核心观(guān)点:在当前经济(jì)恢(huī)复的(de)不确定性(xìng)下，高(gāo)股息策略(lüè)有望以其确定的股息收(shōu)入和较高的安全边(biān)际为投(tóu)资(zī)者(zhě)提(tí)供不错的收益(yì)。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值(zhí)处于历史低(dī)位(wèi)，银行(xíng)板块(kuài)将成为高股息策(cè)略的理想增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为投资要素，选择股息(xī)率较高的(de)股(gǔ)票并(bìng)长(zhǎng)期持有的投(tóu)资策略(lüè)。高股息率(lǜ)一方面意味着公(gōng)司有较高的股(gǔ)利支付率，投(tóu)资者每年(nián)可以(yǐ)获得(dé)较(jiào)高的(de)股利收入(rù)作为绝对收益，另(lìng)一方(fāng)面(miàn)意(yì)味(wèi)着公司估(gū)值较低(dī)，因(yīn)此具备(bèi)一定的(de)安全边际(jì)，而且投资的成本相对较低，长(zhǎng)期持有还可以节税(shuì)。从历(lì)史表现上来(lái)看，高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略的安全(quán)性较高，在市(shì)场下行(xíng)阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观经济的角度(dù)来看(kàn)，疫(yì)情三年后经济(jì)恢(huī)复仍然有(yǒu)较(jiào)大的不确定性；从大类资(zī)产的投资(zī)收益来看，目前可投资的(de)资产不(bù)多，收益(yì)率(lǜ)在(zài)下行。因(yīn)此以银行板(bǎn)块为代表的高股息策略(lüè)有望取(qǔ)得相对不错(cuò)的(de)收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较(jiào)好(hǎo)的(de)收益就需(xū)要满足以下(xià)几(jǐ)个(gè)条(tiáo)件：1）在(zài)分子部分也(yě)就是股息端需(xū)要(yào)有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行业基本面需要(yào)稳(wěn)定(dìng)；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安全边际比较(jiào)高，下降空间有限，波(bō)动性较低；4）公司最好有一(yī)定的(de)成(chéng)长性(xìng)，股价(jià)有进(jìn)一(yī)步提升的可能

　　而(ér)银行板(bǎn)块恰好满(mǎn)足(zú)以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三(sān)年的(de)现金分(fēn)红率整体都在24％以上(shàng)，其(qí)中大行最高，其次是股份(fèn)行和城商行(xíng)，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营(yíng)业绩(jì)的稳定。从2023年一季(jì)度来(lái)看，上市银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重(zhòng)定价(jià)的情况下(xià)能够保持正增殊(shū)为不易。上市(shì)银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备(bèi)与税收优(yōu)惠共同贡(gòng)献(xiàn)利(lì)润释放。预计随着大行重(zhòng)定价的压力(lì)过(guò)去以及二(èr)三季度农商行(xíng)小微投(tóu)放旺(wàng)季的到来(lái)，资产端(duān)收(shōu)益(yì)率将会逐步企稳，而中小银行(xíng)存款利率的下行和(hé)理财(cái)资金赎回的趋缓也会使得(dé)负债(zhài)成(chéng)本(běn)有望进一步下(xià)行，净息差预计(jì)会(huì)在下(xià)半年提升。资产质量方面银行板块处(chù)于历史(shǐ)较优(yōu)水平，上(shàng)市银(yín)行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而从2010年(nián)到现在的历史数据来看，银行(xíng)板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此银行板块的配置安(ān)全边际(jì)和性(xìng)价(jià)比较好(hǎo)，作为低且稳定的分母也(yě)保证(zhèng)了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比较高的板块，从去(qù)年(nián)底开始监管(guǎn)开始提出中特(tè)估后有比较(jiào)不错的表现，国(guó)资(zī)持股比(bǐ)例(lì)和今年以来的(de)涨(zhǎng)幅也(yě)有43％的正相关性，中(zhōng)特(tè)估有(yǒu)望为投资者带(dài)来除稳定(dìng)股(gǔ)息收益外的附加资本利(lì)得。

　　风险(xiǎn)提示事件：联通如何查询话费余额和流量余额，联通怎么查话费余额和剩余流量经济下滑超预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究(jiū)所研究报告：《银行(xíng)板块(kuài)与(yǔ)高股息策略：稳定收益的(de)溢价》

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