5月13日，年内首只央企(qǐ)主题(tí)ETF——华泰(tài)柏(bǎi)瑞中(zhōng)证央企红利ETF发布公告称，其累(lèi)计有效谈恋爱期间所有的转账可以起诉吗，恋爱期间的转账超过多少要还(xiào)认购(gòu)申请份额总额超过20亿份发行(xíng)上限，将启动比例配售。这则(zé)小公(gōng)告体现出市场对这一“中(zhōng)特估(gū)”主题的追捧力度。

　　实际上，近期围绕着“中特估”的(de)行情，市场关(guān)注度(dù)非常高，5月15日首批3只央企回报ETF发行，更成为这一波(bō)“中特估”行情的催化剂。实际上(shàng)，早在去年(nián)底及今年一季(jì)度，一些基金经理开始调仓换股(gǔ)“中特估概念”。

　　目前“中(zhōng)特估(gū)”资金面、情绪面、估值方式等问题成为(wèi)市(shì)场关注焦(jiāo)点，中国(guó)基金报采访多位投研人士(shì)，解析“中特估”这些焦点问题。

　　央企主题ETF密集(jí)上报发(fā)行

　　行情催化(huà)剂？

　　市(shì)场对“中特估”主题积极追捧。不仅华泰(tài)柏瑞中(zhōng)证(zhèng)央(yāng)企红利ETF罕见出现启动“比例(lì)配(pèi)售”情况(kuàng)，今年场内多只“中字头”ETF也持续“吸金(jīn)”，15只(zhǐ)央企、国企ETF合(hé)计(jì)“吸金”38.56亿元。

　　同时，后续(xù)有(yǒu)多只国(guó)央企(qǐ)主题(tí)基金发行(xíng)，市场对此充满期待，如5月15日就有3只央企回报ETF，后续(xù)跟踪央企科(kē)技引领、央(yāng)企现代能(néng)源(yuán)等(děng)ETF也将获批发行(xíng)，更有扎堆上(shàng)报的(de)央国企(qǐ)基金在排队入市(shì)。

　　这些或成为这一波“中(zhōng)特估”行情的(de)催(cuī)化剂。

　　融(róng)通红利机会基(jī)金经(jīng)理何(hé)龙表示(shì)，央企ETF发行在情绪(xù)上是构成催(cuī)化因素的，近(jìn)期银(yín)行股大涨的(de)一(yī)个催化(huà)因素就是积极推介相关央企ETF的发行。

　　“随着央企ETF的发行，和(hé)诸多主题基金(jīn)的申报发行(xíng)，我认为确(què)实会(huì)成为引爆行情(qíng)的催(cuī)化剂，基本面、资金(jīn)面(miàn)、政策面都在(zài)向好，下半年(nián)，中特估有可能独(dú)领风骚。”万家基金章恒更(gèng)是表示。

　　同样，博时基金指数与量化投资(zī)部基金经理杨振建就表示(shì)，近期密集申报的国央企主题(tí)基金主要(yào)涉及“股东(dōng)回报”、“科(kē)技引领(lǐng)”、“现代能源”几大主题(tí)，这样的(de)布(bù)局可以更好支持央国企的估(gū)值重塑。

　　“央企ETF的发行将成为(wèi)行情进一步上涨的催化剂。去年(nián)以来公募基金发(fā)行(xíng)整体平(píng)淡，近期多只国(guó)央(yāng)企主(zhǔ)题基金申报和(hé)发行，行情火热下(xià)将为市场带来增量资金(jīn)，有望(wàng)推动进(jìn)一(yī)步上涨。”杨振建进一步表示。

　　此外(wài)，银华基金ETF业(yè)务总监王帅(shuài)认为，公募(mù)基金积极(jí)布局央国企主题(tí)基金(jīn)，一(yī)方面是因(yīn)为新一(yī)轮深(shēn)化国企改革的大(dà)幕将拉开，叠(dié)加(jiā)“中特估”概念，央国(guó)企(qǐ)上市公司的投资(zī)价值凸显(xiǎn)，该主题的基金(jīn)将为(wèi)投资者提(tí)供更丰富的工具以参与到央(yāng)国(guó)企投(tóu)资。另一方面是落实公募(mù)基(jī)金行(xíng)业(yè)高(gāo)质(zhì)量发展的要求，引导更多资金参与(yǔ)央国企(qǐ)改革，更好发挥公募基金服(fú)务资本(běn)市场改革、服务实体经济和国(guó)家战略的作(zuò)用。

　　王帅(shuài)表示，未来央企ETF的(de)发行将为央企相关标的和板块带来增量资金，提升(shēng)交易活(huó)跃度，有望(wàng)成为(wèi)中特估(gū)行(xíng)情的(de)催化剂。

　　存量市(shì)场中变赛道

　　积极调仓(cāng)换(huàn)股？

　　2023年(nián)以来，市场结构性(xìng)行情明显(xiǎn)，中特估和(hé)人工智能成为两大明显(xiǎn)的(de)主线，而新能源等(děng)前期热(rè)门赛道股冷却，在此背景下，一(yī)些基金经(jīng)理(lǐ)开始调仓换(huàn)股“中特(tè)估概念(niàn)”。

　　万家基(jī)金基金经理章(zhāng)恒直(zhí)言，自己目(mù)前重(zhòng)点关注三大行业，火(huǒ)电(diàn)、券商(shāng)、军工，这(zhè)三大(dà)行业主要是央企(qǐ)或地方国资所在(zài)的行业，民(mín)营企业占比(bǐ)较少。

　　“首先是(shì)基于行业(yè)本身基(jī)本面在今年会有重大的(de)向上变化的机会，比如火电，会受益(yì)于煤(méi)炭价格(gé)的下跌，扭(niǔ)亏为盈(yíng)；券商(shāng)，会受益于今年市场成交量的(de)放大，盈利大(dà)幅增长等。同时，随着国有企业改革的推进，大概(gài)率这(zhè)些企业会(huì)进入(rù)一个(gè)提质增效(xiào)、释放业(yè)绩的过程。”章(zhāng)恒表示，中(zhōng)特(tè)估是过去(qù)5年10年改革的成果，是非常(cháng)基本面的(de)，和他(tā)过(guò)去1至(zhì)2年研究投资思路(lù)也非常吻合，为在下半年抓住(zhù)这(zhè)波中特估的投资(zī)机会做好了准备。

　　“去年年(nián)底已开(kāi)始(shǐ)重视中特估的(de)投资机会，判(pàn)断中特估的机会未来(lái)三年(nián)分两个阶段(duàn)。”融通(tōng)红利机(jī)会(huì)基(jī)金经理何龙(lóng)表示，第一阶段也就(jiù)是今年以数字经济(jì)和“一带一路”的主题普涨(zhǎng)性机会为主(zhǔ)，包括低于1倍PB、分(fēn)红收益率极高的品种(zhǒng)，将会迎来普(pǔ)涨性的机(jī)会。第二阶段是未来两年，在(zài)主题性机会消散以后，基于顶(dǐng)层设计对国央经营管理(lǐ)价值导向(xiàng)变化(huà)，我们判断经营成果随之改变是(shì)一个慢变(biàn)量，会在未来两年体现在每(měi)一个央国企的报(bào)表中。

　　何龙(lóng)强调，目前(qián)在挖掘公(gōng)司经(jīng)营层面可能发生显著(zhù)正(zhèng)向(xiàng)变化(huà)的(de)个股提前进行(xíng)布局，比如医药和消(xiāo)费(fèi)等行业。

　　其实(shí)一季报(bào)已经显露出不少(shǎo)基金在行动。国金证券(quàn)研究所(suǒ)数据(jù)显示(shì)，偏股主动型基金2022年年报前十大重仓(cāng)股(gǔ)股票池中，“中特(tè)估(gū)”概念占偏股主动(dòng)型基(jī)金持有股(gǔ)票市值(zhí)比例仅(jǐn)有(yǒu)1.18％。而(ér)2023年一季(jì)报披露(lù)的持仓中，“中特估”概念占偏股主动型基金持有股票市值比例提高到(dào)4.19％。

　　“中特估”概念(niàn)股在偏股主动型(xíng)基金的(de)持仓中，占比明显(xiǎn)提高。上述数据显(xiǎn)示(shì)，根据偏(piān)股(gǔ)主(zhǔ)动型基金2022年(nián)报及2023年一季报十大重仓股的数据，剔(tī)除个股涨跌影(yǐng)响，估计(jì)了各基金主动加仓“中特估(gū)”概念股的市值占2022年末股票总市(shì)值比例(lì)，一季度超过30％的(de)偏股主动型基(jī)金主动加仓了“中(zhōng)特估”概念股，198只基金在2022年末(mò)不持有“中(zhōng)特估”概念(niàn)股，但在一(yī)季(jì)度买入。

　　不仅如此，中(zhōng)信证(zhèng)券数据统计也显示，一季度主动(dòng)偏股型(xíng)公募基金对港股央国企(qǐ)的持(chí)股市(shì)值比重达到2019年以来的新高，港股央国(guó)企持股总市值占港股持(chí)股总市(shì)值(zhí)的(de)比(bǐ)重由(yóu)2022年(nián)四季度的(de)25.1％提升至2023年一季度的32.9％，远(yuǎn)高于2020年低(dī)点时的(de)7.5％。

　　投研上加大力量？

　　构建国央(yāng)企专(zhuān)门的股票库

　　可以说中(zhōng)国特色(sè)估值(zhí)体系，正深刻影响基金(jīn)公司的投研，落实到日常的(de)投研流程和实践之中，不少(shǎo)基(jī)金公司在加大投研(yán)力量，更(gèng)有专门构建国央企股票库。

　　融通红利(lì)机(jī)会基金(jīn)经理何龙(lóng)就(jiù)介绍，一方(fāng)面，从(cóng)顶(dǐng)层(céng)设计改变研究员过去对国央企(qǐ)的固定思维，需要实地考(kǎo)察国央企，并(bìng)且需要利用当前国央企愿意(yì)交(jiāo)流的契机，多花精力去进行跟踪发现变化。

　　另一方面，融通基金(jīn)在行动(dòng)上，要(yào)求研究员将自己所(suǒ)覆盖行业(yè)的所(suǒ)有国央企构建专门的股(gǔ)票库，并进行长期跟踪(zōng)，包括考察其实地调研的的成果，了解国(guó)央企经营(yíng)思路和财(cái)务导向的(de)变化，结合行业趋势和特征，寻找价值洼(wā)地，发现(xiàn)预(yù)期差。

　　同样的，银华基(jī)金(jīn)ETF业务总监(jiān)王帅也谈到“认识(shí)”上的(de)重视。他(tā)表示(shì)，通过深入学习，对“中(zhōng)特估(gū)”有了更深(shēn)刻的认识(shí)：首先(xiān)要认(rèn)识市场体制机制、行业产业结构(gòu)、主体持续发展能力等(děng)方面所体现的(de)鲜明中国(guó)元素和发展(zhǎn)阶段特征，“中特(tè)估(gū)”应该是在此基础上构建的具有时代特(tè)征和中国特色、符合国家战略导向的估值(zhí)体系，而不是简单套用国外(wài)的传统估值模(mó)型。

　　“中(zhōng)特估是一种新(xīn)的提法，但是这个概念(niàn)所涉及(jí)到的行业和公司，一直在发生的(de)变(biàn)化。”万家基金经理章(zhāng)恒表示，万家基金一(yī)直非常关注传(chuán)统(tǒng)产业的变化，诸如煤炭(tàn)、金融、建筑等多个领域，因此(cǐ)也(yě)是一(yī)定(dìng)能够抓住(zhù)中特(tè)估这(zhè)波行情的机会的。同时(shí)，随着(zhe)时(shí)局的变化(huà)，也在增加相关行业的研究力(lì)量。

　　此外，创金合信(xìn)基金首席经济学家(jiā)魏凤春表示(shì)，积极践行中国特色的估值体系是(shì)资本市场使命，投资者(zhě)需要学(xué)习领(lǐng)会并针对原有的估值体(tǐ)系进行改造，以适应(yīng)现实(shí)的需要。明(míng)确该体系(xì)的框架是(shì)第一(yī)位(wèi)的工作，合理(lǐ)设置指标也非常重要，投资者的认(rèn)可和实(shí)施是最终该体系能否具备长期价值的基(jī)础。不过(guò)，他也提醒，人为的(de)拔估(gū)值(zhí)是很(hěn)大的认知误区，市场(chǎng)化认可(kě)是基本的常识，不(bù)可误判。

　　体现(xiàn)社会价(jià)值与国家(jiā)战略价值

　　新估值方式？

　　央国企是国民经济的支柱(zhù)，国企央企(qǐ)发展要符(fú)合(hé)国家战(zhàn)略发展发向，更需要承谈恋爱期间所有的转账可以起诉吗，恋爱期间的转账超过多少要还担社会(huì)公(gōng)共责任等。而这些都应该考虑进估值体系(xì)之中，也(yě)引发市场关注。

　　多数(shù)受访的基金经理认为，对(duì)于国央(yāng)企的估值方式要充分体现企业的(de)社会价值与国家战略价值，目前已(yǐ)经形成(chéng)了初步的企业社会价值评价(jià)体系。

　　“如何定价国有企业承担社会(huì)价(jià)值、符合国家(jiā)战略发展的价值？首要任务(wù)就(jiù)构建中国特(tè)色的价值评价体系，改(gǎi)变从以私人股(gǔ)东权(quán)益(yì)出发，现金(jīn)流折现(xiàn)为主要方法(fǎ)的单一价值估值体系，转(zhuǎn)向社会整(zhěng)体价值观(guān)念、纳入(rù)中国(guó)特色的ESG评价体(tǐ)系，充(chōng)分体现企(qǐ)业的社会价值与国家(jiā)战略价值。”博时基金指数与(yǔ)量化投资(zī)部基金经理杨振(zhèn)建表示。

　　杨(yáng)振建也直言，近(jìn)年来国资委指导国内团队对(duì)于中国(guó)特色(sè)ESG披露与评价体系(xì)不断探索，结合国(guó)际(jì)通(tōng)用规则，目前已经(jīng)形(xíng)成了初(chū)步的企业社(shè)会价值评价(jià)体系，其中包括《企业ESG披(pī)露指南》、《中央企(qǐ)业(yè)上(shàng)市公司环境(jìng)、社会(huì)及治理（ESG）蓝(lán)皮书（2022）》等。

　　银华基金(jīn)ETF业务总(zǒng)监、基金(jīn)经理王帅也(yě)认为，“中特(tè)估”应(yīng)该是注重(zhòng)企业价值的可持续估值，要重(zhòng)视股东、员工和社会责任等要素对企业稳健成长的重大意(yì)义，重视(shì)稳定的现金(jīn)流、持续增长(zhǎng)的盈利(lì)、科(kē)技创新对提升企业内在价值的积极作用，这样有利于提高估值定价模(mó)型(xíng)的科学(xué)性和有(yǒu)效(xiào)性。

　　“在(zài)指数编制、策略构建等(děng)实务(wù)工作中，都有成熟的量(liàng)化指标可以谈恋爱期间所有的转账可以起诉吗，恋爱期间的转账超过多少要还使(shǐ)用(yòng)，包括净资产收益率、营业(yè)现金(jīn)比(bǐ)率(lǜ)、资(zī)产负债率、研发经费投入(rù)强(qiáng)度等(děng)等。”王(wáng)帅也表示。

　　嘉实(shí)金融精选基金经理李欣(xīn)更细致分析(xī)在估值思(sī)维、估(gū)值结论、估值判断上有变化，尤其(qí)是估值的(de)方法和指标上，他认为其(qí)包括产业链(liàn)上下(xià)游的衡量、全要素成本等(děng)，以及在纵向和横向上的研(yán)究，强调政(zhèng)策优惠、产业发展、市场竞争力和可持续发(fā)展(zhǎn)等(děng)各种因素(sù)与企业价值的关系。这些因素在(zài)对估值结论和(hé)判断的影(yǐng)响上，也使得中(zhōng)国特色的估值体系与传统的估值体系有所不同。

　　“所以估(gū)值思维的(de)变化，还有估(gū)值结论(lùn)和(hé)估值判(pàn)断的变化，都是为了更好地(dì)适应中国的市场和经(jīng)济特点，提供更(gèng)精准、更合理的企业(yè)估(gū)值信(xìn)息。”李欣表(biǎo)示。

　　不过(guò)，创金(jīn)合(hé)信基金首席经济(jì)学(xué)家魏(wèi)凤春直言，这需要在实(shí)践中进(jìn)行探索，目(mù)前尚没有公认的指标可(kě)以(yǐ)使用(yòng)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 谈恋爱期间所有的转账可以起诉吗，恋爱期间的转账超过多少要还