金融界4月(yuè)21日(rì)消息 自国家统计(jì)局4月(yuè)11日发布3月份物价数据后，近日关于所谓“通缩”的(de)话题就不(bù)绝于(yú)耳。摩根斯(sī)坦利中国首席经(jīng)济(jì)学家邢自强(qiáng)今(jīn)天在CMF演(yǎn)讲称，现阶段低通胀可能是我们的优势，至少给决策层提供了充足的政策空间(jiān)，无需担忧通(tōng)胀掣肘(zhǒu)。

　　低通胀(zhàng)形势可能是一种优势(shì)

　　而我们从疫情中复苏走过3个月，并且没有采(cǎi)取强刺(cì)激，更多靠内生动力，由于我(wǒ)们产能充(chōng)裕，供给端(duān)恢复略快于(yú)需(xū)求(qiú)端，通胀暂时起不来(lái)，有(yǒu)利于物价相对(duì)温和的水平。

　　邢自(zì)强以欧美发达国(guó)家(jiā)举例，疫情之后货币政策强刺激，带来高(gāo)通胀后果(guǒ)不得不进行加息(xī)，而(ér)矫枉过正的加息(xī)过(guò)程又带(dài)来银(yín)行业(yè)震(zhèn)荡。在他看来，现阶段低通胀可能是我(wǒ)们的优势，至少给决策(cè)层提供(gōng)了充足的政策空(kōng)间(jiān)，无需(xū)担忧通胀掣(chè)肘。

　　他(tā)认(rèn)为，对于(yú)近(jìn)期(qī)中国通胀水平(píng)较低可(kě)以看得(dé)更乐(lè)观一些(xiē)，不必担心中国会陷(xiàn)入长(zhǎng)期的(de)需求低迷(mí)。

　　关于就业，邢(xíng)自强也指(zhǐ)出，这也(yě)是(shì)一(yī)个滞(zhì)后指标，不会率先(xiān)好转，需要经济环境有明显改(gǎi)善(shàn)、企业(yè)感到盈利、订单有比(bǐ)较强(qiáng)的转(zhuǎn)机，才会慢慢(màn)扩张、扩(kuò)产和招聘(pìn)。服务业率先(xiān)复(fù)苏，就(jiù)业为什(shén)么也没有特别明显改善(shàn)？邢自强指(zhǐ)出，现在(zài)还处于经济(jì)修复(fù)阶段，疫情前(qián)正常年份服务业能创(chuàng)造800万个就业岗位，但是(shì)21年、22年服务(wù)业只创(chuàng)造了(le)100万个岗位，两年加起来少创造(zào)了约1300万个(gè)岗(gǎng)位。“这是一种隐形的失业，现(xiàn)在服务业仅仅是恢复到2019年的水(shuǐ)平，要恢复(fù)到原来的轨迹上需要(yào)时间。”

　　邢自强(qiáng)分析，就业相对低迷是有原(yuán)因的(de)，跟感受(shòu)到的(de)服(fú)务业在回(huí)升并不矛盾，“回升只是(shì)补(bǔ)上(shàng)去年底的坑，还(hái)没有回(huí)到潜在增速上，只有回(huí)到潜在增速(sù)上(shàng)才能够逐步(bù)消化(huà)之前积压(yā)的潜在失业。”邢(xíng)自(zì)强判(pàn)断，服务性行业可能(néng)要逐季恢复(fù)，大概(gài)在今(jīn)年底(dǐ)回到疫情前的增长轨迹。

　　统计局、央行纷纷(fēn)强调没有通缩

　　4月11日国家(jiā)统计局公(gōng)布(bù)3月物价数据显示，3月CPI（居民(mín)消费价格指数）同比增长0.7％，比上月回(huí)落0.3个百(bǎi)分点(diǎn)，PPI（工业生产(chǎn)者出厂(chǎng)价格指数）同比下(xià)降2.5％，同比降幅比上(shàng)月(yuè)扩大1.1个百分点。CPI和PPI同(tóng)比增速双双回落，一季(jì)度新增(zēng)贷(dài)款却创纪录，引发(fā)了关于通缩的讨(tǎo)论(lùn)。

　　央行：金(jīn)融数据领(lǐng)先于经济数据，反映(yìng)出供(gōng)需恢复不匹(pǐ)配现状

　　4月20日下(xià)午(wǔ)，央行举(jǔ)行(xíng)2023年(nián)一季度金融统计数据有关情(qíng)况新闻发布会。央行货(huò)币政(zhèng)策司司长邹(zōu)澜(lán)回应称，我国不存(cún)在长(zhǎng)期通(tōng)缩或通胀的基础(chǔ)。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要合理(lǐ)看待(dài)，通(tōng)缩一(yī)般具有物价水平持续负增长、货(huò)币供应量持续下降的特征，且常伴(bàn)随经济衰(shuāi)退。当前我国物价仍在温和(hé)上涨，M2（广义货币(bì)供(gōng)应量）和社融增(zēng)长相对较快，经(jīng)济运行持续好转，与通缩有明显(xiǎn)区别。

　　近(jìn)期的物价回落是因为经济(jì)基本面(miàn)和高基数等因(yīn)素。邹澜进(jìn)一步解释，一方(fāng)面，供给(gěi)能力(lì)较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产(chǎn)持续加快(kuài)恢(huī)复，物流(liú)畅通(tōng)保(bǎo)障到位(wèi)，特别是“菜篮子”“米袋子(zi)”供给(gěi)充足。另(lìng)一方面，需求恢复较慢。疫情伤痕效(xiào)应(yīng)尚未(wèi)消退(tuì)，消费意(yì)愿尤其是大宗消费需求回升需(xū)要时(shí)间。

　　此外(wài)，基数效应也有(yǒu)所影响。邹澜进一步指出，去年3月国际油价暴(bào)涨和国内(nèi)鲜菜价(jià)格(gé)反(fǎn)季节上涨(zhǎng)，也带来高基数(shù)扰动。货币信贷较快增长与物价(jià)回落并(bìng)存(cún)，本质上受(shòu)时滞(zhì)影响。稳健货币政策注重从(cóng)供给侧发力，去年(nián)以(yǐ)来支持稳(wěn)增(z肠粉用什么粉做最好，肠粉一般用什么粉做的ēng)长力度持(chí)续加大，供给端见效较快。但实(shí)体经济生产、分配、流通、消费等环节的效应(yīng)传导有(yǒu)一个过(guò)程(chéng)，疫情反复(fù)扰动也(yě)使(shǐ)企业和居民信心偏弱，需(xū)求端存有(yǒu)时滞。总体看，金(jīn)融数据领先于经济数据，实际(jì)上反映出(chū)供需恢复不(bù)匹配的现状。

　　统计局(jú)：当前中国经济(jì)没有(yǒu)出现通缩，下阶段也不会出(chū)现通缩(suō)

　　4月18日一季度(dù)经济(jì)数据发布会上，国家统(tǒng)计发言(yán)人付凌晖就近(jìn)期市场热议的中国经济是否会陷(xiàn)入通缩进行了回(huí)应。他表示，总的(de)来看(kàn)，当前中国经(jīng)济没有出现通缩(suō)，下阶段(duàn)也不会(huì)出现通缩(suō)。从下阶段来看，物价会稳步恢复，价格带动会(huì)逐(zhú)步(bù)增强。

　　付凌晖称，从(cóng)价格表现来看，由于(yú)去年基数较高，国(guó)际(jì)大宗商品价格涨幅较(jiào)高，再加上国(guó)内受疫情(qíng)影响(xiǎng)供给偏(piān)紧(jǐn)，导致去年二季度(dù)CPI涨幅都比较高，这样(yàng)影响(xiǎng)今年二季度CPI涨幅(fú)可能(néng)保持低位，但这(zhè)不说明通货紧缩(suō)。随着下半年影响因(yīn)素(sù)逐步(bù)消(xiāo)除(chú)，价格会(huì)回到一个合(hé)理水平。

　　通缩成立(lì)吗？券(quàn)商(shāng)经济学(xué)家(jiā)激辩

　　中信证券直(zhí)言，当前数据(jù)呈现复苏信号明显，通缩观(guān)点并不成立，预计下半年基数效(xiào)应消退(tuì)后，CPI同比(bǐ)增速将开始回升。

　　中金公(gōng)司称，“我们看到的是回暖，而非通缩(suō)”，当(dāng)前物价(jià)下降(jiàng)既不全面亦难持续，货币供应创新高，经济已(yǐ)步入(rù)复苏。

　　华泰宏观(guān)也指出，CPI可(kě)能低估(gū)了服务业和其他不可贸易品(pǐn)的通胀。而作为(wèi)（不计入CPI的）最大的(de)“不可贸易品(pǐn)”，地价和房价“再通胀”是更广义的通胀走势最重要的风向标之(zhī)一。华泰(tài)宏观认为，不论是(shì)从居民收入、居民消费倾向(xiàng)、还是居民资产负债表的边际变化而(ér)言，居民消费能力和购房(fáng)意愿在(zài)防疫(yì)政策优化后都在(zài)修复，而非(fēi)恶化。

　　招商证券提(tí)到，一季(jì)度CPI走(zǒu)势并不满足央行(xíng)对通缩的认(rèn)定，其(qí)主要反映局部性、外生性与(yǔ)阶段性现象(xiàng)，货币供应(yīng)（M2）高增长(zhǎng)与CPI持续走弱(ruò)看(kàn)似(shì)反常(cháng)，实则反映疫后复苏结构性特点(diǎn)。

　　粤开宏观提到，当前的物价(jià)下行不(bù)是通(tōng)缩，而是(shì)与基数效(xiào)应(yīng)、前期(qī)非经济政(zhèng)策(cè)对企业家信心的(de)冲击(jī)以及疫情后居民风险偏好下降有关(guān)。当(dāng)前中(zhōng)国经济(jì)仍在持(chí)续恢复进程中，PMI、社融等指标反映经济(jì)恢复向好(hǎo)，并且呈现出(chū)服务业好于工业(yè)、内需恢复好于(yú)外需的特(tè)点。

　　国民经济研究(jiū)所(suǒ)副所长王小鲁称，在货币增长大幅度超过经(jīng)济增长的(de)情(qíng)况下，所谓(wèi)“通缩”是个伪命题(tí)。货币走高，价格(gé)走低(dī)，这(zhè)不是通缩(suō)，是产能过剩和消费需(xū)求不(bù)足(zú)抑制(zhì)了价(jià)格上(shàng)涨(zhǎng)。这种情况下货币扩(kuò)张(zhāng)对促(cù)进增长、扩(kuò)大需求(qiú)不仅(jǐn)于(yú)事(shì)无补，反而推高不良债务，加(jiā)剧产能过剩。

　　国(guó)君(jūn)宏观则认为，造成当前“类通缩(suō)”复苏的(de)本质是货币与有效(xiào)需求或供(gōng)给的不匹(pǐ)配(pèi)，背(bèi)后是居(jū)民与企业支出谨慎、地产角(jiǎo)色变化、海外(wài)市场转向三个(gè)原因。经济预期(qī)在经历一轮(lún)上修与下修后，当前宏观预期波动率(lǜ)再次(cì)抬升(shēng)，国军宏(hóng)观(guān)认为会持续至5月之(zhī)后(hòu)，当宏观预期(qī)波动率(lǜ)下(xià)降后(hòu)，“类通缩”复苏环(huán)境(jìng)延续，长端利率依(yī)然有小幅下(xià)行空间，权益(yì)成长风(fēng)格(gé)会相对占优。

　　国海策(cè)略(lüè)也指出，通缩环境下景(jǐng)气行业的稀缺是(shì)促(cù)成成长牛的重(zhòng)要(yào)外部因素，物价水平的回落(luò)多与有效需求不足相关，在传(chuán)统周期行业(yè)景气(qì)低(dī)迷的(de)环(huán)境下，产业周期上肠粉用什么粉做最好，肠粉一般用什么粉做的行的成(chéng)长行业优势凸(tū)显。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 肠粉用什么粉做最好，肠粉一般用什么粉做的