原本被(bèi)视为(wèi)极其艰难的2022年，白酒上市企业却(què)又(yòu)一次集体刷高了(le)业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上市企(qǐ)业2022年年(nián)报及(jí)2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健(jiàn)增长依然(rán)是白酒(jiǔ)行业主旋(xuán)律(lǜ)。20家上市白酒企业(yè)营收总计3563.45亿元，同比(bǐ)增长15.12％，净(jìng)利润实现(xiàn)1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营收(shōu)净利再创新高，14家白酒上市企业营收(shōu)取得了两位数增长(zhǎng)。在打响疫(yì)情(qíng)后(hòu)首个春节动销战后(hòu)，今年一季(jì)度白(bái)酒业普遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财报(bào)显示(shì)15家企(qǐ)业拿下两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过去三年，外(wài)部环境对白酒造成了不可忽视(shì)的影响，穿透(tòu)最新的业(yè)绩来看(kàn)，头部酒(jiǔ)企的(de)抗(kàng)压能(néng)力足够强大，经营稳定，且引导行业结构性增长。但随着白酒行业(yè)集中度提升(shēng)，头(tóu)部酒企持(chí)续(xù)向前，非名酒品牌难以望其项背(bèi)，因此(cǐ)圈地“内卷”。此起彼伏间，正处(chù)于(yú)新一(yī)轮调整周期的白酒行业，分化加(jiā)剧。而今年，白酒企业(yè)的一(yī)个共同(tóng)主题是(shì)去库存(cún)，谁(shuí)快谁就(jiù)会(huì)占得先(xiān)手。

　　白酒结构(gòu)性(xìng)增长(zhǎng)，强者恒强

　　根据中国酒业协会公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒(jiǔ)上市(shì)企业(yè)营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年(nián)报(bào)来看，白(bái)酒结构性增长的表现之一是优势品牌正在持续拥抱(bào)红利。白(bái)酒产(chǎn)量、销量已(yǐ)经(jīng)连续多年下降，行业(yè)集中度不断提升，存(cún)量竞(jìng)争格局下企业间挤压式竞争(zhēng)已经(jīng)临(lín)近赛点。

　　这样(yàng)的业(yè)态促使白酒行业内部强(qiáng)者恒强，“名酒时代”背(bèi)景下，头部酒企(qǐ)成为产业经济增长(zhǎng)的主要动力。年(nián)报显示，头部(bù)名酒企(qǐ)业基(jī)本保持了两位数增长，20家白酒上市企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)3563.45亿元(yuán)，营(yíng)收榜(bǎng)前六就贡献(xiàn)了近3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五强净利润(rùn)也在(zài)2022年首次突破(pò)千(qiān)亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年(nián)实现营收(shōu)1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比增女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么(zēng)长19.55％。今(jīn)年(nián)一季(jì)度营收393.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑(huáng)多让(ràng)，2022年营收739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中国食品产业(yè)分析师朱(zhū)丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒(jiǔ)保持了良性的增长(zhǎng)，疫情放开后消费场景的多元化，对(duì)于中国白酒的复兴是一个非(fēi)常好的加持。”

　　白酒结构性(xìng)增长的另一个(gè)特征是，在过去取得了稳定增(zēng)长和快速发展的企业，基本形成了中高(gāo)端驱动增长的发展模式，这在(zài)年报中得以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品上除高端一如(rú)既往(wǎng)强势(shì)以(yǐ)外，其(qí)中高端产品销量都以(yǐ)超两位(wèi)数的(de)涨(zhǎng)幅增长。头部品牌产品线(xiàn)全价格带布局(jú)，二三(sān)线(xiàn)品牌聚焦(jiāo)中高端，白酒产业不(bù)约而(ér)同都(dōu)在进行产品结构优化。

　　也正是(shì)因为产品结构优化的需要，白酒(jiǔ)技改扩产推动(dòng)了各酒企、产区的(de)优质(zhì)产能的释放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液、山(shān)西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了(le)实(shí)施技改、产能扩建等项目，这些都(dōu)是(shì)企(qǐ)业为(wèi)持续保持(chí)结构性增长做(zuò)准备。

　　知名酒业分析师蔡学(xué)飞告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效应(yīng)’下(xià)，头部酒企会持(chí)续走(zǒu)强，并(bìng)且利用自(zì)身的品牌与(yǔ)品质优势，进一步挤(jǐ)压非名酒(jiǔ)市(shì)场，而基于(yú)品类和产品的名(míng)酒格局(jú)很快形成，中国(guó)酒业(yè)进入寡头化时(shí)代。”

　　二三(sān)线(xiàn)酒企分(fēn)化(huà)加(jiā)剧(jù) 非名酒(jiǔ)承压(yā)

　　白酒行业数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产(chǎn)业销(xiāo)售收入累(lèi)计(jì)增长5％，利润累计增长了71％。透过(guò)2022年(nián)白酒(jiǔ)上市(shì)企业财报发(fā)现，除头(tóu)部酒企强者(zhě)恒强外，二(èr)三线品牌正在(zài)加(jiā)速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家(jiā)上市企业中(zhōng)，规模在40-100亿元级(jí)别的仅(jǐn)有3家，分别是(shì)老白(bái)干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和(hé)口(kǒu)子(zi)窖（603589.SH）；2020年(nián)这(zhè)个数据浮(fú)动(dòng)为2家，分(fēn)别是今世(shì)缘、口子(zi)窖；2021年(nián)上升到(dào)6家，为今世缘(yuán)、口子窖、老(lǎo)白干酒(jiǔ)、舍(shě)得酒业(yè)、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则进一(yī)步变成7家，在前一年的(de)6家基础(chǔ)上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘(yuán)、舍得、迎(yíng)驾(jià)贡、口子窖四家企(qǐ)业规模来(lái)到50-80亿元之(zhī)间，隶属苏酒板(bǎn)块、川酒板块、徽(huī)酒(jiǔ)板块(kuài)的(de)二级梯队，都是在各自省内(nèi)有一定话语权、有较大(dà)市(shì)场规模(mó)、省外市场开拓良好的代表。

　　它们之女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么间(jiān)此起彼伏的竞争，也推动了二级梯队的分化加速。蔡学飞向钛(tài)媒体APP表(biǎo)示，“二三线酒企分化加剧，要(yào)么像古(gǔ)井贡酒那样完(wán)成(chéng)产(chǎn)品(pǐn)升(shēng)级和全国化布局，挤进一(yī)线市(shì)场(chǎng)，要(yào)么就会(huì)像皇台(tái)一般(bān)衰败萎(wēi)缩。”

　　如是(shì)所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子(zi)酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一(yī)季(jì)报也能(néng)说明问题。举(jǔ)例而言，今年一季度酒(jiǔ)鬼酒实(shí)现营(yíng)收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原(yuán)因，酒鬼(guǐ)酒在(zài)财报中表示是因为(wèi)去年(nián)同期基数较高，以及(jí)公司主动进(jìn)行了策略(lüè)调整导致。

　　另一典型是(shì)安徽酒企金种子，在省内“内卷(juǎn)”和名(míng)酒“高压”双(shuāng)重挤压下(xià)，其业务(wù)体量和(hé)利润出现萎缩(suō)，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其营(yíng)收分别为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有(yǒu)限(xiàn)，但净利润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏(kuī)损。2023Q1归(guī)母(m女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么ǔ)净(jìng)利(lì)润更是下降了228％。对此(cǐ)，金种子在年报中(zhōng)归(guī)咎于(yú)品牌、营销、渠道等多方面(miàn)因素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟(jí)需(xū)新渠道(dào)

　　毛(máo)利率来看(kàn)，20家白酒上(shàng)市企业中，有(yǒu)17家企业毛利率(lǜ)在60％以(yǐ)上，茅台高(gāo)达92％，仅3家企业毛(máo)利率低(dī)于50％。且(qiě)有15家(jiā)企业毛利率与上年同期相(xiāng)比增长，金种子、洋河、伊(yī)力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)5家企业毛利率(lǜ)有所(suǒ)下降。

　　毛利率高(gāo)，印证了白酒超强的盈利能力，但透过年报，白酒的(de)高库(kù)存更加值得关(guān)注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市公司(sī)总存货达1328.33亿元(yuán)。其(qí)中，茅台以(yǐ)388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但(dàn)从(cóng)涨幅(fú)来看(kàn)，泸州老(lǎo)窖、岩(yán)石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企(qǐ)业(yè)库(kù)存同比增长超30％，除洋河(hé)股(gǔ)份(fèn)、顺(shùn)鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒(jiǔ)企库存增长基本都在两位数以上。

　　合(hé)同(tóng)负(fù)债情(qíng)况亦能(néng)一定程度(dù)上(shàng)反映当前渠(qú)道的情况。截至2022年底，18家上市酒企合同(tóng)负(fù)债整(zhěng)体同比(bǐ)减少5.47％。同期(qī)，11家公司的合(hé)同负债下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等(děng)同比(bǐ)降幅(fú)超五成。截(jié)至今(jīn)年一季度末，总体合(hé)同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国酒业资深评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非(fēi)常优秀。但是我们发现整个市(shì)场(chǎng)除了茅台供不应(yīng)求(qiú)以外，其他产品都(dōu)存在(zài)价(jià)格倒挂现象，这说(shuō)明除茅台以外社(shè)会库存很大(dà)，对白酒发(fā)展来说(shuō)存(cún)在隐(yǐn)忧(yōu)。”但他也表示，“预(yù)计今年下(xià)半(bàn)年中秋节后有望成为酒业重回(huí)正轨发展的时间(jiān)节点。”

　　“高库(kù)存是行业(yè)性问(wèn)题。”蔡学飞表(biǎo)达了(le)同(tóng)样的(de)看法，他认为，随着国家(jiā)经济面的恢(huī)复以及(jí)社会活动的复苏，会加(jiā)速去库(kù)存(cún)，特别是名酒库(kù)存会得到(dào)很大(dà)的缓解，但(dàn)是区(qū)域中小(xiǎo)企业仍然会面临不小(xiǎo)的(de)库存压力。

　　日前，五粮(liáng)液在(zài)投资者(zhě)关系互(hù)动(dòng)平台(tái)回答(dá)投资者(zhě)关于库存的问题时就(jiù)谈到(dào)，五粮液产品渠(qú)道(dào)库存量不到一个月，属于正常水平。

　　事实(shí)上(shàng)，白酒渠道“堰塞湖(hú)”是常态，尤(yóu)其在过(guò)去三年(nián)，受疫情影响线下消费场景大减(jiǎn)，终端动(dòng)销放(fàng)缓，造成了社会库(kù)存积压。从产能来看，近十年来(lái)白酒产量在不断(duàn)下降，白酒产业(yè)存量产能过剩是不争的事实，未来仍(réng)然是趋势之一。加之消(xiāo)费观念、消费(fèi)习惯的变(biàn)化，即使是疫情(qíng)后消(xiāo)费(fèi)场(chǎng)景大规模恢复的前(qián)提(tí)下(xià)，白酒去库存依然需(xū)要时间。

　　而为去库存(cún)，全行业(yè)各环节都在努力(lì)，其中最关(guān)键的是，亟需(xū)库存消化能力强劲的新渠道。可以看到(dào)，大小(xiǎo)酒企均在营销上大手笔撒钱，大部分(fēn)酒(jiǔ)企年报(bào)中销售费用(yòng)一栏的数字(zì)在逐(zhú)年递增。

　　可以预见，2023年谁的(de)库(kù)存消化得(dé)快，谁的价格倒挂恢(huī)复得快，谁就(jiù)能在新周(zhōu)期中胜(shèng)出。

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