银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行(xíng)盘(pán)中跌幅一(yī)度扩大至(zhì)超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价(jià)再(zài)刷(shuā)新历史(shǐ)新低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报(bào)》报道，知(zhī)情人士说，几个星期以(yǐ)来，第一共和银行已(yǐ)在为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担心(xīn)承(chéng)担过(guò)多风险。目前可能的解(jiě)决方案是，向近期曾为第一(yī)共和(hé)银行(xíng)注资(zī)300亿美元的大型(xíng)银行寻(xún)求帮助，或者由美(měi)国联(lián)邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司(sī)接(jiē)管(guǎn)该银行，并为所有存款提(tí)供(gōng)政府(fǔ)担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财(cái)政部无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不知道这家银行能否在未来的日子(zi)继续经营下(xià)去，也不知(zhī)道联(lián)邦存款保险公司是否会对(duì)此家银(yín)行(xíng)发(fā)表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决(jué)方案(àn)（可能(néng)是联邦存款保险公(gōng)司的接管）目前正变得越来越(yuè)有可能(néng)，因为第一共和银行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌(líng)晨，美(měi)、布两油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽(jǐn)管此前API报(b定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别ào)告显示美国上周原油库存降幅大于预期，由(yóu)于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经(jīng)济衰退的担忧增加，油(yóu)价周三延续前(qián)一交易(yì)日的跌势，目(mù)前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣(xuān)布进一(yī)步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘(pán)，第一共和(hé)银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制(zhì)第(dì)一(yī)共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低(dī)迷而(ér)减(jiǎn)产带来(lái)的价格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)加(jiā)息(xī)路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联储5月的(de)加息(xī)路径变得“扑(pū)朔(shuò)迷离(lí)”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银行系统危机以(yǐ)及(jí)由此扩大的经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)阴霾，美联储会(huì)如何(hé)选(xuǎn)择(zé)，无(wú)疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州(zhōu)金(jīn)控期货(huò)研究(jiū)所副总经理程(chéng)小勇看来，对于(yú)美联储(chǔ)货币政策，大(dà)概率还是(shì)维持加息的(de)大(dà)方(fāng)向，只不过加(jiā)息力度会维持25个基点(diǎn)，不会像(xiàng)去(qù)年那样(yàng)以(yǐ)50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核心(xīn)通胀(zhàng)增速依旧处于历史高(gāo)位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价(jià)格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率(lǜ)和美国(guó)银(yín)行(xíng)业(yè)危机引发了经济减速，但是据我们(men)测算当前美国私人部门(mén)资产负债表(biǎo)受冲(chōng)击的(de)影响大约(yuē)将在(zài)三、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速不(bù)至于(yú)引发美联(lián)储货币(bì)政(zhèng)策(cè)转向(xiàng)。从历史(shǐ)上(shàng)美联储加息的经(jīng)验来看，高通胀(zhàng)下的(de)美联储加息并(bìng)不会因经济减速而转向。此外，美国地区(qū)银行(xíng)担忧(yōu)引发(fā)银行股(gǔ)大跌，但由于当前美国商业银行危机主要是资产负责错配，并(bìng)非如(rú)2007年次贷(dài)危机时那样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过(guò)渡去杠杆，金融市(shì)场系统(tǒng)性(xìng)风险(xiǎn)暂(zàn)难发生。”程小(xiǎo)勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究院首(shǒu)席(xí)宏观分析师赵旭初同样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可(kě)能性是较小的，基于此(cǐ)，美联(lián)储(chǔ)也不会轻易改变“显(xiǎn)著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部(bù)门应(yīng)对危机的速度(dù)和(hé)积极性非(fēi)常(cháng)高，在这种形式下(xià)，去押(yā)注系统性(xìng)风险发生概率比较低的(de)。对于通(tōng)胀率(lǜ)，当前市场主流的(de)预测(cè)对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便到(dào)了市(shì)场认为(wèi)有(yǒu)一(yī)定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了(le)几乎失控的风(fēng)险，如金融机构或者非金(jīn)融企业大(dà)面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水(shuǐ)平(píng)预测(cè)下，美联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通胀将从几十年来的最(zuì)高水平进一步回落多少这(zhè)一争(zhēng)论(lùn)，全球知名机构的基金经(jīng)理们也开(kāi)始产生分(fēn)歧。其中，一方是安联环球投(tóu)资和西部信托等公司认为，美联储和其他央(yāng)行(xíng)将在加息方面取(qǔ)得胜利，即使(shǐ)这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可(kě)能会让(ràng)经济陷入(rù)衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则(zé)质(zhì)疑，面(miàn)对粘(zhān)性极(jí)强(qiáng)的(de)通胀，美联(lián)储和其他央(yāng)行的政(zhèng)策(cè)制(zhì)定者是否真(zhēn)的愿意冒让数百万人(rén)失业的风险，换句话(huà)说(shuō)，央行们最终(zhōng)可能不得不做出妥(tuǒ)协(xié)，容忍高于(yú)目标(biāo)的通胀。

　　相(xiāng)关数据显(xiǎn)示(shì)，4月美国消费者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对此，程(chéng)小勇表示(shì)，从美(měi)国居民消费来看(kàn)，高利率和(hé)银行业信贷收紧导致消费者信心指数下降(jiàng)，消费(fèi)支出增(zēng)速放缓是确定性事件，说明未来美(měi)国经济继续(xù)减速也是大概(gài)率事件(jiàn)。然(rán)而，由(yóu)于美国居民消费(fèi)支出增速虽(suī)然在下(xià)滑(huá)，但在(zài)2月(yuè)还是维持正增长，使得市场避险情绪(xù)短期虽有升温，但不至于出(chū)发(fā)市场(chǎng)系(xì)统性泡(pào)沫，通过贵金(jīn)属温(wēn)和(hé)反(fǎn)弹也(yě)可(kě)以(yǐ)验证这一点。不过(guò)，随(suí)着美国居民利息(xī)支出占可支配收(shōu)入的(de)比例越来(lái)越(yuè)高(gāo)，未来并不排(pái)除由于经济严重减速(sù)加(jiā)快导致大规模恐(kǒng)慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者信心的(de)下(xià)降(jiàng)和最近的美国居民(mín)部(bù)门信用卡违(wéi)约率上升(shēng)是相匹配的，在高通胀(zhàng)高(gāo)利(lì)率(lǜ)经济下行的环(huán)境下，居(jū)民(mín)部门(mén)的资产负(fù)债表和收入状况边际(jì)上会(huì)有恶化也是情理之中；但美(měi)国居民部(bù)门已经经过了十年的(de)去杠杆，本身资产负(fù)债处于一个相对(duì)健康的状况，这也是为(wèi)何即(jí)便消费信心在恶(è)化，即(jí)便银行利率在飙升，美国居民(mín)部门的(de)消费贷款仍然在(zài)继(jì)续扩张，这显示着美国居民部门的(de)需求仍(réng)然十(shí)分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避险情绪(xù)的催化有两方面的背景，一是按照历史经(jīng)验看(kàn)，海(hǎi)外加(jiā)息结束(shù)到降息之间(jiān)就是一个容易出风险(xiǎn)的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已(yǐ)经看到，同比定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别高点接近看到，在(zài)中国没有更多刺激政策的情(qíng)况下，市场对全球(qiú)经济(jì)的预期想要(yào)进一步边际(jì)改(gǎi)善(shàn)是比(bǐ)较(jiào)困难的。

　　“在(zài)这样的(de)背景(jǐng)下，近日A股的主线题(tí)材下跌(diē)与海(hǎi)外银(yín)行业危(wēi)机共振(zhèn)成为(wèi)了一个激(jī)发避(bì)险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏观周期和前几年有所不同，国内和海外出现明(míng)显(xiǎn)的周期背(bèi)离，且海外的政策部门应(yīng)对(duì)危机的速度(dù)又很(hěn)快(kuài)，所以不至于(yú)出现单边的持续性共振，这就导致(zhì)各类风险(xiǎn)资产难以出现大幅(fú)度的流畅单边(biān)行情(qíng)，比较合适的操作(zuò)思(sī)路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观(guān)环境走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响(xiǎng)下(xià)，昨日(rì)的有(yǒu)色金(jīn)属板块全面下(xià)行。沪(hù)铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合(hé)约2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属(shǔ)研究总(zǒng)监展(zhǎn)大鹏表示，整体来(lái)看(kàn)，有色金属的(de)全面下行(xíng)有两个利空背景和一个触(chù)发(fā)因(yīn)素(sù)，一(yī)是临近美(měi)联(lián)储5月份议(yì)息会(huì)议(yì)，加息25个基(jī)点的概率升至(zhì)高(gāo)位，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国内五一假期，资金(jīn)提前流出规(guī)避不确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美(měi)银行季报再爆(bào)利空(kōng)，引(yǐn)发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美(měi)股大(dà)幅下(xià)挫(cuò)，美元(yuán)指数(shù)快速(sù)回升，成(chéng)为有色(sè)板(bǎn)块全面(miàn)下(xià)行的(de)直接触发因素(sù)。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情(qíng)绪对市场(chǎng)的扰动较大。市场一直在衰(shuāi)退论和加息(xī)预(yù)期(qī)之间摇摆不(bù)定。一方面(miàn)对银行业(yè)和全(quán)球经济(jì)前景感到担(dān)忧，担(dān)心陷(xiàn)入(rù)衰(shuāi)退，衰退论升温(wēn)又会使得加息预期降低(dī)。加息预(yù)期(qī)降低后又不得不面对高(gāo)企的通(tōng)胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续(xù)预(yù)测衰退(tuì)，周而复始。”国(guó)海(hǎi)良时期货有色金属(shǔ)分析师何燕艳(yàn)表示(shì)，此外(wài)，国内面临五一假期，之(zhī)前看多(duō)需求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也(yě)使得价(jià)格下(xià)跌。

　　具(jù)体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分(fēn)品种(zhǒng)还在区间运(yùn)行，除了锌的(de)空头势头较为明显，而镍和锡则(zé)是辗(niǎn)转反弹状态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度(dù)是有色(sè)金属的传统旺季，4月的开局延续了需求的(de)强预(yù)期(qī)，有色一定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别度出现触(chù)底反弹(dàn)和冲高预(yù)期，但随着4月(yuè)旺季(jì)过半(bàn)，市场却出现不一(yī)样的声音(yīn)。一(yī)是精炼(liàn)铜及再(zài)生(shēng)铜制杆(gān)、铝材(cái)加工和镀锌板等行(xíng)业样本企(qǐ)业开工率却(què)出现接连下降，社(shè)会库存(cún)虽(suī)然持续去化，但速度较3月份明(míng)显放缓；二(èr)是部分(fēn)下游加工(gōng)企(qǐ)业订单难以为继，且(qiě)产成品库存较往年出(chū)现小幅累积，这也(yě)就意味着之前的(de)“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透(tòu)支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不支(zhī)持价(jià)格(gé)高走(zǒu)，同时国内劳动节假期即将到(dào)来，资金从(cóng)有色市场流出规避不(bù)确定性(xìng)风险(xiǎn)，价格出现回调并不意(yì)外(wài)，昨日(rì)有色价格快速(sù)回落(luò)也是近(jìn)段时间对利空因素的集中体现，节(jié)前(qián)宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过(guò)，5月中上(shàng)旬延续旺(wàng)季(jì)下，需求(qiú)不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在(zài)节(jié)前持续表现偏弱，下游(yóu)企(qǐ)业可适(shì)当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体(tǐ)的(de)行业数(shù)据来看，下(xià)游需求无疑是在(zài)慢(màn)慢复苏的(de)。如房(fáng)屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上(shàng)最近几(jǐ)周出现了高(gāo)位停滞，没有(yǒu)进一步的增长，可(kě)能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月(yuè)的总(zǒng)体预(yù)测值普遍(biàn)也(yě)没有高于3月，虽然(rán)下降数值也(yě)不(bù)大(dà)，但也没能有(yǒu)力提(tí)振需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大(dà)跌到目前的状态，现(xiàn)货上面(miàn)买盘又会出现，错综复杂之(zhī)下(xià)走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面(miàn)上的市场(chǎng)预期过于一(yī)致(zhì)，主流观点认为加息已近尾声(shēng)，最坏的时候已经(jīng)过去，但(dàn)今年可能不会降息(xī)。我们要警(jǐng)惕这种市场(chǎng)过于一致的情况。因(yīn)为美(měi)通胀高位持续，美联储的结果导向很(hěn)可能使得加息时(shí)间(jiān)或者幅(fú)度超预期，这样市场就会有超预期(qī)的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应(yīng)增加总体比较确定的(de)，需求跟(gēn)不上供应的增速，整个周期是向下(xià)而(ér)不(bù)是(shì)向上。因此(cǐ)，我对整个(gè)板块还是持中(zhōng)线偏空思路，投资者可以用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经(jīng)济(jì)是(shì)对未来的预期，更多的是反映市场对未(wèi)来一个季度、半年度(dù)甚至更长时(shí)间的需求预期，展大鹏认(rèn)为(wèi)，其对有色板块的(de)短期或短线影响(xiǎng)并不显(xiǎn)著，短期可关注供求现状与价格趋势的关(guān)系(xì)以及可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色(sè)而言(yán)，投(tóu)资(zī)者(zhě)更多担心的是(shì)在多空分歧(qí)的位置和时(shí)间节点突发未知的风险事件，从而(ér)放大了(le)价(jià)格短(duǎn)线的波(bō)动性，带来(lái)持仓管(guǎn)理(lǐ)的压力(lì)。”他说。

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