近日，2022年(nián)营业收(shōu)入303.11亿元且(qiě)净利(lì)润67.96亿元的(de)兴(xīng)发集团，其(qí)旗下子(zi)公(gōng)司兴福电子公布科创板(bǎn)IPO申(shēn)报稿(gǎo)。

　　兴福(fú)电子的主要产品(pǐn)是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷酸产(chǎn)品(pǐn)是半导体加工过程中的关键材料，公司客户包括(kuò)长江存储、华虹集团(tuán)、中芯国(guó)际等，也获得(dé)大(dà)基金(jīn)二期入(rù)股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴(xīng)福(fú)电子(zi)第二大客户竟然是可口可乐(lè)，这也无意间透(tòu)露了一(yī)个冷知识(shí)——可口可乐(lè)生产(chǎn)过程(chéng)中使用(yòng)的磷酸，原来(lái)不只(zhǐ)是常规的食品级磷(lín)酸，还用到了更(gèng)高纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接(jiē)控股股东还与第二大(dà)股东有可复活的对赌协议。且其中(zhōng)一条比较少见，即在兴福(fú)电子正(zhèng)式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要(yào)从事从事湿电子化学品业(yè)务，公(gōng)司产品包括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸(suān)产品(pǐn)按照纯度等级分为电子级磷酸(suān)、食品级磷酸，电子(zi)级磷(lín)酸(suān)可(kě)分为IC级磷(lín)酸和面(miàn)板(bǎn)级磷酸。各磷酸产品的(de)纯度等级由高到低(dī)分别(bié)为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食(shí)品级磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)在生产电子(zi)级磷(lín)酸、电子级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫(liú)酸等(děng)产品。其中2022年食(shí)品级(jí)磷酸的(de)主营业(yè)务(wù)收入为1929.29万(wàn)元。

　　主(zhǔ)营业务收(shōu)入摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第二大(dà)客户(hù)为(wèi)可(kě)口可乐，金额为(wèi)6924.1万(wàn)元(yuán)，申报稿(gǎo)显(xiǎn)示的主要(yào)销售内容为磷(lín)酸产品。这个销(xiāo)售金额比(bǐ)兴(xīng)福(fú)电(diàn)子当(dāng)年食品级(jí)磷酸(suān)的(de)主营业务收入多(duō)出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴(xīng)福电(diàn)子电子级磷酸产品除销售给集成(chéng)电路行业、显示(shì)面板(bǎn)行业客户外，还销售给可口可乐公司(sī)、化(huà)工品贸易商等其他行业(yè)客户(hù)。由于(yú)可口可乐公司对磷酸产品的品质(zhì)要求高于一般的食(shí)品级磷酸(suān)，公司销售(shòu)给可口可乐(lè)公司的磷酸(suān)产品等级实际为符合(hé)食品(pǐn)级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收入(rù)分(fēn)别(bié)为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点(diǎn)。一是，兴(xīng)福电子(zi)2022年(nián)12月进(jìn)行过前期会计差错更正及追溯调(diào)整，比(bǐ)如(rú)兴福电子原(yuán)报表2020年净利(lì)润为-744.2万元(yuán)，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万(wàn)元(yuán)。某会计师事务(wù)所合伙人对记(jì)者表示，非经常性损益是(shì)指公司(sī)发生(shēng)的与(yǔ)经营(yíng)业(yè)务无直接关系，或是(shì)虽与经营业(yè)务相关，但由于其性质(zhì)、金额或发生频率，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能力的(de)各项(xiàng)收(shōu)入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后(hòu)，兴福电子2022年(nián)归母净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增长与主营业(yè)务毛(máo)利率(lǜ)提升有(yǒu)关，分别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超(chāo)过(guò)申报稿列举的(de)同行业可比公(gōng)司平均水平(píng)。对此，兴福(fú)电子在(zài)申报稿中表示，2021年以来公司陆续实(shí)现(xiàn)众多集成电路(lù)客户的产(chǎn)品认证(zhèng)及批(pī)量(liàng)供(gōng)货，毛利率水平较高的(de)集成电路(lù)用(yòng)湿(shī)电(diàn)子化学品销售收入(rù)占比持续提升，且公司(sī)根据部(bù)分(fēn)产品原材料(liào)价(jià)格上涨情况适(shì)时调高了产品销售(shòu)价格(gé)，使得2021年和2022年(nián)毛利率维持在较高水平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福电子未来毛利率还有多少(shǎo)上升空间？如果不靠(kào)涨价，兴福电(diàn)子未来(lái)是否(fǒu)还能持(chí)续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控(kòng)股股(gǔ)东为上市公司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福(fú)电子的(de)间接(jiē)控股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子(zi)第二大股东为(wèi)国(guó)家集(jí)成电路基金二期，持(chí)股比例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴(xīng)福电子间接控股股(gǔ)东宜(yí)昌兴发与(yǔ)国家集成电路基金二期之间存(cún)在对赌协议。虽然随着兴福(fú)电子(zi)IPO，相关协议已(yǐ)经终止，但回购权和随售权存(cún)在(zài)可(kě)以“复(fù)活”的条件，且其中一(yī)条比较少(shǎo)见(jiàn)，即(jí)“兴福(fú)电子(zi)正式申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指(zhǐ)通(tōng)过上市委审议，还(hái)是指拿到证监会(huì)批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报(bào)IPO后的18个月内没有(yǒu)上会结果的企业比较少，但(dàn)不(bù)是(shì)没有(yǒu)例外(wài)。比如，截(jié)至2023年(nián)5月(yuè)10日，上(shàng)交(jiāo)所科创板栏(lán)目显(xiǎn)示(shì)，处于正常待审核阶段的(de)合合信息和先正达，受(shòu)理日期已经(jīng)超过18个(gè)月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会批文，也有企(qǐ)业超过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目(mù)显示，20家(jiā)提(tí)交注册的企业中有(yǒu)2家受理日(rì)期(qī)已经过去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子(zi)合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后(hòu)，彼时兴福电子处于正常IPO流程中(zhōng)，又(yòu)会演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘(zhāi)要(yào)，数据来(lái)源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子此次IPO拟募(mù)资(zī)15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子(zi)达到的目标估值(zhí)为54亿元(yuán)。值得一提的是，15家战(zhàn)略投资(zī)者2021年12月(yuè)对兴福电子增(zēng)资(zī)时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后，15家(jiā)战略投资(zī)者的增(zēng)值率为56.23％，增值(zhí)了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何？

　　兴(xīng)福(fú)电子重议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子大经常性关联采购主(zhǔ)要系向(xiàng)关(guān)联方采购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等原材(cái)料、电力等(děng)能源以(yǐ)及建筑工(gōng)程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重大经(jīng)常性关联采购金额（不含(hán)建筑(zhù)工程服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比(bǐ)重分(fēn)别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股股东宜昌兴发(fā)的下属公司采购。

　　细(xì)项来看，兴福电子部分(fē议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子n)主要原(yuán)材料的(de)关联采购(gòu)占比较高。比如，报告期(qī)内，公司普通黄磷关联(lián)采(cǎi)购金额占同类产(chǎn)品采(cǎi)购总额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内(nèi)液体三(sān)氧化硫(议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子liú)关联采购金(jīn)额(é)占同类产品采购总(zǒng)额的比(bǐ)例均为(wèi) 100.00％。

　　另外(wài)申报稿(gǎo)显示，在主(zhǔ)营业务方(fāng)面，兴福电子是控股股东兴发集团(tuán)合并报表范围(wéi)内唯一从事湿(shī)电子化学品相关业务的主体，与兴发集团(tuán)及(jí)其控制的其他公司主营业务及(jí)应用领域不同。

　　虽然兴福(fú)电子没有在申报稿中对2023年(nián)第一季度业绩进行预测，但(dàn)兴发(fā)集团(tuán)2023年第一季度(dù)的业绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度营(yíng)业收(shōu)入为65.71亿元(yuán)，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集(jí)团归母净利(lì)润为4.49亿元(yuán)，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告中表示(shì)，归母净利润较上(shàng)年同期大幅降低，主(zhǔ)要是受市(shì)场供需变化影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品市场价(jià)格持(chí)续下跌，在今(jīn)年一(yī)季(jì)度跌幅扩大，至(zhì)一季度(dù)末，草甘膦价格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在(zài)价格下跌过(guò)程中，公(gōng)司(sī)上(shàng)述产品产销量(liàng)同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在公告中(zhōng)谈(tán)及湿(shī)电子化学品，即公司湿电子化学品(pǐn)、特(tè)种化学品(pǐn)、食品(pǐn)添加剂等成(chéng)长性产品市场需求总体良好，盈利能力保持(chí)稳定(dìng)。

　　但是兴(xīng)发集团另一(yī)则公告显(xiǎn)示，湿电子(zi)化学品2023年第(dì)一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集(jí)团2022年第一季度统计(jì)口(kǒu)径不太一样，销量数据不太好(hǎo)找，所以不(bù)太好(hǎo)具(jù)体判断湿电(diàn)子(zi)化学品相关(guān)收入的变(biàn)化。

　　那么(me)，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩(jì)具体表现如(rú)何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来源：兴发集团公告(gào)

　　违法违规方面，兴福电子曾受(shòu)到宜(yí)昌市猇亭区城市管(guǎn)理执法局的行政处罚，处罚金额(é)为28.16万元。原因是(shì)兴(xīng)福电(diàn)子(zi)无证建设房屋，总违法(fǎ)建筑面积(jī)为4,718.62平(píng)方米，总(zǒng)造价563.15万(wàn)元。另(lìng)外，兴福电子控股股东兴发集(jí)团的副总经(jīng)理赵勇(yǒng)于2023年4月(yuè)被上交所予以监(jiān)管警示的决定(dìng)，原因是赵勇交易兴发集团可转(zhuǎn)债构(gòu)成(chéng)短线交易(yì)。

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