金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年(nián)期(qī)MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前(qián)持平。本周(zhōu)有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周(zhōu)五曾经有消(xiāo)息称本月(yuè)MLF中(zhōng)标利率有可能下调(diào)，但是机构(gòu)分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示目(mù)前(qián)实际利(lì)率(lǜ)的水平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议(yì)对(duì)一季度的经济复(fù)苏给予充(chōng)分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需(xū)要(yào)关(guān)注下周(zhōu)缴税周对资金(jīn)面可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体(tǐ)报道称，自5月15日起(qǐ)银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国(guó)有银(yín)行协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行协(xié)定(dìng)存款和通知(zhī)存款利率(lǜ)上(shàng)限(xiàn)的下调有助于缓解银行净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏(hóng)观研究指出，近期部分银行调(diào)降存款(kuǎn)利率，严格(gé)上不算降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一(yī)步深(shēn)化。本(běn)轮(lún)存(cún)款利率调降背后的原因，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金(jīn)空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。因(yīn)此(cǐ)，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银(yín)行负(fù)债成本，但是这并(bìng)不足(zú)以触(chù)发超额储蓄大(dà)规模(mó)转为消费及(jí)向(xiàng)金融资产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年4月以(yǐ)来，河南(nán)、广东等(děng)多地中小银行（地(dì)方农商行为(wèi)主）发布(bù)公(gōng)告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《昆明市属于几线城市，云南最好三个城市经济(jì)观察(chá)网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款自(zì)律上(shàng)限将下(xià)调(diào)，引发“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我国利率体系的“压舱石(shí)”，昆明市属于几线城市，云南最好三个城市1年期存款基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)（整存整取(qǔ)）依然维持在(zài)1.5％不变(biàn)，因(yīn)此本(běn)轮(lún)银(yín)行存款利率调降(jiàng)严格意义(yì)上并非真(zhēn)的降息。归(guī)根结底，本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降也属于“利(lì)率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利率调(diào)降背后，是(shì)储蓄偏高、资昆明市属于几线城市，云南最好三个城市(zī)金空转增叠加银(yín)行净息差收窄。一、2023年初的人民币存(cún)款维持(chí)高(gāo)位，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因此，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降背景下，居民储蓄(xù)有望(wàng)进一(yī)步流出(chū)，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以(yǐ)来，资(zī)金利(lì)率中(zhōng)枢回落，资(zī)金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利率调降一定程度上可以疏通(tōng)流(liú)动性(xìng)淤积，支撑宽信用(yòng)进程(chéng)。三、MLF等政策(cè)利率接连调(diào)降(jiàng)后，银(yín)行(xíng)净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因此压降(jiàng)存款成本(běn)、规范吸储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率(lǜ)调降客(kè)观上将减轻银行负债成本，但(dàn)我(wǒ)们认为，这并(bìng)不足(zú)以(yǐ)触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模转为(wèi)消费(fèi)及(jí)向金融资产流入(rù)；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延(yán)续，仍将利(lì)好高股息资产和长期国(guó)债。客观上，本(běn)轮银(yín)行下降存款利(lì)率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保(bǎo)护银行净息差。当前流(liú)动性(xìng)淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利率调(diào)降，理论上(shàng)可(kě)以(yǐ)促使(shǐ)存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄(xù)流出(chū)，更多转化为消费。但我们觉得刺激难(nán)度较大(dà)，倾向于认为消费环比修复最快的时候已经过去。再回归经(jīng)济基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味着长端(duān)利率仍有望(wàng)继续(xù)下探，高(gāo)股息资产仍(réng)将占优(yōu)。

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