北京(jīng)时间周五晚间，备受关注的4月(yuè)美国非农数据(jù)出炉，其中(zhōng)新(xīn)增就业25.3万人，高(gāo)于预期(qī)的(de)18万(wàn)人(rén)，打(dǎ)断了此前两个月连续环比下降的节奏；失(shī)业率继续下(xià)降至3.4％；更(gèng)受关注(zhù)的平均小时(shí)工资环(huán)比上涨(zhǎng)0.5％（预期(qī)0.3％），较上(shàng)个月略(lüè)有上升。

　　可以被视(shì)作利好的(de)是(shì)，美国劳工部将今年2月和3月非(fēi)农数(shù)据均(jūn)大幅下修(xiū)超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转换，本周持张学良多高，少帅张学良多高续承(chéng)压(yā)的美国地区银(yín)行股(gǔ)也获得喘息(xī)的(de)机会(huì)。截至发稿，周五盘前西太平(píng)洋合(hé)众银行（PACW）涨22.67％，阿莱(lái)恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第(dì)一(yī)地平(píng)线国(guó)家银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急挫逾(yú)10美元/盎司；美(měi)元指(zhǐ)数(shù)短(duǎn)线拉升35点；美(měi)国10年期国债收益率上(shàng)升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘(pán)，COMEX黄(huáng)金期货(huò)6月(yuè)合(hé)约收于2024.8美(měi)元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美元/盎(àng)司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货(huò)高级宏观(guān)分析(xī)师周之(zhī)云告诉期货日报记者，周五晚间(jiān)公布(bù)的非(fēi)农数据(jù)远高(gāo)于(yú)前值且显著偏离投(tóu)行(xíng)们预测的中值。此前公布(bù)的ADP数(shù)据(jù)在(zài)3月份(fèn)增加14.2万人后，4月增长了29.6万(wàn)人(rén)，增长(zhǎng)幅度达到9个月(yuè)以(yǐ)来的最高水平。

　　记(jì)者注(zhù)意到，美国4月非农数据公(gōng)布后，美股期货(huò)短线走低(dī)，美(měi)元指数短(duǎn)线(xiàn)拉升，贵金属下(xià)跌(diē)。尽管科技和金(jīn)融行业持续裁员，但不(bù)断下降却(què)仍然高企的(de)劳动力需远(yuǎn)远抵(dǐ)消了裁员的影响，也超过(guò)了信贷紧缩带来的大约2.5万张学良多高，少帅张学良多高招聘减少。4月非农就(jiù)业的季(jì)节(jié)性因素相对于新冠大流行前也(yě)有了有利的发展，为就业人数(shù)的增长提供了5万—10万人的支持。

　　“不过，我们还是(shì)应该对就(jiù)业数(shù)据保(bǎo)持一定的谨慎，因为本周早(zǎo)些时候，美国3月份的就业机会和劳动力(lì)流动调查（JOLTS）已(yǐ)经显示，3月职(zhí)位(wèi)空(kōng)缺继续下降，为连续第三个月(yuè)下(xià)跌，创(chuàng)下2021年5月以来最低。JOLTS现在(zài)确实指向了与(yǔ)其他(tā)劳(láo)动力市场(chǎng)数(shù)据相(xiāng)同的方向：劳动力(lì)市场正在降(jiàng)温。包括(kuò)最近几周(zhōu)的首次申请失业金人数也呈现上升趋势。”周之云说(shuō)。

　　从趋(qū)势(shì)上看，周(zhōu)之云认为(wèi)，加息会导致消费者信贷(dài)和企业融资(zī)成本(běn)上升，进而迫使雇主(zhǔ)削减支出包括裁(cái)员(yuán)等，从(cóng)而减缓经济(jì)增长。短期强(qiáng)劲的(de)非农就(jiù)业数据(jù)会(huì)让市场对于下半年货币政(zhèng)策(cè)放松进程有所改变(biàn)，进(jìn)而对商品的流动性溢(yì)价部(bù)分有所减(jiǎn)少，但从中长期(qī)来(lái)看，美国会继(jì)续朝着衰退的方向前进，后市(shì)继续看好贵金属的表现。

　　非农(nóng)数据公布后，贵金属进入调整期(qī)？

　　“4月非农就业新增人数超预期将引导贵(guì)金属(shǔ)步入调(diào)整。对于贵金属而言，3—4月的大幅冲高主(zhǔ)要受益(yì)于(yú)其(qí)金融属(shǔ)性，尤其是市(shì)场预计(jì)5月是美联储最后一次加息，且预计(jì)9月之后可(kě)能降息，这导致美元名义利率(lǜ)回落，在通胀温和(hé)回(huí)落的情况下，美元实际利率有了明显的下行。”广(guǎng)州金控期货研究(jiū)所副总经(jīng)理程小勇(yǒng)说。

　　记者注意到，5月3日(rì)，美联(lián)储议息会议(yì)如期(qī)加息25个基(jī)点(diǎn)，将政策利(lì)率联邦(bāng)基金利(lì)率的目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明(míng)和鲍威尔在记者发布会上的讲话(huà)暗示加(jiā)息临(lín)近尾声，因此美元(yuán)指数和美债(zhài)收益率大幅回落。

　　然而，美联储(chǔ)会(huì)后声明表示，委(wěi)员会将密切关(guān)注未来(lái)发布的信(xìn)息，并评估其对货(huò)币政策的影响，且鲍(bào)威(wēi)尔在新闻发布(bù)会上表示(shì)，美联储焦点仍(réng)在双重(zhòng)使命上(shàng)。这(zhè)意味着美联储是否结(jié)束加(jiā)息需要(yào)看(kàn)到通胀明显回落。至(zhì)于是(shì)否(fǒu)要开始降(jiàng)息，需要看到就(jiù)业(yè)市(shì)场出(chū)现明(míng)显(xiǎn)恶(è)化。从历史经验来看，美联储(chǔ)加(jiā)息看通胀(zhàng)，降息看就业。

　　徽(huī)商期货贵金属分析师从姗姗告诉记(jì)者，美(měi)国(guó)银行业风(fēng)波持续发酵(jiào)、经济走弱预期(qī)升温叠(dié)加市(shì)场(chǎng)预期美联(lián)储年内或将降息，贵金属(shǔ)振荡偏强运行。美国就业数据超预期，美债收益率、美元指(zhǐ)数走高，贵金属短线大幅下挫。这(zhè)份超(chāo)预期(qī)的非农报告，这(zhè)让美联储陷入困境，美(měi)联(lián)储希(xī)望暂停加息，甚至(zhì)可(kě)能很快就需(xū)要(yào)降息，但(dàn)就业市场(chǎng)并不配合，美国就(jiù)业市(shì)场依然强劲，美联储(chǔ)可(kě)能(néng)在(zài)长(zhǎng)时(shí)间内(nèi)维持张学良多高，少帅张学良多高高利率。

　　光大期货贵金(jīn)属分析(xī)师展(zhǎn)大鹏告诉记者，4月美国非农就业数据和(hé)时薪(xīn)增速全面超预期(qī)，表(biǎo)明美国当前劳动力市场仍(réng)十分强劲，美联储控通胀压(yā)力(lì)加大(dà)，这也就意味(wèi)着美联(lián)储可(kě)能会在较长时间内维(wéi)持高利(lì)率(lǜ)环境，且6月再次加息的预期开始回升。

　　“美(měi)国非农数(shù)据强于预期或在短(duǎn)期提振美元(yuán)指数和美债收益率，从而打压贵金属的涨势，但中(zhōng)期看，美联储5月会议(yì)加息25BP后(hòu)暗(àn)示停止(zhǐ)加息，货币政策进入新阶段，市场将加大对下半年降息的博弈，贵金属将获得提振而走强，使均值平(píng)台不断上移。”广发期货贵金(jīn)属研究(jiū)员(yuán)叶倩宁表示(shì)。

　　记者发(fā)现，从2006年和2018年两轮(lún)美联储停止降息(xī)后的(de)表(biǎo)现来看(kàn)，尽管(guǎn)此后美国经济仍市场偏强运(yùn)行一段时间，失业率(lǜ)继续走低，但美联储并未再次(cì)加息，而贵金(jīn)属则在美债(zhài)收益率持续下行的(de)情况下(xià)，呈现振(zhèn)荡走强的趋势。但(dàn)当前情(qíng)况不(bù)同的是，通(tōng)胀率(lǜ)相对更高(gāo)，而(ér)黄金(jīn)价格对降息(xī)并未提前预期更(gèng)多。

　　虽然(rán)目前距(jù)离(lí)降息(xī)仍有时间(jiān)，美联储表(biǎo)示美国银(yín)行系统(tǒng)仍(réng)健康(kāng)并有弹性，但高利率环境下(xià)美国银行系统(tǒng)风险并(bìng)未解除，在第一共和银行(xíng)宣(xuān)布(bù)被(bèi)接管收购(gòu)后，因银(yín)行业长期存在的弱点，又(yòu)有多家区(qū)域性银行出现股价暴跌。存(cún)款仍(réng)在持续流出使银行(xíng)融资成本(běn)正在攀升，信贷收紧(jǐn)将不断向实体经(jīng)济(jì)蔓(màn)延，美国2023年(nián)一(yī)季度实际(jì)GDP年化环比增长1.1％，不(bù)仅比去(qù)年(nián)四(sì)季度(dù)2.6％的增速大(dà)幅(fú)放缓，而(ér)且远不及预期的1.9％，具体看企业投资和库存对GDP拉动转负，但消费的拉(lā)动上(shàng)升反(fǎn)映出一定的韧性。未来随着经济下行压(yā)力不(bù)断上升(shēng)，市场预(yù)期(qī)下(xià)半年美国GDP将出现(xiàn)负(fù)增长(zhǎng)。“总体上在风险和衰退(tuì)的共同影(yǐng)响下，美债(zhài)收益率和美元(yuán)指数将持续承压，避(bì)险(xiǎn)需求提振下，贵金属价格有望再创(chuàng)历史新高，长线可维(wéi)持逢低买入配置思路，短线则可买(mǎi)入黄金(jīn)和白(bái)银虚值(zhí)看涨期(qī)权(quán)把握突(tū)破(pò)行(xíng)情。”叶倩宁(níng)说(shuō)。

　　程小勇介绍说(shuō)，从黄金的供(gōng)需数据来看，黄金的需求实(shí)际上是(shì)明(míng)显(xiǎn)下(xià)降的。世界黄金协会公(gōng)布的数据显(xiǎn)示(shì)，今年第一季度剔除场(chǎng)外交易的全球黄金需求下降13％至1081吨(dūn)，虽(suī)然各国央行(xíng)和中国消费(fèi)者需求较高，但其余投资者购买量(liàng)的减少抵消了(le)这(zhè)一增长(zhǎng)。其中对(duì)黄金(jīn)价格其(qí)关键作(zuò)用(yòng)的黄金投资(zī)需在一(yī)季度(dù)同比下降50％左(zuǒ)右，较去(qù)年(nián)四季度有所增长(zhǎng)，大约为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其中，实物金条和硬(yìng)币方面的黄金需求为302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但低于去年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似产品需求下降(jiàng)28.67吨，去年(nián)同期(qī)高达270.67吨。白银(yín)方面，由于(yú)美国经济指标耐(nài)用品订单等(děng)指标走弱，商品(pǐn)属性更强(qiáng)的(de)白银因需(xū)求(qiú)受经济(jì)下(xià)行(xíng)拖(tuō)累而涨幅受限(xiàn)。因(yīn)此(cǐ)，金银比价大概率继续攀(pān)升(shēng)。世界白银协会预计(jì)2023年白(bái)银(yín)实物消费(fèi)较2022年下降16％。

　　之前美联储加息(xī)25个基(jī)点在议息(xī)前(qián)已经被充分(fēn)计提，议息前的谨慎(shèn)转变为议息(xī)后的(de)乐观，因此黄(huáng)金(jīn)市(shì)场(chǎng)一度表现为极为乐观，伦敦现货黄(huáng)金甚至创出了历史新高。

　　“目前(qián)欧美央(yāng)行加息靴子(zi)落地，且银行业风险仍在蔓延(yán)，避险情绪提振贵金属价格。此外，随着(zhe)经济(jì)走弱预期(qī)升温，预计(jì)美联储(chǔ)下半(bàn)年(nián)大概率暂停加(jiā)息(xī)并(bìng)将进入降(jiàng)息周期，实际利率或(huò)将继(jì)续下行(xíng)，贵金属中长(zhǎng)期(qī)仍具(jù)有较高配置(zhì)价(jià)值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为，对于黄金而言，市场寄希望于美(měi)联储最后(hòu)一次加息落地然后转(zhuǎn)降息(xī)预(yù)期(qī)，从而刺激(jī)价(jià)格继续高走，从(cóng)这个角度考虑(lǜ)黄(huáng)金确实存在(zài)恢复上行趋势的可能性(xìng)。但当前美(měi)通胀仍在(zài)高位，美联储货币紧缩(suō)动作并(bìng)没有(yǒu)结束(shù)，官员们的讲(jiǎng)话仍偏(piān)鹰派，5％的利(lì)率(lǜ)可能会(huì)维系较长一段时间，且(qiě)高利率环(huán)境到底(dǐ)会对(duì)经济和(hé)金融(róng)市场产生怎样的影响(xiǎng)也未可知，因此在(zài)当前看多(duō)观点出奇一致(zhì)，且海外看多头寸比较拥挤(jǐ)的情况下(xià)，对(duì)待金(jīn)价节节攀高的观点谨慎(shèn)为上。

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