金融界4月27日消(xiāo)息  顶着(zhe)“港股白酒第一股(gǔ)”光环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴(gān)尬的(de)是开(kāi)盘直接暴(bào)跌16.82%，全天(tiān)颓(tuí)势尽显(xiǎn)，最(zuì)终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天(tiān)市(shì)值就缩水超过60亿(yì)港元，惨遭开(kāi)门(mén)黑。

　　私募(mù)巨(jù)头KKR浮亏超过22亿(yì)港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交所后，至(zhì)今没有(yǒu)酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李(lǐ)渡是近(jìn)7年时间第(dì)一(yī)只实现(xiàn)资本(běn)上(shàng)市的(de)白酒股，目前风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生西(xī)凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交(jiāo)所IPO，发售(shòu)价(jià)为每股10.82港元，筹资资(zī)金约50亿港元，公(gōng)开发售获(huò)超(chāo)购1.94倍，一手中签(qiān)率(lǜ)100%。值得(dé)注意的(de)是，不知道(dào)是出于(yú)何种考(kǎo)虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没(méi)有(yǒu)引(yǐn)入基(jī)石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计引入两轮(lún)投资者，分别是有着“华尔(ěr)街(jiē)之狼(láng)”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美(měi)元，两次(cì)成本分别(bié)为1.76美(měi)元和1.78美元，即(jí)13.82港(gǎng)元和13.97港(gǎng)元。相较(jiào)于(yú)珍酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨头KKR目前浮(fú)亏超过(guò)22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料(liào)显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家致力提供(gōng)以(yǐ)酱香型为(wèi)主的次高(gāo)端白酒产品的中国(guó)白酒(jiǔ)公司。珍(zhēn)酒李渡(dù)集团旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开(kāi)口笑四大白(bái)酒品牌，覆(fù)盖酱(jiàng)香(xiāng)型(xíng)、浓香型(xíng)、兼(jiān)香型三大(dà)白酒品(pǐn)类。

　　招股书(shū)显示(shì)，按(àn)2021年收(shōu)入计算，珍酒李渡(dù)是中国第四大民营(yíng)白酒公(gōng)司，以及中国白酒行业中提供三种香型(xíng)白酒的第三(sān)大(dà)公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归(guī)母净(jìng)利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看，珍酒李渡的(de)增(zēng)速在下降。

　　此(cǐ)外，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比也处于下(xià)风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰部(bù)的(de)今世缘、口子窖等企业(yè)毛(máo)利率也超(chāo)过了70%。

　　导致(zhì)毛(máo)利率(lǜ)的直接原因之(zhī)一就(jiù)是珍酒李(lǐ)渡的(de)“豪横”的广告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡销售及(jí)经(jīng)销开支(zhī)分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元(yuán)，于(yú)同期分别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费(fèi)就(jiù)砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡的存货(huò)正在(zài)逐步增加。报(bào)告(gào)期内，公司(sī)存货分(fēn)别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天(tiān)。招股书解释称大部分存(cún)货(huò)为基酒，但仍然有不少(shǎo)针对其(qí)产销失(shī)衡的(de)质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘(pán)金六福(fú) 身价230亿(yì)元

　　低(dī)于行(xíng)业(yè)的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始(shǐ)人吴(wú)向东的操(cāo)盘(pán)手法密切相关。

　　声名在(zài)外的(de)“白酒教父”——吴(wú)向东是(shì)一名白酒行业的(de)老兵。1969年(nián)，吴向东出生在湖(hú)南(nán)醴(lǐ)陵的(de)一(yī)个(gè)普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学校(xiào)毕业的吴(wú)向东，进入(rù)其(qí)姐夫(fū)傅军旗下新(xīn)华联(lián)集团(tuán)工作。此后四年，他升至新(xīn)华联集团董事、董(dǒng)事局副主席。也是在此，吴(wú)向东正式开(kāi)启了(le)他的(de)白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴向(xiàng)东在1996年(nián)拿(ná)下五粮液旗下川酒王的(de)代理权，仅一年就将川酒王销量(liàng)做到湖南第(dì)一(yī)。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同(tóng)时(shí)，白酒市场(chǎng)竞争白热化，下游(yóu)经销商的日子越来(lái)越难，吴(wú)向东想自创(chuàng)白酒品(pǐn)牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签订(dìng)了OEM代工协议(yì)，这是他在白酒(jiǔ)业首(shǒu)创(chuàng)了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式(shì)，随后，金六(liù)福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世(shì)界杯(bēi)，媒体(tǐ)将时任男足主教练的米卢(lú)誉为神奇教练和好运福(fú)星。深(shēn)谙营销的吴(wú)向东找来(lái)米卢担任金六福(fú)形象(xiàng)代言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带(dài)微笑地说“中(zhōng)国人的福酒，金六福。”很(hěn)长一(yī)段时间，金六福的广告投放(fàng)量都是全国(guó)第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰(hōng)炸下，金六(liù)福迅速成为国民白酒，高峰期一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生东的操盘(pán)下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴(wú)向东(dōng)实际控制的(de)金东集(jí)团(tuán)旗(qí)下(xià)共有华致酒行、华泽(zé)酒业集(jí)团(tuán)（下(xià)辖金六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投资三(sān)个(gè)产(chǎn)业板块。涉(shè)足(zú)金融、文化旅游、新能源、互(hù)联网、酒业等多个(gè)产(chǎn)业。

　　靠(kào)卖白酒，吴(wú)向东(dōng)也一(yī)举成为湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年(nián)3月，胡(hú)润研究院(yuàn)发(fā)布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币(bì)财富位列榜(bǎng)单(dān)第(dì)955位。

　　白酒还是会(huì)更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交(jiāo)易(yì)会上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在(zài)酒水行(xíng)业颇为知名(míng)的(de)盛初咨询董事长(zhǎng)王朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒业(yè)整体将(jiāng)长期进入销量负增长、收入低(dī)增长(zhǎng)或0增长、利(lì)润低增长的内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价(jià)-集(jí)中度看趋势，真(zhēn)正的高端(duān)消费在疫情场景中并没有太受影(yǐng)响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较快。高端的(de)恢(huī)复没有看到(dào)更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司业绩(jì)会出现增速放缓和进一步分化(huà)。

　　第二，从(cóng)白酒供需(xū)-库存周期看趋势，现在(zài)存在三个(gè)矛盾：一是(shì)产区(qū)和供需的矛(máo)盾，大产区都(dōu)在(zài)扩(kuò)产能(néng)，但销(xiāo)量在下降；二(èr)是名(míng)酒企(qǐ)业(yè)都在向下(xià)扩展(zhǎn)产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业(yè)渠道重心下移(yí)，和地方酒企的(de)渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年(nián)白酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的主要是100块钱以(yǐ)下的价位带(dài)，其(qí)原因在于城市(shì)化，大部分劳动人(rén)口从农村转移到城市后，消费习惯变了，导致(zhì)未来升级空间基数(shù)变小(xiǎo)；超高端(duān)从5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一(yī)组各(gè)价格(gé)带白(bái)酒节前和节后(hòu)的终(zhōng)端进(jìn)货量数据。其中：2000元以(yǐ)上(shàng)相关产品下(xià)降(jiàng)19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元(yuán)相关产(chǎn)品下降15%，节(jié)后(hòu)下降(jiàng)7%；500~800元高(gāo)线次高(gāo)端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高(gāo)端价格节前下(xià)降23%，节(jié)后上(shàng)涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节(jié)后上(shàng)涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股(gǔ)”珍酒李(lǐ)渡未来走向何(hé)方让我们拭目以待。

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