四大(dà)国(guó)有银行的集(jí)体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存款及通知存(cún)款自律上限将下调，四大国(guó)有(yǒu)银行协(xié)定存款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融(róng)机构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年(nián)以来银行业已有三波存款利率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中(zhōng)小(xiǎo)银行人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家(jiā)中(zhōng)小银行(xíng)（含(hán)农(nóng)村信用合(hé)作联社）下调人(rén)民币存款利率，调降幅度(dù)不(bù)一。

　　货(huò)币政策牵一(yī)发(fā)而动全(quán)身，与经济、就业(yè)、投(tóu)资以(yǐ)及(jí)老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关(guān)。那么，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等(děng)同于经(jīng)济增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)的信号？市(shì)场上关于企业、老(lǎo)百(bǎi)姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多(duō)方观点认(rèn)为(wèi)，本次存款利率新规主要基于三重考(kǎo)量。一是符合推进利(lì)率市场化(huà)改革深化大背景；二是对银行而言(yán)，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于减少存款定价的无序竞争，降低银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本(běn)；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是(shì)促进(jìn)宏(hóng)观(guān)经济复苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不(bù)过也需要看(kàn)到(dào)的是，本次调降中协定存款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款(kuǎn)则集中于(yú)短期存款(kuǎn)，都(dōu)是针对特定存(cún)取需(xū)求的客户，面向范围有限(xiàn)。据民(mín)生证券宏观(guān)团队测(cè)算，通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)在银行存(cún)款(kuǎn)中(zhōng)占比不高，以四大行(xíng)的单(dān)位通知存款(kuǎn)为例(lì)，常(cháng)年只占(zhàn)企业(yè)存(cún)款总规(guī)模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的(de)数据(jù)显示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行(xíng)行(xíng)长易纲在近期公开讲话(huà)中提到，从过(guò)去二十(shí)年的(de)数据看，我国实际利(lì)率(lǜ)总体保持在略低于(yú)潜在(zài无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理)经济增速这一“黄(huáng)金法则”水平(píng)上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如(rú)何(hé)理解此次下调通知和(hé)协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是，本轮调(diào)降更多(duō)是(shì)出于推(tuī)进利率市场化改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研(yán)究部首(shǒu)席经济学(xué)家李湛梳理(lǐ)了(le)这一市(shì)场化改(gǎi)革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机制建(jiàn)立了(le)存款利率市场化调整机制，随后，国(guó)有大行(xíng)同年9月(yuè)下(xià)调存款利率(lǜ)，中(zhōng)小银行陆(lù)续跟(gēn)进下调(diào)存(cún)款利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律(lǜ)机制发布(bù)《合格审慎评估(gū)实施办(bàn)法（2023年修订(dìng)版）》，在(zài)相(xiāng)关指标中引入了存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚(fá)措(cuò)施。随(suí)之而(ér)来的是，此前(qián)4月部分中(zhōng)小银行、农(nóng)商行存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认(rèn)为，这均(jūn)是在利率市(shì)场化改革推进(jìn)背景下，银行出于自身(shēn)经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻银行息差(chà)压力的必(bì)要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次(cì)调整更多仍是延续(xù)去年9月这一轮存(cún)款利率下调，并且完成(chéng)存款利率调整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利(lì)率机制创设以来，两(liǎng)轮(lún)利(lì)率调降都(dōu)集中在活期和定期存款，实(shí)际(jì)上忽略(lüè)了这些介于(yú)活(huó)期(qī)和定(dìng)期(qī)存款之(zhī)间的(de)存款(kuǎn)的利(lì)率调整，“当下有必要一次性(xìng)调(diào)整通知存款和协定存款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显示(shì)，国有银行一季度净(jìng)息(xī)差水平(píng)均创历史(shǐ)新(xīn)低，当(dāng)下调(diào)利率有助于降低银行(xíng)负(fù)债成本(běn)，推(tuī)动银行(xíng)投放信(xìn)贷的(de)积极性(xìng)。”民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行(xíng)净息(xī)差压力增大外，某大(dà)型银(yín)行金融市场研(yán)究员还关注到(dào)的是国内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年(nián)来国内经济受多重(zhòng)因素冲(chōng)击(jī)，居民消费场(chǎng)景受制约，预防(fáng)性储蓄有(yǒu)所增(zēng)加及风险偏好下(xià)降等(děng)，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快(kuài)，部分(fēn)银行根据市场供(gōng)需变(biàn)化，综合指(zhǐ)数(shù)经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调带来(lái)哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中央政(zhèng)治局会(huì)议强调，要有效防范化解重点(diǎn)领(lǐng)域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和信托机构(gòu)改革化险工作。一(yī)锤定(dìng)音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护(hù)动(dòng)作具(jù)体体现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛认为，本(běn)次(cì)调降通知主要释放了(le)两大信(xìn)号(hào)，一是减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力。本(běn)次下调将(jiāng)引导银行的对公活(huó)期(qī)成本(běn)下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利(lì)压力趋(qū)缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有(yǒu)利于增强银行内生资本补充(chōng)能(néng)力；二是(shì)减少企业(yè)及居民的(de)短期(qī)存款意愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗志恒的(de)观点是，调降协定(dìng)存(cún)款和通知存款的利率(lǜ)上(shàng)限，主要目的是规(guī)范银行(xíng)业存款定价(jià)秩序，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合(hé)力压降银(yín)行负债成本。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降负债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补(bǔ)充净资(zī)本(běn)、降低金融风(fēng)险。此(cǐ)外，银行负债(zhài)端成(chéng)本下降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调、降(jiàng)低实(shí)体(tǐ)经济融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席(xí)分(fēn)析(xī)师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)趋势，特别(bié)是(shì)中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消(xiāo)费投资转化(huà)，符合“不搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队同样提(tí)到，新规(guī)对于规范协定存款定价秩序作用(yòng)较大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。该团队预计，协定(dìng)存(cún)款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新规(guī)将(jiāng)降(jiàng)低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民(mín)生证券宏观团队(duì)表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助(zhù)于压低全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股票(piào)市场中(zhōng)，对流动性(xìng)敏感的(de)股票也将因此受益。

　　川财证券首席(xí)经(jīng)济学(xué)家陈(chén)雳则表示，在当(dāng)前整(zhěng)个(gè)经济复苏的大背景下，进一步(bù)释(shì)放市场流动性、活跃消(xiāo)费(fèi)是一(yī)个重要的(de)、阶(jiē)段性目(mù)标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度货币政策执(zhí)行(xíng)报告(gào)以及2023年一季(jì)度货政例会均表(biǎo)明，当(dāng)前货币政(zhèng)策基(jī)调(diào)未变，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支(zhī)持(chí)扩大内需，为实(shí)体经(jīng)济提供更有(yǒu)力支持(chí)”。从(cóng)本次降息(xī)释放的信(xìn)号来看，是否意味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但解(jiě)读为边际(jì)再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意味(wèi)着当前(qián)长端利(lì)率仍有下(xià)行空(kōng)间，但这一调降是针对银行(xíng)协定存(cún)款及通知存款利率自(zì)律上限，而非(fēi)直接调降挂(guà)牌(pái)存款利(lì)率，存款利(lì)率下(xià)调并不等(děng)于政策利率(lǜ)就必(bì)须进行(xíng)对等下调，市(shì)场不应视为无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理降息的(de)确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之(zhī)下，也有多方观点提到(dào)，压降存(cún)款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经(jīng)济修复内(nèi)生动力依然不(bù)强，外需压(yā)力没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复(fù)带来支撑作用，未(wèi)来伴随经(jīng)济修复，利率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队(duì)的(de)观点也不谋而(ér)合——长期来看，存款利(lì)率(lǜ)下行仍是(shì)大势(shì)所趋(qū)。2023年经济有所复苏(sū)，进(jìn)一步(bù)降低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格(gé)战激烈(liè)，贷款利率很难上行(xíng)。考(kǎo)虑到(dào)存(cún)量贷款重(zhòng)定价(jià)等影响，2023年银行息差压(yā)力增大，控制存款成本成为当务之(zhī)急。中小银(yín)行或有动(dòng)力主动跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向，上述(shù)大型银(yín)行金融(róng)市场研究员认为，需要看到的是，目前经济(jì)处于修复(fù)性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适(shì)度(dù)货(huò)币环(huán)境支持，同时，国(guó)内经济复苏不平(píng)衡问(wèn)题依然突出，要求货币政策支持精(jīng)准有力。预计(jì)下(xià)半年货币政策不会(huì)出现急(jí)转弯(wān)，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在(zài)保持(chí)信贷总量适度增长，市场流动性合(hé)理充裕情况下，更(gèng)加(jiā)倚重(zhòng)结构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱(ruò)环(huán)节，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和(hé)企业手(shǒu)中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款利率自律(lǜ)上限(xiàn)将迎调(diào)整的(de)同时，有(yǒu)市场(chǎng)观点担心，降息一方(fāng)面有利于刺激消费以及(jí)缓和银(yín)行经营压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里(lǐ)的存款收益缩水了(le)。在评价双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两(liǎng)个(gè)概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活期存款之(zhī)间，利率(lǜ)高于活期存款，但(dàn)比定期(qī)存款存取(qǔ)灵活，两者的共同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提(tí)高利息(xī)回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银行，即可按实际(jì)存(cún)期及支取日相应币种档次利(lì)率计(jì)付(fù)利息，个人(rén)和企业均可以(yǐ)办理。当前(qián)1天和7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指企事业单位在银行开立一个具(jù)有结(jié)算和协定(dìng)存款双重(zhòng)功能的协定存款账户(hù)，并(bìng)约定(dìng)基本存款额度(dù)，由银(yín)行将协定(dìng)存款账户(hù)中(zhōng)超(chāo)过该额度(dù)的(de)部分按协定存款利率(lǜ)单独计息的一(yī)种存款方(fāng)式。协(xié)定存款性质介于活期和定期存款之间，只面向企业(yè)办(bàn)理，期限(xiàn)最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公(gōng)业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都(dōu)有一(yī)定(dìng)的存款门槛。基于此，粤(yuè)开(kāi)证券首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒提(tí)出(chū)的观(guān)点是，总体来看(kàn)，协定(dìng)存款和通知存款基本上以对公活期(qī)存款(kuǎn)为主，对一(yī)般老(lǎo)百姓(xìng)的(de)影响不大。对于企业来说，会有(yǒu)一定的利息损失，但(dàn)若(ruò)存贷款利率都能(néng)有所(suǒ)下调，也有助于刺激(jī)企(qǐ)业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注(zhù)意到(dào)，央行最(zuì)新数据显示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿(yì)元(yuán)，非(fēi)金融(róng)企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来(lái)看(kàn)，存款利(lì)率调(diào)降是否会刺(cì)激(jī)超额(é)储蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传导过程并(bìng)非一蹴而就，且(qiě)需要(yào)总量(liàng)政策继续(xù)支撑。经(jīng)济当前(qián)依然需(xū)要(yào)休养(yǎng)生息，特别是在前期服务业修复(fù)后，与(yǔ)制造业产生循环，带动(dòng)收(shōu)入预期改善，最终(zhōng)才(cái)会带(dài)动居民与企业(yè)储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛的建议是，应辩(biàn)证看待(dài)本次降息(xī)。疫情以来，企业(yè)及居民形成(chéng)了一定规模的超额储(chǔ)蓄(xù)，降息可以降低企业(yè)、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企(qǐ)业、居民对后续的(de)收入信心才会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成增(zēng)厚企业、居民收入(rù)的良(liáng)性循环。”李湛表示(shì)。

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