财联社记者(zhě)近(jìn)期(qī)从行业内了解到，信贷(dài)市场需求低迷(mí)持续(xù)之下，部(bù)分银行出现(xiàn)了贷款最优惠利率与同期理财收益(yì)率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷(dài)最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比(bǐ)较难。房(fáng)贷和前十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日(rì)，中部一家(jiā)大型城商行相关负责人对(duì)财联(lián)社记者说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月(yuè)26日(rì)，财联社(shè)记者(zhě)向兴业、广发等多家银行了解(jiě)到，当前(qián)抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正情(qíng)况相(xiāng)比(bǐ)，贷款利(lì)率(lǜ)水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理财(cái)产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放(fàng)式产品(pǐn)，其(qí)平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子负责(zé)人对财联社记者表示，正常情况下贷(dài)款利率(lǜ)要高于理(lǐ)财收益，否则会形成套利空间。近期(qī)出(chū)现(xiàn)的收益率倒挂的情(qíng)况的确多年(nián)来少见。这种情况本质上反映实体(tǐ)经济需求不足，资金(jīn)可(kě)能在金(jīn)融市(shì)场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高(gāo)的(de)理(lǐ)财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏对外表示，人民银行认真(zhēn)贯彻党(dǎng)中(zhōng)央(yāng)、国务院决(jué)策部(bù)署，采(cǎi)取了很多措施(shī)做好金(jīn)融支(zhī)持稳外贸(mào)工作。首先是(shì)降低实体经济(jì)融(róng)资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统(tǒng)计数据发布会上公布的数据显示，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷(dài)加权平(píng)均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系(xì)3月份银(yín)行体系新发(fā)企业贷款加权平均利率水平，并没(méi)有考虑区域(yù)差异(yì)。财联社记(jì)者注意(yì)到，在部分资金充裕的一线城(chéng)市利率水平下沉更(gèng)快，比(bǐ)如央行营管(guǎ防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正n)部早在2月(yuè)份即表示，去(qù)年12月(yuè)份，北京地区新发放企业(yè)贷款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认(rèn)为(wèi)，一(yī)季度的贷款需求非常好，央(yāng)行今(jīn)年(nián)一(yī)季(jì)度公布的(de)贷(dài)款需求(qiú)指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以来的(de)最高值。但最(zuì)近贷(dài)款需求有下降趋势，如近(jìn)期票据(jù)转贴现利率(lǜ)下降，表示(shì)银行贷(dài)款需求较差(chà)，需要购买票据来填充(chōng)贷(dài)款额度。

　　与新(xīn)发放贷(dài)款市场当前(qián)的不景气形成鲜明(míng)对比的是，一季度(dù)理财(cái)市(shì)场的收益(yì)率却在(zài)节节回升(shēng)。普益标准数(shù)据显示(shì)，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财(cái)产品的(de)44.03％。理财(cái)公司存续开放(fàng)式固收类理财产品(pǐn)（不含现(xiàn)金管理类产品）的近1个月年化(huà)收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国(guó)金(jīn)固收(shōu)最新(xīn)数(shù)据(jù)显示，4月(yuè)24日(rì)封闭(bì)式(shì)理财平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益率相比，当前银(yín)行新发贷款的利率也不占优。普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场新发理(lǐ)财产品中(zhōng)，开放式产品平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品平均(jūn)业绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出(chū)现空(kōng)转套利(lì)可(kě)能

　　多位(wèi)受访金融(róng)行业(yè)人士对记(jì)者(zhě)表示，当前新发贷款利率和理(lǐ)财收益率之间出现倒挂是多(duō)年来(lái)罕见的情况。部分人(rén)士认(rèn)为，应该警惕当前非对称利率政策(cè)之下，贷款、存款和金融(róng)市场(chǎng)之间出现(xiàn)收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师刘银平(píng)对财(cái)联(lián)社记者表示，理财产品收益率超过银行(xíng)贷款(kuǎn)利率，可(kě)能(néng)会(huì)给部(bù)分客(kè)户钻空子(zi)的(de)机(jī)会，从(cóng)银行那里获(huò)取的低息贷款没(méi)有(yǒu)投入实际经营，而是(shì)拿去购买收益率(lǜ)更高的理财产品，导(dǎo)致(zhì)资(zī)金空转，前几(jǐ)年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理财产品业绩比(bǐ)较基准不代(dài)表实际(jì)收益率，净值是不断波动的，不会(huì)一直上涨，实际(jì)上(shàng)，理财产品向(xiàng)净值化转型之后对(duì)企业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展(zhǎn)实验(yàn)室主任曾刚(gāng)对财联社记者表(biǎo)示，理财收(shōu)益与金融市(shì)场利率相(xiāng)对应(yīng)，出(chū)现倒挂的情况主要是即(jí)期的贷款利率与发行当期定价(jià)的(de)理(lǐ)财(cái)收益率的差异，在市场(chǎng)利率(lǜ)快速下行(xíng)的时容易出现这种收(shōu)益率(lǜ)不同(tóng)步的(de)脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为(wèi)，如(rú)果银行贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率继续(xù)下行(xíng)，意(yì)味(wèi)着当期发行(xíng)的理财产品的(de)收益(yì)率(lǜ)会同步下(xià)降。从这一个角度来看，未来一段时(shí)间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到(dào)银行业内人士的(de)认(rèn)同。4月25日，某城商(shāng)行(xíng)广州分行负责人对财联(lián)社(shè)表示，该行(xíng)已(yǐ)经关(guān)注到理财收益和存贷款利(lì)差的情(qíng)况(kuàng)，理财与贷款利率差距过大必然(rán)引(yǐn)发资金空(kōng)转套利(lì)，这与货币政策初衷不(bù)符。估计下一(yī)步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财子负责(zé)人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大多数为债券，而(ér)债(zhài)券市(shì)场发行人(rén)大多是大型企业，理论上(shàng)其收益率比个贷是要低(dī)一个(gè)等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用(yòng)等(děng)级比大型(xíng)企业要低(dī)，所以个贷的定价(jià)理论上要比(bǐ)理财收益率高才对。现在出现个(gè)贷定(dìng)价和理(lǐ)财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只(zhǐ)能说(shuō)明个人部(bù)门(mén)当前的信(xìn)贷需(xū)求不(bù)足，没有什(shén)么人想贷(dài)款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士(shì)同样认(rèn)为(wèi)，如(rú)果贷款(kuǎn)定价(jià)持续下行未(wèi)来新发理财产品收益率也(yě)会回落(luò)。“市场对(duì)利(lì)率走势的(de)预期是一致的，新发的(de)收益(yì)率未来会下(xià)来，近期整体的趋势也是这样。一(yī)些存量的产品年化收益率近(jìn)期大幅(fú)上行，主要是(shì)因(yīn)为底层资产是去年利(lì)率高位时候拿的，在(zài)利率走低(dī)预期下，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差(chà)承(chéng)压将推动存款利率(lǜ)进一(yī)步下(xià)行

　　受访银行人(rén)士对财(cái)联社记者称，当前(qián)贷款(kuǎn)端(duān)定(dìng)价(jià)疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面不断(duàn)出手规范(fàn)存款(kuǎn)利率的核(hé)心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城商(shāng)行负责人对记者表示，在贷款定(dìng)价上不去的情况下，未来(lái)存款利率持续下行应该是大趋势，否则银行(xíng)净息差承受的压力将是巨大的。“现在(zài)各行储(chǔ)蓄(xù)又多，之前理财波动的影响还没完全消除，很多客户的资金还没有出来，都(dōu)压(yā)在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为(wèi)，一旦第二季(jì)度贷(dài)款需求走(zǒu)弱得到确认(rèn)，意味着贷款利率依(yī)然有下(xià)降的可(kě防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正)能(néng)性和空(kōng)间，银(yín)行息差水平(píng)面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收(shōu)益(yì)率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一(yī)峰团队最新(xīn)研报(bào)认(rèn)为，未(wèi)来(lái)存款市场(chǎng)成本(běn)管控(kòng)仍有后(hòu)手(shǒu)牌，“类活(huó)期”存款是重要抓(zhuā)手。其预计，后(hòu)续对于存款定价(jià)自律管理的手(shǒu)段包(bāo)括但(dàn)不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)等创新(xīn)类活期存款有可(kě)能将纳入自律机(jī)制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存款而(ér)言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存(cún)款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对这类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳(ké)协议存款需(xū)继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低(dī)的(de)“假(jiǎ)”结构性(xìng)存款仍须规范，后续或将(jiāng)结(jié)构性存款(kuǎn)的（保底(dǐ)收益+期权(quán)价值）合计(jì)同时(shí)纳(nà)入自(zì)律机制上(shàng)限，进一(yī)步(bù)压降(jiàng)结构性(xìng)存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测(cè)算认为(wèi)，如果全部企业活期存(cún)款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水(shuǐ)平，则上市(shì)银行企业活(huó)期存款成(chéng)本率加权平(píng)均降幅(fú)在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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