射频芯片领域(yù)面(miàn)临(lín)变局，下游市场增速放缓叠(dié)加进入竞争(zhēng)红海，海外巨头已(yǐ)开始(shǐ)寻求业(yè)务转型。

　　今日(rì)，射(shè)频芯片厂(chǎng)商(shāng)慧智微正式(shì)在科创板上市。公司股价(jià)开盘破发，跌9.75％。截(jié)至收(shōu)盘，慧智(zhì)微报19.05元/股，较发行价(jià)跌去8.94％，目前总市值(zhí)为85.2亿(yì)元。

　　IPO前，慧智微在一级市场受(shòu)到资本热捧(pěng)。据公(gōng)司上市(shì)文件(jiàn)，慧智微于2018年末开始(shǐ)进入融资快车道(dào)，先后引入了(le)华兴(xīng)资本(běn)、元禾璞华、大基金二(èr)期、红杉(shān)中国、IDG资本、光速中国以及金沙江(jiāng)创投(tóu)等一系列(liè)外部(bù)机构股东。截至上市前，大基金二期、广发信德以及金沙江(jiāng)创投为持(chí)股达(dá)5％以上的外部机(jī)构股东(dōng)，持股比(bǐ)例分别(bié)为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的是，与慧智微产(chǎn)品结构相似的唯捷创芯，上市(shì)首日也走出了破(pò)发的行(xíng)情，该公司股价于去年(nián)下半年触底(dǐ)回升(shēng)，但截至今日收盘股价(jià)仍略低于发行(xíng)价。

　　二(èr)级(jí)市场遇(yù)冷背后，是(shì)射频领域正面临变局。目前，正射频(pín)需(xū)求(qiú)走向疲(pí)软。Yole数据(jù)显示，由(yóu)于智能手机增速放缓以及5G普及潜力(lì)有限等(děng)因素影响，预计到(dào)2028年射频前端(duān)市场年复合增长率(lǜ)约为5.8％。博通(tōng)、Skyworksi以(yǐ)及Qorvo等多家全球射(shè)频芯片巨头，近年(nián)来也在响(xiǎng)应市场变化谋(móu)求射频芯片(piàn)业(yè)务以外的转型。

　　《科创板日报》记者注意到，当前，射频领域(yù)仍有飞骧科技、康希通(tōng)信(xìn)等公司正(zhèng)排队IPO。

　　▌引入大基金二(èr)期等多(duō)个知名资方

　　公开资(zī)料显示，慧智(zhì)微成立(lì)于2011年，主营业务(wù)为射频前端芯片及模组的研发(fā)、设计和销售，下游应用领域主要包括智能手(shǒu)机以及(jí)物联网(wǎng)，客户包括三星、OPPO等智能手机品(pǐn)牌，闻(wén)泰科技等移(yí)动(dòng)终(zhōng)端设备(bèi)ODM厂商，以及移远(yuǎn)通信等无线通信模组厂商。

　　据招(zhāo)股书，2020-2022年，公司分(fēn)别实现(xiàn)营业收入(rù)2.07亿元、5.14亿元以起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口及3.57亿(yì)元；公(gōng)司当前仍处(chù)于亏损状态，净亏损(sǔn)额分(fēn)别(bié)为9619.15万元、3.18亿元以(yǐ)及3.05亿元。

　　对于(yú)公司亏损(sǔn)持(chí)续的原因，慧智微在招(zhāo)股文件中称，是由(yóu)于持续(xù)进行(xíng)高额研发投入；下游客户(hù)集中且具有(yǒu)产(chǎn)品验证(zhèng)周期，尚(shàng)未形(xíng)成(chéng)规模效应；市场竞争激(jī)烈，叠加下(xià)游(yóu)去库存周期影(yǐng)响，公司(sī)产品毛利空间受挤压。

　　研发(fā)投入方(fāng)面，近三年的总额分别(bié)为(wèi)7588.54万元(yuán)、1.16亿(yì)元以及(jí)1.85亿元，占营收(shōu)比例分(fēn)别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方(fāng)面，近三年公司的综(zōng)合毛利率(lǜ)分别(bié)为6.69％、16.19以及17.97％，远低(dī)于同行(xíng)业(yè)头部卓胜微50％左右的毛利率水平，也不及和慧智微产品(pǐn)结(jié)构更接近(jìn)的唯捷创芯，后(hòu)者毛利(lì)率为30％上下(xià)。

　　在自(zì)身造血能力不(bù)足，但仍(réng)要(yào)抓紧扩(kuò)大规模的情况下，慧智(zhì)微开启了(le)对(duì)外融资之路。公开(kāi)信息显示，公司于2018年(nián)末开始进入(rù)融资快车道，尤其是冲刺(cì)IPO前的2021年(nián)，其(qí)在一年内完成了三(sān)轮融资，众(zhòng)多(duō)知名资方(fāng)，包括大基(jī)金(jīn)二期、元禾(hé)璞华(huá)、红(hóng)杉(shān)中国(guó)、IDG等也(yě)是在这一阶段对(duì)慧智微进(jìn)入了(le)慧智(zhì)微的股东序列。

　　据招股书，截至IPO前，大(dà)基金二期、广(guǎng)发信德以及金沙江创(chuàng)投为持股达5％以上(shàng)的外部机(jī)构股东，持股比(bǐ)例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联(lián)社创(chuàng)投通(tōng)-执中(zhōng)数(shù)据显示(shì)，从当前(qián)的股(gǔ)价(jià)情况(kuàng)看(kàn)，大基金二期在投资慧(huì)智(zhì)微的近两(liǎng)年(nián)时(shí)间里(lǐ)，实现了近2.5倍的账面回(huí)报，而较大基金二(èr)期晚3个月(yuè)进入、并在后一轮持续(xù)加注的(de)红杉中国，平(píng)均持股成本增至13.78元(yuán)/股，当(dāng)前(qián)实现账面(miàn)回(huí)报(bào)1.38倍(bèi)。

　　▌起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口射(shè)频芯片领(lǐng)域面(miàn)临变局

　　慧(huì)智(zhì)微招股(gǔ)书显示，公司目前有超过接近67％的收(shōu)入来自(zì)于手机领域。当(dāng)前，智(zhì)能(néng)手机出货量的大(dà)幅(fú)下降，已经对慧智(zhì)微(wēi)的业绩造成了(le)冲(chōng)击，而市场对(duì)智能手机(jī)未来增速持续放缓的预期，也让资本市场对包括慧智微在内(nèi)的射频(pín)芯片厂商做出了重新(xīn)思考。

　　根据Yole的数据，2021年射频前端的(de)市场为190亿美元以上，2022年由于手机市场(chǎng)的下滑，射频(pín)前端市场规模与2021年的市场相(xiāng)差无几。而接下(xià)来，由于智(zhì)能手机(jī)的温和增长以及5G普及(jí)的潜力有限，预计到2028年射频前端(duān)的市场(chǎng)年复(fù)合增(zēng)长率约为5.8％，将(jiāng)达到269亿(yì)美元。

　　与慧智微有(yǒu)着相似产品结(jié)构，同样(yàng)在IPO前获豪华股东突击入股(gǔ)的射(shè)频龙头唯捷(jié)创芯，在去年4月科创板上(shàng)市时，也(yě)遭遇了破发的(de)行(xíng)情，上市首日跌36％。尽管在去年10月跌至30元每股(gǔ)的价格后止跌(diē)回升，但截至今日收盘，唯捷创芯股价仍低于66.6元/股(gǔ)的发行价，报(bào)61.19元/股。

　　近(jìn)几(jǐ)年，全(quán)球多家射(shè)频(pín)芯片领域的巨头厂商(shāng)都(dōu)在谋求转(zhuǎn)型，拓展射频以外的业(yè)务领域。以Qorvo为例，除了原有的射频芯片外(wài)，其还增(zēng)加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品(pǐn)，下游触角延(yán)伸至汽(qì)车、物联网、电源(yuán)等领域(yù)。

　　国内方面，射频领域正(zhèng)呈现(xiàn)出一片(piàn)红海的竞争(zhēng)格局，由于入(rù)局者众(zhòng)，且产品仍集中在中(zhōng)低端市场，各射频芯片厂(chǎng)商只能再卷价(jià)格，进(jìn)一步压低了自身的利润(rùn)空间。

　　射频(pín)厂商(shāng)三(sān)伍(wǔ)微电子创始(shǐ)人钟林此前(qián)曾表示，国产射频前端芯片杀价已(yǐ)经无底线，而预计(jì)未来每个(gè)射频细分赛(sài)道还会有更多(duō)竞争者(zhě)进入(rù)，往后三年射(shè)频芯(xīn)片厂商(shāng)将面临更大(dà)的生存和竞争压力。

　　目前，一级市场对(duì)射频芯(xīn)片厂商的关(guān)注亦有所下降，截(jié)至目(mù)前，今年共有9家射(shè)频(pín)芯片厂商宣(xuān)布完成融资，而在2021年上半年，这个数据(jù)是近50家，且投资(zī)机(jī)构涵盖了投资机构涵盖(gài)了中金(jīn)资本、红杉资本中国、小米长(zhǎng)江(jiāng)产业基金、深创投等知名(míng)机构。

　　当前，射频领域(yù)仍有(yǒu)飞骧科技、康希通(tōng)信等公(gōng)司正排队IPO。

　　慧智(zhì)微在招股书中表示，本次IPO募(mù)得资(zī)金将用于芯(xīn)片测设中(zhōng)心建设、总部基地(dì)及上海(hǎi)和广州研发中心建设(shè)以及补充流动资(zī)金。具体战略规(guī)划方面(miàn)，其表示将巩(gǒng)固在5G射(shè)频(pín)前端领域取得的市场(chǎng)地(dì)位(wèi)，增加(jiā)头部客户(hù)的市场份(fèn)额；技术上跟进射频(pín)前端技术迭代，优化(huà)可重构技(jì)术(shù)框架在在 3GHz~6GHz 的(de) 5G 新频段的应用；产品上加(jiā)大对上游滤波器(qì)、多(duō)工器的产业(yè)链布(bù)局，拓展 L-PAMiD 等(děng)更高门槛的产品系(xì)列。

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