核(hé)心观(guān)点:在当前经济恢复的不确定(dìng)性下，高股息策略有(yǒu)望以其确定的股息(xī)收入和较高的安全边际为投资者提供不(bù)错的收益(yì)。而基本面(miàn)稳健，分(fēn)红率(lǜ)高而稳定(dìng)，估值处于历(lì)史低位，银(yín)行板(bǎn)块将成为(wèi)高股息(xī)策略的(de)理想增(zēng)配板块(kuài)。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略是以股息率为投(tóu)资要素，选择股息率较高的股票并长期持有的投资策略。高(gāo)股息(xī)率一(yī)方(fāng)面意味(wèi)着公司有较高的股利支付(fù)率，投资者每年可以获得较高的(de)股利收入作为绝对收益，另一方(fāng)面意味着公司估值较低，因(yīn)此具备(bèi)一(yī)定(dìng)的安全边际，而且(qiě)投资的成(chéng)本(běn)相(xiāng)对较低，长期持有(yǒu)还可以节税。从历史表现(xiàn)上来看，高股息(xī)策略的(de)安全(quán)性较高，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性(xìng)更(gèng)强。从当(dāng)前宏观经(jīng)济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后(hòu)经济(jì)恢复(fù)仍(réng)然有较大的不确定性；从(cóng)大类资产(chǎn)的投资收(shōu)益来(lái)看，目前(qián)可投资的资产不多，收益(yì)率(lǜ)在(zài)下行。因此以银行板块为代表的高股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要(yào)满足以下几(jǐ)个条件：1）在分(fēn)子部分也就是(shì)股息端(duān)需(xū)要(yào)有一贯较高(gāo)而且(qiě)稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提就是(shì)行业基本面需要稳(wěn)定(dìng)；3）在分母部分(fēn)也就(jiù)是股价端估值低(dī)，因(yīn)此安全边际比(bǐ)较高，下降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公(gōng)司(sī)最好有(yǒu)一定的成长性，股价有进一步提升的(de)可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市(shì)银(yín)行过(guò)去(qù)三年(nián)的现金分红率(lǜ)整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高(gāo)，其次(cì)是股份行和(hé)城商行，农商行相(xiāng)对(duì)低一些(xiē)。2）银行(xíng)高(gāo)分红的背后也(yě)离不(bù)开经(jīng)营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季(jì)度来看，上市(shì)银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重(zhòng)定价的情况下能够保持正增殊为不易。上市银行整体(tǐ)净利(lì)润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行业利(lì)润增速(sù)高于营收(shōu)，拨(bō)备与税收优惠(huì)共同贡献利(lì)润释放。预计随着大(dà)行重定价的压(yā)力(lì)过去以及二三季度农商行小微投放旺季的(de)到来，资产端收益(yì)率(lǜ)将会(huì)逐(zhú)步企稳，而中小银(yín)行存款利率(l大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？ǜ)的(de)下行和(hé)理财资金(jīn)赎回的(de)趋缓(huǎn)也会使得负债成本有(yǒu)望进一步下行(xíng)，净(jìng)息差预计会(huì)在下(xià)半年提升。资(zī)产(chǎn)质量(liàng)方面银(yín)行板块处于历史较优(yōu)水平(píng)，上市银行(xíng)不良率继续环比下降，基(jī)本(běn)处在(zài)2014年来历史低位(wèi)，拨备(bèi)覆盖率(lǜ)维持(chí)在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低(dī)的。而从2010年到现(xiàn)在的历史数据来(lái)看(kàn)，银行板块的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都(dōu)处于比较低(dī)的水(shuǐ)平。因(yīn)此银(yín)行板(bǎn)块的配置安(ān)全边际和性价比(bǐ)较好(hǎo)，作为低且稳定的分母也保证了其(qí)比较高的股息率。4）银(yín)行板块作为(wèi)“国资含量”比较高的板块，从去年底(dǐ)开始(shǐ)大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？监(jiān)管开始(shǐ)提(tí)出(chū)中(zhōng)特估(gū)后有比(bǐ)较不错的表(biǎo)现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估(gū)有望为投(tóu)资者带来除稳定(dìng)股息收益外的附(fù)加资(zī)本(běn)利得。

　　风(fēng)险提(tí)示事件(jiàn)：经济下滑超(chāo)预期(qī)，经(jīng)济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自(zì)中(zhōng)泰(tài)证券研究所研究(jiū)报告：《银行板块与(yǔ)高股息策(cè)略：稳定(dìng)收益的溢价(jià)》

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