作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日(rì)，国家统计(jì)局(jú)公(gōng)布了4月份(fèn)的通胀(zhàng)数据(jù)：4月份居(jū)民消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生(shēng)产者出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价(jià)格(gé)上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了(le)需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为“通(tōng)缩论”言过其(qí)实：一方面(miàn)，今(jīn)年初以来(lái)核心(xīn)CPI有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味着通缩(suō)压力正逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心CPI环(huán)比回升，也指(zhǐ)向当前经济(jì)仍在(zài)温(wēn)和修复。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需求逐步(bù)回暖，物价水平(píng)有望回归正常水平，通缩和(hé)通胀均不构成当(dāng)前主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　<建军是哪一年strong>4、价(jià)格跌(diē)多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)持(chí)平(píng)

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较(jiào)上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分(fēn)点。从结构上看，食品(pǐn)项(xiàng)仍是(shì)主要拖累，4月食品价格(gé)环比下降1％、非食品价格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和(hé建军是哪一年)能源(yuán)后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个(gè)百分点(diǎn)至0.1％、同(tóng)比持(chí)平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　食(shí)品方面，菜(cài)、肉价格续降，仍(réng)是主要拖(tuō)累。受受生猪产能充足以及消费淡(dàn)季(jì)影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较(jiào)上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜(xiān)果大(dà)量(liàng)上市，带动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔(kuò)1.1个(gè)pct。非食品方面(miàn)，小长假(jiǎ)出行需求带动旅游(yóu)价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及国内(nèi)油价下降影响，交通工具及交通工具用燃料(liào)价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大

　　受国内外市场需求表现偏(piān)弱及国(guó)际(jì)大(dà)宗商品价格(gé)波动影响，4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同时受上年同(tóng)期高基数(shù)的影(yǐng)响(xiǎng)，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产(chǎn)资料、生活(huó)资料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行(xíng)业看(kàn)，国际原(yuán)油价格波动(dòng)带动国内油(yóu)煤加工、化学原料及制品相关行业价格环比(bǐ)分别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及预(yù)期(qī)影响，黑金(jīn)采选及(jí)冶炼、有色采选相关(guān)行业价格结束自去(qù)年底以来(lái)的强势表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能(néng)继(jì)持续(xù)释放(fàng)、供给(gěi)相(xiāng)对充足的影响(xiǎng)下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水平(píng)，离(lí)转负(fù)仅一(yī)步之(zhī)遥(yáo)，是否到了需要担(dān)心通缩的时候？我们认为，应当理性看待物价数据(jù)，“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，去年下半年(nián)核(hé)心CPI同(tóng)比持续徘徊(huái)在(zài)0.6％的历史低(dī)位，但今年初(chū)以来有(yǒu)所(suǒ)反弹(dàn)，意味(wèi)着通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回(huí)升，环比走势均处于正常波动(dòng)区间，也指向当(dāng)前(qián)经济仍在温(wēn)和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高(gāo)，高(gāo)基(jī)数或(huò)对今年后(hòu)续CPI同比(bǐ)读数持续(xù)造成扰(rǎo)动。我们认(rèn)为，应更(gèng)多(duō)关注(zhù)环比变动情(qíng)况以及核(hé)心CPI的走势。而随(suí)着下半(bàn)年生猪需求的(de)回(huí)升，以及中央猪肉收储工作的开展，生(shēng)猪价格有望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的(de)拖(tuō)累将有所缓解(jiě)，下半年物价水平有望逐步(bù)回归至正常(cháng)水平、整(zhěng)体将保持温和上涨(zhǎng)态(tài)势(shì)，通(tōng)缩和通胀均不构成当前经济的主要矛(máo)盾。

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