财联社(shè)记者近期从行(xíng)业内了解到，信贷市场需(xū)求低(dī)迷持续(xù)之下，部分银(yín)行出现了贷款最优惠利率与同期理(lǐ)财收(shōu)益率倒挂(guà)或接(jiē)近倒挂的罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难(nán)。房贷和(hé)前十年比那都是放(fàng)不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行相关负责(zé)人(rén)对财联(lián)社记(jì)者说(shuō)。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日(rì)，财联社记者(zhě)向兴业、广发(fā)等多家(jiā)银行了解到，当(dāng)前抵押贷(dài)款最(zuì)优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况(kuàng)相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场(chǎng)共新发了661款(kuǎn)理财产品，环(huán)比(bǐ)增加22款，其中(zhōng)86款为开放式(shì)产品，其平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式(shì)产品，其平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理(lǐ)财子负责(zé)人对财联社(shè)记者表示(shì)，正常情况下贷款利率要高(gāo)于理(lǐ)财(cái)收益(yì)，否则会(huì)形成套利空(kōng)间。近期出(chū)现的收益率倒挂的(de)情况的确多年来(lái)少见。这(zhè)种情况本质上(shàng)反(fǎn)映实体经济需求不足(zú)，资金可(kě)能在(zài)金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低(dī)的(de)贷款利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中夏对外表示，人民银行(xíng)认真贯(guàn)彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措(cuò)施做好金融(róng)支持(chí)稳外(wài)贸工作。首先是降低实体经济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历(lì)史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统计数据发布会(huì)上公布的(de)数据显示(shì)，3月份(fèn)银行体系(xì)新(xīn)发企(qǐ)业(yè)贷加权平均利(lì)率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银行体(tǐ)系新发企业贷款加权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域(yù)差(chà)异。财联社(shè)记者注意到，在(zài)部分资金(jīn)充裕的一线城市利率水平(píng)下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示(shì)，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权(quán)平均(jūn)利率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际最(zuì)新报告(gào)分析认为，一季度的贷款需求(qiú)非常(cháng)好，央行今年一季(jì)度(dù)公布的贷(dài)款需求指数飙(biāo)升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来(lái)的(de)最高(gāo)值(zhí)。但最近贷(dài)款需(xū)求有下降趋势，如近(jìn)期票(piào)据转贴现利(lì)率下(xià)降，表示银行贷款需求较差(chà)，需(xū)要购(gòu)买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新(xīn)发(fā)放贷(dài)款市场(chǎng)当前的不景气形成鲜(xiān)明对比的是，一季度理财市场的收(shōu)益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年(nián)1季度(dù)末，理财(cái)公司存续(xù)理财(cái)产(chǎn)品14892款，占全市(shì)场(chǎng)存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收类理财产品(pǐn)（不含现金(jīn)管(guǎn)理类产(chǎn)品）的近(jìn)1个月(yuè)年(nián)化收益率的平(píng)均水(shuǐ)平为4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国金固收(shōu)最(zuì)新数据显示，4月(yuè)24日封闭被保送了高考可以瞎写吗，被保送了高考考得很差还能录取吗式(shì)理财平均(jūn)基准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理(lǐ)财(cái)基(jī)准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财(cái)产品收益率相比，当(dāng)前银行新发贷款的利率也不占(zhàn)优。普益标准监测(cè)数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式(shì)产品平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利(lì)可能

　　多位受访金融行业人士对记者(zhě)表(biǎo)示，当前(qián)新发贷款利率和理财(cái)收益率之间出(chū)现倒挂是多年来(lái)罕见的情(qíng)况。部分人士认(rèn)为，应该(gāi)警惕(tì)当(dāng)前非(fēi)对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之(zhī)间(jiān)出现(xiàn)收益(yì)“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对(duì)财联社(shè)记者(zhě)表示(shì)，理财产品收益率(lǜ)超过银行贷款利(lì)率，可能会(huì)给部分(fēn)客户钻空(kōng)子(zi)的(de)机会，从银行那里(lǐ)获(huò)取的低(dī)息贷款没(méi)有(yǒu)投入实际经营，而是拿去购买(mǎi)收益率(lǜ)更高的理财(cái)产(chǎn)品，导致资金空转，前几年结构性存(cún)款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理(lǐ)财产品(pǐn)业绩比较基准不(bù)代表(biǎo)实际收益率，净值是(shì)不断波动的，不会一直(zhí)上涨，实(shí)际上，理财(cái)产品(pǐn)向净值化转型(xíng)之后对企业的吸引力(lì)有所(suǒ)减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金融(róng)与发展实(shí)验室主(zhǔ)任(rèn)曾刚(gāng)对财(cái)联社(shè)记者表(biǎo)示，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的(de)情况主要是即(jí)期(qī)的(de)贷款(kuǎn)利率与发行当(dāng)期定(dìng)价的理财收益率的(de)差异，在市(shì)场利率快(kuài)速下行的(de)时容易出现这种收益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款利(lì)率继续下(xià)行(xíng)，意味着当期发行的(de)理财产品的(de)收益率会同步下降。从这(zhè)一(yī)个角度来看，未来一段时间的理(lǐ)财产品收益率(lǜ)会进入下(xià)行通道(dào)。

　　这一判断得到银(yín)行业内人士的认(rèn)同(tóng)。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社(shè)表示，该行已(yǐ)经关注到理财收益(yì)和(hé)存(cún)贷款(kuǎn)利差的情(qíng)况，理财与贷款利率差距过(guò)大(dà)必然引发资金空转套(tào)利(lì)，这(zhè)与货币政(zhèng)策(cè)初衷不(bù)符。估计下一(yī)步理财(cái)产品收益水(shuǐ)平要(yào)降低到(dào)3％以下。

　　一家(jiā)头部银行(xíng)理(lǐ)财(cái)子负责人(rén)对财联社记(jì)者表示，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大多数为债券，而债(zhài)券(quàn)市(shì)场(chǎng)发行人大多是大型企业，理(lǐ)论上其收益率比个贷(dài)是(shì)要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用(yòng)等级比大型企业要低(dī)，所以个贷的定(dìng)价理论上要比理财收益率高才对。现在出现个(gè)贷定价和理财产品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也(yě)是近(jìn)年来比(bǐ)较罕见(jiàn)的(de)情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士(shì)同样(yàng)认为，如果贷(dài)款(kuǎn)定价持(chí)续下行未来新发理财产(chǎn)品收益率也会回(huí)落。“市场对利率走势的预(yù)期(qī)是(shì)一致(zhì)的，新发的收益率未来会下来，近期(qī)整体的趋势也(yě)是(shì)这样。一些存(cún)量(liàng)的产品(pǐn)年(nián)化(huà)收益率近期大幅上行，主要是(shì)因为(wèi)底(dǐ)层资产是去年利率高位时候(hòu)拿的，在利率走低预期下，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推(tuī)动(dòng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率进一步(bù)下行(xíng)

　　受访银行人士对财联社记者称(chēng)，当前贷款端(duān)定(dìng)价(jià)疲软的(de)现状(zhuàng)，也(yě)是有关方面不断出手规(guī)范存(cún)款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日(rì)，前(qián)述中(zhōng)部地区大型城商行负责人对记者(zhě)表示(shì)，在贷款(kuǎn)定(dìng)价上不去的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，未来存(cún)款利率(lǜ)持续下行应该(gāi)是大趋(qū)势，否则银行(xíng)净(jìng)息差承受的压力将(jiāng)是巨(jù)大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理财波(bō)动的(de)影响还没完全消除，很(hěn)多(duō)客户的资金还没(méi)有出(chū)来，都(dōu)压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二季度(dù)贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然(rán)有下降(jiàng)的(de)可能性和空间，银行息差水平面临更(gèng)艰(jiān)难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一(yī)季(jì)度显示，截至3月末，该(gāi)行净利息收益率和净(jìng)利(lì)差从去(qù)年末的(de)1.87％、1.93％进一步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一(yī)峰团队最新研(yán)报认为(wèi)，未来存款市场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计(jì)，后续对于存款(kuǎn)定价自(zì)律(lǜ)管理(lǐ)的手(shǒu)段包(bāo)括但(dàn)不(bù)限于以(yǐ)下三个方面(miàn)。首先，协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款等创(chuàng)新(xīn)类活(huó)期存款(kuǎn)有可能将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶(jiē)段，对(duì)核心(xīn)定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活(huó)期”存款缺少(shǎo)政策指(zhǐ)引，未来或将(jiāng)对这类(lèi)产品比照(zhào)活期存款(kuǎn)进行规(guī)范；其次，同业存款套壳协议存(cún)款(kuǎn)需继续纠正；最(zuì)后，期(qī)权价值(zhí)过低的“假”结构性存款仍须(xū)规范(被保送了高考可以瞎写吗，被保送了高考考得很差还能录取吗fàn)，后(hòu)续或(huò)将结(jié)构性存(cún)款的（保底收益+期(qī)权价值(zhí)）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果全部企业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上(shàng)市银行企业活期存款成本率(lǜ)加权(quán)平均降幅(fú)在30bp左右，将提(tí)振(zhèn)息(xī)差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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