金融(róng)界4月(yuè)27日消息  顶(dǐng)着“港股白酒第一股(gǔ)”光环的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆(lù)港交所，尴尬的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市值(zhí)就缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿(yì)港元

　　自(zì)2016年(nián)金徽酒挂牌(pái)上交所后，至今没(méi)有(yǒu)酒企成功(gōng)上市，珍酒李(lǐ)渡是(shì)近(jìn)7年时间第一只实现资本上市的白酒股，目(mù)前(qián)西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发(fā)售(shòu)价(jià)为每股10.82港(gǎng)元，筹资资(zī)金约50亿港元，公开(kāi)发(fā)售(shòu)获超购(gòu)1.94倍，一手(shǒu)中签(qiān)率100%。值得注意的是，不知道是出于兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只何种考虑，此次(cì)珍酒李渡(dù)并没有引入(rù)基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡(dù)共(gòng)计(jì)引入两轮投资者(zhě)，分别是有着“华尔街之狼”之称(chēng)的私募股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投资(zī)3亿(yì)美元(yuán)、5亿美元(yuán)，两(liǎng)次成(chéng)本(běn)分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日(rì)收盘(pán)价8.88港元，这意(yì)味着私募巨(jù)头(tóu)KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年时(shí)间(jiān)狂砸15.77亿元(yuán)广(guǎng)告费

　　公开资(zī)料显示(shì)，珍酒李(lǐ)渡是一家(jiā)致力提供以(yǐ)酱(jiàng)香型为(wèi)主(zhǔ)的次高端(duān)白酒产品的中(zhōng)国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团(tuán)旗下(xià)包(bāo)括珍(zhēn)酒、李渡(dù)、湘窖(jiào)及开口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼香(xiāng)型三(sān)大白(bái)酒品类。

　　招股(gǔ)书显(xiǎn)示，按2021年(nián)收入计算，珍(zhēn)酒李渡是中国(guó)第四(sì)大民营白酒公(gōng)司，以(yǐ)及(jí)中国白酒行业中提(tí)供三种香型白酒的第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润(rùn)为5.2亿元(yuán)、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润(rùn)率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现(xiàn)来看，珍(zhēn)酒李渡(dù)的增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的(de)毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白(bái)酒公司相比也(yě)处于下(xià)风(fēng)，“股王”贵(guì)州茅(máo)台(tái)2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子窖等企业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售(shòu)及经(jīng)销开(kāi)支分(fēn)别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分(fēn)别占公司总(zǒng)收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿(yì)，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的(de)存(cún)货正在(zài)逐步增加。报(bào)告期内，公司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股(gǔ)书(shū)解(jiě)释称大部分存货为基酒，但(dàn)仍然(rán)有不少(shǎo)针对其产销失衡的质(zhì)疑(yí)。

　　吴向(xiàng)东(dōng)曾操(cāo)盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业(yè)的(de)毛利率和“豪横(héng)”的广告支(zhī)出(chū)，这与珍酒(jiǔ)李渡(dù)创(chuàng)始人吴向东的操盘(pán)手法密切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东(dōng)是一(yī)名白酒行(xíng)业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一(yī)个普通农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入其(qí兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只)姐夫傅军旗下新华联集团工作(zuò)。此后四(sì)年(nián)，他升(shēng)至新华联(lián)集团董事、董事局副主席。也是在此，吴向东正式开启了他的(de)白酒事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下(xià)，吴(wú)向(xiàng)东在1996年拿下(xià)五粮液旗下川酒王(wáng)的(de)代理权，仅(jǐn)一年就将(jiāng)川酒王销(xiāo)量做到湖南第(dì)一。川(chuān)酒王(wáng)热销之后，大量仿(fǎng)冒产(chǎn)品涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争白热化，下(xià)游经销商的(de)日子(zi)越来(lái)越难，吴(wú)向东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了(le)OEM代工协议(yì)，这(zhè)是他(tā)在白酒业首创(chuàng)了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福(fú)在(zài)这一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲(chōng)进世界(jiè)杯(bēi)，媒体将时任男足主教练的米(mǐ)卢誉为(wèi)神(shén)奇教练和好运福星。深谙营(yíng)销(xiāo)的吴向东找来(lái)米卢担任金六福(fú)形象代言人。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑(xiào)地说“中国人(rén)的(de)福酒，金六福。”很(hěn)长一段时间，金(jīn)六福的广告投放(fàng)量(liàng)都(dōu)是全(quán)国第一。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸(zhà)下，金六福迅速成为国民(mín)白酒，高(gāo)峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西(xī)李渡，以及湖南(nán)知名白酒品牌湘窖(jiào)和开口笑正式合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实(shí)际(jì)控制的金东集团旗下共(gòng)有(yǒu)华(huá)致酒行、华泽(zé)酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投资三个(gè)产业板块。涉足金(jīn)融、文化(huà)旅(lǚ)游、新能(néng)源、互联网、酒业等(děng)多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向(xiàng)东也一举成为湖南(nán)省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜(bǎng)单(dān)第955位。

　　白酒还是会(huì)更好生意吗(ma)？

　　在(zài)前不久的第108届(jiè)全国糖酒商(shāng)品交易会(huì)上(shàng)，阵阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关(guān)论坛上，在酒水行业颇(pǒ)为知名(míng)的盛初咨询董事长王朝成放(fàng)出“重磅(bàng)观点”：酒(jiǔ)业(yè)整体将(jiāng)长期进(jìn)入销量负增长(zhǎng)、收入低增长或0增长、利润低增长(zhǎng)的内卷时代，并且(qiě)很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从(cóng)场景-量价(jià)-集(jí)中度看趋势，真正(zhèng)的高(gāo)端(duān)消费在疫情场景(jǐng)中并没有太受影响(xiǎng)，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较快。高端的(de)恢复没有看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上(shàng)市公司业(yè)绩会出现增速放缓和进一步(bù)分化。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在(zài)存在三个矛盾：一是(shì)产区和供需的矛盾(dùn)，大产(chǎn)区都(dōu)在扩产能，但销量在下(xià)降；二是名酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂(chǎng)会(huì)产生矛盾；三是名(míng)酒企业(yè)渠道重心下移，和地(dì)方酒企的渠道有矛(máo)盾(dùn)。

　　其(qí)具(jù)体表(biǎo)现是：2022年白酒行(xíng)业销量(liàng)为(wèi)671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的价(jià)位带，其(qí)原因在于城市化，大(dà)部(bù)分劳动(dòng)人口从农村转移到(dào)城市后，消费习惯(guàn)变(biàn)了，导致未来升级空间基数(shù)变(biàn)小(xiǎo)；超高(gāo)端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍(bèi)。

　　他给出了一组各价(jià)格带(dài)白酒节前和节后的(de)终端进货量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高端(duān)相关产(chǎn)品节(jié)前下降41%，节(jié)后下(xià)降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降(jiàng)23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高(gāo)端节(jié)前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低端节前(qián)增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走向何方(fāng)让(ràng)我们拭目以(yǐ)待。

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