申(shēn)万一级的(de)半导(dǎo)体行业涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个(gè)二(èr)级子(zi)行业(yè)，其中(zhōng)市值权重最大(dà)的是半导(dǎo)体行(xíng)业，该行业涵盖132家上市(shì)公司。作为国家(jiā)芯(xīn)片战略发(fā)展(zhǎn)的重点领域，半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)具备研发技术壁垒(lěi)、产品国(guó)产替代化、未来前景广阔等(děng)特点，也(yě)因此成(chéng)为A股市(shì)场有影(yǐng)响力的科技板块(kuài)。截至5月10日(rì)，半(bàn)导体(tǐ)行业总市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业数量达到16家，无论是(shì)头(tóu)部千(qiān)亿企业数(shù)量还(hái)是(shì)沪(hù)深300企(qǐ)业(yè)数量，均位(wèi)居科技类行业前列(liè)。

　　金融(róng)界上市公(gōng)司研究院发现，半导体行(xíng)业自2018年(nián)以来经过4年快(kuài)速发(fā)展，市场(chǎng)规模不(bù)断扩大(dà)，毛利率稳步提升，自主研发(fā)的环(huán)境下(xià)，上(shàng)市公司(sī)科技含量越来越高。但与此同时，多数(shù)上市公(gōng)司业绩高光时刻在2021年，行业(yè)面(miàn)临短期库存调整、需(xū)求(qiú)萎缩(suō)、芯(xīn)片基数(shù)卡脖(bó)子等因素制约，2022年多(duō)数上(shàng)市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛(máo)利(lì)率下滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年(nián)实现营(yíng)业收(shōu)入(rù)1671.87亿元(yuán)，2022年(nián)增(zēng)长至(zhì)4552.37亿元，复合增(zēng)长(zhǎng)率(lǜ)为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来(lái)看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成的(de)闻泰科技，从(cóng)2019至(zhì)2022年(nián)连续4年营收居(jū)行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但(dàn)半导体行业(yè)上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)的(de)营(yíng)收(shōu)集中度却在下滑(huá)。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排(pái)名(míng)前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技(jì)、中芯国际5家企业(yè)实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的(de)46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大(dà)企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入(rù)居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体(tǐ)公司(sī)营收占比下(xià)滑，或(huò)主要(yào)由(yóu)三方(fāng)面因素导致(zhì)。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰(tài)科技等(děng)头部企业(yè)营收(shōu)增速放缓，低(dī)于行业平均增速。二是江(jiāng)波龙、格(gé)科(kē)微、海光信息等营收(shōu)体(tǐ)量居前的企业不断(duàn)上(shàng)市，并(bìng)在资本(běn)助力之(zhī)下营收快速增长。三是(shì)当(dāng)半(bàn)导体(tǐ)行业处于国产替(tì)代化、自主研发背景(jǐng)下(xià)的高(gāo)成长阶段时(shí)，整(zhěng)个市场欣欣向荣(róng)，企业(yè)营(yíng)收高(gāo)速增长，使得集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净(jìng)利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占(zhàn)比不足五成

　　相比营收(shōu)，半导体行业(yè)的归母净利润(rùn)增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿(yì)元(yuán)增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子产品全(quán)球(qiú)销(xiāo)量(liàng)增速放缓、芯(xīn)片(piàn)库存高(gāo)位等因素(sù)影响，2022年行(xíng)业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出(chū)现调整(zhěng)。

　　具体公司(sī)来看，归母(mǔ)净(jìng)利润正增长企业(yè)达到63家，占比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业(yè)从(cóng)盈(yíng)利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至(zhì)100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利(lì)润增速在100％以上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业(yè)归母(mǔ)净(jìng)利润增速(sù)区间

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企业来(lái)看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设(shè)计(jì)、半导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片定制技术、丰富的(de)IP储备以及强大的设计能力，公(gōng)司得到了(le)相关客户的(de)广泛认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增(zēng)速(sù)位列半导体行(xíng)业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份(fèn)2022年净(jìng)利润体量(liàng)排名行业(yè)第(dì)92名，其(qí)较快增速与(yǔ)低基(jī)数(shù)效应有关。考(kǎo)虑利润基数，北方华创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的(de)半(bàn)导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居前的(de)10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率(lǜ)下(xià)降35.79％，库(kù)存风(fēng)险显现(xiàn)

　　在对(duì)半导体行业经营风(fēng)险分析(xī)时，发现存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)反映(yìng)了分立器件(jiàn)、半导体设备等(děng)相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品(pǐn)的周转情况(kuàng)，存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)下滑，意味(wèi)产品流(liú)通速度变慢，影响(xiǎng)企业现金流能(néng)力，对经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存(cún)货周转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下(xià)行趋势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经(jīng)营风险(xiǎn)指标反映行业是(shì)否面临库存(cún)风险，是否出现(xiàn)供(gōng)过于求(风味发酵乳是不是酸奶qiú)的局面，进(jìn)而对股价表(biǎo)现有参考(kǎo)意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数与2020年基本(běn)持(chí)平，该年半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性(xìng)较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导(dǎo)体行业存货(huò)周转率同比增长的13家企(qǐ)业(yè)，较2021年(nián)平均(jūn)同比增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)同比(bǐ)下滑(huá)的116家(jiā)企业，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一(yī)数(shù)据说明存(cún)货质量下(xià)滑的企(qǐ)业，股价表现也往往更(gèng)不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营收、市值居中上(shàng)位置的企业，2022年(nián)存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率(lǜ)均低于行业中(zhōng)位水平。而(ér)股价上(shàng)，两股2022年(nián)分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)表现(xiàn)较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步(bù)提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主(zhǔ)研(yán)发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行(xíng)业毛(máo)利率中位数(shù)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率(lǜ)中位(wèi)数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求放(fàng)缓至部分芯(xīn)片元件降价(jià)销售等因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个(gè)百(bǎi)分点以上企业达到(dào)27家，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司在年(nián)报中也说(shuō)明了与(yǔ)这两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上，目前行业最高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经(jīng)营体(tǐ)量较大的(de)公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企(qǐ)业研发费(fèi)用增长四成(chéng)，研发占比不断(duàn)提升

　　在国(guó)外芯风味发酵乳是不是酸奶(xīn)片市(shì)场卡脖(bó)子、国(guó)内(nèi)自主研(yán)发上(shàng)行趋势的背景下，国内(nèi)半导体企(qǐ)业需(xū)要不断通过(guò)研发投入(rù)，增加企业(yè)竞争力，进而对(duì)长久业绩改观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用(yòng)再创新高。具体公司而言(yán)，2022年132家(jiā)企业研发费用中位(wèi)数为1.62亿(yì)元，2021年同期(qī)为1.12亿元(yuán)，这一(yī)数据(jù)表明2022年半数企业研发(fā)费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发(fā)费用同比增长(zhǎng)，32家企(qǐ)业增(zēng)长(zhǎng)超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科(kē)技和海光信(xìn)息，2022年研发费用增长在(zài)6亿(yì)元以上(shàng)居前。综合研发费用增长率和增(zēng)长金额，海光(guāng)信息、紫光国微(wēi)、思瑞(ruì)浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)增(zēng)长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司(sī)去年(nián)推出了(le)国(guó)内首款支(zhī)持双模联网(wǎng)的(de)联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设(shè)备用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　从研(yán)发(fā)费用占营收比重来看，2021年半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入。研(yán)发费用占比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企(qǐ)业(yè)达到42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家(jiā)企业不(bù)仅连(lián)续3年研发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发(fā)高金额。寒武纪(jì)-U连(lián)续三年研(yán)发费用占(zhàn)比居(jū)行业前(qián)3,2022年(nián)研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目前(qián)公司思元(yuán)370芯片及加(jiā)速卡在(zài)众(zhòng)多行业领(lǐng)域中(zhōng)的(de)头部(bù)公司(sī)实现了批量销售或达成(chéng)合(hé)作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 风味发酵乳是不是酸奶