亭区城市(shì)管理执法局的行(xíng)政处(chù)罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原(yuán)因是(shì)兴福电子无证(zhèng)建设(shè)房(fáng)屋，总违(wéi)法(fǎ)建(jiàn)筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万(wàn)元。另外，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)控股(gǔ)股东兴发(fā)集(jí)团的副(fù)总经理赵(zhào)勇(yǒng)于(yú)2023年4月被上交所予以监管警示的决定，原因是赵(zhào)勇交(jiāo)易兴发(fā)集团(tuán)可转债构成短线(xiàn)交易。

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